Prefácio

Todas as empresas de fintech vão tornar-se empresas de stablecoin.

Apesar do alvoroço, ceticismo, esperança e preocupações em torno das stablecoins, acredito que ultrapassámos um importante marco. Fizemos a transição da era da “Banca como Serviço” (BaaS) para a era das stablecoins como infraestrutura. As empresas focadas em stablecoins no B2C, B2B e infraestrutura moldarão a indústria na próxima década.

Esta transformação será dez vezes mais intensa do que o boom fintech da última década.

Porque estamos a avançar para uma nova camada de infraestrutura. As pessoas ainda veem as stablecoins como um novo canal de pagamento, e quando as virem como uma plataforma que transcende todas as outras camadas, faremos, em última análise, uma transição completa para stablecoins nativas. As stablecoins são uma plataforma.

Pontos-chave deste artigo:

• Era Anterior: Banca como Serviço (BaaS) e Suas Implicações para Moedas Estáveis
• Por que as stablecoins são a camada de infraestrutura (e não apenas um novo canal)
• A Corrida ao Ouro das Stablecoins e o Desbloqueio Regulatório
• Cenários de aplicação de pilha completa
• Posicionamento Estratégico e Perspectivas Futuras

1. Lições Aprendidas de BaaS para Stablecoin

Como diz o ditado, os tolos são sempre impulsivos.

Acabamos de testemunhar isso em BaaS.

A era dos serviços financeiros da década de 2010 foi caracterizada por empresas que adotaram distribuição prioritária para dispositivos móveis e infraestrutura prioritária para a nuvem.

Estamos a assistir a uma nova geração de fornecedores de infraestrutura projetados especificamente para serviços financeiros. Todos os departamentos e sistemas de TI dentro dos bancos podem agora ser acedidos através de APIs. Isso inclui integração de clientes, prevenção de fraudes, combate ao branqueamento de capitais (AML), serviços de cartões de crédito e, em alguns casos, até atendimento ao cliente. Isso permite que novas empresas lancem aplicações móveis, carteiras e "contas", permitindo-lhes adquirir e prestar serviços a clientes a um custo muito inferior ao das empresas existentes.

Ao combinar tecnologias de API, móveis e em nuvem, as empresas fintech também se beneficiam da assistência de alguns "bancos patrocinadores" que veem oportunidades para fornecer canais bancários, armazenar fundos e transferir fundos para este novo campo. Alguns bancos alcançaram grande sucesso devido à sua "facilidade de colaboração."

Fonte da imagem: Klaros Partners

Para as empresas de fintech, o seu modelo de negócio inicial é:

• Ganhe rendimento através de taxas de intercâmbio.
• Reduzir os custos de aquisição de clientes (CAC) através de uma integração digital sem atritos.

Como diz o ditado: mostra-me o mecanismo de incentivo, e eu te mostrarei os resultados?

Algumas (não todas) empresas de fintech otimizaram as taxas de conversão, e quando você faz isso, muitas regulamentações nos serviços financeiros parecem ser um atrito. Por exemplo, exigir que os clientes forneçam documentos de várias páginas para verificações de "Conheça o Seu Cliente" (KYC) ou monitorizar transações para riscos de terrorismo internacional, enquanto a vasta maioria dos clientes é doméstica.

Quando escrevi "BaaS está morto" em março de 2023, já tínhamos visto sinais ominosos.

A abertura de conta é um momento crítico para ambas as partes capturarem criminosos. Se você vê a abertura de conta como um processo de checkbox que deve ser concluído com o mínimo de atrito, então uma interpretação minimalista das regras da Lei de Sigilo Bancário / Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro levará a uma alta taxa de conversão no processo de abertura de conta. Nos últimos dois anos, isso permitiu que fraudes e lavagem de dinheiro fossem realizadas remotamente em larga escala, atacando as partes mais fracas do sistema. ——— Excerto de “BaaS está Morto”

Se você é uma má pessoa, atacar pequenos bancos novos e bancos digitais é fácil.

Mas o resultado não é bom.

Em 22 de abril de 2024, quando o fornecedor de blockchain como serviço (BaaS) Synapse faliu, dezenas de milhares de clientes perderam suas economias de uma vida. As aplicações de tecnologia financeira não conseguiram acessar esses fundos, e os bancos subjacentes não conseguiram rastrear ou verificar a localização do dinheiro.

Este evento gerou manchetes na mídia mainstream e, dentro da indústria bancária, os reguladores emitiram uma série de ordens de consentimento, encontrando deficiências nos bancos nas seguintes áreas:

• Gestão de risco de terceiros (ou seja, fornecedores de API e empresas fintech)
• Prevenção da lavagem de dinheiro (ou seja, as medidas de controle dessas empresas podem ser inconsistentes)
• Governança do conselho (ou seja, se deve responsabilizar a gestão)

Fonte da imagem: Klaros Partners

As consequências dessas falhas são enormes.

Se você não consegue impedir o fluxo de fundos para atores malignos, os criminosos serão recompensados, assim financiando o sofrimento humano.

No entanto, a lição aqui não é que BaaS ou fintech é mau; longe disso.

Hoje temos:

• A capacidade para imigrantes e indivíduos de baixos rendimentos abrirem contas gratuitas.
• A capacidade de usar o fluxo de caixa (os fundos que você tem) para a aprovação de empréstimos, o que significa que mais pessoas podem evitar a falência.
• Cartão de gestão de gastos eficiente
• Fornecer empréstimos embutidos para o mercado, pequenas e médias empresas e SaaS vertical.

Marcas financeiras grandes e bem-sucedidas remodelaram a indústria. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, e as suas marcas favoritas tornaram-se nomes conhecidos nos seus mercados e indústrias. O fintech mudou fundamentalmente a distribuição de finanças e elevou o padrão para a experiência do usuário.

Aprendemos algumas lições ao longo do caminho.

A escala de investimento em stablecoins e atividades transfronteiriças pode levar a consequências épicas no caso de qualquer colapso.

Embora eu saiba que é impossível prevenir completamente que coisas más aconteçam, espero que as empresas centradas em stablecoins possam aprender com os erros e sucessos da era BaaS e não sejam cegadas pela iminente corrida ao ouro.

2. Desbloqueio Regulatório e Aumento de Fundos

2.1 Desbloqueio Regulatório

O rascunho atual da "GENIUS Act" pode mudar tudo. De acordo com o rascunho, se você for um emissor de moeda estável aprovado, pode tratar as moedas estáveis como equivalentes a dinheiro no seu balanço. Esta é uma questão significativa.

Tomemos os cartões pré-pagos como exemplo. Eles requerem permissões de transferência de fundos, regras de reembolso e requisitos de proteção ao consumidor. O dinheiro é como a moeda no seu bolso. É muito mais simples de manter e gerir. As stablecoins podem herdar essa simplicidade.

2.2 A Corrida ao Ouro das Stablecoins

O investimento em negócios relacionados com moedas estáveis deverá crescer 10 vezes ano após ano.

A situação de financiamento relacionada ao negócio de stablecoin

Se o "GENIUS Act" for aprovado, um novo canal de stablecoin regulamentada e uma nova categoria de bancos estreitos surgirão, chamados de emissores de stablecoin de pagamento licenciados (PPSIs).

Isso significa que cada empresário, capitalista de risco, empresa de pagamentos, banco sombra e até mesmo grandes bancos tomarão medidas para defender ou aproveitar essa nova oportunidade.

3. Argumento: Moedas estáveis como uma plataforma

Hoje em dia, as stablecoins são utilizadas como canais de pagamento transfronteiriços alternativos e, no futuro, poderão tornar-se canais de pagamento domésticos.

Mas se você só vê isso, está perdendo a visão geral. As stablecoins também são uma plataforma que transcende canais como SWIFT, ACH, PIX e UPI, tornando-se a infraestrutura que conecta todos esses canais. Isso desbloqueará novos casos de uso e oportunidades.

No final, as stablecoins criarão uma camada de abstração em cima dos canais de pagamento existentes, assim como a internet fez para os operadores de telecomunicações. Da mesma forma, toda a indústria se tornará “stablecoinizada”, assim como vemos com vídeo, mensagens e comércio eletrónico. Esta camada de rede eliminará, em última instância, intermediários e reduzirá custos. — Extraído de “As stablecoins não são mais baratas; são melhores”

Eu imagino da seguinte forma:

Stablecoin como uma plataforma

É isso que parece uma disrupção de plataforma. O tráfego de telecomunicações cresceu 60% ano após ano, enquanto a receita cresceu 1% ano após ano. Em 15 anos, o tráfego aumentou mais de 1000 vezes em comparação com o crescimento da receita.

As empresas existentes que não conseguirem adaptar-se à nova camada de plataforma serão comoditizadas.

O impacto das stablecoins nos pagamentos é semelhante ao impacto da internet nas telecomunicações – criou uma camada de plataforma que transforma a infraestrutura subjacente em um pipeline.

Podemos ver esta camada de infraestrutura a emergir gradualmente em cada processo de pagamento e modelo de negócio. Aqui está como funciona.

4. Como as stablecoins funcionam dentro de todo o sistema

Sim, as stablecoins operam hoje como um canal de pagamento alternativo. Mas esta é apenas a base. A maioria das pessoas vê isso como um canal de pagamento na imagem abaixo, em vez de uma plataforma:

Stablecoins como um canal de pagamento - não são apenas isso, mas também têm mais funções.

A verdadeira oportunidade reside nas funções que podem alcançar como infraestrutura.

4.1 Moedas Estáveis para Pagamentos Internacionais - Ponto de Partida

Não há dúvida de que o principal caso de uso das stablecoins são os pagamentos transfronteiriços. A rota de moeda primária é dos países asiáticos, seguida pela rota dos Estados Unidos para os países da América Latina (México, Brasil, Argentina).

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Existem vários tipos de pagamentos transfronteiriços. Vamos explorar cada processo de pagamento.

Casos de uso de adoção precoce B2B:

• Empresas de grande escala para expansão de mercado (por exemplo, SpaceX): usadas para gestão financeira, pagamentos a fornecedores e pagamentos entre empresas.
• Folha de pagamento internacional e pagamentos (por exemplo, Deel, Remote): Contratantes e representantes do empregador farão pagamentos para carteiras de stablecoin.

A Artemis investigou mais de 30 empresas envolvidas no negócio de stablecoin e descobriu que B2B, como categoria, cresceu 400% ano a ano (e está acelerando), tornando-se a categoria de crescimento mais rápido. (Nota: O volume de transações mostrado na figura abaixo é apenas uma parte do mercado geral.)

Como mostrado pela curva de crescimento, este é um crescimento significativo.

Atualmente, a liquidez de última milha e os spreads de forex são gargalos, mas novas empresas como Stablesea, OpenFX e Velocity estão a entrar no mercado para mudar esta situação.

Os casos de uso de stablecoins transfronteiriças para consumidores incluem:

• Remessas e P2P (por exemplo, Sling Money): Os clientes usam stablecoins para remessas transfronteiriças, que são mais rápidas e geralmente mais baratas.
• Cartão Vinculado a Moeda Estável: Também conhecido como o "Cartão Dólar", permite que os consumidores no Hemisfério Sul adquiram serviços da Netflix, ChatGPT ou Amazon.

A pesquisa da Artemis também mostra que a associação de P2P e stablecoins aumentou em mais de 100% ano a ano, com pelo menos $1 bilhão em volume de processamento de transações (TPV) em sua amostra.

As stablecoins estão se tornando uma característica dos novos bancos (como Revolut e Nubank), e embora seus casos de uso atuais ainda sejam relativamente restritos, eles podem se expandir no futuro. Aplicativos como o Revolut, que inicialmente começaram com remessas e P2P, estão bem posicionados para tirar total proveito desse novo canal.

Atualmente, os spreads do forex para negociação de moeda local são geralmente altos e a liquidez é baixa. No entanto, esta situação está a mudar.

A paisagem dos pagamentos domésticos ainda está a tomar forma, mas é fascinante.

4.2 Moedas estáveis usadas para pagamentos domésticos (Direção futura)

Os casos de uso B2B domésticos incluem:

• Moedas estáveis de rendimento em todas as condições (como ONDO ou BUIDL): Atualmente, o setor de finanças nativo do cripto está convertendo moedas estáveis em obrigações do governo tokenizadas para evitar a conversão em moeda fiduciária. Se essa funcionalidade de todas as condições puder ser implementada em sistemas de Planeamento de Recursos Empresariais (ERP), poderá ser muito atraente para qualquer diretor financeiro corporativo.
• Stablecoins como uma alternativa à estrutura FBO (por exemplo, Modern Treasury): Uma característica da regulamentação dos EUA é que, como uma instituição não bancária, para transferir fundos em nome dos clientes, frequentemente requer uma estrutura "for the benefit of (FBO)". Essas configurações de conta são complexas. O produto de stablecoin da Modern Treasury permite que as equipes financeiras configurem processos de pagamento para os clientes sem a necessidade de uma estrutura FBO.
• Contas B2B nativas de stablecoin (por exemplo, Altitude): "Contas sem fronteiras" fornecidas pela Wise ou Airwallex podem ser nativas de stablecoins. Essas contas usam USD como a moeda principal, mas oferecem uma interface para gerenciar faturas, despesas e finanças.

Os casos de uso doméstico do consumidor ainda estão nos estágios iniciais, incluindo:

• Contas nativas de "verificação" para stablecoins (por exemplo, Fuse): Experiências de consumidor semelhantes às do Wise, Revolut ou aplicações de remessas, mas com um padrão global. Estes serviços aparecem atualmente em países do Hemisfério Sul, mas podem representar um novo modelo de baixo custo para projetos de fintech para consumidores.
• Projeto de cartão pré-pago: Devido à equivalência em dinheiro potencial das stablecoins, os diretores financeiros podem obter moeda programável que é registrada no balanço patrimonial como dinheiro, mas é tão líquida quanto os pagamentos digitais, sem ter que gerir questões complexas de dívida pré-paga.
• Stablecoins P2P: Zelle, Venmo, Pix e Faster Payments dominam os seus mercados domésticos, mas se os stablecoins se tornarem outro modelo de desenvolvimento, estas aplicações podem apenas precisar de servir como uma interface para o apoiar.

4.3 Finanças e Infraestrutura (Camada Oculta)

A camada oculta é a infraestrutura. A tecnologia bancária em si está se tornando a tecnologia nativa das stablecoins.

• Emissão de stablecoin como serviço (por exemplo, Brale, M^0): Os bancos e instituições não bancárias podem querer criar suas próprias stablecoins para atrair depósitos ou evitar taxas cobradas por outros emissores.
• Stablecoins como núcleos secundários (por exemplo, Stablecore): Os bancos podem querer criar um sistema de registo que interaja com stablecoins, independentemente da sua plataforma tradicional. O "núcleo secundário" pode alcançar isto, mantendo a reconciliação com o núcleo principal.
• As stablecoins fornecem infraestrutura semelhante ao BaaS (por exemplo, Squads Grid): oferecendo aos desenvolvedores APIs simples para criar rapidamente produtos financeiros para consumidores, B2B ou integrados.

A maioria das empresas no mercado subestima seriamente o amor dos desenvolvedores pela conveniência das stablecoins. Para empresas como a Stripe, a conveniência sempre foi a chave para o sucesso.

Você pode imaginar outras possibilidades. Como um experimento mental, considere as stablecoins como um sistema de registro global e programável que todos podem reconciliar e visualizar.

Cada endereço de carteira pode ser atribuído a um front-end conhecido ou criador de carteiras, permitindo que essas empresas colaborem imediatamente em caso de problemas de KYC ou AML.

4.4 Posicionamento Estratégico da Moeda Estável

Atualmente, o mercado tem atacantes, oportunistas e participantes que ainda estão a observar e a formular estratégias.

Atualmente, a grande maioria das atividades está a acontecer em novas plataformas, como as trocas de criptomoedas e carteiras, mas oportunistas são algumas empresas que agora se estão a posicionar para tirar partido das stablecoins como um novo canal de pagamento:

Aqui estão os meus pensamentos sobre qual é qual:

Atacante:

• As empresas de gestão de ativos: BlackRock, Franklin Templeton e Fidelity dependem dos bancos para liquidações de transferências eletrónicas. Desde a crise financeira, elas têm conquistado quota de mercado dos bancos em fundos de crédito e do mercado monetário. Os stablecoins conectam tudo isto através de uma camada de liquidação instantânea e disponível 24 horas por dia.
• As empresas de pagamento, como Stripe, WorldPay e Dlocal, estão a expandir o número de mercados em que podem operar e os tipos de processos de pagamento que oferecem. As "contas financeiras" estão a invadir os negócios centrais dos grandes bancos centrais de moeda, mas normalmente estão direcionadas a segmentos de clientes mais recentes.

Lado defensivo:

• Bancos grandes: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank e outros bancos dos EUA discutiram anteriormente o lançamento das suas próprias stablecoins. Acredito que isso pode ser para conquistar quota de mercado neste novo "canal" de pagamentos domésticos e transfronteiriços; assim como os bancos dominam os pagamentos P2P através do Zelle, eles podem "inevitavelmente" também dominar este novo canal.
• Bancos pequenos: começaram a fazer lobby contra as stablecoins. Emissores de stablecoins, empresas de gestão de ativos e grandes bancos podem retirar depósitos das suas contas de verificação de baixo rendimento, resultando nas maiores perdas para os bancos pequenos.

Haverá um grupo de bancos oportunistas, semelhante ao que vemos no negócio bancário patrocinado, que ganharão enormes oportunidades através da disrupção das stablecoins.

A realidade é que as oportunidades variam conforme o caso de uso. As startups estão a explorar novos processos de pagamento, enquanto os prestadores de serviços de pagamento (PSPs) estão a expandir o acesso ao mercado através dos processos existentes. No futuro, as empresas de gestão de ativos e os bancos encontrarão o seu lugar no mercado, possivelmente mais perto dos seus negócios centrais existentes.

5. Críticas, Preocupações e Por Que a Maioria Delas É Exagerada

Vou resumir a crítica da seguinte forma:

Crítica: As stablecoins irão desencadear um cenário de corrida aos bancos. Refutação: Isso assume stablecoins algorítmicas ao estilo Terra, em vez de emissores de stablecoins licenciados apoiados por obrigações do governo (PPSIs) ao abrigo da "Lei GENIUS".

Críticas: Grandes empresas de tecnologia formarão um oligopólio de moeda. Refutação: Esta é uma preocupação razoável, mas o quadro torna improvável que grandes empresas de tecnologia emitam stablecoins diretamente—elas usarão stablecoins em vez de as emitir. Tornar-se um PPSI apresenta uma alta barreira regulatória para elas.

Crítica: Isso levará a uma perda de depósitos em bancos comunitários. Refutação: Os fundos do mercado monetário já estão causando essa situação. Os bancos comunitários que se adaptarem para fornecer serviços de stablecoin prosperarão.

Crítica: "Isto é criptomoeda," implica que está cheia de crime e fraudes. Réplica: É hora de abandonar esta visão. O futuro das finanças está em cadeia, e o capital institucional está a construir a infraestrutura. Existem riscos reais e novos, como gestão de chaves, custódia, liquidez, integração e risco de crédito, que devem ser o foco.

Crítica: As stablecoins são meramente um arbitragem regulatório, pois "ter USDC deveria ser tão difícil quanto ter dólares." Refutação: O fintech em si alcança arbitragem regulatória através da Emenda Durbin. É mais fácil desenvolver em stablecoins, mas também há um sistema completo de licenciamento.

Acredito que este debate continuará.

As moedas estáveis impulsionarão a próxima era das finanças, e nossa perspectiva para o futuro está apenas começando.

6. Finalmente, por que é que cada empresa precisa de uma estratégia de stablecoin?

Tudo o que fazemos hoje pode realizar a integração nativa de stablecoins, momento em que as finanças ganharão superpoderes. Podemos construir finanças instantâneas, globais e disponíveis 24 horas por dia. Podemos recombinar os blocos de Lego financeiros, tornando-os mais amigáveis para os desenvolvedores.

A era do BaaS diz-nos que a nova infraestrutura cria imensas oportunidades e riscos significativos. As empresas que aprendem com os sucessos e fracassos desta era vencerão na era centrada nas stablecoins.

Cada empresa precisa de uma estratégia de stablecoin. Cada empresa fintech, cada banco e cada equipa financeira precisa de uma. Porque isto não é apenas um novo canal de pagamento. É a camada da plataforma sobre a qual todas as outras coisas serão construídas.

Eu insto cada leitor a construir com base nas lições do passado.

O colapso é inevitável, as coisas vão correr mal, e isso também é certo.

Isto inclui como você irá proteger-se quando as coisas inevitavelmente correrem mal.

Construa coisas fixes.

e mantenha-o seguro.

Declaração:

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