Synthetixの改革提案:インフレを終わらせ、株式構造を再構築

12月9日、SynthetixプラットフォームでSNXインフレ終了に関する重要な提案の投票が始まりました。この番号2043の改善提案が承認されると、Synthetixのマイニングとインフレ時代の終わりを意味し、SNXはインフレのない、さらにはデフレの可能性がある高品質なトークンになることが期待されます。

Synthetixのガバナンス構造によれば、SNXをステーキングした者によって4ヶ月ごとに選出される複数の委員会やグループが含まれています。その中で、スパルタ委員会はシステム全体の核心的な意思決定機関であり、改善提案やパラメータの変更に対して投票を行います。

12月11日午前の時点で、6名のスパルタ委員会のメンバーがSIP-2014に投票し、支持率は100%に達しました。これは、この提案が通過する可能性が高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。注意すべき点は、Synthetixのインフレ報酬は毎週木曜日に支給され、12月21日木曜日からこの提案が有効となり、ユーザーはインフレ報酬を受け取ることができなくなることです。

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ステイカーと一般的なホルダーの利益の変化

契約のルールに従い、SynthetixのSNXステーキング者は合成資産および永久契約取引の対抗者の役割を担っています。この機能に基づいて、SNXステーキング者は取引手数料の報酬とSNXのインフレ報酬を得ることができます。

その前に、SNXステーキング者の権利には、取引相手としての損益、インフレ報酬、そして手数料によって焼却されたsUSD債務が含まれていました。SynthetixのAndromedaバージョンがBaseネットワークへの展開が許可されたことを考えると、現在のインフレ終止提案が通過すれば、SNXステーキング者の権利には、取引相手としての損益、取引手数料によって焼却されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれることになります。

他の永久契約プロジェクトと比較して、SNXのステーキング者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXのステーキング者の収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は、一貫して上昇傾向を示しています。

前の期間（11月30日から12月6日まで）では、インフレによる年率収益率が10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却がもたらす年率収益率は5％を超えました。具体的な数値は担保率によって異なる場合があります。

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今回の提案は、現在のインフレ率が過去に比べて大幅に低下していることを考慮しています。さらに、Synthetix v3がBaseネットワークでのローンチを控えており、新たな収入源をもたらすと予想されています。同時に、現在投票中のSIP-345提案では、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの買戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に分配することを提案しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーキング収益とBaseネットワーク上での新たな収入は、依然として十分な数のステーキング参加者を引き付ける可能性があります。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権益を増加させるでしょう。なぜなら、インフレによる価格の下方圧力が消えるからです。もしSIP-345提案が通過すれば、SNXはさらにはデフレの時代に突入する可能性すらあります。

SNXのステーキングの重要性

Synthetixにとって、高いステーキング比率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産でも現在の永続的な契約でも、十分な規模の合成資産が必要です。

sUSDは「内生的担保型ステーブルコイン」であり、システム内のSNXを担保として依存しています。安定性を保つために、SynthetixはsUSDの担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステーキングされたSNXが多いほど、発行可能な合成資産が多くなることを意味します。Synthetixの現在の永続的な契約取引では、sUSDのみがマージンとして使用できます。sUSDの発行量は、永続的な契約の取引量を制限する可能性があります。もしsUSDが二次市場で流動性不足で変動が大きい場合、取引やマージンを増やすためにsUSDを購入する必要があるとき、1%またはそれ以上のプレミアムに直面する可能性があり、これも取引体験に影響を与えるでしょう。これは以前、高インフレを利用してステーキングを誘引していた理由でもあります。

しかし、sUSDのプロジェクト発展を制限するルールは破られる可能性があります。SynthetixはBaseネットワーク上に展開されるAndromedaバージョンでUSDCを保証金として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーキング者への依存度も相応に低下することになります。

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の多回にわたるインフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に何度もインフレ調整を行っており、流動性マイニングを開始した最初のプロジェクトの一つと見なされています。インフレを段階的に減少させることも、プロジェクトの最初から定められていた計画です。

2019年、Synthetixは以前の名前Haavenから現在の名称に変更し、合成資産ビジネスに移行した際、資金のステーキング、sUSDの鋳造、トークンの迅速な配布を促進するために、高いインフレーションの期間を開始しました。最初の1年間のステーキング報酬は100％に近くなる可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレーションスケジュールを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。初期の発行量は毎週144万SNXで、52週ごとに報酬が半減し、合計で260週間続きます。

報酬の半減による不確実性を考慮して、2019年9月と10月に提案されたSIP-23およびSIP-24は、インフレを毎週調整し、徐々に減少させることにしました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%にまで低下しました。

2022年8月、SNXのインフレを終わらせ、SNXの総供給量を3億の上限に設定することを提案する提案がありましたが、その提案は草案の段階にあり、投票は行われていませんでした。

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###概要

今回のインフレ終了提案は、SNXステーキング者と一般的な保有者の間の権利の再分配を意味します。提案は通過する可能性が高く、SNXステーキングのインフレインセンティブは消失し、一般の保有者の権利はインフレによって継続的に弱まることはなくなります。

SNXのステーキング者は取引相手方として、また受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は一般のホルダーに対する追加収入として、依然として十分なステーキング量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークでのローンチが間近に迫る中で、USDCが担保として使用され、sUSDとステーキング者への依存度も低下するでしょう。同時に、これによりステーキング者に新たな収入源ももたらされるでしょう。