マクロ週報：世界経済は課題に直面し、市場は激しい変動を見せている

一、今週の市場レビュー

今週、世界市場は著しい変動を経験しました。主要株価指数は大幅に下落し、S&P500指数は2日間で合計10%の下落を記録し、ここ4年で最大の下落幅となりました。ダウ平均株価は週で7.6%下落し、ナスダック指数は技術的なベアマーケットゾーンに突入しました。半導体セクターは特に弱いパフォーマンスを示し、関連ETFは週で16%暴落し、20年以上で最悪の成績を記録しました。市場の恐慌感情が高まり、VIXボラティリティ指数は一時40を突破しました。

避難資産のパフォーマンスが分化しました。10年物アメリカ国債の利回りは大幅に32ベーシスポイント下落し、3.93%となり、約半年ぶりの低水準を記録しました。金価格は高騰した後に反落し、週間で1.7%下落しました。ドル指数は弱含み、週間で1.1%下落しました。

商品市場は大きな打撃を受けました。ブレント原油価格は10.4%急落し、61.8ドル/バレルとなりました。銅価格は13.9%も下落し、ここ2年で最大の週単位の下落幅を記録しました。鉄鉱石価格は3.1%下落しました。

暗号通貨市場の変動が激化しています。ビットコイン価格は短期的に米国株式市場と逆行しましたが、その後は市場全体に従って下落し、全体の下落幅は米国株式市場よりも小さかったです。これは、ビットコインが安全資産とリスク資産の二重の特性を持っていることを反映しています。

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2. 主要経済データの分析

1. 関税政策の変更

新しく導入された関税政策の幅と範囲は市場の予想を超えています。伝統的な同盟国には約10%の基準関税を設定し、アジア諸国には25%-54%の高い関税を課し、EUにも20%の追加関税が課されました。

この政策の潜在的な目的には、

• 政策の正当性を構築し、国内の支持を得る
• 財政収入を増加させ、減税などの政策への道を開く
• 外交交渉のカードを強化する
• 製造業の回帰を促進する

政策設計は強硬でありながら交渉の余地を残している。一部の国は同じ待遇を求めて関税を自主的に引き下げている。中国とEUの反制措置は注目に値し、長期的な駆け引きにつながる可能性がある。

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2. 雇用データの解釈

全体の雇用データは表面的には堅調だが、構造的な問題が顕在化している:

• 公式失業率は4.2%ですが、U6失業率は7.9%で、2ヶ月連続で上昇しています。
• 雇用増加データが下方修正された
• 非常勤のポジションが減少
• 平均時給の伸びが鈍化している
• 労働参加率は依然として低迷している

データ統計方法には一定の人為的歪みが存在し、雇用の質は若干低下しています。市場の期待される「全面的な冷却」はまだ到来していませんが、悪化の兆しが蓄積しています。

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3. 流動性と金利の分析

SOFRの先物金利は明らかに下落しており、市場は米連邦準備制度理事会が早期に利下げする可能性を期待していることを示しています。2年物および10年物の米国債の利回りは同時に大幅に下落しており、市場が経済の見通しに対して悲観的な予測を強めていることを反映しています。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長は慎重な発言を維持し、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和について明確な表明はせず、政策は様子見の状態に陥っている。

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第四に、将来の展望と提案

主要リスク要因:

1. 関税反制のアップグレードの不確実性
2. 経済データの遅れた反応とデータ空白期間
3. 明確で予測可能な政策の道筋が欠如している

市場価格のロジックの変化:

インフレ圧力から高インフレと高関税が需要を抑制することへの懸念に移行し、早期の景気後退を引き起こす。

###推奨事項:

• 中立的な立場を保ち、市場の変動に慎重に対処する
• ビットコインは長期的には流動性の代理としての潜在能力を持つが、短期的には依然として全体的なリスク選好に制約されている
• レバレッジをコントロールし、政策の緩和と市場の安定信号を待つ

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