株式トークン化：Web3金融システムのプレッシャーテスト

最近、米国株のトークン化が市場の焦点となっています。もしまだ議論に参加していないのであれば、市場の流れから取り残されている可能性があります。

株式のブロックチェーン化は今週最も注目される市場の動向となっています。ある取引プラットフォームがヨーロッパで株式のトークン化サービスを開始し、同時にxStocksも複数のプラットフォームに登場しました。あるDEXとあるエコシステムがアップル、テスラなどの株式トークンの取引ペアを提供し始め、新しい市場の物語が迅速に形成されました。

しかし、熱度だけに注目し、その背後の構造を理解しないと、投資家が不利な立場になる可能性があります。

実際、株式トークン化は単にトークンを発行するだけではなく、オンチェーン金融システムの包括的なテストです：Web3の世界は主流の金融資産の発行、取引、価格設定、償還を本当にサポートできるのでしょうか？

オンチェーン金融の構造的ストレステスト

歴史的な観点から見ると、私たちの業界の物語は循環的に発展しています。2019年には、一部の取引プラットフォームが米国株のトークン化を試みましたが、最終的には規制の理由で停止しました。合成資産を使用して米国株の価格を模倣するプロジェクトも、関連するエコシステムの崩壊とともに終わりました。これは全く新しい概念ではなく、当時の業界の発展が成熟していなかっただけです。

現在の株式トークン化は、もはや草の根の実験ではなく、ライセンスを持つ機関によって主導されるコンプライアンスの道です。これは重要な転換点です。

ある取引プラットフォームの例として、そのプラットフォームがヨーロッパで導入した株式トークン化サービスは、前例のない「証券会社自営＋チェーン上発行」というクローズドループモデルを採用しています。このプラットフォームはEU内でライセンスを保有し、実際の株式を購入し、1:1でマッピングされたトークンをチェーン上で発行します。管理、発行から清算決済やユーザーインタラクションまで、全プロセスがつながり、取引体験は証券口座と暗号財布の融合に近づいています。

初期、これらのトークンはある高効率のLayer 2ネットワークに展開され、チェーン上の取引の速度とコストを制御できるようにしました。将来的には、プラットフォームは独自に構築したブロックチェーンに移行する計画で、インフラを完全に掌握する予定です。

現在、規制の問題を避けるために投票権はまだ開放されていませんが、全体の構造はすでに明らかになっています：これは、構造的な面でほぼ独立して機能できる「オンチェーン証券取引システム」を構築しているようです。

暗号業界にとって、従来のインターネット証券会社が発行側の自律性を持つだけでなく、資産のオンチェーン構造の徹底的な解体を行うのを見るのはこれが初めてです。

実験からコンプライアンスの閉ループへ

この株式のトークン化の高まりは偶然ではなく、複数の核心的要因が同時に共鳴した結果です。

まず、規制環境が緩和され、方向性もより明確になりました。例えば、欧州のMiCA法案は正式に施行され、米国のSECもいくつかの前向きなシグナルを発信し始めています。ある取引プラットフォームは、リトアニアで取得した証券ライセンスのおかげで、EUで迅速に株式トークンサービスを開始できました；xStocksが複数のプラットフォームに同時に接続できるのも、スイスとジャージー島に設立したコンプライアンス構造があるからです。

同時に、オンチェーン資金も新しい投資出口を探しており、場内の資金構造が変化しています。従来の金融市場と暗号通貨の非投機的市場との間のギャップが縮小しています。

現在、オンチェーンには基本的なファンダメンタルが欠如しているにもかかわらず、高い評価を受けているプロジェクトが多数存在し、大量の流動性が行き場を失っています。堅実な資金は「アンカーがあり、論理がある」資産配分の出口を求め始めています。この時、ライセンスを持つ機関がコンプライアンス構造と高品質な取引体験を持って市場に参入し、株式トークンは自然と魅力を持つようになります。それは親しみやすく、安定しており、物語の余地があり、さらにステーブルコインやDeFiエコシステムと接続することができます。

伝統金融と暗号世界の融合が深まっています。大手資産運用会社から投資銀行、スイス銀行からシンガポール金融管理局まで、伝統的な金融の巨人はもはや傍観者ではなく、積極的にブロックチェーンの構築、パイロットプロジェクトの実施、インフラの構築に参加しています。株式は最も主流で、認知度の高い資産であるため、自然にトークン化の選択肢となります。

伝統資産のブロックチェーン化：機会か、それとも脅威か？

未来を見据えると、株式のトークン化は爆発的な成長を示さないかもしれませんが、Web3の世界において弾力性のあるインフラの進化の道となることが期待されています。

この物語の意味は、2つの重要な構造的変化を促進したことにあります。1つは資産の境界が本当にオンチェーンに移行し始めたことであり、もう1つは伝統的金融システムが一部の取引とカストディプロセスをオンチェーン方式で組織することを望んでいることです。この2つの変化が一度確立されると、不可逆的になります。

では、株式が暗号市場に参入して流動性を争うことは、一体どちらが利点でどちらが欠点なのでしょうか？

これは両刃の剣です。それはより高品質な資産をもたらしましたが、オンチェーンの資金の流れの構造を変える可能性もあります。

肯定的な側面:

1. 従来の金融の"ブルーチップ資産"が参入し、オンチェーン資金に新しい行き先を提供し、"安定した資産"の配置に選択肢を増やしました。物語の回転が早く、資金が長期にわたって移動する市場において、このような構造が明確で現実のアンカーを持つ資産は、流動性が"どこに配置すべきか、どこに配置可能か"の基本的な座標を再発見するのに役立ちます。

2. これにより「キャットフィッシュ効果」がもたらされます。米国株のトークン化という強力なストーリー資産の加入は、全体のブロックチェーンエコシステムの基準を引き上げ、Web3プロジェクトの全体的な品質の向上を促進します。

3. 暗号通貨ユーザーはネイティブ形式で直接株式を購入でき、米国株式が暗号通貨市場の流動性を奪うのを減少させます。

しかし、逆の影響も無視できません：

1. それは暗号ネイティブプロジェクトに圧力をもたらします。物語が奪われるだけでなく、オンチェーンの資金構造やユーザーの好みも徐々に再構築されます。特にトークン化された株式の流動性が向上し、永続契約、貸出、ポートフォリオ構成に関与し始めると、それはネイティブ資産と安定通貨の流入、主流のユーザー、オンチェーンの注目に直接競合します。

2. プロジェクト側にとって、資金調達はさらに難しくなる可能性があります。オンチェーンの資産プールにAppleやTesla、さらには将来的にOpenAIやSpaceXのトークン化私募株式が登場する場合、投資家やユーザーの「何に投資する価値があるのか」、「何に価格のアンカーがあるのか」という直感的な判断が変わるでしょう。

株式トークン化は私たちに再考を促します：Web3は本当に主流の資産と実際の取引行為を支えるシステムになり得るのでしょうか？オープンな金融構造を通じて、従来の市場よりも低摩擦で高い透明性を持つ証券システムを再構築できるのでしょうか？