ステーブルコイン規制の新たな枠組み:《GENIUS法案》の通過と世界的な状況分析

暗号世界のアプリケーションの構図は、5年前や10年前と本質的な違いはありません。規模は引き続き成長しており、Defiが注目されていますが、暗号市場で実際に広がっているのは通貨系アプリケーションであり、主にビットコインとステーブルコインです。

ビットコインは驚異的な上昇幅で認識され、分散型通貨の代表となりました。しかし、実用的な観点から見ると、ステーブルコインこそが世界規模で大規模に採用される暗号の実例です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。データプラットフォームの統計によると、過去12ヶ月間のステーブルコインの総取引量は33.4兆ドル、取引回数は58億回、アクティブなユニークアドレスは2.5億個です。

使用頻度が高く、規模も大きいことから、ステーブルコインのアプリケーションに対する需要と論理は基本的に成熟している。しかし、規制の面ではまだ調整段階にある。近年、世界的にステーブルコインの規制が不断に整備されている。最近、アメリカ合衆国上院は『アメリカのステーブルコイン国家革新法案』(GENIUS法案)を可決し、世界的なステーブルコインの規制に再び障害を取り除いた。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

ステーブルコインの発展が急速で、トップ効果が顕著

ステーブルコインは、法定通貨や貴金属などの基礎資産と連動することで価値の安定性を提供し、暗号通貨のボラティリティを排除し、ユーザーに信頼できる決済、保管、投資ツールを提供することを目的としています。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの拡大は業界規模の成長を反映しています。2017年の世界のステーブルコイン流通量は10億ドル未満でしたが、現在は約2500億ドルに達しています。世界の暗号市場も1兆ドル未満から3兆ドル規模に成長しました。

今回のブルマーケットはステーブルコインのブルマーケットと見なすことができます。FTX事件後、ステーブルコインの供給量は1900億から1200億ドルに減少しましたが、その後18ヶ月間安定して成長し、BTCは17500ドルから10万ドルを超えるまで上昇しました。その理由は、今回のブルマーケットの流動性が外部機関から来ており、外部機関の介入は通常ステーブルコインを媒介として選択するためです。

ステーブルコインの種類はますます多様化しており、コントロールセンター、法定通貨の種類、利息の有無、担保などの次元から分類できます。他のユースケースとは異なり、ステーブルコインはコアの価格設定ツールとして機能し、投機には使用されず、公式の制限はほとんどなく、世界中で採用されることで、グローバル通貨への飛躍の基盤を築いています。

アメリカやヨーロッパなどの主要地域を除いて、ブラジル、インドなどの新興市場、特に金融基盤が薄くインフレが深刻な地域では、日常の取引においてステーブルコインの使用が始まっています。データプラットフォームの報告によると、ステーブルコインが非暗号分野で最も人気のある用途は通貨の代替(69%)であり、次に商品やサービスの支払い(39%)および国際送金(39%)です。

ステーブルコインは暗号投資のラベルから脱却し、暗号市場と世界経済の融合の重要な切り口となり始めています。市場シェアを見ると、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占めており、"ドルの分支"と呼ばれています。

通貨自体がスケール効果を持っているため、強者がますます強くなり、トップ化が顕著になることは、ステーブルコイン分野の重要な特徴です。USDTの市場シェアは1520億ドルで、62.29%を占めています。USDCは約603億ドルで、24.71%を占めています。この2つで市場全体の80%以上を占めています。USDeは半中央集権型のステーブルコインで、規模は49億ドルです。アルゴリズムステーブルコインは衰退しており、SkyエコシステムのUSDSは約35億ドルで依然として前列です。パブリックチェーンを見ると、イーサリアムが主導的地位を占めており、市場シェアは50%です。次いでTron(31.36%)、Solana(4.85%)、BSC(4.15%)が続きます。

ステーブルコインの発行は高利益のビジネスであり、スケールメリットにより限界コストはゼロに近づきます。USDTの発行者を例にとると、2024年の純利益は137億ドル、純資産は200億ドル、チームはわずか165人です。高いリターンは多くの機関を引き付け、伝統的な金融機関である某決済プラットフォームや某電子商取引の巨人も積極的に参入しています。最近、某政治家族プロジェクトもステーブルコインUSD1を発表し、迅速に10を超えるプロトコルやアプリケーションに拡大しました。

! GENIUS法は米国上院で採決され、可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

規制当局の駆け込みが加速し、米国上院でGENIUS法が可決される

機関が進出し、規制がそれに続いています。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港などの地域で、ステーブルコインの規制フレームワークが開始または強化されています。アメリカは暗号の中心として注目されています。

アメリカのステーブルコイン規制は、高度な不確実性から徐々に明確化するプロセスを経てきました。2025年前に、アメリカ合衆国議会には専門の法律がなく、SEC、CFTC、OCCはそれぞれ異なる視点からステーブルコインを定義しています。規制のネスト化により、主体の把控が難しくなり、州レベルの規制環境はより多様化する傾向があります。

2025年までに、ステーブルコインの規制は断片化し、さらには規制の混乱が存在し、業界に高度な不確実性をもたらしました。新しい政府の発足に伴い、ステーブルコインの規制が加速しました。

今年2月、下院と上院はそれぞれSTABLE法案とGENIUS法案を提案しました。3月のホワイトハウス初の暗号サミットで、大統領はステーブルコインに興味を示し、8月前に関連する立法を大統領室に提出することを希望しています。

3月17日、上院銀行委員会はGENIUS法案を通過させました。3月26日、ステーブルコイン法案の改訂版が提出され、4月3日に下院金融サービス委員会を通過しました。

二つの法案は重点が若干異なり、STABLEは連邦の統一的な管理を強調し、GENIUSは州レベルと連邦の並行管理を傾向付けています。STABLEは発行資格を制限し、GENIUSはよりオープンです。両者ともに1:1の準備金と月次の開示を要求しますが、STABLEの方が厳格です。GENIUSは利息の支払いを許可していますが、STABLEは禁止しています。

実践において、両法案は疑問に直面しています。州政府はSTABLEの連邦優先権に反対し、業界関係者は厳しい条項に不満を持っています。GENIUSはコンプライアンスコストの議論に直面しており、二重軌道制はコストを増加させ、第三世界のニーズを無視していると考えています。

GENIUS法案の進展がより早くなっています。5月9日の初回上院投票が失敗した後、更新版は規模に応じた規制メカニズムを通過させ、制限条項を追加しました。19日夜、上院は66票支持、32票反対でGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、最終立法の障害を取り除きました。

この法案の通過は、アメリカの暗号資産の歴史における重要なマイルストーンであり、規制ルールを明確にし、アメリカのステーブルコイン産業の発展を促進し、ドルの影響力を強化します。注目すべきは、法案がステーブルコインの保有者にアメリカ国債やドルなどを保有することを求めており、米国債に新たな需要を生み出すことです。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

アメリカを除く、世界のステーブルコイン規制が初歩的に形成された

アメリカのステーブルコイン規制は先行者ではありません。EUはすでにMiCA法案を導入しており、ステーブルコインを含む暗号資産に対して包括的な規制フレームワークを提供しています。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子マネートークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、1:1の準備金と登録を要求しています。

香港も先駆者です。2024年12月に《ステーブルコイン条例草案》を提出し、ライセンス制度を採用し、発行者が香港に設立され、十分な財政資源を持ち、1:1の準備を保証することを要求します。昨年7月に発表されたステーブルコイン発行者の"サンドボックス"参加者リストには、あるeコマーステクノロジー企業やある銀行などが含まれています。

シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に関与しています。世界的な規制の違いは限られており、後発国は多くが前者の経験を吸収しており、ライセンス許可に重点を置き、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリング対策などに関する規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、およびローカライズされたコンプライアンスの面に表れています。

世界の主要地域が次々と規制を導入し、ステーブルコインの役割が無視されていたものから百花繚乱へと変わり、世界の通貨市場の重要な構成要素となっています。これは加密市場の発言権を高めるだけでなく、加密分野のキラーアプリケーションに重要な一筆を加えました。第三世界の国々はステーブルコインを用いてグローバル決済を行い、ある程度去中心化された電子現金の本来の目的を実現しました。

! GENIUS法は米国上院で採決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました