O futuro do mercado A-shares: Análise após uma subida épica

Recentemente, o mercado de ações da China passou por uma onda forte de aumento. As políticas dos órgãos de supervisão financeira e as reuniões de alto nível do governo central superaram as expectativas e elevaram o sentimento do mercado, com os mercados A-share e Hong Kong experimentando uma recuperação significativa, liderando os mercados globais. No entanto, após o feriado do Dia Nacional, o sentimento do mercado se mostrou excessivamente otimista, resultando em uma correção. Então, este movimento de mercado é uma flor que floresce por um breve momento ou indica que o fundo do mercado já foi atingido? Este artigo irá analisar a partir de três perspectivas: os fundamentos econômicos, o ambiente político e o nível geral de avaliação do mercado de ações.

Um, fundamentos econômicos

Atualmente, os fundamentos económicos do país ainda são globalmente fracos, embora tenham surgido alguns sinais de melhoria marginal, ainda não se observam sinais de uma mudança clara. Durante o período do feriado nacional, a atividade de consumo aumentou tanto em termos anuais quanto em termos mensais, mas essa tendência ainda não se refletiu plenamente nos principais indicadores económicos. Espera-se que, nos próximos trimestres, com o apoio das políticas, o crescimento económico da China possa apresentar uma recuperação moderada.

O índice de gerentes de compras (PMI) da indústria manufatureira em setembro foi de 49,8%, um aumento de 0,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando uma leve recuperação na atividade da manufatura. No mesmo período, o índice de atividade comercial do setor não manufatureiro foi de 50,0%, uma leve queda de 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando uma ligeira desaceleração no nível de atividade do setor não manufatureiro.

Em agosto, os lucros das empresas industriais acima de uma certa escala caíram 17,8% em relação ao ano anterior, em parte devido a uma base de comparação elevada no mesmo período do ano passado.

Em agosto de 2023, o índice de preços ao consumidor (IPC) das famílias a nível nacional subiu 0,6% em comparação anual. Os preços dos alimentos subiram 2,8%, enquanto os preços dos não alimentos subiram 0,2%. De janeiro a agosto, em média, o IPC subiu 0,2% em relação ao ano anterior.

Em agosto, o total das vendas a retalho de bens de consumo social atingiu 38726 bilhões de yuan, com um aumento de 2,1% em relação ao ano anterior.

Do ponto de vista dos indicadores financeiros, a demanda de financiamento da sociedade como um todo é relativamente insuficiente. Desde o segundo trimestre, o crescimento ano a ano do M1 e do M2 desacelerou, e a diferença entre os dois se ampliou para níveis historicamente altos, refletindo uma demanda relativamente fraca, com certa ineficiência no sistema financeiro e obstáculos na transmissão da política monetária. Isso indica que, a curto prazo, os fundamentos econômicos ainda precisam de melhorias adicionais.

Dois, Ambiente Político

Analisando as características dos fundos faseados do mercado A-share nos últimos 20 anos, os sinais de política geralmente têm um impacto significativo e precisam ultrapassar as expectativas dos investidores na época, o que muitas vezes é uma condição chave para a estabilização e recuperação do A-share. Recentemente, as políticas superaram as expectativas, e os sinais de política já se tornaram evidentes.

No dia 24 de setembro de 2023, o banco central anunciou a criação de novas ferramentas de política monetária para apoiar o desenvolvimento estável do mercado de ações. As principais incluem duas medidas:

1. Criar facilidades de troca entre instituições de valores mobiliários, fundos e companhias de seguros, apoiando as instituições elegíveis a usar os próprios títulos, ETFs de ações e ações do índice CSI 300 como garantia de ativos para obter liquidez do banco central. O tamanho da operação inicial é de 500 mil milhões.

2. Criar um empréstimo especial para recompra de ações, orientando os bancos a fornecer empréstimos a empresas cotadas e principais acionistas, apoiando a recompra e aumento de ações. O montante inicial é de 3000 bilhões.

No dia 26 de setembro, os departamentos relevantes emitiram em conjunto as "Diretrizes para promover a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado", abordando vários aspectos, incluindo o cultivo de um ecossistema de investimento de longo prazo, o desenvolvimento de fundos públicos de ações e fundos privados, e a melhoria das políticas de apoio.

Os principais problemas que a economia chinesa enfrenta atualmente são a contração contínua do crédito, a redução do endividamento no setor privado e a expansão do crédito no setor público que não conseguiu compensar de forma eficaz. As razões para esta situação incluem expectativas de baixo retorno sobre investimentos e custos de financiamento relativamente altos. As mudanças políticas desta vez concentram-se principalmente em reduzir os custos de financiamento e aumentar as expectativas de retorno sobre investimentos, sendo medidas direcionadas. No entanto, para alcançar uma reanimação sustentável a médio e longo prazo, serão necessárias medidas fiscais estruturais subsequentes e a implementação efetiva de políticas, caso contrário, a recuperação do mercado pode ser difícil de se sustentar.

A conferência de imprensa realizada pela Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma em 8 de outubro não atendeu às expectativas do mercado em relação a uma política de estímulo fiscal em grande escala, sendo esta uma das principais razões para o ajuste do mercado após o Dia Nacional.

Três, Avaliação de Mercado

Analisando as características dos fundos de mercado anteriores, seja pela duração da queda, pelo grau de descida ou pelo nível de avaliação, esta fase do mercado já apresenta características de fundo.

Até 9 de outubro, o nível de valorização das ações A já foi restaurado para perto da mediana. A grande amplitude da recuperação no final de setembro já se aproxima do nível de PE das expectativas de reinício da economia pós-pandemia no início de 2023. Comparando horizontalmente com os principais mercados globais, a valorização do mercado chinês em relação aos mercados emergentes ainda se encontra em níveis relativamente baixos na região da Ásia-Pacífico, próximo da Coreia do Sul.

Conclusão

Em suma, a chave para a reversão do mercado está na confirmação dos sinais fundamentais de médio prazo. Neste momento, os dados fundamentais ainda não melhoraram de forma significativa, e o recente aumento de curto prazo é principalmente impulsionado por expectativas e capital. Mercados de alta volatilidade costumam acompanhar reações excessivas, e uma correção após um aumento histórico é razoável tanto do ponto de vista técnico quanto emocional.

Após o aumento da política monetária, a capacidade da política fiscal de acompanhar será o principal fator que influencia o ritmo e o espaço de alta do mercado de ações. Do ponto de vista de longo prazo, a recente queda parece mais uma correção do que o fim de uma tendência. No médio e longo prazo, o mercado A-shares pode já ter atingido o fundo, mas uma grande tendência de alta pode ainda levar algum tempo até chegar.