# 物理資産のトークン化の新たな試み:xStocks Product Analysis2025年6月末、複数の取引プラットフォームがスイスのコンプライアンス資産トークン化プラットフォームが提供するxStocks製品を上場すると発表しました。これは、実際の株式を1:1で担保にしたトークンのシリーズであり、基盤となる資産は規制された第三者の保管機関によって保有されています。これらのトークンはSPL標準でSolanaブロックチェーン上に発行され、24時間取引とオンチェーンの即時決済をサポートし、従来の株式市場の時間と空間の制限を突破しています。コンプライアンス要件に基づき、xStocksは現在アメリカ以外のユーザーにのみ開放されています。## チームの背景プロジェクトの3人の共同創設者は、いずれもブロックチェーン業界の経験を持っています。2021年、彼らはステーブルコインの広範な利用からインスピレーションを受け、株式などの伝統的な資産をコンプライアンス形式でブロックチェーンシステムに導入することを目指すプロジェクトを設立しました。2021年から2022年の間に、チームはプロジェクトの実現可能性を検証し、シードラウンドの資金調達を完了し、保管銀行および証券会社との協力関係を築きました。関連する製品の目論見書はEUの規制当局の承認を受けました。2023年には初回の製品がローンチされ、累積発行規模は5000万ドルを突破しました。2024年4月には、プロジェクトは950万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。## プロダクト体系とオンチェーンデプロイ現在、二つの主要な製品ラインを通じて、世界中のブルーチップ株、インデックスファンドおよび短期債券のオンチェーン・トークン化証券サービスを提供しています。すべてのトークンは1:1の実物資産によって裏付けられ、EUの規制承認を受けたISIN番号を持っています。製品は複数のメインストリームのパブリックチェーンで発行されており、複数のDeFiプロトコルと統合されており、借入、マーケットメイキング、アービトラージなどのオンチェーン戦略の展開をサポートしています。業界のアナリストは、xStocksトークンは本質的に債務構造であり、株式トークンではないと指摘しています。債務は基礎資産を追跡し、発行主体は管理資格を必要としません。債務であるため、配当が関与し、xStockは直接トークンをエアドロップします。トークンも企業行為には関与しません。債務は無記名債券として発行できるため、本質的にはステーブルコインに近く、企業の負債に属します。さらに重要なことに、債務の所有権移転には登記が必要ないため、中間に印紙税はなく、チェーン上での任意の送金が可能です。## 取引経験:流動性の不足と参加の障壁多くのプラットフォームの支持を受けているにもかかわらず、xStocksの実際の取引活発度は依然として高度に集中しており、明確な取引量を持つのはごく少数の銘柄に限られています。オンチェーンデータによると、製品のローンチ初日の取引額は133.8万ドルで、独立した取引ユーザーは1,225人でした。翌日は取引活動が顕著に増加し、その日の取引額は664万ドルに達し、新たに独立した取引ユーザーは6,565人増加しました。取引は主に少数のトークンに集中しており、残りのほとんどの銘柄のオンチェーン取引は非常に限られており、一部のプールは流動性がゼロで、スリッページの問題が一般的に存在します。オンチェーンのパスに加えて、xStocksは取引所内のマッチングを通じて取引を行うこともできますが、現在は流動性不足の問題に直面しており、ユーザーの取引効率が低く、市場の深さが限られています。全体的な取引体験は、従来の差金決済契約プラットフォームと比較して依然として明らかな差があります。## 対象となる人々と構造的な利点xStocksモードは、伝統的な証券会社を通じて米国株にアクセスするのが難しい非米国ユーザー、特に暗号ネイティブユーザーに主にサービスを提供します。その利点には、ステーブルコイン決済と少額取引のサポート、米国株口座不要、ブロックチェーン上での24時間体制のマッチング決済、実資産の保管、そしてEUの規制コンプライアンスが含まれます。## 拡張パス：デリバティブと非上場株式のトークン化xStocksはオンチェーンの米国株投資にインフラを提供していますが、現物市場の流動性ボトルネックは依然として存在し、大規模な取引エコシステムを形成するのは難しいです。したがって、業界はより取引属性の強いデリバティブの道に注目し始めています。特に株式の永続契約です。人気のあるテクノロジー株は高いボラティリティを持っており、高いレバレッジメカニズムと組み合わせることで、小型通貨と同様の高ボラティリティのリターンをもたらし、暗号ユーザーにとってより魅力的です。もう一つ注目すべき発展方向は、未上場企業の株式のトークン化です。従来のプライベートマーケットと比較して、オンチェーンで譲渡可能な株式トークンを発行し、DAOガバナンス、契約ロックアップ、適格投資家のハードルなどのメカニズムを組み合わせることで、効率的で透明性のある初期株式流通構造の実現が期待されており、特に高い市場注目度を持つスター企業に適しています。しかし、この道筋は依然として規制の不確実性や発行構造の複雑さなどの課題に直面しており、短期的には試験的またはグレーなコンプライアンス形態で存在する可能性が高いです。## まとめxStocksは、コンプライアンスのある資産のトークン化に現実的な道筋を提供しており、そのオンチェーン構造、クロスチェーン展開、DeFi統合能力は優れた製品設計能力を示しています。しかし、現物モデルの流動性は制限されており、ユーザー拡張能力が不足しているため、トークン化された株式市場の成長曲線を単独で支えるのが難しいことが決定的です。今後、永続的デリバティブと初期株式トークン化の組み合わせの突破が、オンチェーン証券市場が「ツール型製品」から「取引型資産」へと移行するための重要なポイントとなるでしょう。
xStocksからのポイント:資産トークン化の道筋と将来の方向性
物理資産のトークン化の新たな試み:xStocks Product Analysis
2025年6月末、複数の取引プラットフォームがスイスのコンプライアンス資産トークン化プラットフォームが提供するxStocks製品を上場すると発表しました。これは、実際の株式を1:1で担保にしたトークンのシリーズであり、基盤となる資産は規制された第三者の保管機関によって保有されています。これらのトークンはSPL標準でSolanaブロックチェーン上に発行され、24時間取引とオンチェーンの即時決済をサポートし、従来の株式市場の時間と空間の制限を突破しています。コンプライアンス要件に基づき、xStocksは現在アメリカ以外のユーザーにのみ開放されています。
チームの背景
プロジェクトの3人の共同創設者は、いずれもブロックチェーン業界の経験を持っています。2021年、彼らはステーブルコインの広範な利用からインスピレーションを受け、株式などの伝統的な資産をコンプライアンス形式でブロックチェーンシステムに導入することを目指すプロジェクトを設立しました。2021年から2022年の間に、チームはプロジェクトの実現可能性を検証し、シードラウンドの資金調達を完了し、保管銀行および証券会社との協力関係を築きました。関連する製品の目論見書はEUの規制当局の承認を受けました。2023年には初回の製品がローンチされ、累積発行規模は5000万ドルを突破しました。2024年4月には、プロジェクトは950万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。
プロダクト体系とオンチェーンデプロイ
現在、二つの主要な製品ラインを通じて、世界中のブルーチップ株、インデックスファンドおよび短期債券のオンチェーン・トークン化証券サービスを提供しています。すべてのトークンは1:1の実物資産によって裏付けられ、EUの規制承認を受けたISIN番号を持っています。製品は複数のメインストリームのパブリックチェーンで発行されており、複数のDeFiプロトコルと統合されており、借入、マーケットメイキング、アービトラージなどのオンチェーン戦略の展開をサポートしています。
業界のアナリストは、xStocksトークンは本質的に債務構造であり、株式トークンではないと指摘しています。債務は基礎資産を追跡し、発行主体は管理資格を必要としません。債務であるため、配当が関与し、xStockは直接トークンをエアドロップします。トークンも企業行為には関与しません。債務は無記名債券として発行できるため、本質的にはステーブルコインに近く、企業の負債に属します。さらに重要なことに、債務の所有権移転には登記が必要ないため、中間に印紙税はなく、チェーン上での任意の送金が可能です。
取引経験:流動性の不足と参加の障壁
多くのプラットフォームの支持を受けているにもかかわらず、xStocksの実際の取引活発度は依然として高度に集中しており、明確な取引量を持つのはごく少数の銘柄に限られています。オンチェーンデータによると、製品のローンチ初日の取引額は133.8万ドルで、独立した取引ユーザーは1,225人でした。翌日は取引活動が顕著に増加し、その日の取引額は664万ドルに達し、新たに独立した取引ユーザーは6,565人増加しました。取引は主に少数のトークンに集中しており、残りのほとんどの銘柄のオンチェーン取引は非常に限られており、一部のプールは流動性がゼロで、スリッページの問題が一般的に存在します。
オンチェーンのパスに加えて、xStocksは取引所内のマッチングを通じて取引を行うこともできますが、現在は流動性不足の問題に直面しており、ユーザーの取引効率が低く、市場の深さが限られています。全体的な取引体験は、従来の差金決済契約プラットフォームと比較して依然として明らかな差があります。
対象となる人々と構造的な利点
xStocksモードは、伝統的な証券会社を通じて米国株にアクセスするのが難しい非米国ユーザー、特に暗号ネイティブユーザーに主にサービスを提供します。その利点には、ステーブルコイン決済と少額取引のサポート、米国株口座不要、ブロックチェーン上での24時間体制のマッチング決済、実資産の保管、そしてEUの規制コンプライアンスが含まれます。
拡張パス：デリバティブと非上場株式のトークン化
xStocksはオンチェーンの米国株投資にインフラを提供していますが、現物市場の流動性ボトルネックは依然として存在し、大規模な取引エコシステムを形成するのは難しいです。したがって、業界はより取引属性の強いデリバティブの道に注目し始めています。特に株式の永続契約です。人気のあるテクノロジー株は高いボラティリティを持っており、高いレバレッジメカニズムと組み合わせることで、小型通貨と同様の高ボラティリティのリターンをもたらし、暗号ユーザーにとってより魅力的です。
もう一つ注目すべき発展方向は、未上場企業の株式のトークン化です。従来のプライベートマーケットと比較して、オンチェーンで譲渡可能な株式トークンを発行し、DAOガバナンス、契約ロックアップ、適格投資家のハードルなどのメカニズムを組み合わせることで、効率的で透明性のある初期株式流通構造の実現が期待されており、特に高い市場注目度を持つスター企業に適しています。しかし、この道筋は依然として規制の不確実性や発行構造の複雑さなどの課題に直面しており、短期的には試験的またはグレーなコンプライアンス形態で存在する可能性が高いです。
まとめ
xStocksは、コンプライアンスのある資産のトークン化に現実的な道筋を提供しており、そのオンチェーン構造、クロスチェーン展開、DeFi統合能力は優れた製品設計能力を示しています。しかし、現物モデルの流動性は制限されており、ユーザー拡張能力が不足しているため、トークン化された株式市場の成長曲線を単独で支えるのが難しいことが決定的です。今後、永続的デリバティブと初期株式トークン化の組み合わせの突破が、オンチェーン証券市場が「ツール型製品」から「取引型資産」へと移行するための重要なポイントとなるでしょう。