著者:A.I.ソロス・コット 出典:X、@0xScottBTC

なぜクロスボーダー決済は時に速く、時に遅くなるのか、ステーブルコインの革新はどこにあり、どのような課題に直面しているのか？この記事では、クロスボーダー決済とステーブルコイン決済の速度のシナリオを分解し、それを基にステーブルコインのクロスボーダー決済の浸透の推定を行います。

はじめに

カフェでは、QRコードをスキャンするだけで「秒到」ですが、深圳の組立工場が5万ドルをブラジルのサプライヤーに支払う際には、銀行から「T+2からT+3を予定しています」と告げられることがよくあります。これは銀行のコンピュータが動かないからではなく、帳簿の断片、流動性の惰性、コンプライアンスの再審査という三つの制度的鎖が技術の潜在能力を現実の障害に変えているからです。この記事では、まず鎖がどのようにして国境を越えるのを遅らせるかを説明し、次にステーブルコインがどのようにしてスピードを上げるか、そしてどのシーンで実際に落ち着くのかを見て、最後にそれがまだ越えなければならない高い壁と潜在的な市場スペースを分解します。

1、従来の国境を越えた支払い：三つの制度の鎖

1.1 レジャーフラグメント

名詞の説明｜コレスポンデントバンク：2つの銀行が相互に口座を持たない場合、第三者の銀行が帳簿を記録し、清算を行う。

国際的に「世界中央銀行の台帳」は存在しません。もしタイのカシコーン銀行がブラジルのバンコ・ド・ブラジルにドルを送金する場合、まずお金をニューヨークやロンドンの代理店に送金し、その後代理店が受取銀行に送金します。1回多くのステップがあるごとに、1回のメッセージ、1回の照合、そして1回の中継手数料が発生します。

「レジャーフラグメント」の概要

• マルチレベルプロキシ → メッセージ層の暗号化と復号化
• 異なる運営タイムゾーン → 承認ノードの同期が難しい
• 手数料が段階的に課される → 最終的なコストが上昇する

1.2 流動性慣性

名詞の説明｜Nostro：私があなたの銀行に開設した外国通貨口座で、清算資金を預けるためのものです。

銀行は、清算の失敗を防ぐために、代理店に米ドルを預けなければなりません。この部分のお金は、一日中口座に留まり、投資することはできません。

• ニューヨーク午後15:00 締め切り； *週末と祝日は48時間門が閉まります。
• アジアの金曜日の指示はしばしば月曜日まで「眠って」います。

流動性イナーシャの2つの副作用

1. 資金の空転：企業は明らかに口座にお金があるが、「越境の途上」のために回転できない。
2. 隠性コスト：預け入れた死に金の機会コスト＋跨日利息差。

1.3 コンプライアンス再審査

名詞の説明｜FATF 40 条：世界的なマネーロンダリングおよびテロ資金供与に関する基準。

OFAC: U.S. Department of the Treasury's Office of Foreign Assets Control(制裁リスト)。

クロスボーダーリンクでは、各ホップごとに独立してKYC、AML、制裁リストのスクリーニングを行う必要があります。

• リスク管理モデルに若干の疑念がある場合は、人による再確認がトリガーされる；
• 時間帯 + 祝日ずれ、指示が簡単に保留される；
• どのノードが遅くなっても、全体のチェーンが遅くなる。

コンプライアンス再審の核心的な課題

• 「最遅者決定律」：単一ポイントの遅延がリンクの遅延に拡大する。
• 巨額の罰金：銀行はマネーロンダリングのリスクを冒すのを嫌がる。

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2、ステーブルコインの「三連打」ロック解除

2.1 共有台帳 —— 多ホップを「ワンホップ」に圧縮する

名詞の説明｜共有台帳：複数の当事者が共同で維持し、不正に改ざんできないブロックチェーンデータベース。

USDC ネットワークでは、送金行が 5 万 USDC を受取行のアドレスに送金し、数秒後に相手のブロックチェーンで確認されます。代理行、メッセージ、照合の 3 つのステップが同時に消えます。

2.2 プログラム可能な流動性 —— 死んだお金を生きたお金に変える

名詞解説｜Tri-party Repo：第三者保管機関が仲介する米国債のリポ協定で、オーバーナイトで流動性を貸し出すことができます。 名詞解説｜Tokenized T-Bill：ブロックチェーン上にマッピングされた短期米国債トークンで、スマートコントラクトによって呼び出すことができます。

• J.P. Morgan Onyx：Tri-party Repoをブロックチェーン上に置き、グループ内のリポジトリ→秒単位で現金化。
• フランクリン・テンプルトン BENJI：トークン化されたT-Billを発行し、USDCに担保交換可能。
• 2025《支払い型ステーブルコイン法案》：両院で通過し、準備金は ≤ 90 日間の国債を保有し、リアルタイムで開示され、OCCが監督します。

現状：死んだお金は「国債を質入れ→瞬時にステーブルコインを借りる」ことができるが、世界的な標準ツールにするには、カストディアン、クリアリングハウス、規制沙箱の三者の拡張が必要である。

2.3 資産運用としての支払い - 0% → 4%+

欧米では、1∶1の備えができれば、80%以上の資金を≤90日国債に投資することができ、年利約4%です。元々ゼロ金利の顧客残高が瞬時に収益エンジンに変わります。

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3、従来の通貨とステーブルコイン：どちらが速いか、どのように補完するか？

3.1 伝統が非常に速いシーン

用語解説｜FedNow / SEPA Instant：アメリカとユーロ圏のローカル即時支払いシステムで、実際に秒単位での入金を実現しています。

• 同じ通貨 + 単一決済ネットワーク → 技術がスムーズで、コストが低い。
• 次のシーンではステーブルコインのフロントエンドのスピードは限られていますが、技術アーキテクチャを変更することで、バックエンドで4 %の国債の利ざやを利用して収益を増やすことができます。

3.2 伝統的「条件クイック」シーン

ロンドン↔ニューヨークの営業時間帯は、1つの跳び代理店で、ドルはT+0.5で着地可能。しかし、週末や締切に遭遇すると速度が落ち、ステーブルコインは24×7のオンチェーン決済を「底支え策」として利用される。

3.3 伝統的な構造的に遅いシーン

• 長いチェーンルート：タイ↔ブラジル、2–3級代理店 + 弱RTGS → T+2~3。
• 脆弱なインフラ：アフリカ、ラテンアメリカの電信送金手数料は7〜10％。
• 小額の破片：フリーランサーの200ドルの給与が20ドルの手数料により希釈される。
• 決済盲点：週末のドルの流れが48時間停止。

上記のシナリオでは、1回のチェーンジャンプ + ガス < 1 % + 24×7 のステーブルコインの利点が即座に現れます。

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4、ステーブルコインがまだ越えなければならない五つの高い壁

1. 本国通貨の導入 —— ブロックチェーン上の米ドルが法定通貨に変わるには、依然として合法的なFXライセンスと限度額が必要です。
2. 規制の分裂 —— アメリカは「決済型ステーブルコイン」と呼び、EUは「電子通貨」とし、日本は「銀行発行」を要求している。
3. 透明な準備 —— USDCの月次監査、USDTは証明のみ；ディスカウント率と頻度は統一されていない。
4. オンチェーンコンプライアンス —— トラベルルールは実名でなければならず、GDPRはデータの越境を制限し、企業は「両方で走らなければならない」。
5. マクロ安定 —— 銀行が同じ種類のステーブルコインを保有している場合、キャッシュアウト危機が発生すると短期国債市場に影響を及ぼす可能性があります。

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5. 市場見通し:推定値の中央値

• 2024 現状：ステーブルコインの時価総額は約 1,500 億ドル；クロスボーダー浸透率 < 2 %。
• 仮定：週末 + 長いチェーンの送金が世界の12%を占め、ステーブルコインの国際的浸透率が2025–30年のCAGRで45%になる。

年間時価総額 ( 中央値 ) 越境普及率 代理店手数料の節約* 2026 ≈ 5,000 億 ≈ 10 % ≈ 15 億米ドル 2030 1 〜 1.5 兆 25 〜 30 % 40 〜 60 億米ドル

*従来の代理店の平均手数料率 50 bp を見積もっています。

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まとめ

• 伝統的な遅さ：帳簿の断片、死に金のカット、コンプライアンスの再審査；
• ステーブルコインの速さ：共有台帳 + プログラム可能な流動性、そしてゼロ金利の準備金を 4 %+ スプレッドに変える；
• 現実的な高い壁：自国通貨の実現、グローバルな規制の合意、マクロ経済の安定が依然として解決を待っている。

一言で言えば、ステーブルコインは国境を越えた支払いを「時間を使って空間を得る長旅」から「グローバル共有台帳の1行のポインタの移動」へとアップグレードしました。驚くべきスピードですが、真に革命的なのは多層対応行の利益チェーンです。規制、流動性、ガバナンスが最終的にブロックチェーンに同期すれば、国境を越えた支払いは営業日ではなく「ブロックの高さ」でカウントされるようになります。