連邦準備制度（FED）による利下げと円高：ビットコインは再びブル・マーケットに入る可能性がある

北半球の夏休みが終わると、私は南半球に向かい、2週間のスキー旅行を過ごしました。この期間、私は主にバックカントリースキーを楽しみました。未体験の友人にとって、この活動はスキーの板の底にスキンを貼り付けて、上に滑る必要があります。山頂に到達したら、スキンを外し、装備をダウンヒルモードに調整して、パウダースノーの楽しさを思いっきり味わいます。私が行った山岳地帯は、ほとんどがこの方法でしか到達できませんでした。

典型的な4〜5時間のスキー日程では、80％の時間が上りに、20％が下りに使われます。この活動は大量のエネルギーを消費します。体は体温と内部のバランスを維持するためにカロリーを燃焼します。脚は人体で最大の筋肉群であり、上りでも下りでも常に働いています。私の基礎代謝率は約3000キロカロリーで、脚の運動に必要なエネルギーを加えると、毎日の総エネルギー消費は4000キロカロリーを超えます。

この活動を完了するために必要な膨大なエネルギーを考慮すると、1日の食事の組み合わせが非常に重要です。朝食には豊富な炭水化物、タンパク質、野菜を摂取します。これらは「本物の食べ物」と呼ばれることができます。朝食は満腹感をもたらしますが、寒い森に入り最初の登りを始めると、これらのエネルギー貯蔵はすぐに消耗してしまいます。血糖値を管理するために、普段あまり食べないスナックを用意します。約30分ごとにエネルギーバーとシロップを食べるつもりです。たとえお腹が空いていなくてもです。血糖値が低すぎて状態に影響を与えることは望んでいません。

単純に糖分を含む加工食品に依存するだけでは、長期的なエネルギーのニーズを満たすことはできません。私は「本物の食べ物」を摂取する必要があります。一周を終えた後、私は通常数分間立ち止まり、バックパックを開けて自家製の食事を食べます。私は保鮮ボックスに入った鶏肉または牛肉、炒めた葉物野菜、大量の白米を好みます。

私は、周期的に高糖分の食品を摂取し、より持続的に燃焼するクリーンでリアルな食品を組み合わせることで、一日中のパフォーマンスを維持しています。

このスキー旅行の食事の準備は、通貨の価格と数量の相対的重要性についての議論を引き起こしました。私にとって、通貨の価格はエナジーバーやシロップのようなもので、迅速なグルコースの上昇をもたらします。一方、通貨の数量は、ゆっくりと持続的に燃焼する「本当の食べ物」のようです。先週金曜日のジャクソンホール中央銀行会議で、パウエルは政策の転換を発表し、連邦準備制度（FED）はついに政策金利を引き下げることを約束しました。また、イングランド銀行や欧州中央銀行の官僚も政策金利を引き続き引き下げる意向を示しました。

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パウエルは現地時間の午前9時頃にこの転換を発表しました。その後、リスク資産を代表するS&P500指数、金、ビットコインは通貨価格が下落する際にいずれも上昇しました。ドルもこの週末に弱含みました。

市場の初期の積極的な反応は合理的であり、投資家は通貨が安くなる場合、固定供給の法定通貨で価格付けされた資産が上昇するだろうと考えています。この見解には私も同意します。しかし、連邦準備制度（FED）、イングランド銀行、欧州中央銀行の将来的な利下げの期待を無視すると、これらの通貨と円の間の金利差が減少することになります。円のアービトラージ取引のリスクが再び現れる可能性があり、この上昇相場を破壊する可能性があります。中央銀行のバランスシートの拡大という形で通貨の供給が増加しない限り。

米ドルは円に対して1.44%上昇しましたが、パウエルが政策転換を発表した後、ドル/円の為替レートはすぐに下落しました。これは予想通りのことで、米ドル金利の低下と円金利の横ばいまたは上昇により、予想される米ドル対円の金利差が縮小するためです。

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もし三大主要経済体の利下げが円の国内通貨に対する上昇を引き起こすなら、市場はネガティブな反応を示すと予想すべきです。私たちは、積極的（利下げ）と消極的（円の上昇）な力の間での闘争に直面しています。円での資金調達を行っているグローバル金融資産の総額は数十兆ドルを超えていることを考慮すると、急速に上昇する円が引き起こす円アービトラージ取引によるネガティブな市場反応は、ドル、ポンド、ユーロのわずかな利下げから得られるいかなる利益をも上回ると私は信じています。さらに、私は、連邦準備制度（FED）、イングランド銀行、欧州中央銀行の政策決定者たちが、円の上昇による不利な影響を相殺するために、政策を緩和し、バランスシートを拡大する意欲が必要であることを認識していると思います。

連邦準備制度（FED）は経済の後退が来る前に、利下げによる短期的な刺激を得ようとしています。経済の観点から見ると、連邦準備制度（FED）は利上げをすべきであり、利下げではありません。2020年以来、アメリカの消費者物価指数は22%上昇しました。連邦準備制度（FED）のバランスシートは3兆ドル以上増加しました。アメリカ政府の赤字は記録的な水準に達しており、その一因は債務の発行コストが政治家に税金を引き上げさせたり、予算を均衡させるために補助金を削減させるほど高くなっていないことです。

もし連邦準備制度（FED）が本当にドルへの信頼を維持したいのであれば、経済活動を抑制するために利上げを行うべきです。これにより物価は一般的に下落しますが、一部の人々の失業も引き起こされるでしょう。同時に、政府の借入も抑制されることになります。なぜなら、債務を発行するコストが上昇するからです。

アメリカ経済は新型コロナウイルスのパンデミック後、実質GDPの負成長をわずか2四半期経験しただけです。これは、疲弱な経済体が利下げを必要とする兆候ではありません。最近の2024年第3四半期の実質GDPに関する予測も+2.0%に達しました。再度、これは過度に制限的な金利の影響を受けていない経済であることを示しています。

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連邦準備制度（FED）は金融市場が停滞しないことを絶対に約束しています。アメリカは高度に金融化された経済体であり、国民が豊かさを感じるためには法定資産価格の継続的な上昇が必要です。実際の面では、株式のパフォーマンスは横ばいまたは下落していますが、大多数の人々は彼らの実際のリターンに関心を持っていません。名目上上昇している株式は、法定通貨の観点からも資本利得税収を増加させています。要するに、市場の下落はアメリカの金融システムの健康にとって有害です。したがって、イエレンは2022年9月に連邦準備制度（FED）の利上げサイクルに介入し始めました。私は、パウエルがイエレンと民主党の指導者の指示の下で自らを犠牲にしていると信じています。彼は金利を下げるべきでないと分かっているのに、金利を下げることを選択しました。

アメリカ財務省がイエレンの管理下で大量の国庫券を発行し、連邦準備制度（FED）の逆回購計画から資金を引き上げ、より広範な金融市場に流入すると、株式市場は明らかな上昇を示しました。

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アメリカ経済は利下げを切望しているわけではないが、パウエルは刺激を提供するだろう。通貨当局は法定株価のいかなる下落にも非常に敏感であるため、パウエルとイエレンはすぐに何らかの形で"本物の食べ物"、つまり、円高の影響を相殺するために連邦準備制度（FED）のバランスシートを拡大するだろう。

パウエルは物議を醸している雇用報告に基づいて政策の調整を行いました。アメリカ労働省は、パウエルがジャクソンホールで演説する数日前に、以前の雇用データに対して重大な修正を発表し、雇用の推定値が約80万高かったことを指摘しました。

政治が経済に優越する時、私は自分の予測に自信を持っています。これは、権力を握る政治家が権力を維持したいと考えているからです。彼らは、経済状況にかかわらず、再選を勝ち取るためにあらゆる手段を講じるでしょう。これは、現職の民主党員が11月の選挙前に株式市場を維持するために、すべての通貨政策ツールを使用することを意味します。経済は安価で十分な法定通貨に不足することはありません。

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通貨間の為替レートは主に金利差と将来の金利変動に対する期待の影響を受けます。ドル/円為替レートはドル-円金利差と明らかな関連性を示しています。連邦準備制度（FED）が2022年3月に金融政策を引き締め始めた際、円は大幅に価値を下げました。今年7月、円の価値は歴史的な最低値に達し、その時金利差は最も広がっていました。

日本銀行が7月末に政策金利を0.10%から0.25%に引き上げた後、円は強く反発しました。日本銀行は明確に、将来的なある時点で利上げを開始する意向を示しました。市場は彼らが利上げを開始する時期を予測するのが難しいです。0.15%の金利差の縮小は本来関係ないはずですが、実際はそうではありません。円の強い反発の傾向が始まり、現在市場はドル-円金利差の今後の動向に高い関心を持っています。予想通り、パウエルが政策を転換した後、金利差がさらに縮小する見込みで、円も強い支援を得ました。

トレーダーが円の価値が急上昇しているときにドル円のアービトラージ取引ポジションをクローズバックすると、連邦基金の利下げからもたらされる短期的な刺激はすぐに消える可能性があります。様々な金融市場の下落を止めるためにさらなる利下げを行うことは、ドル円の金利差の縮小を加速させるだけであり、これが円を強化し、さらに多くのポジションを解除する結果を招きます。市場は、損失を止めるために、連邦準備制度（FED）のバランスシートが増加する形で印刷された通貨として提供される「本物の食べ物」を必要としています。

もし円が急速に上昇すれば、第一歩は量的緩和政策の復活ではありません。第一歩は連邦準備制度（FED）が満期の債券の現金を米国債券とモーゲージ担保証券に再投資することになるでしょう。これは、量的引き締め計画の停止と見なされるでしょう。

もし痛みのあるトレンドが続く場合、連邦準備制度（FED）は中央銀行流動性スワップおよび/または量的緩和の再開を使う可能性があります。この文脈において、イエレンは国債をさらに売却し、財政口座の残高を減少させることでドル流動性を増加させるでしょう。この二つの市場操作業者は、円のアービトラージ取引の終了が市場に及ぼす破壊的な影響を、積極的な印刷の再開の理由として考慮しないでしょう。

もしドル-円為替レートが140を迅速に下回った場合、彼らはためらうことなく法定通貨金融市場に必要な"リアルフード"を提供すると思います。

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第3四半期の最後の段階で、法定流動性条件はこれ以上ないほど良好でした。暗号通貨の保有者として、私たちの背後には以下の追い風要因があります：

1. 世界の中央銀行、特に連邦準備制度（FED）は資金コストを引き下げています。連邦準備制度（FED）はインフレが目標を上回っているにもかかわらず利下げを続けており、アメリカ経済は継続的に成長しています。イングランド銀行と欧州中央銀行は、今後の会議でさらに利下げを行う可能性があります。

2. イエレンは年末までに2710億ドルの国債を発行し、300億ドルの買い戻しを行うことを約束した。これにより、金融市場に3010億ドルの流動性が注入される。

3. アメリカ財務省は一般口座に約7400億ドルを持っており、この資金は市場を刺激するために使われる予定です。

4. 日本銀行は2024年7月31日の会議後、円高の速度に非常に懸念を示しました。その際、金利を0.15%引き上げました。したがって、今後の利上げは市場の状況を考慮することを公に表明しました。これは「もし市場が下落すると考えるなら、利上げはしない」という含みのある言い回しです。

暗号通貨投資家として、私は株式市場に関心を持っていません。歴史的に連邦準備制度（FED）が利下げを行った際に株式市場が下落した例が指摘されています。また、連邦準備制度（FED）の利下げがアメリカ及び先進市場の景気後退の先行指標であることを懸念する人々もいます。これらの見解は正しいかもしれませんが、注目すべきは、もし連邦準備制度（FED）がインフレが目標を上回り、経済成長が強いときに利下げを行った場合、彼らがどのような措置を取るかということです。彼らはおそらく