《GENIUS法案》の隠れたリスクを解析する

最近、暗号通貨分野で最も注目されている話題は、ついに法律として署名された《GENIUS法案》です。この法案は広範な議論を引き起こし、多くの人々がそれを暗号通貨、特にステーブルコインにとってコンプライアンスの扉を開くものと考えています。私たちは巨大な市場の爆発の前夜に立っているようです。支持者たちは、これがドルの世界的な主導的地位を強化し、同時に消費者に前例のない保護を提供すると主張しています。

聞こえは良いですが、実際はそれほど簡単ではないかもしれません。弁証法的思考に慣れた者として、この法律案がもたらす可能性のある悪影響を深く掘り下げる必要があると思います。わかりやすい言葉で《GEN》法案に存在する可能性のあるリスクを分析しましょう。

注意すべきは、ブロックチェーンの世界の参加者として、私はこの法案の成立を歓迎する立場にあるということです。結局のところ、これはブロックチェーンと暗号技術を一般の人々の日常生活に押し上げ、大規模な採用に向けた重要な一歩を踏み出し、グローバル化のプロセスに対して一層の保障を加えるものです。したがって、この記事に列挙された様々な欠点は、先見の明を持った考察として捉えることができます。読者の皆さんは、これを思考の練習として考えてみてはいかがでしょうか。

ドルのジレンマ：製造業の復興の夢はステーブルコインによって破壊されるのか？

法案の核心的な目標の一つは、ドルのステーブルコインをグローバルなデジタル経済の主導通貨とし、ドルの覇権を維持することです。それは、すべてのコンプライアンスを遵守するステーブルコインの発行者が、高品質の流動資産（主に短期のアメリカ国債）で1:1の担保準備を行うことを求めています。

想像してみてください。世界中で米ドルのステーブルコインが使用されるとき、どれだけのアメリカ国債が準備として必要になるでしょうか？これにより、アメリカ国債に対する巨大な需要が生まれます。世界の資金がアメリカに流れ込み、国債を購入することで、ドルが価値を高めることになります。これがいわゆる「強いドル」です。

これはアメリカに有利に聞こえますが、実際には特に製造業の回帰というビジョンにとって巨大な矛盾が隠れています。

アメリカの製造業の空洞化の一つの重要な理由は、長期的な貿易赤字です。アメリカは輸出よりもはるかに多くを輸入しており、その結果、大量のドルが世界に流出しています。他の国々はこれらのドルで主にアメリカ国債や金融商品を購入していますが、アメリカの製造業は衰退しており、選択肢としての「アメリカ製」商品は限られています。

これは悪循環を形成します：外国資本がウォール街に流入 → ドル為替レートが上昇 → アメリカ製品が海外で高額になる → 輸出が困難になり、輸入が安くなる → 貿易赤字が拡大 → 国内製造業の競争力が継続的に弱まる。

《GENIUS法案》はこのサイクルを加速する可能性があります。世界的なステーブルコインの普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行することに相当し、これによりドルとアメリカ国債に対する巨大な需要が生まれるでしょう。その結果、ドルの価値は前例のない高値に押し上げられる可能性があります。

これはアメリカの国内製造業にとって、さらに厳しい状況をもたらすでしょう。また、海外収入の割合が大きいアメリカの多国籍企業にとっても、重い打撃となります。これらの企業が海外で得た外貨利益を強いドルに換算すると、会計報告書の数字は大幅に縮小します。これは企業の収益能力や株式評価に影響を与えるだけでなく、主要な株価指数全体のパフォーマンスを引き下げる可能性もあります。

強いドルの圧力の下で、製造業の回帰はより困難かつ非現実的になる可能性があります。《GENIUS法案》はドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性があります。

ドル覇権の矛盾：過度な強化は「ドル離れ」を加速する可能性がある？

《GENIUS法案》は、ドルの世界的な主導的地位を強化することを目的としています。しかし、長期的には、この過度の強化が逆にドルからの離反傾向を加速させる可能性があります。

安定したコインが登場する前から、ドルはすでにアメリカが経済制裁を実施し、地政学的影響力を投射するためのツールでした。《GENIUS法案》はデジタル通貨エコシステムの核心をさらにドルとその規制範囲に集中させようとしています。しかし、アメリカが金融システムを武器化することへの懸念が、世界各国が代替案を模索する主要な原動力となっています。

例えば、ステーブルコインはクロスボーダー決済において巨大な可能性を持ち、SWIFTに取って代わることすら期待されています。しかし、SWIFTという言葉が広く知られている理由は、ロシアを「追放」したロシア・ウクライナ紛争の事件によって、多くの国が警戒心を抱いたからです。もし将来的にステーブルコインがSWIFTに取って代わり、クロスボーダー決済の主流の方法となった場合、逆にドルの覇権を弱める可能性があります。

したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手に明確な信号を発信しました：SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊の危機に瀕し、ステーブルコインを代表とする新秩序がまだ完全に成熟していない今、代替案を構築する重要な時期が到来したのです。

短期的にドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能ですが、特定の市場で"ドル脱却"を実現することは可能です。いくつかの新興国が主導する"ドル脱却"の波がかつてない速度で進展しています。これらの国が取っている措置には、二国間貿易における自国通貨決済への移行、ドル資産の代替としての金の積み増し、そしてSWIFTを回避するための非ドルのデジタル通貨決済システムの積極的な開発と普及が含まれます。

債務と信用力:政府の財政難と潜在的なリスク

抜け出せない借金の罠

ステーブルコインはアメリカ国債に対して巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって、借り入れがかつてないほど容易になることを意味します。

通常、政府が過度に借入を行うと、市場はリスク補償としてより高い金利を要求することになります。これは自然な「ブレーキ」メカニズムです。しかし現在、ステーブルコインの発行者が「鉄の買い手」として存在することにより、世界の公衆が米国債の買い手となり、借入コストが人為的に押し下げられています。政府はより簡単に、より安くより多くのお金を借りることができ、財政的な規律の拘束力が大幅に弱まっています。

これは「債務貨幣化」の一種の変種と見ることができます。中央銀行が政府に直接印刷したお金を渡すわけではありませんが、効果は似ています：民間企業が「デジタルドル」（ステーブルコイン）を発行し、次に公衆の資金を使って国債を購入します。本質的には、貨幣供給を拡大することで政府の赤字をファイナンスしているのです。最終的な結果はインフレーションになる可能性が高く、この「隠れた税」は静かに私たちのポケットから富を移転させるでしょう。

より危険なのは、インフレリスクが周期的な政策選択から、金融システムの構造的特徴に変わる可能性があることです。伝統的に、大規模な債務の貨幣化は中央銀行が深刻な危機に対処する際の非常手段であり、一時的なツールです。しかし、GENIUS法案は、経済サイクルから切り離された政府債務の需要源を恒久的に創出しました。これは、債務の貨幣化がもはや危機対応策ではなく、金融システムの日常的な運営に"埋め込まれる"ことを意味します。これにより、経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力が植え付けられ、将来のインフレ管理が非常に困難になるでしょう。

新しい金融の不安定な伝導メカニズム

様々なステーブルコインが次々と登場していますが、《GENIUS法案》以降、どのようなステーブルコインであっても、アメリカという世界最大の資本市場で合法的に運営するためには、米国債を中心的な準備資産としなければなりません。これは、異なる"船"が"米国債"という鎖でしっかりと結びつけられているようなものです。

「GENIUS法案」により、全く新しい金融不安定伝導経路が創造されました。これにより、デジタル通貨市場の運命がアメリカ国債市場の健康状態と密接に結びつけられています。

一方で、もし主要なステーブルコインに信頼危機が発生した場合、大規模な償還ラッシュを引き起こす可能性があり、その結果、発行者は短期間で大量の米国債を売却せざるを得なくなる。このような「売り叩き」行為は、世界金融システムの基盤である米国債市場を混乱させるに足り、金利の急騰やより広範な金融恐慌を引き起こす可能性がある。

一方で、アメリカの国債市場自体に危機（例えば、債務上限の行き詰まりや国の信用格付けの引き下げ）が発生した場合、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全が直接脅かされ、デジタルドルエコシステム全体のシステミックな"取り付け騒ぎ"を引き起こす可能性があります。

この法案により、リスクを増幅させることができる双方向の感染経路が創造されました。ましてや、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識は浅いため、何らかの動きが引き起こすパニックは、このリスク伝達チェーンの中で急激に増幅される可能性があります。

無視できない信用リスク

「GENIUS法案」では、投票過程において両党の意見が大きく分かれています。主要な論点の一つは、大統領の利益相反の問題です。この法案は、国会議員およびその家族がステーブルコイン事業から利益を得ることを禁止していますが、この禁止令は大統領およびその家族には適用されていません。

この点は特に敏感です。なぜなら、特定の政治家の家族が暗号業界に深く関与しているからです。彼らの家族が株式を持つ会社がステーブルコインを発行し、急速に成長しました。関係者はその会社から得た巨額の収入を財務開示で報告しています。

国家の元首が暗号通貨のためにプラットフォームを提供することは、このような「公器私用」の行為に疑問を抱かせる。一方では政府がステーブルコインの合法化を強く推進し、もう一方では自国のステーブルコインビジネスが繁盛している。これは法案自体に「利益供与」の影を落とすだけでなく、Web3や暗号業界全体の評判にも影響を及ぼし、まるで政治的権力者たちが利益を得るための道具になってしまったかのようだ。

より深いリスクは、明らかに党派的かつ個人的な利益が色濃く反映された法案が、その安定性に疑問を投げかけることにあります。今回、特定の党派の主導の下で通過したものの、反対の声は絶えません。将来的に政権が交代した場合、新政府が現政権に対して「清算」を行わないと誰が保証できるのでしょうか？その時、彼らは法案の背後にある利権の絡みを嫌悪し、全体のステーブルコインの枠組みを廃止または覆すことを選択するのでしょうか？このような政治的な不確実性は、長期的な安定した予測を極度に必要とする業界にとって、間違いなく時限爆弾です。

権力のゲーム：革新の天国か、それとも巨人の裏庭か？

法案は"イノベーションを促進する"と主張していますが、その規則を注意深く検討すると、全く逆の結論に至る可能性があります。

法案はステーブルコイン発行者に対して、銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しました：マネーロンダリング防止（AML）、顧客確認（KYC）、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステム……これらはすべて、非常に高いコンプライアンスコストを意味します。研究によると、最大93%のフィンテック企業がコンプライアンス要件を満たすことに頭を悩ませています。

スタートアップ企業にとって、これはほぼ越えられない高い壁です。では、誰が簡単に対処できるのでしょうか？答えは明白です：すでに成熟した金融の巨人や大手テクノロジー企業です。彼らは既成の法務コンプライアンスチーム、豊富な資本、そして規制当局との対応に関する豊富な経験を持っています。

結果として、この法案は「イノベーション促進」と名付けられているが、実際には業界の巨人たちが深い「堀」を掘り、活力に満ちた最も破壊的な小さなチームを無情に門の外に追いやった可能性が高い。最終的には、百花繚乱のイノベーションエコシステムを見ることはできず、少数の銀行と「招安」されたテクノロジーの巨人が支配する寡占市場が形成されるかもしれない。それは、2008年の金融危機で「大きすぎて倒れない」と証明された機関に再びシステミックリスクを集中させ、次の寡頭によって引き起こされる危機の伏線を張っているのかもしれない。

一部の企業は賛否が分かれるが、彼らの草の根から生まれ、野蛮に成長し、最終的に業界の巨頭や世界で最も人均利益が高い企業となる「起業神話」は、《GEN法案》の後、恐らく絶響となるだろう。

エージェントモニタリング：誰があなたのウォレットを見ていますか？

《GENIUS法案》の推進と同時に、立法者たちはもう一つの法案《反CBDC監視国家法案》を高らかに通過させ、政府が私たちのすべての消費を直接監視できる"オーウェル的"な中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行するのを成功裏に阻止したと宣言しました。これは"プライバシーの偉大な勝利"と称されています。

しかし、少し待ってください。これは単なる巧妙なスモークスクリーンではないでしょうか？

政府は確かに中央集権型の帳簿を直接運営していませんが、《GENIUS法案》は何をしたのでしょうか？それはすべての民間のステーブルコイン企業に対して、ユーザーに厳格な本人確認（KYC）を行い、すべての取引データを記録することを義務付けています。

ここで、Web2時代の有名なケースを使って皆さんに理解を助けたいと思います——スノーデン事件と「PRISM」計画。当時、スノーデンが暴露した文書は、ある国が