通信行业2023年报及2024一季报综述

2023年通信行业呈现先高后低的走势。上半年经济活动恢复带动行业投资回暖,但下半年宏观不确定性加大导致增速放缓。全年来看,得益于低基数效应以及AI硬件、运营商等景气板块拉动,通信行业营收规模仍保持增长。2023年通信行业实现收入28637亿元,同比增长5.3%。剔除三大运营商和中兴通讯后,实现收入8307亿元,同比增长2.7%。

2024年第一季度,随着宏观环境缓和以及光模块、PCB等龙头企业在海外AI需求带动下业绩爆发,通信行业增速出现良好恢复。Q1行业实现收入7286亿元,同比增长4.5%。剔除三大运营商和中兴通讯后,实现收入1953亿元,同比增长4.9%。

2023年行业利润波动加大,受宏观环境及部分企业大额减值影响,通信行业利润承压。但行业龙头和高景气细分领域仍保持较好利润韧性。全年行业实现归母净利润2006亿元,同比增长3.2%。剔除三大运营商和中兴通讯后,实现归母净利润205.4亿元,同比下滑18.3%。

进入2024年Q1,受益于光模块、PCB等AI硬件龙头业绩释放以及运营商等传统龙头持续稳健,行业净利润与收入同步复苏。Q1行业实现归母净利润507.4亿元,同比增长8.1%。剔除三大运营商和中兴通讯后,实现归母净利润71.1亿元,同比增长22.9%。

展望2024,我们认为行业投资需更加聚焦和挑剔,既要追求当下确定性和业绩,也要追求未来成长性和空间。建议主要聚焦"AI硬件"+"运营商"的哑铃型策略:

1. AI硬件方面,坚定持有光模块龙头,把握产业链渐次放量机会。海外正循环开启,国内硬件龙头业绩验证,AI依旧是通信行业进攻配置的核心。建议重点关注光模块、光器件、PCB、散热等细分领域。

2. 运营商方面,作为最具成长性的红利资产和未来中国的算力底座,三大运营商将继续保持稳健增长。AI时代为运营商带来新机遇,有望依托算力优势发掘新的成长曲线。

核心标的推荐:

• 光模块:中际旭创、新易盛、天孚通信
• 光器件:太辰光、腾景科技
• 光芯片:源杰科技
• PCB:沪电股份、深南电路
• 散热:英维克、维谛技术
• 运营商:中国移动、中国电信、中国联通

风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,数据统计口径失真。