Relatório da Indústria de Mineração de Bitcoin Perspectivas para 2025

Recentemente, um relatório de pesquisa do setor revelou que a mineração de Bitcoin está se tornando gradualmente um negócio de centro de dados intensivo em capital e centrado em energia. O relatório abrange cerca de 48% da potência total da rede Bitcoin e revela várias tendências-chave do setor: aumento rápido da eficiência dos circuitos integrados especiais (ASIC), grande influxo de capital institucional e uma estrutura energética cada vez mais verde.

Principais descobertas

Escala e eficiência

Em 2024, o consumo acumulado de eletricidade da rede Bitcoin atingiu 138 TWh(. O consumo de energia por unidade de hash caiu 24%, para 28,2 J/TH). Isso indica que a eficiência geral da indústria melhorou significativamente.

( uso de energia limpa

Energia sustentável ) inclui energia renovável e energia nuclear ###, que já atendem a 52,4% da carga de mineração. As emissões anuais de gases de efeito estufa são de 39,8 milhões de toneladas de dióxido de carbono equivalente ( CO₂e ), representando apenas cerca de 0,08% das emissões globais. Isso reflete o progresso positivo da indústria em termos de proteção ambiental.

( distribuição geográfica

Os EUA representam cerca de 75% da capacidade de mineração pesquisada. O Paraguai, os Emirados Árabes Unidos, a Noruega e o Butão tornaram-se novos hubs secundários. Isso mostra que a Mineração de Bitcoin está se espalhando para várias regiões ao redor do mundo.

) Custo e Receita

O custo médio de eletricidade é de 45 dólares/megawatt-hora ###MWh###. Incluindo outras despesas operacionais, o custo total médio é de 55,5 dólares/megawatt-hora. No quarto trimestre de 2024, o preço do Bitcoin subiu, impulsionando o "lucro de poder computacional" ( que é a receita menos o custo direto de eletricidade ), atingindo um nível recorde.

( Principais riscos

Os principais riscos enfrentados pela indústria incluem: ) aumento dos preços da energia, ### incerteza política, ( concentração do fornecimento de ASIC. Medidas comuns de enfrentamento incluem a hedge de energia a longo prazo, diversificação geográfica e integração vertical da posse de energia.

Insights Estratégicos

A melhoria da eficiência energética, as novas receitas dos serviços de rede elétrica e a contínua demanda institucional compensaram efetivamente o impacto da redução pela metade da recompensa em bloco em abril de 2024. No entanto, os operadores ainda precisam se concentrar no controle dos custos de energia, na transparência dos relatórios ESG e na diversificação das receitas ), como a hospedagem de IA/HPC e a utilização de gás queimado (, para proteger os lucros antes da próxima redução pela metade em 2028.

Fundamentais da Indústria

) Segurança cibernética e economia

1. Em 2024, a recompensa por bloco será reduzida de 6,25 Bitcoin para 3,125 Bitcoin. Embora a receita de taxas de transação represente em média apenas 6% da receita dos mineradores, durante períodos de congestionamento da rede, as taxas de transação podem exceder 100% da recompensa do bloco.

2. Apesar da redução das recompensas pela metade, até ao final do ano a capacidade de computação global ainda subiu para 796 EH/s, refletindo a motivação contínua dos mineradores para investir.

3. Os mais recentes designs de chip de 5 nm e 3 nm têm um consumo de energia inferior a 20 J/TH. Espera-se que em 2025-2026 sejam lançados protótipos com eficiência inferior a 10 J/TH, o que significa que a eficiência ainda dobrará.

( Estrutura de Capital

Cerca de 41% da potência computacional global é controlada por mineradoras listadas, o que torna possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. A desleverage após 2023 fez com que a maioria das principais empresas tivesse uma relação dívida líquida/EBITDA inferior a 0,5.

Ambiente e desempenho ESG

• A proporção de energia sustentável atinge 52,4%, um aumento de 15 pontos percentuais em relação a 2023
• A intensidade de carbono é de 288 gramas de dióxido de carbono equivalente por quilowatt-hora, uma redução de 34% em relação a 2021.
• As emissões totais de gases de efeito estufa foram de 39,8 milhões de toneladas de equivalente em dióxido de carbono, uma redução de 21% em relação à previsão do modelo de 2021.
• A quantidade de redução da resposta à demanda é de 888 gigawatts-hora, mostrando a capacidade de resposta à demanda da rede elétrica.
• 70,8% das empresas adotaram medidas de mitigação ESG

Espera-se que a intensidade de carbono da indústria diminua para abaixo de 200 gramas de equivalente em dióxido de carbono por quilowatt-hora até 2027. Os mineradores que utilizam mais de 50% de eletricidade de baixo carbono desfrutam de uma vantagem de 50 a 150 pontos base no mercado de dívida.

Análise de Custos Operacionais

) custo de eletricidade quartil ( centavos/kWh )

• Mínimo 25%: ≤3,2 centavos, praticamente em qualquer mercado pode ser lucrativo
• 25%-50%:3.2-4.5 cêntimos, é necessário um ASIC moderno para manter a competitividade
• 50%-75%:4.5-6.0 cêntimos, os lucros comprimem-se rapidamente durante a redução pela metade ou queda de preços
• Até 25%: >6 cêntimos, eliminados primeiro no mercado em baixa

Eficiência ASIC quartil ###J/TH###

• Máxima eficiência 25%: ≤25 J/TH, chip de última geração
• 25%-50%: 25-30 J/TH, 2023 ano de equipamento
• 50%-75%: 30-40 J/TH, hardware de 2021-2022, necessita de apoio de preços baixos de eletricidade
• Eficiência mínima 25%: >40 J/TH, máquinas de mineração antigas, apenas rentáveis a preços de eletricidade extremamente baixos

De uma forma geral, o custo para minerar 1 Bitcoin varia entre 14.000 e 36.000 dólares. Operadores de baixo custo e alta eficiência podem continuar a operar mesmo durante períodos de baixa do mercado, enquanto empresas de alto custo e baixa eficiência são as primeiras a serem forçadas a encerrar quando os preços caem.

Riscos e estrutura regulatória

Os principais riscos incluem o imposto sobre o consumo de energia que os EUA podem implementar, o imposto sobre o carbono na Europa, interrupções no fornecimento de ASIC e a prolongada baixa do preço do Bitcoin. As estratégias de resposta incluem diversificação geográfica, assinatura de contratos de compra de eletricidade a longo prazo, diversificação da cadeia de fornecimento de ASIC e desenvolvimento de novas fontes de receita.

Direção de Crescimento Estratégico

1. Fusão de AI/HPC: reformulação das instalações para suportar tarefas de computação em GPU, receita potencial de 1,0-1,5 dólares por quilowatt-hora

2. Integração vertical de energia: colaborar com produtores de energia para reduzir os custos de eletricidade e criar receita adicional

3. Prémio de Bitcoin Verde: participe no programa de certificação para vender tokens "comprovadamente verdes" com um prémio de 1-3%.

Avaliação e Indicadores Chave

• A expectativa de EV/EBITDA dos principais mineradores da América do Norte em 2025 é de 4,8-6,2 vezes
• Preço do hash por cada batida (P/PH): 45 milhões - 70 milhões de dólares

Os catalisadores a serem observados nos próximos 12 meses incluem a entrada líquida de ETFs, o envio de novos ASICs, a decisão da FERC dos EUA sobre a receita de serviços de rede e a determinação final das regras de sustentabilidade da MiCA da União Europeia.

Sugestões de investimento

• Aumentar a participação de mineradores com integração vertical de baixo custo, alta eficiência e alta proporção de energia renovável
• Manter uma atitude neutra em relação a operadores que atendem a uma única região ou que apenas oferecem serviços de custódia.
• Reduzir ou evitar mineradores com alta alavancagem, altos custos de eletricidade e equipamentos de baixa eficiência