市場觀察週報：資金退潮疊加觀望情緒，市場短期回調風險加劇

宏觀經濟回顧

川普政策主要方向分析

1. 通脹控制思路

• 推動俄烏和平談判，釋放俄羅斯能源供應，以降低全球能源價格。
• 中東問題可能引發短期油價漲，但通過外交手段控制局勢。
• 提高進口關稅，短期內可能導致輕微經濟衰退，但有助於壓低通脹。
• 對中國採取關稅施壓策略，尋求談判或實施經濟圍堵。

2. 利率下調路徑

• 對联准会施加壓力，要求降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
• 推進數字貨幣相關立法，加快其發展進程，削弱央行貨幣政策影響力。

3. 經濟刺激措施

• 推動減稅政策常態化，增加企業和個人可支配收入。
• 對制造業實施差別化關稅政策，保護本土產業發展。
• 通過出訪中東國家等方式，吸引大規模外國投資。
• 擴大國內石油天然氣開採規模，提升能源出口收入。
• 探索擴張領土，如收購格陵蘭等地，拓展經濟版圖。

4. 政治權力鞏固

• 利用數字貨幣政策爲家族積累財富。
• 清除異己，鞏固核心團隊，確保政策延續性。

戰略概述

川普政策核心在於刺激經濟，通過控制通脹（能源政策和關稅措施）、降低利率（影響联准会和發展數字貨幣）、吸引投資和開發能源來促進增長。同時通過領土擴張和政治清洗來鞏固權力基礎。整體策略短期較爲激進，長期效果取決於外交手腕和政策執行力度。

中性利率走勢

目前市場預期2025年9月17日將降息25個基點，2025年全年降息兩次至4.00%，中性利率上調至3.50%。提前開啓降息週期是當前联准会與川普政府博弈的焦點。川普的關稅政策影響開始逐步顯現，帶來的經濟放緩跡象慢慢浮現。與此同時，联准会在美債近期反彈後繼續收緊流動性，上周繼續減持美債。這導致全球流動性指標出現調整。

下周重要事件關注

央行講話及政策聲明

重要經濟數據發布

鏈上數據分析

1. 短期市場影響因素變化

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量顯著萎縮，環比下降76.4%，可能表明市場進入降溫或震蕩期。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態，通常出現在市場缺乏方向、成交量低迷、大戶觀望、鏈上資金入場意願不強等情況下。如果下周繼續保持低迷，則可確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流向

本週ETF流入量從上周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎與5月初ETF熱度階段性低點持平，表明這輪ETF熱潮告一段落。上周ETF流入對比特幣價格形成強力支撐，本週ETF資金減少後，比特幣價格隨之回調，顯示當前價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外溢價情況

5月23日至31日期間，USDT和USDC場外溢價整體維持在100.0%左右，波動極小，反映出資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。USDT溢價一度小幅反彈至100.2%左右，但仍低於此前的高熱度區間。USDC溢價略高於USDT，顯示部分跨境或機構資金需求仍存，但強度有限。整體來看，場外穩定幣溢價接近零或輕微貼水，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 某上市公司購買行爲分析

觀察某上市公司股價表現，可以看到其股價未能創出前期高點，顯示股市對該公司追高積極度不及此前。盡管該公司近期增持比特幣，提升了資產淨值，爲市場帶來增量（4月14日以來投入近45億美元），但其股價相對比特幣仍存在溢價。需關注這輪行情何時結束。

1.5 交易所餘額變化

比特幣交易所餘額佔比繼續下降至近一年低點15.046%，鏈上拋壓明顯減輕。以太坊交易所餘額佔比則有所上升，從13.52%升至15.83%，顯示以太坊市場存在一定拋售壓力。

2. 中期市場影響因素變化

2.1 持幣地址分布及URPD分析

本週持有1000-10000個比特幣的地址在26-27日出現明顯減持，顯示短期看空信號，但這部分籌碼主要被持有100-1000個比特幣的地址吸納。短期看空，中長期市場結構變化不明顯，URPD分布相對均勻，未出現顯著信號。

綜合各方面數據分析，下周市場整體預計將繼續調整，特別是在以太坊再次拉升後，這一預期更加確定。