Tokenisation des actifs réels : une nouvelle tendance reliant la Finance décentralisée et le TradFi

L'objectif initial des cryptomonnaies est-il de réaliser des gains par la spéculation à court terme, ou vise-t-il à améliorer le fonctionnement de la société en créant un système économique mondial plus transparent, inclusif et efficace ? Cette question est subjective. Mais il est indéniable que la plupart des récits autour des cryptomonnaies sont actuellement limités à la chaîne, tandis que les applications concrètes qui bénéficient vraiment aux utilisateurs ordinaires sont rares. Des millions de milliards de dollars d'actifs dans les marchés traditionnels attendent d'être bouleversés par la technologie blockchain, et il existe des opportunités réelles d'améliorer systématiquement l'économie mondiale.

L'application initiale de la blockchain est la création et le transfert de jetons, tandis que l'émergence de la Finance décentralisée ( DeFi ) a encore stimulé le potentiel de la blockchain. Les applications DeFi présentent les caractéristiques suivantes :

• Règlement atomique : La technologie cryptographique et le consensus décentralisé offrent une garantie finale solide pour les transactions économiques, réduisant de manière irrévocable les attaques de double dépense et la fraude, ce qui améliore l'efficacité du capital et réduit le risque systémique.
• Réduction des coûts : Les applications DeFi fonctionnent de manière plus efficace et autonome, minimisant ainsi le besoin d'intermédiaires. Cela contribue à réduire les coûts de conversion pour le transfert de fonds entre applications, créant un marché efficace pour les frais au niveau des applications. Les technologies d'extension rendent également les microtransactions possibles en réduisant les frais de réseau.
• Transparence : les explorateurs de blocs publics et les tableaux de données offrent un aperçu détaillé de l'exposition globale aux risques et des garanties dans la Finance décentralisée. De plus, le code source des applications DeFi est open source, et tout le monde peut le consulter.
• Combinabilité : une couche de règlement universelle prend en charge l'exécution autonome de code, réalisant la combinabilité sans permission entre les applications de Finance décentralisée. Les développeurs n'ont pas à s'inquiéter de la décentralisation, ce qui stimule davantage la collaboration.
• Contrôle utilisateur : La gestion des actifs non custodiaux est réalisée par des clés privées, permettant aux applications DeFi d'interagir avec les actifs de manière à minimiser la confiance. L'organisation autonome décentralisée (DAO) permet également la propriété collective des actifs et des applications.

Les exemples de Finance décentralisée incluent :

• Paiement P2P
• Actifs synthétiques
• Trading au comptant
• Gestion d'actifs
• Marché de prêt
• Assurance
• Produits dérivés

Cependant, la Finance décentralisée (DeFi) fait face à une limitation majeure : la plupart des projets DeFi ne constituent actuellement qu'un écosystème économique fermé, presque sans lien avec l'économie globale réelle existante. La croissance rapide de l'histoire de la DeFi est en grande partie liée à l'essor des jeux de rotation de capital et aux rendements insoutenables poussés par les récompenses en jetons inflationnistes. Cela équivaut à jouer au démineur avec un superordinateur : le potentiel est infini mais n'a pas encore été pleinement exploité.

Le secteur de la Finance décentralisée a connu une forte croissance au cours des deux dernières années, avec une valeur totale des actifs verrouillés (TVL) atteignant un pic de 180 milliards de dollars en décembre 2021. Cependant, avec la survenue de certains événements imprévus et l'arrivée d'un marché baissier, le TVL global de la Finance décentralisée a chuté à plus de 57 milliards de dollars, et le prix de nombreux jetons de protocoles a baissé de plus de 90 % par rapport à leur sommet, les rendements globaux diminuant également, se rapprochant progressivement des niveaux de la finance traditionnelle (TradFi).

La Finance décentralisée et le TradFi ont chacun leurs avantages et inconvénients :

Avantages de la Finance décentralisée:

• Transparence sur la chaîne, possibilité de suivre le flux des fonds
• La combinabilité des contrats intelligents permet de réaliser la division et l'isolement des fonds
• La flexibilité et l'efficacité apportées par des modèles tels que les teneurs de marché automatiques.
• Abaisser le seuil d'accès pour les petits et moyens investisseurs, connecter les marchés mondiaux

Avantages du TradFi:

• Les barrières à l'entrée pour l'investissement sont élevées, et les liens sur le marché sont limités.
• La participation des intermédiaires entraîne une augmentation des coûts marginaux et une diminution de l'efficacité.

Les actifs physiques ( RWA ) désignent des actifs tangibles qui existent dans le monde physique, tels que l'immobilier, les marchandises et les œuvres d'art. Les RWA constituent une partie importante de la valeur financière mondiale. En 2020, la valeur mondiale de l'immobilier était de 326,5 trillions de dollars, et la capitalisation boursière de l'or était de 12,39 trillions de dollars.

L'économie financière a toujours évolué, depuis la comptabilité sur tablettes d'argile de l'ancienne Babylone jusqu'au papier, puis à la numérisation. Malgré ces transformations, les enregistrements financiers se font toujours dans des systèmes de rapprochement isolés, peu efficaces. L'interopérabilité et la liquidité décentralisée de la Finance décentralisée offrent de nouvelles opportunités pour les actifs traditionnels.

Les RWA les plus courants comprennent : espèces, métaux précieux, immobilier, dettes d'entreprise, assurances, salaires et factures, biens de consommation, billets à ordre, redevances, etc.

De nombreuses grandes institutions se positionnent sur le secteur des RWA:

Goldman Sachs a lancé une plateforme d'actifs numériques de 100 millions d'euros en obligations blockchain pour la Banque européenne d'investissement.

Le fonds d'actions directes phare de 2,1 milliards de dollars de Hamilton Lane peut désormais être investi par le biais de la tokenisation sur Polygon.

Siemens a récemment émis des obligations numériques d'une valeur de 60 millions d'euros sur le réseau principal de Polygon. Cette méthode élimine le besoin de certificats mondiaux en papier et de compensation centrale, permettant de vendre directement les obligations aux investisseurs sans intermédiaire bancaire.

Mitsui utilise des titres numériques pour la gestion d'actifs, offrant aux clients de détail des investissements dans l'immobilier et les infrastructures. La tokenisation de ces titres numériques a été réalisée en collaboration avec LayerX.

Le stablecoin DAI émis par MakerDAO est la plus grande application des RWA. Ce protocole dispose d'un soutien RWA de plus de 680 millions de dollars pour le stablecoin décentralisé DAI. L'introduction des RWA comme garantie permet à MakerDAO d'augmenter l'émission de DAI, de renforcer la stabilité de l'ancrage et d'augmenter considérablement les revenus du protocole.

Aave est également en train de promouvoir la mise en chaîne d'actifs réels.

Les principales applications des RWA dans la Finance décentralisée incluent :

Stablecoins : sont un exemple typique de l'application réussie des RWA dans la Finance décentralisée. Parmi les sept principales cryptomonnaies par capitalisation boursière, trois sont des stablecoins, totalisant 136 milliards de dollars. Des émetteurs comme Circle maintiennent des réserves en dollars auditées et émettent des jetons USDC pour une utilisation dans les protocoles DeFi.

Jetons synthétiques : permettent aux dérivés liés aux monnaies, aux actions et aux marchandises d'être échangés sur la chaîne. Au sommet du marché haussier de 2021, Synthetix a verrouillé 3 milliards de dollars d'actifs dans son protocole.

Contrat de prêt : Le modèle de prêt DeFi offre la manière la plus rentable de rassembler et de distribuer des fonds entre un grand nombre de prêteurs et d'emprunteurs. Il élimine les intermédiaires et automatise les flux de fonds, tout en offrant aux utilisateurs un anonymat relatif.

À part les stablecoins, l'immobilier est la catégorie d'actifs sous-jacents RWA la plus populaire. Viennent ensuite les actifs liés au climat comme les crédits carbone et les obligations/ actions publiques. Le crédit des marchés émergents (, principalement des obligations d'entreprise ), suit également.

Les protocoles RWA sur la chaîne se divisent principalement en deux catégories :

1. Marché des actions et des actifs physiques : ce domaine est relativement petit, et il y a actuellement peu de protocoles construits. Les raisons peuvent inclure une réglementation stricte et la propriété physique des actifs sous-jacents qui augmente la complexité opérationnelle.

2. Revenus fixes : se divise en crédit public et crédit privé. C'est le principal marché dans le domaine des RWA, qui est plus actif et diversifié en termes de flux de transactions, de produits et de participants.

Quelques protocoles RWA majeurs sur la chaîne incluent :

Backed Finance : une startup suisse de tokenisation des RWA, a lancé le jeton bCSPX représentant des actions de l'ETF S&P 500.

Ondo Finance : plateforme de Finance décentralisée, tokenise les obligations d'État américaines à court terme, les obligations de qualité investissement et les obligations d'entreprises à haut rendement. A également lancé le protocole de prêt Flux Finance.

Maple Finance : marché du crédit blockchain, le montant total des prêts accordés approche 2 milliards de dollars, avec un projet d'expansion vers des domaines tels que le financement des comptes clients.

Centrifuge : se concentre sur la tokenisation et la securitisation des dettes illiquides, avec des actifs totaux financés de 298 millions de dollars.

Goldfinch : protocole de crédit décentralisé, avec une valeur de prêts actifs de 101 millions de dollars.

Blocksquare : dès 2018, il a commencé à faire de la tokenisation d'actifs, son produit Oceanpoint.fi gère des actifs immobiliers d'une valeur de 45 millions de dollars.

Actuellement, les rendements offerts par ces protocoles de crédit sont généralement supérieurs à ceux de la plupart des Finance décentralisée, avec un APY d'environ 8 à 9 %. Cependant, ils font également face à un certain risque de défaut.

À l'avenir, il pourrait y avoir des chaînes publiques Layer 1 spécialement conçues pour les RWA. Les protocoles RWA populaires sont actuellement déployés sur des chaînes publiques sans permission comme Ethereum, ce qui présente certaines limitations en matière de conformité réglementaire et de flexibilité opérationnelle. Par conséquent, certaines chaînes Layer 1 sur mesure sont en cours de développement pour répondre aux besoins spécifiques des protocoles RWA. Par exemple, le sous-réseau Avalanche lancé par Inatain Markets est spécialement conçu pour l'émission et le trading de titres adossés à des actifs sur la chaîne.

Dans l'ensemble, avec l'épuisement du récit DeFi et l'énorme potentiel du marché des actifs réels, les caractéristiques de la DeFi telles que la combinabilité, la transparence, le faible coût et l'efficacité offrent de nouvelles opportunités pour les actifs traditionnels. Par exemple, cela a permis d'offrir davantage de possibilités de prêts aux entreprises hors ligne, leur permettant de se connecter au marché mondial. La crise de confiance déclenchée par la récente crise bancaire a également propulsé la capitalisation boursière des jetons d'or au-delà de 1 milliard de dollars. Le récit de la DeFi habilitant les actifs réels pourrait être à venir, ouvrant de nouvelles voies pour relier l'économie numérique et l'économie réelle.