Оскільки гроза LUNA та гроза Silicon Valley Bank спровокували серію подій «Чорний лебідь», таких як відокремлення другого у світі за величиною зашифрованого стейблкойна USDC, недовіра ринку до концепції стейблкойнів, здається, досягла порогу.
Незалежно від того, чи це централізований стейблкоїн, алгоритмічний стейблкоїн чи частково децентралізований стейблкоїн, усі вони певною мірою вважаються бичами: усі токени, відомі своєю стабільністю, нестабільні, тож чому ще ми можемо вірити?
Насправді стейблкойн — це лише спосіб вираження криптовалюти, і її вартість часто підтримується в приблизно контрольованому діапазоні обміну шляхом закріплення реальної валюти або алгоритмічного регулювання. Але це не означає, що самі стейблкойни захищені від волатильності. При зустрічі з великою подією чорного лебедя стабільна валюта також буде відокремлена від пов’язаної валюти. Це означає, що вони відхиляються від свого встановленого значення.
Суть проблеми полягає не в тому, чи коливатиметься стейблкойн, а в тому, чи має сам стейблкойн науковий і обґрунтований механізм самокоригування, який може вчасно усунути ризик і підтримувати розумну вартість, коли стикається з невідомими ризиками.
Таким чином, дослідницький інститут veDAO узагальнив кілька поширених стейблкойнів на ринку, і за допомогою аналізу стейблкойнів він пояснить відповідні механізми різних стейблкойнів і їхні відповідні методи подолання ризиків.
Централізований стейблкойн
Поточний трек стейблкойнів в основному поділяється на три категорії: централізовані стейблкойни, алгоритмічні стейблкойни та децентралізовані стейблкойни. Поки що централізовані стейблкойни все ще є мейнстрімом ринку, і навіть певною мірою їх можна назвати наріжним каменем зашифрованого світу.
USDC, USDT і BUSD наразі є трьома найбільшими централізованими стейблкойнами. Усі три випущені суб’єктами оф-мережі та стверджують, що вони забезпечені 1:1 фіатною заставою (тобто «реальними» доларами США).
Досі USDT, USDC і BUSD займали понад 80% частки ринку всього ринку стабільної валюти. Згідно з даними Dune, USDT як і раніше залишається заслуженим лідером з часткою ринку в 46,2%, далі йде USDC з 36,7%, BUSD - 9%. Хоча централізована стабільна валюта має величезну частку ринку, а масштабованість централізованої стабільної валюти також є найкращою в галузі (майже всі проекти мають вбудовані торгові пари USDT або USDC), але дизайн цієї стабільної валюти не Він повністю централізований і не піддається аудиту в ланцюжку, що також означає, що ми не можемо знати, чи відповідає кількість випущених централізованих стейблкойнів кількості іпотечних кредитів. Все, про що ми можемо молитися, це вірити, що централізовані стейблкойни справді виконали свою обіцянку .
Наприклад, USDT, хоча Tether завжди наполягав на тому, що USDT забезпечено еквівалентними активами (включно з готівкою та облігаціями), ніколи не проводив належного аудиту, а лише «сертифікував» свою здатність виконувати свої зобов’язання.
Однак аудит у червні 2022 року показує, що коефіцієнт готівки застави USDT невисокий.
Загалом, існують відмінності в ліквідності централізованої застави стейблкойнів. Як тільки екстремальна подія ініціює пробіг, існує певний ризик того, що заставу USDT можна буде викупити протягом короткого періоду часу. Крім того, через недовіру групи користувачів до надмірної централізації на ринку з’явився новий попит: алгоритмічні стейблкойни.
Алгоритмічний стейблкойн
Алгоритмічні стейблкойни в основному представлені UST і OHM. Ці стейблкойни зберігають стабільність завдяки плаваючим механізмам карбування та запису без будь-якої зовнішньої застави як підтримки. Наприклад: коли UST торгується вище своєї прив’язаної ставки (тобто 1 долар США), учасники ринку мають стимул розширювати пропозицію та знижувати ціну шляхом карбування нового UST, і навпаки.
Ахіллесовою п’ятою алгоритмічних стейблкойнів є низхідна спіраль. Для AMPL, коли ціна валюти входить у діапазон падіння, власники очікують, що кількість токенів зменшиться, і можуть вирішити продати AMPL, що призведе до подальшого падіння ціни AMPL, доки AMPL не впаде до надзвичайно низького рівня. Для UST ми стали свідками історичного моменту спіралі смерті. Що стосується того, чи зможе FRAX, частково алгоритмічний стейблкойн, який частково підтримується USDC, уникнути циклу смерті, коли він різко падає, це ще належить перевірити часом.
Основна проблема алгоритмічних стейблкойнів полягає в тому, що немає іпотеки вартості, тому вони більше схожі на спекулятивний продукт.У прикладних сценаріях, таких як торгівля та DeFi, алгоритмічним стейблкойнам важко виконувати обов’язки стейблкойнів.
Остання — це децентралізована стабільна валюта, якій ринок поступово надає перевагу.
Децентралізований стейблкойн
Децентралізований стейблкойн представлений DAI, який є децентралізованим стейблкойном, прив’язаним до долара США, випущеним Maker DAO. DAI базується на механізмі надмірної застави, і користувачі можуть вносити різні форми застави (наприклад, ETH) у сховище для карбування стейблкойнів DAI. Користувачі повинні зберігати свої позиції застави з надмірною заставою, оскільки заставу можна ліквідувати, коли вона падає нижче встановленої ставки застави (ставка застави залежить від заставного активу).
У порівнянні з централізованими стейблкойнами децентралізовані стейблкойни мають кілька переваг:
*Будь-хто має можливість взяти участь у карбуванні децентралізованих стейблкоїнів.
Ситуація з іпотечним кредитом знаходиться в блокчейні, який є відкритим і прозорим, не може бути змінений і не може бути незаконно привласнений.
З протоколом блокчейн як основним виконавцем можливість маніпулювання людиною дуже низька.
Використання DAO (децентралізована автономна організація) більше відповідає інтересам власників.
Децентралізовані стейблкойни, випущені на основі протоколів блокчейн, стикаються з низькими регуляторними ризиками.
Але в той же час децентралізовані стейблкойни також мають деякі недоліки:
Більшість із них використовують надмірне забезпечення, що знижує ефективність використання капіталу.
Він має механізм ліквідації, який певною мірою підвищує поріг розуміння для учасників.
Неможливо відірватися від централізованого стейблкойна. У заставі децентралізованого стейблкойна це важлива частина централізованого стейблкойну. Коли банк Кремнієвої долини зазнав краху в березні 2023 року, USDC не прив’язувався. Через це DAI також продовжував роз’єднуватися протягом кількох днів.
Децентралізація плюс розповсюдження, нові гравці стейблкойнів НАДІЯ
У відповідь на проблеми децентралізованих стейблкоїнів HOPE, висхідна зірка, внесла деякі покращення. В офіційному визначенні HOPE — це «токен ціноутворення, забезпечений резервами BTC і ETH, з багатоступеневим планом зростання, що перетворюється на розподілений стейблкойн».
Конкретна логіка роботи буде розділена на три етапи:
Перший етап: $HOPE підтримуватиметься BTC і ETH на ранній стадії розробки, а токени будуть викарбувані та знищені.Кожного разу, коли генерується HOPE, потрібно резервувати певну кількість BTC і ETH. Під час цього процесу HOPE також щохвилини отримуватиме ціну відкриття, найвищу та найнижчу ціну та ціну закриття BTCÐ від Binance, OKX і Coinbase і визначатиме фактичну ціну HOPE за допомогою середнього розрахунку.
Другий і третій етапи: пул резервного капіталу $HOPE додаватиме більше стейблкоїнів, доки кошти в резервному пулі не досягнуть у кілька разів ринкової вартості $HOPE, і з підвищенням цін BTC і ETH ціна HOPE буде слідувати за ціною. шифрування Ринкова вартість активу розширюється та зростає, зрештою досягаючи 1 долара.
Варто зазначити, що зі зростанням ринкової вартості іпотеки BTC і ETH завжди буде вузол, через який вартість іпотеки HOPE перевищуватиме 1 долар, але сама HOPE вирішить залишатися стабільною після підвищення до 1 долара, а не зростати.
Таким чином, між ринковою іпотечною вартістю BTCÐ і ціною HOPE існує глобальна ситуація надмірного забезпечення. Таким чином, він, у свою чергу, може підтвердити надійність вартості самого токена HOPE. Що ще важливіше, карбування HOPE на основі індивідуальних користувачів не потребує надмірної застави, що значно підвищує ефективність використання коштів.
Тоді виникає наступне запитання: як ринок може перевірити фактичну ринкову вартість іпотеки BTCÐ екосистеми HOPE? Зараз HOPE вирішує довірити зашифровані активи Coinbase і в той же час розкриває таку інформацію, як адреса гаманця зберігача, потік коштів і сума. Після цього HOPE також довірить зашифровані активи іншим зберігачам і угоди про депонування, щоб ще більше посилити розподіл іпотечних активів і зменшити вплив чорних лебедів.
Щоб ще більше збільшити ліквідність HOPE і залучити більше власників BTCÐ до спокійного входу в екосистему HOPE, HOPE також запровадила інноваційну економічну модель:
$HOPE: це власний ціновий токен екосистеми, забезпечений резервами, який буде запущено зі знижкою 0,5 долара та поступово впроваджуватиме прив’язку, коли ринок криптовалют відновиться.
$stHOPE: це токенізоване представлення застави $HOPE. Користувачі можуть отримати $stHOPE, поставивши $HOPE, і отримати $LT нагороди, утримуючи $stHOPE.
$LT: це маркер стимулювання та управління екологією HOPE, який використовується для мотивації користувачів, участі в екології HOPE та здійснення управління.
veLT: коли $LT використовує права управління, токенізація блокування голосування означає, що власники veLT можуть отримати винагородний бонус $LT.
Наразі через жорстку межу ціни HOPE та необмежену уяву щодо кількості іпотечних кредитів BTCÐ та ринкової вартості іпотечних кредитів, вартість переповнення екології HOPE на основі ринкової вартості іпотечних кредитів буде здійснюватися LT, а джерело самого LT надходить від користувачів на основі Будьте оптимістами щодо ринку та збільшення токенів HOPE і застави, зробленої екосистемою HOPE.
Іншими словами, якщо користувачі хочуть отримати більше переваг від LT, їм потрібно тримати більше НАДІЇ та активно брати участь в екологічному врядуванні (права на використання veLT також можуть отримати винагороду LT), що, у свою чергу, сприяє дії всього позитивного маховика HOPE Ecological.
Крім того, HOPE також запустив чотири основні протоколи, що забезпечують повний набір різноманітних сценаріїв застосування, включаючи обмін, кредитування та маржу навколо HOPE та stHOPE, а також заохочують користувачів брати участь у екологічних програмах та спільному управлінні через $LT.
HopeSwap: це AMM Swap, побудований на Ethereum, який є шлюзом для користувачів в екосистему HOPE. Користувачі можуть швидко торгувати між $HOPE, $stHOPE, $LT та іншими активами або надавати ліквідність для торгових пар, щоб отримувати винагороду в $LT і розподіляти комісію.
HopeLend: це угода про некастодіальне кредитування з багатьма фондами ліквідності. Кредитори можуть заробляти відсотки, вносячи ліквідні кошти, а позичальники можуть надавати іпотечні активи для отримання кредитів із надмірним забезпеченням.
HopeConnect: дозвольте користувачам торгувати деривативами на CEX через HopeConnect без централізованого зберігання активів.
HopeEcho: синтетичні активи, які відстежують ціни реальних активів (RWA), включаючи фондові індекси, інструменти з фіксованим доходом, товари, іноземну валюту тощо, знижуючи поріг для доступу до послуг TradFi.
На даний момент поява HOPE запозичила деякі механізми з інших продуктів у галузі та має власні інновації на цій основі. Це головним чином забезпечує вирішення проблеми, що окремі користувачі мають надмірну заставу та ефективність використання капіталу є низькою . підсумувати:
Насправді, незважаючи на те, що класичні стейблкойни ставилися під сумнів один за одним, у галузі також з’явилася низка нових проектів стейблкойнів, таких як HOPE, який виступає за децентралізовану іпотеку з розподіленою ціною; або ANGLE, який вирішив закріпити євро та глибоко імітує Curve. ; І Reflexer, якому подобається V God і встановлює динамічну швидкість викупу. Однак, незважаючи на те, що останні два мають інновації, вони не уникли внутрішньої логіки надмірної застави окремих користувачів. На даний момент HOPE працює відносно краще.
Але в той же час ми також повинні зазначити, що HOPE, як висхідна зірка стейблкойна, є чудовою, але є також деякі думки: наприклад, HOPE запропонувала загальне надмірне забезпечення та розподілене зберігання іпотечних активів, але як щоб довести, що громадськість Зв’язок між адресою хостингу та екологією HOPE, можливо, потребує більш чіткого визначення. Крім того, оскільки сама HOPE розміщує фактичну іпотечну ринкову вартість BTCÐ на стейблкойні HOPE + валюті управління LT, чи змусить це користувачів зосередитися на LT, ігноруючи масштабованість та інновації власного стейблкойна HOPE?
Нарешті, існує спільна проблема, з якою стикаються всі децентралізовані стейблкойни: як отримати більшу частку ринку та збільшити групи користувачів? Ця проблема для нових стабільних валютних проектів має довгий і важкий шлях. Проте з відновленням ринку BTC повернув позначку в 30 000 доларів, і подальший розвиток HOPE гідний нашого оптимізму.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Повне порівняння основних стейблкоїнів
Оскільки гроза LUNA та гроза Silicon Valley Bank спровокували серію подій «Чорний лебідь», таких як відокремлення другого у світі за величиною зашифрованого стейблкойна USDC, недовіра ринку до концепції стейблкойнів, здається, досягла порогу.
Незалежно від того, чи це централізований стейблкоїн, алгоритмічний стейблкоїн чи частково децентралізований стейблкоїн, усі вони певною мірою вважаються бичами: усі токени, відомі своєю стабільністю, нестабільні, тож чому ще ми можемо вірити?
Насправді стейблкойн — це лише спосіб вираження криптовалюти, і її вартість часто підтримується в приблизно контрольованому діапазоні обміну шляхом закріплення реальної валюти або алгоритмічного регулювання. Але це не означає, що самі стейблкойни захищені від волатильності. При зустрічі з великою подією чорного лебедя стабільна валюта також буде відокремлена від пов’язаної валюти. Це означає, що вони відхиляються від свого встановленого значення.
Суть проблеми полягає не в тому, чи коливатиметься стейблкойн, а в тому, чи має сам стейблкойн науковий і обґрунтований механізм самокоригування, який може вчасно усунути ризик і підтримувати розумну вартість, коли стикається з невідомими ризиками.
Таким чином, дослідницький інститут veDAO узагальнив кілька поширених стейблкойнів на ринку, і за допомогою аналізу стейблкойнів він пояснить відповідні механізми різних стейблкойнів і їхні відповідні методи подолання ризиків.
Централізований стейблкойн
Поточний трек стейблкойнів в основному поділяється на три категорії: централізовані стейблкойни, алгоритмічні стейблкойни та децентралізовані стейблкойни. Поки що централізовані стейблкойни все ще є мейнстрімом ринку, і навіть певною мірою їх можна назвати наріжним каменем зашифрованого світу.
USDC, USDT і BUSD наразі є трьома найбільшими централізованими стейблкойнами. Усі три випущені суб’єктами оф-мережі та стверджують, що вони забезпечені 1:1 фіатною заставою (тобто «реальними» доларами США).
Досі USDT, USDC і BUSD займали понад 80% частки ринку всього ринку стабільної валюти. Згідно з даними Dune, USDT як і раніше залишається заслуженим лідером з часткою ринку в 46,2%, далі йде USDC з 36,7%, BUSD - 9%. Хоча централізована стабільна валюта має величезну частку ринку, а масштабованість централізованої стабільної валюти також є найкращою в галузі (майже всі проекти мають вбудовані торгові пари USDT або USDC), але дизайн цієї стабільної валюти не Він повністю централізований і не піддається аудиту в ланцюжку, що також означає, що ми не можемо знати, чи відповідає кількість випущених централізованих стейблкойнів кількості іпотечних кредитів. Все, про що ми можемо молитися, це вірити, що централізовані стейблкойни справді виконали свою обіцянку .
Наприклад, USDT, хоча Tether завжди наполягав на тому, що USDT забезпечено еквівалентними активами (включно з готівкою та облігаціями), ніколи не проводив належного аудиту, а лише «сертифікував» свою здатність виконувати свої зобов’язання.
Однак аудит у червні 2022 року показує, що коефіцієнт готівки застави USDT невисокий.
Загалом, існують відмінності в ліквідності централізованої застави стейблкойнів. Як тільки екстремальна подія ініціює пробіг, існує певний ризик того, що заставу USDT можна буде викупити протягом короткого періоду часу. Крім того, через недовіру групи користувачів до надмірної централізації на ринку з’явився новий попит: алгоритмічні стейблкойни.
Алгоритмічний стейблкойн
Алгоритмічні стейблкойни в основному представлені UST і OHM. Ці стейблкойни зберігають стабільність завдяки плаваючим механізмам карбування та запису без будь-якої зовнішньої застави як підтримки. Наприклад: коли UST торгується вище своєї прив’язаної ставки (тобто 1 долар США), учасники ринку мають стимул розширювати пропозицію та знижувати ціну шляхом карбування нового UST, і навпаки.
Ахіллесовою п’ятою алгоритмічних стейблкойнів є низхідна спіраль. Для AMPL, коли ціна валюти входить у діапазон падіння, власники очікують, що кількість токенів зменшиться, і можуть вирішити продати AMPL, що призведе до подальшого падіння ціни AMPL, доки AMPL не впаде до надзвичайно низького рівня. Для UST ми стали свідками історичного моменту спіралі смерті. Що стосується того, чи зможе FRAX, частково алгоритмічний стейблкойн, який частково підтримується USDC, уникнути циклу смерті, коли він різко падає, це ще належить перевірити часом.
Основна проблема алгоритмічних стейблкойнів полягає в тому, що немає іпотеки вартості, тому вони більше схожі на спекулятивний продукт.У прикладних сценаріях, таких як торгівля та DeFi, алгоритмічним стейблкойнам важко виконувати обов’язки стейблкойнів.
Остання — це децентралізована стабільна валюта, якій ринок поступово надає перевагу.
Децентралізований стейблкойн
Децентралізований стейблкойн представлений DAI, який є децентралізованим стейблкойном, прив’язаним до долара США, випущеним Maker DAO. DAI базується на механізмі надмірної застави, і користувачі можуть вносити різні форми застави (наприклад, ETH) у сховище для карбування стейблкойнів DAI. Користувачі повинні зберігати свої позиції застави з надмірною заставою, оскільки заставу можна ліквідувати, коли вона падає нижче встановленої ставки застави (ставка застави залежить від заставного активу).
У порівнянні з централізованими стейблкойнами децентралізовані стейблкойни мають кілька переваг:
*Будь-хто має можливість взяти участь у карбуванні децентралізованих стейблкоїнів.
Але в той же час децентралізовані стейблкойни також мають деякі недоліки:
Децентралізація плюс розповсюдження, нові гравці стейблкойнів НАДІЯ
У відповідь на проблеми децентралізованих стейблкоїнів HOPE, висхідна зірка, внесла деякі покращення. В офіційному визначенні HOPE — це «токен ціноутворення, забезпечений резервами BTC і ETH, з багатоступеневим планом зростання, що перетворюється на розподілений стейблкойн».
Конкретна логіка роботи буде розділена на три етапи:
Варто зазначити, що зі зростанням ринкової вартості іпотеки BTC і ETH завжди буде вузол, через який вартість іпотеки HOPE перевищуватиме 1 долар, але сама HOPE вирішить залишатися стабільною після підвищення до 1 долара, а не зростати.
Таким чином, між ринковою іпотечною вартістю BTCÐ і ціною HOPE існує глобальна ситуація надмірного забезпечення. Таким чином, він, у свою чергу, може підтвердити надійність вартості самого токена HOPE. Що ще важливіше, карбування HOPE на основі індивідуальних користувачів не потребує надмірної застави, що значно підвищує ефективність використання коштів.
Тоді виникає наступне запитання: як ринок може перевірити фактичну ринкову вартість іпотеки BTCÐ екосистеми HOPE? Зараз HOPE вирішує довірити зашифровані активи Coinbase і в той же час розкриває таку інформацію, як адреса гаманця зберігача, потік коштів і сума. Після цього HOPE також довірить зашифровані активи іншим зберігачам і угоди про депонування, щоб ще більше посилити розподіл іпотечних активів і зменшити вплив чорних лебедів.
Щоб ще більше збільшити ліквідність HOPE і залучити більше власників BTCÐ до спокійного входу в екосистему HOPE, HOPE також запровадила інноваційну економічну модель:
Наразі через жорстку межу ціни HOPE та необмежену уяву щодо кількості іпотечних кредитів BTCÐ та ринкової вартості іпотечних кредитів, вартість переповнення екології HOPE на основі ринкової вартості іпотечних кредитів буде здійснюватися LT, а джерело самого LT надходить від користувачів на основі Будьте оптимістами щодо ринку та збільшення токенів HOPE і застави, зробленої екосистемою HOPE.
Іншими словами, якщо користувачі хочуть отримати більше переваг від LT, їм потрібно тримати більше НАДІЇ та активно брати участь в екологічному врядуванні (права на використання veLT також можуть отримати винагороду LT), що, у свою чергу, сприяє дії всього позитивного маховика HOPE Ecological.
Крім того, HOPE також запустив чотири основні протоколи, що забезпечують повний набір різноманітних сценаріїв застосування, включаючи обмін, кредитування та маржу навколо HOPE та stHOPE, а також заохочують користувачів брати участь у екологічних програмах та спільному управлінні через $LT.
На даний момент поява HOPE запозичила деякі механізми з інших продуктів у галузі та має власні інновації на цій основі. Це головним чином забезпечує вирішення проблеми, що окремі користувачі мають надмірну заставу та ефективність використання капіталу є низькою . підсумувати:
Насправді, незважаючи на те, що класичні стейблкойни ставилися під сумнів один за одним, у галузі також з’явилася низка нових проектів стейблкойнів, таких як HOPE, який виступає за децентралізовану іпотеку з розподіленою ціною; або ANGLE, який вирішив закріпити євро та глибоко імітує Curve. ; І Reflexer, якому подобається V God і встановлює динамічну швидкість викупу. Однак, незважаючи на те, що останні два мають інновації, вони не уникли внутрішньої логіки надмірної застави окремих користувачів. На даний момент HOPE працює відносно краще.
Але в той же час ми також повинні зазначити, що HOPE, як висхідна зірка стейблкойна, є чудовою, але є також деякі думки: наприклад, HOPE запропонувала загальне надмірне забезпечення та розподілене зберігання іпотечних активів, але як щоб довести, що громадськість Зв’язок між адресою хостингу та екологією HOPE, можливо, потребує більш чіткого визначення. Крім того, оскільки сама HOPE розміщує фактичну іпотечну ринкову вартість BTCÐ на стейблкойні HOPE + валюті управління LT, чи змусить це користувачів зосередитися на LT, ігноруючи масштабованість та інновації власного стейблкойна HOPE?
Нарешті, існує спільна проблема, з якою стикаються всі децентралізовані стейблкойни: як отримати більшу частку ринку та збільшити групи користувачів? Ця проблема для нових стабільних валютних проектів має довгий і важкий шлях. Проте з відновленням ринку BTC повернув позначку в 30 000 доларів, і подальший розвиток HOPE гідний нашого оптимізму.