ステーブルコイン規制の転換：Web3の周辺からグローバル金融の舞台へ

最近、アメリカ合衆国下院は、暗号通貨に関連する3つの法案を通過させ、その中の「GENIUS法案」は近く正式な法律になる見込みです。これは、アメリカが初めてステーブルコインに国家レベルの規制フレームワークを設立することを意味し、ステーブルコインが徐々にグレーゾーンから主流の金融システムに移行していることを示しています。同時に、香港やEUなどの主要な金融センターも関連する立法の歩みを加速させており、世界のステーブルコインの状況は大きな変革を迎えようとしています。

政策の力がステーブルコインを焦点に

今年以来、ステーブルコインは世界的な金融政策と世論の関心の焦点となっています。この変化は技術の進化の自然な結果ではなく、政策の力によって主導される構造的な転換です。特に、アメリカの政策の転換が重要な役割を果たしています。

アメリカの前大統領トランプは、中央銀行デジタル通貨（CBDC）に明確に反対し、市場主導のデジタルドルの方針を支持しています。家族企業によるUSD1ステーブルコインの導入を支持し、GENIUS法案の通過を推進することで、トランプは暗号市場の規制緩和に関する彼の約束を実現しています。

これらの信号は、世界の規制当局にステーブルコインを再評価させる促しとなっています。短期間で、ステーブルコインは暗号圏の周辺トピックから国家戦略の議論の焦点へと飛躍しました。香港が『ステーブルコイン条例』の実施スケジュールを定めたことに加え、世界の主要経済圏もステーブルコインの規制フレームワークの策定を加速し始めています。

• 欧州連合は2024年に施行される《MiCA規則》により、暗号資産の規制を包括的にカバーし、ステーブルコインを詳細に分類します。
• 韓国の与党が《デジタル資産基本法》を提出し、ステーブルコインの発行に対して明確な条件を設定しました。

GENIUS法案の通過は、アメリカがステーブルコインに対する規制を緩和するだけでなく、デジタルドルのルートとして民間部門によって発行されたコンプライアンスステーブルコインを選択したことを意味しています。これは中央銀行デジタル通貨ではありません。この立場は、他の国が関連政策を策定する際の参考となる可能性が高いです。

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ステーブルコイン市場の構図の変遷

近年、ステーブルコイン市場は主にTether（USDT）とCircle（USDC）が主導しており、それぞれ"流通効率"と"合規透明"の2つの道を代表しています：

• USDTは、クロスプラットフォームの流通と取引効率に焦点を当てており、取引所や非公式の決済ネットワークで主導的な地位を占めています。
• USDCは資産のコンプライアンスと透明性を強調し、規制に優しいシーンと機関顧客に深く取り組んでいます。

全体規模から見ると、ステーブルコイン市場は依然として成長を続けています。7月18日現在、全体のステーブルコインの総時価総額は約2620億ドルで、年初から20％以上増加しています。これは、暗号市場が回復する中で、ステーブルコインが依然として核心的な「流動性の入り口」であることを示しています。その中で、USDTとUSDCの二大独占構造は依然として堅固で、両者の合計市場シェアは90％近くに達しています。

2024年から、ますます多くの伝統的な金融企業や資本がステーブルコイン市場に参入しています。例えば、決済大手PayPalが発表したPYUSDや新しい政治資本がサポートするUSD1です。これらの新興ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインを「Web3流動性ツール」からWeb3と現実経済をつなぐ価値の橋梁に変える動きを加速させています。その応用シーンも取引所やウォレットから、サプライチェーンファイナンス、クロスボーダートレード、フリーランサーの決済などの多様な分野に徐々に拡大しています。

ステーブルコインの発展が直面する課題

GENIUS法案はステーブルコインに制度的な認知を提供しましたが、同時により多くのコンプライアンス要件をもたらし、その発展に対してより明確なルールの境界を設定しました。これらの要件には、発行主体がKYC/AML管理を受ける必要があり、資金は保管の隔離と第三者監査を必要とするなどが含まれます。これは、ステーブルコインが合法的な地位を得たことを意味しますが、同時に規制された通貨の役割に正式に入ったことも意味します。

ステーブルコインがWeb3アプリケーションの制限を突破し、より広範なWeb2およびグローバル実体経済において成長を実現できるかどうかが、重要な課題です。実際、ステーブルコインの最大の成長ポテンシャルは、暗号通貨の内部サークルにはなく、より広範なWeb2およびグローバル実体経済にあります。

USDTとUSDCの主な増加は、もはやオンチェーンでのインタラクションユーザーからではなく、クロスボーダー決済に強い需要を持つ中小企業や個人商人、SWIFTネットワークに接続できない新興市場、通貨の変動から脱却したいインフレ国の住民、そして従来の支払いプラットフォームを使用できないコンテンツクリエイターやフリーランサーなどのグループから来ています。

言い換えれば、ステーブルコインの真の殺手アプリケーションは「従来のドルアカウントの代替」であり、「次のDeFiプロトコル」ではない可能性があります。これは、ステーブルコインがデジタルドルの世界的な基盤となると、通貨主権、金融制裁、地政学的秩序などの敏感な問題が必然的に関与することを意味します。

したがって、ステーブルコインの次の段階の成長は、ドルのグローバル化の新しい地図と密接に関連しており、各国政府、国際機関、金融の巨人たちの間の新しい競争の領域となるでしょう。

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まとめ

通貨の発行の本質は常に権力の延伸であり、資産の準備や清算の効率だけでなく、国家の信用、規制の許可、国際的な地位の支援が必要です。ステーブルコインも例外ではなく、暗号通貨の世界から現実の経済システムに浸透するためには、市場メカニズムやビジネスロジックだけでは不十分です。

2025年の世界的な政策の転換は、ステーブルコインが主流になるための重要な助けを提供しましたが、それはまた、より複雑な競争環境に直面することを意味します。これは長期的な競争プロセスであり、私たちはその本格的な始まりの段階にいます。