Liquidez em Jogo: Como as DEX Reconstroem o Equilíbrio de Poder entre Investidores de Retalho e Instituições
No mercado de criptomoedas, os investidores de retalho são frequentemente vistos como os compradores passivos quando as instituições saem. O mecanismo de criação de mercado das bolsas centralizadas e as negociações em dark pools agravam essa assimetria de informação. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas (DEX), novas exchanges de livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão a remodelar a distribuição de poder da liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como as DEX de excelência conseguem realizar o isolamento eficaz da liquidez entre investidores de retalho e instituições, a partir das perspetivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação do poder
O dilema de liquidez dos DEX tradicionais
No modelo de AMM( dos primeiros formadores de mercado ), os investidores de retalho que fornecem liquidez enfrentam riscos significativos de seleção adversa. Tomando a Uniswap V3 como exemplo, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de retalho é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools de negociação pequenos; enquanto as instituições dominam pools de grande volume com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores de retalho são os primeiros a sofrer o impacto da queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: os investidores de retalho representam 93% do total de provedores de liquidez, mas entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Esta estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, separar e gerir a "liquidez de cauda longa" dos investidores de retalho da "liquidez central" das instituições. Por exemplo, um mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados pelos investidores de retalho para pools subsidiários dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de retalho fiquem expostos diretamente aos impactos de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
Os DEX que utilizam livro de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através de inovações técnicas, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de retalho das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de retalho se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco, centrando-se numa arquitetura híbrida que combina a colaboração on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos utilizadores, enquanto resiste ao impacto das flutuações do mercado e de operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como a correspondência de ordens, fora da cadeia, tirando proveito das características de baixa latência e alta capacidade de processamento, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Várias DEX realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos de MEV como front-running e sandwich attacks. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda mais apertados e profundidade através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma determinada plataforma de negociação de contratos perpétuos adotou um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos (, como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento e correspondência de negociações de alta frequência ), reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto a cadeia precisa apenas lidar com etapas de liquidação críticas. A arquitetura de contrato singleton de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta uma integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com um mecanismo de liquidação na cadeia, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistémicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal quando os LP saem, evitando que a retirada em alta frequência leve ao esgotamento instantâneo da liquidez. Quando o mercado sofre flutuações acentuadas, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os rendimentos dos LPs a longo prazo, enquanto regista transparentemente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez por parte dos oráculos, as bolsas podem definir limites dinâmicos que ativam mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente acionado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior divisão de taxas ou incentivos em tokens de governança, encorajando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LP, como a reinvestimento automático de taxas, aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia para identificar padrões de transações anómalas (, como ataques de arbitragem de grande montante ), e ativar mecanismos de circuit breaker na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociações específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "circuit breaker" do financiamento tradicional. Garantir a segurança dos contratos de pool de liquidez através de validação formal e auditorias de terceiros, ao mesmo tempo que se adopta um design modular para suportar actualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos do passado.
Estudo de Caso
( DEX: prática totalmente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através da aplicação da cadeia. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes ordens de cancelamento. O modelo de transação sem Gas cobra apenas uma taxa proporcional após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de retalho suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "saídas de liquidez" de forma passiva.
Quando os investidores de retalho apostam tokens da plataforma, podem obter rendimento em stablecoins ) provenientes da divisão das taxas de transação ###, enquanto as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de retalho das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada, alocam stablecoins fornecidas pelos investidores de retalho em diferentes sub-pools através de algoritmos, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem através de votação on-chain a proporção de distribuição das taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem unilateralmente modificar as regras para prejudicar os interesses dos investidores de retalho.
( Um protocolo de moeda estável: a liquidez da moeda estável como um fosso.
Quando os utilizadores bloqueiam ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes numa exchange centralizada, implementando uma cobertura. Os investidores de retalho que detêm stablecoins apenas assumem os rendimentos do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar o colateral através de um contrato na blockchain, ativando um mecanismo de ajuste dinâmico para impedir que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores de retalho que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja origem vem das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez na cadeia através de market making para obter incentivos adicionais, e as fontes de rendimento das duas categorias de papéis estão fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores de retalho possam trocar com pouca slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral das stablecoins e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, permitindo à comunidade votar para limitar a operação de alavancagem excessiva das instituições.
) Acordo de troca: Market making flexível e controle de valor do protocolo
O protocolo constrói um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. Os contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e utilizam um design que não requer KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, evitando o processo complicado de ponte entre cadeias e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A competitividade central deste protocolo decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo aos usuários obter o melhor preço de negociação sem a necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação sendo apenas uma fração mínima dos das plataformas similares. Em comparação com os DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo, com sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificado, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Uma exchange: A revolução da privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações ###, como a suficiencia de margem ###, sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos investidores de retalho uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design da piscina LP, a exchange adotou um modelo LP misto, conectando de forma contínua as operações de troca de stablecoins dos usuários e os tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair da piscina de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade da piscina de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e negociantes oportunistas lucram com as flutuações do mercado.
Em bolsas de câmbio centralizadas tradicionais, os clientes com grandes fundos que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar um pânico e uma queda acentuada. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de retalho, permitindo que os investidores de retalho não precisem suportar riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democracia de Liquidez
O design de liquidez DEX do futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: uma rede de liquidez global e um ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, e os investidores de retalho podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de co-governança inova o design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores de retalho e instituições no jogo.
( Agregação de Liquidez entre Cadeias: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir infraestrutura subjacente, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em cadeia, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo de rede principal leva ao aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e completar a hedging entre cadeias através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto nos pools de investidores de retalho.
Ou desenvolver um protocolo de agregação de liquidez跨链流动性, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo de "Liquidez como Serviço" )LaaS###, alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente através de robôs de arbitragem.
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SundayDegen
· 08-05 16:12
Os dex tradicionais finalmente não conseguem mais funcionar, há uma montanha de comerciantes de arbitragem, quem consegue aguentar isso?
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GweiWatcher
· 08-03 01:33
真糊弄鬼吧 investidor de retalho永远是idiotas
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ParanoiaKing
· 08-02 16:43
O investidor de retalho comum é apenas um idiota.
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alpha_leaker
· 08-02 16:29
dydy acabou de chegar e agora está brincando com novas ideias
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MidsommarWallet
· 08-02 16:28
散还得被 instituições fazer as pessoas de parvas?
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GasWaster
· 08-02 16:19
a segmentação do dex também é determinada pelas instituições
Inovação DEX: Reestruturação da Liquidez para Reconstruir o Cenário de Poder entre Investidores de Retalho e Instituições
Liquidez em Jogo: Como as DEX Reconstroem o Equilíbrio de Poder entre Investidores de Retalho e Instituições
No mercado de criptomoedas, os investidores de retalho são frequentemente vistos como os compradores passivos quando as instituições saem. O mecanismo de criação de mercado das bolsas centralizadas e as negociações em dark pools agravam essa assimetria de informação. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas (DEX), novas exchanges de livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão a remodelar a distribuição de poder da liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como as DEX de excelência conseguem realizar o isolamento eficaz da liquidez entre investidores de retalho e instituições, a partir das perspetivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação do poder
O dilema de liquidez dos DEX tradicionais
No modelo de AMM( dos primeiros formadores de mercado ), os investidores de retalho que fornecem liquidez enfrentam riscos significativos de seleção adversa. Tomando a Uniswap V3 como exemplo, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de retalho é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools de negociação pequenos; enquanto as instituições dominam pools de grande volume com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores de retalho são os primeiros a sofrer o impacto da queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: os investidores de retalho representam 93% do total de provedores de liquidez, mas entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Esta estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, separar e gerir a "liquidez de cauda longa" dos investidores de retalho da "liquidez central" das instituições. Por exemplo, um mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados pelos investidores de retalho para pools subsidiários dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de retalho fiquem expostos diretamente aos impactos de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
Os DEX que utilizam livro de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através de inovações técnicas, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de retalho das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de retalho se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco, centrando-se numa arquitetura híbrida que combina a colaboração on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos utilizadores, enquanto resiste ao impacto das flutuações do mercado e de operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como a correspondência de ordens, fora da cadeia, tirando proveito das características de baixa latência e alta capacidade de processamento, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Várias DEX realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos de MEV como front-running e sandwich attacks. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda mais apertados e profundidade através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma determinada plataforma de negociação de contratos perpétuos adotou um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos (, como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento e correspondência de negociações de alta frequência ), reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto a cadeia precisa apenas lidar com etapas de liquidação críticas. A arquitetura de contrato singleton de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta uma integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com um mecanismo de liquidação na cadeia, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistémicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal quando os LP saem, evitando que a retirada em alta frequência leve ao esgotamento instantâneo da liquidez. Quando o mercado sofre flutuações acentuadas, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os rendimentos dos LPs a longo prazo, enquanto regista transparentemente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez por parte dos oráculos, as bolsas podem definir limites dinâmicos que ativam mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente acionado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior divisão de taxas ou incentivos em tokens de governança, encorajando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LP, como a reinvestimento automático de taxas, aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia para identificar padrões de transações anómalas (, como ataques de arbitragem de grande montante ), e ativar mecanismos de circuit breaker na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociações específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "circuit breaker" do financiamento tradicional. Garantir a segurança dos contratos de pool de liquidez através de validação formal e auditorias de terceiros, ao mesmo tempo que se adopta um design modular para suportar actualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos do passado.
Estudo de Caso
( DEX: prática totalmente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através da aplicação da cadeia. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes ordens de cancelamento. O modelo de transação sem Gas cobra apenas uma taxa proporcional após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de retalho suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "saídas de liquidez" de forma passiva.
Quando os investidores de retalho apostam tokens da plataforma, podem obter rendimento em stablecoins ) provenientes da divisão das taxas de transação ###, enquanto as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de retalho das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada, alocam stablecoins fornecidas pelos investidores de retalho em diferentes sub-pools através de algoritmos, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem através de votação on-chain a proporção de distribuição das taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem unilateralmente modificar as regras para prejudicar os interesses dos investidores de retalho.
( Um protocolo de moeda estável: a liquidez da moeda estável como um fosso.
Quando os utilizadores bloqueiam ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes numa exchange centralizada, implementando uma cobertura. Os investidores de retalho que detêm stablecoins apenas assumem os rendimentos do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar o colateral através de um contrato na blockchain, ativando um mecanismo de ajuste dinâmico para impedir que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores de retalho que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja origem vem das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez na cadeia através de market making para obter incentivos adicionais, e as fontes de rendimento das duas categorias de papéis estão fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores de retalho possam trocar com pouca slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral das stablecoins e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, permitindo à comunidade votar para limitar a operação de alavancagem excessiva das instituições.
) Acordo de troca: Market making flexível e controle de valor do protocolo
O protocolo constrói um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. Os contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e utilizam um design que não requer KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, evitando o processo complicado de ponte entre cadeias e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A competitividade central deste protocolo decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo aos usuários obter o melhor preço de negociação sem a necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação sendo apenas uma fração mínima dos das plataformas similares. Em comparação com os DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo, com sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificado, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Uma exchange: A revolução da privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações ###, como a suficiencia de margem ###, sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos investidores de retalho uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design da piscina LP, a exchange adotou um modelo LP misto, conectando de forma contínua as operações de troca de stablecoins dos usuários e os tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair da piscina de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade da piscina de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e negociantes oportunistas lucram com as flutuações do mercado.
Em bolsas de câmbio centralizadas tradicionais, os clientes com grandes fundos que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar um pânico e uma queda acentuada. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de retalho, permitindo que os investidores de retalho não precisem suportar riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democracia de Liquidez
O design de liquidez DEX do futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: uma rede de liquidez global e um ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, e os investidores de retalho podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de co-governança inova o design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores de retalho e instituições no jogo.
( Agregação de Liquidez entre Cadeias: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir infraestrutura subjacente, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em cadeia, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo de rede principal leva ao aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e completar a hedging entre cadeias através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto nos pools de investidores de retalho.
Ou desenvolver um protocolo de agregação de liquidez跨链流动性, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo de "Liquidez como Serviço" )LaaS###, alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente através de robôs de arbitragem.