比特小鹿2025財年第一季度業績分析及展望

某上市加密礦業公司近日公布了2025財年第一季度財報。數據顯示，公司當季營收爲7010萬美元，同比下降41.3%，環比小幅增長1.6%。自營業務收入爲3720萬美元，同比下降10.4%。值得注意的是，公司綜合毛利潤出現虧損，爲負320萬美元，毛利率爲-4.6%。這主要是由於不丹枯水期導致電價漲，公司暫時關閉了當地礦場所致。不過，隨着二季度豐水期的到來，電價已回落至0.042美元/千瓦時的水平。

本季度公司新型礦機銷售取得突破，實現410萬美元的收入，標志着其礦機銷售業務正式啓動。然而，調整後的EBITDA爲負5610萬美元，相比去年同期的正2730萬美元出現明顯下滑。盡管如此，公司淨利潤達到4.1億美元，這主要得益於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和某加密貨幣期權（0.584億美元）的公允價值衝回。

公司預付帳款繼續增加，達到3.82億美元，相比上一季度的3.1億美元有所上升，這筆資金足以覆蓋最大流片量所需的全部費用。新一代礦機已開始出貨，未來的自營和銷售策略將根據市場競爭情況靈活調整。另一款新型礦機也已完成流片，目前處於測試階段，預計將在2025年第三季度末或第四季度正式投入自營礦場使用和銷售。

爲應對美國的關稅政策，公司將在第二季度完成北美組裝廠的建設。雖然這將使成本上升約10%，但與目前東南亞地區面臨的關稅相比，影響相對較小。同時，公司的東南亞組裝廠將繼續滿足非美地區礦場的需求。

在全球電力基礎設施建設方面，公司保持快速推進。預計到第二季度末，全球可用電力容量將接近1.6GW，並有望在今年年底達到1.8GW。

截至4月，公司自營礦場的算力已達到12.5Eh/s，預計到10月將上升至40Eh/s，年底有望超過這一水平。盡管最新型號的礦機直到3月才開始在自營礦場投入使用，但公司的整體挖礦成本仍比主要競爭對手低20%以上。隨着老舊礦機的全面替換，這一成本優勢將進一步擴大，預計從第二季度開始，單月產出將呈現指數級增長趨勢。

近期，比特幣價格重拾升勢，有望突破此前10.9萬美元/枚的歷史高點。在美元走勢承壓的背景下，比特幣作爲替代資產，其避險屬性開始凸顯。联准会近期採用"平均通脹"政策，可能會提前至6月開始降息，全年降息預期也從一次上調至三次，這些因素都將對比特幣價格形成支撐。

對於該公司而言，經歷了去年第四季度和今年第一季度的經營過渡期後，未來幾個季度的關鍵看點將集中在礦機研發速度和自營礦場擴張速度上。2025年第一季度的經營狀況可能是未來兩年中最爲艱難的時期，但也意味着經營拐點即將到來。在北美比特幣礦業股票中，該公司仍然是較爲優質的投資選擇。