政治的に結びついたトークンが暗号通貨市場に与える影響の分析

最近、「ゼロからヒーロー：Memeコインの暗号資産市場における波及効果」と題された研究がEconomics Lettersに発表されました。この研究は、著名な政治家がMemeコインを発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズが共同で駆動する異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。この事件は、政治的要因が暗号資産市場と投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響が深まる中、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに際立たせており、ある重要な政治家がデジタル資産を支持し、アメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを約束しました。そのため、市場はその潜在的な任期中により友好的な政策が導入されると予想しています。

これらは2025年1月18日に実現が期待されており、その政治家はSolanaブロックチェーン上で公式のMemeトークンを発行しました。24時間以内に、そのトークンの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドル上回りました。翌日、彼の家族に関連する別のMemeトークンの発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を発しました。

本研究は、この事件がどのように政治的シグナルと金融イベントの両方として暗号資産市場に影響を与えるかを考察することを目的としています。主に三つの問題に焦点を当てます：

1. このMemeコインの発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

これらの問題に回答するために、研究ではBEKK-MGARCHモデルを採用し、市場価値ランキング上位10の暗号資産を選択して実証分析を行った。結果は、Memeトークンの発行後に暗号資産間で著しいボラティリティの波及効果が存在することを示しており、市場に金融感染現象が存在することを示唆している。SolanaとChainlinkは、そのインフラストラクチャと戦略的関連性から最大の上昇幅を記録した。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は、強いレジリエンスを示している。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が減少し、資金は新たに発行されたMemeトークンにシフトしている可能性が高い。

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この出来事は高度に政治的に分化した環境で発生し、政治家のブランドは強い政治的感情と密接に関連しており、投資家の感受性を高め、市場の反応を悪化させました。一部の投資家にとって、これは独特な投機の機会を象徴していますが、他の投資家はその論争的なイメージから政治と規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的な物語が分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究が多くの負の衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

研究では、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類を使用しました。それには、ビットコイン、イーサリアム、リップル、ソラナ、ドージコイン、チェーンリンク、アバランチ、シバイヌコイン、ポルカドット、ライトコインが含まれます。データの出所はある取引所で、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Memeトークンが発表される前後1週間の対称的な時間帯をカバーしています。

研究は次の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します：

収益率 = ln (Pt ∕ Pt− 1)

ここでPtは時刻tのデジタル資産の価格を表します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分と定義され、この時点で新しいアメリカ大統領の公式Meme通貨の発表が初めて行われる。情報の級聯効果を評価するために、累積異常収益（CARs）が計算された。

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2.2メソッド

研究はBEKK-MGARCHモデルを使用してMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。このモデルは、対数収益が平均ゼロ、条件的共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定しています。その後、感染効果の検定を行い、より厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティ・プレミアム効果

研究結果は、Memeトークンの発行イベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は、有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間で、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合の程度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPなどの一部の資産は、イベント後に共分散が逆に低下しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。

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3.2 情報カスケード効果

研究による累積異常収益（CARs）の分析は、Memeトークンの発行が引き起こす情報のカスケード効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路とボラティリティの増大として現れることを示しています。

事件が発生した後の段階では、3つの重要な動態が特に際立っています：

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を上回っています。これは、Meme通貨としてのブロックチェーンの直接的な技術的関係がある可能性が高いです。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

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一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機資金が古いMeme通貨から新しく発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転のトレンドから免れることができず、価値の流出の兆候を示しています。

研究結果は、資産特定の物語、技術的関連性、及び投資者の主観的認識が、重大な情報の衝撃が発生した際に、資産間の収益の差異反応を著しく増幅させることを明らかにしています。

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まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、特にボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を示すことを示しています。例えば、Meme通貨との直接的な技術的関連があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の事象においては類似のアンカー効果を持ち、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存しているわけではなく、地政学的および政策的な物語の影響をも著しく受け始めていることを示しています。特に、これらの物語が象徴的なリーダーによって発信される場合においては。

以上のように、本研究は暗号資産市場が外部の出来事に対して非常に敏感であり、投機行動に影響されやすい傾向を持つことを明らかにしました。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を継続的に監視することが重要です。

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