ブロックチェーンデジタル資産の規制課題

ブロックチェーンデジタル資産が主流金融市場での影響力をますます強めており、その去中心化特性は各国の金融監督システムに新たな課題をもたらしています。伝統的な金融監督フレームワークがブロックチェーンデジタル資産の独自性に適応する方法や、リスクを効果的に低減する方法が、各国の監督機関が直面する重要な問題となっています。

国際的なマネーロンダリング規制機関の統計データによると、世界130の法域の中で88の法域が仮想資産サービスを許可しており、20の法域はこのようなサービスを明確に禁止しています。

アメリカのデジタル資産規制の態度

アメリカは、仮想資産サービスを許可する法域の一つとして、複数の機関による共同規制モデルを採用しています。アメリカでは、仮想資産は法定通貨とは見なされておらず、ブロックチェーンデジタル資産業界は、ウォレットサービス、取引所、ICO、マイニング、スマートコントラクト、ステーキングサービス、NFTなど、幅広いビジネスを含んでいます。

しかし、ETHを代表とするいくつかのブロックチェーンデジタル資産の規制の帰属には依然として議論があり、核心的な問題はそれらが商品として扱われるべきか、または証券として扱われるべきかということです。アメリカの関連規制機関は、既存の規則の適用可能性を積極的に評価しており、その中にはデジタル資産が「投資契約」に該当するかどうかを判断するためにハウエイテストを適用することが含まれており、これによりそれらを証券規制の範囲に含めるかどうかを決定します。

ハウエイテストとその応用

ホーウェイテストは1946年のある法的事例に由来し、アメリカの規制当局に対して、投資契約が証券として規制されるべきかどうかを判断するための明確な枠組みを提供します。ETHを例にとると、ホーウェイテストの重要な考慮点には以下が含まれます：

1. 資金投資に関係していますか
2. 投資家は利益の期待がありますか
3. 共同投資エンティティは存在しますか
4. 利益は主に発起人または第三者の努力に依存していますか？

2019年、アメリカ証券取引委員会は、デジタル資産が投資契約を構成するかどうかを判断するための分析フレームワークを発表しました。このフレームワークは、デジタル資産の発行、販売、または配布に関与する関連者が、アメリカ連邦証券法の適用性を考慮する必要があることを強調しています。

デジタル資産が証券と判断される影響

もし特定のデジタル資産が証券と見なされる場合、アメリカ証券取引委員会がその管轄権を持ちます。規制要件に違反する行為に対する一般的な執行手段には、以下が含まれます：

• 民事訴訟を提起し、裁判所の判決によって管轄権を確定する
• 企業、創業者、経営者に対する行政処分

デジタル資産としての商品

アメリカでは、商品は通常、商業で使用される基本的な相互交換可能な商品を指します。ブロックチェーンデジタル資産は《商品取引法》における商品として明確に定義されていないものの、アメリカ商品先物取引委員会は2015年からBTCや他のデジタル資産を商品と見なしており、それらは代替性、市場での取引可能性、一定の希少性などの特徴を持つと考えています。

新法案対デジタル資産の分類

2024年5月、アメリカ合衆国下院は《21世紀テクノロジー金融革新法案》を通過させました。この法案はデジタル資産を二つのカテゴリーに分類します：

1. アメリカ証券取引委員会に規制される「制限付きデジタル資産」
2. アメリカ商品先物取引委員会に監督される「デジタル商品」

デジタル資産のタイプを判断する要因には次のものが含まれます：

• 基盤ブロックチェーンは、非中央集権システムとして認証されていますか
• 資産の取得方法
• 資産保有者と発行者との関係

さらに、法案はデジタル資産分野の特定の参加者に対して、ブロックチェーンシステムに関連する登録および開示要件を遵守することを要求しています。

デジタル資産定性的影響

ETHを例にとると、もし証券と見なされると、より厳しい規制要件に直面し、コンプライアンスコストの上昇を招き、小口投資家の投資機会や市場の感情に影響を与える可能性があります。商品と見なされる場合、コンプライアンスコストは大幅に増加しないものの、分散型デジタル資産の独自性を十分に反映できない可能性があります。

さらに、規制当局間の管轄権の競争は、規制のアービトラージを引き起こす可能性があり、イーサリアムや他の市場参加者はより複雑な規制環境に直面することになります。