本期は、公開情報に基づいてドイツ銀行のステーブルコインとトークン化された預金の評価と実践に関する内容を総括し、参考として提供します。彭博社の報道によれば、**ドイツ銀行はステーブルコインとトークン化された預金の応用の見通しを評価しています。**同銀行は現在、具体的に2つの方向性を評価しています。1つは、自社のステーブルコインを発行するか、業界連合のステーブルコインプロジェクトに参加することです。例えば、傘下のDWSグループがGalaxy DigitalやFlow Tradersと共同でユーロステーブルコインプロジェクトAllUnityを立ち上げることです。2つ目は、支払いシーンにおけるトークン化された預金の応用ソリューションを研究し、支払いと決済のプロセスを最適化することを目的としています。報道によると、ドイツ銀行はデジタル資産分野において、ブロックチェーンのクロスボーダー決済プラットフォームPartiorへの投資を含む戦略を展開しており、スイスのブロックチェーン企業Taurusと提携を結び、機関投資家向けのデジタル資産の保管業務を展開しています。! [](https://img.gateio.im/social/moments-d6e8021e4f570243ab4a7cc9e45bfc58)### I. 戦略的背景ドイツ銀行のAllUnityプロジェクトは、従来の金融機関のステーブルコイン分野への戦略的な進出を表しています。 この完全担保付きユーロ型ステーブルコインは、ドイツ連邦金融監督庁(BaFin)の監督下で運用され、2024年に法人を設立し、2025年から2026年の間に正式な立ち上げを行う予定です。 このプロジェクトは、従来の金融とデジタル資産の間のギャップを埋めることを目的としており、特にIoTデバイスの自動支払いシナリオに焦点を当て、マシン間の資金の安全で継続的な流れを可能にします。トークン化された預金の分野では、ドイツ銀行は特定のプロジェクトを開示していませんが、業界の慣行により、その潜在的な方向性が明らかになりました。 トークン化された預金は、JPモルガン・チェースのJPMコインのように、顧客間の即時決済のための銀行預金の基本的にブロックチェーン化された表現です。 このような商品は通常、許可されたブロックチェーン上で動作し、ステーブルコインのオープンアーキテクチャとは対照的に、完全な銀行預金によって支えられています。 香港金融管理局のアンサンブルプロジェクトは、この傾向を例示しており、ホールセール中央銀行デジタル通貨(wCBDC)サンドボックスでは、トークン化された預金がグリーンボンドや電子船荷証券などの現実世界の資産の決済をどのように最適化できるかを検討しています。| | | || --- | --- | --- || **次元** | **ステーブルコイン** | **トークン化****預金** || **発行主体** | 銀行または非銀行機関(のようなTether) | 商業銀行(のようなモルガン・スタンレー) || **原資産** | 米国ドルの主要( )法定通貨準備高 | フィアット銀行預金 || **法的属性** | ベアラーノート | 預金証書 || **技術アーキテクチャ** | パブリックブロックチェーン主導 | プライベート/パーミッションチェーン主導 || **代表的なケース** | ドイツ銀行AllUnity、USDC | JPMコイン、ソシエテ・ジェネラルEURCV |###次に、需要の違い**ステーブルコインの代替属性と金融包摂のニーズ**。 ステーブルコインは、銀行の役割に取って代わることができるために作られました。 暗号通貨取引所が銀行サービスにアクセスできない場合、ステーブルコインは価値移転のソリューションを提供します。 **ドイツ銀行のAllUnityは、エンタープライズレベルの支払いシナリオ、特にIoTデバイスのマイクロペイメントのニーズを対象としており、これはステーブルコインの主要な利点を反映しています、つまり、その保有は、ナイジェリアや他の国などの銀行口座システムのサポートなしに価値を移転するすべての特性であり、USDTを通じて国境を越えた送金を行い、手数料は従来のチャネルを通じて8〜12%から3%未満に削減され、アカウントは数秒で受信されます。 2025年には、世界中で3,200万以上のユニークなアドレスがステーブルコインを使用して取引を行い、新興市場のユーザーの割合が大幅に増加し、金融包摂の価値が浮き彫りになります。**トークン化された預金と機関投資家のニーズの効率に最適化された属性。 トークン化された預金は、基本的に銀行システムの強化ツールであり、代替ツールではありません**。 既存の銀行の顧客にサービスを提供し、ブロックチェーン技術を通じて中間清算を排除します。 トークン化された預金が顧客間で送金されると、銀行のバックオフィスは、関連する法定通貨口座の残高を自動的に調整して、口座が事実と一致していることを確認します。 このメカニズムは、機関投資家による高額取引に特に適しており、公開されている情報によると、ブラジルの企業はクロスボーダー決済にトークン化された預金を使用しており、2023年には100万ドル以上の大口取引が29%増加しています。 香港金融管理局(HKMA)は、トークン化された預金をwCBDCと組み合わせて、債券やカーボンクレジットなどの資産のリアルタイム決済(DvP)を実現し、従来のT+2決済サイクルを数分に短縮する方法を探求することで、さらに一歩進んでいます。### 三、サービス監督**ステーブルコインのオープンエコロジーと規制の課題**。 ドイツ銀行のAllUnityは、パブリックパーミッションレスブロックチェーン(イーサリアム、レイヤー2ネットワークなど)で発行され、DeFiアプリケーションの統合をサポートする予定です。 この開放性は、規制当局の厳しい監視にさらされています。 欧州暗号資産市場規則(MiCA)は、ステーブルコイン発行者が同等の価値の流動資産を保有し、信託または認可された電子マネー機関であることを求めています。 また、GENIUS法では、準備資産は短期国債および買戻し契約でなければならないと規定されています。規制の核心的な矛盾は、ステーブルコインの「貨幣属性」の決定にあります:ステーブルコインは、交換媒体、価値の保存などの貨幣機能を満たしていますが、「統一性」の欠如により証券として認識される可能性があります(たとえば、1米ドルのステーブルコインは必ずしも1米ドルと等しいとは限りません)。 この不確実性はビジネスモデルに直接影響します – 例えば、テザー社の985億ドルの財務省はテザー社を財務省の重要な保有者にしていますが、証券として分類された場合、その運用コストは大幅に上昇します。**銀行監督の継続を伴うトークン化された預金のクローズドシナリオ。 **トークン化された預金は、商業銀行の規制の枠組みを継続し、基本的に預金のデジタル表現です。 もしドイツ銀行がそのような商品を発売するのであれば、既存の銀行免許を保持し、バーゼル合意流動性比率(LCR)と預金保険制度の対象となることになる。 香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)のサンドボックス実験は、トークン化された預金が許可されたチェーンのホワイトリストに登録されたユーザーに制限され、銀行は各トークンが同額の預金に対応するようにする必要があるという典型的なシナリオを示しています。 この種の閉鎖はイノベーションを制限しますが、「証券の識別」のリスクを回避します。しかし、現時点では、トークン化された預金の技術的な不具合が原因で、トークンと預金残高がずれる可能性があり、トークン化された預金はまだ預金保険の対象に含まれていません。プログラム可能性が高まることで（自動配当など）、その「通貨の純粋性」が曖昧になり、規制の再評価を引き起こす可能性があります。| | | || --- | --- | --- || **次元** | **ステーブルコイン** | **トークン化****預金** || **サービスネットワーク** | パブリックブロックチェーン、DeFiプロトコル | プライベートチェーン、銀行間ネットワーク || **ユーザーアクセス** | オープン(部分はKYC)が必要です | ホワイトリスト制(銀行顧客) || **規制の焦点** | 証券/通貨属性紛争、準備金の透明性 | 預金保険の適用範囲、口座の一貫性 || **決済方法** | オンチェーンで即時完了 | オンチェーン移転がオフチェーンアカウント調整をトリガーする || **規制を代表して** | MiCA( )とGENIUS ACTS ( ) | バーゼル合意、伝統的な銀行監督 |### 四、マーケットリターンステーブルコイン分野での競争は激化しています。 2025年現在、USDT(1,460億ドル)とUSDC(560億ドル)が依然として市場を支配していますが、そのシェアは一部の新しいステーブルコインに食い尽くされています。 ドイツ銀行のユーロ型ステーブルコインは、2つの課題に直面しています:まず、米ドル型ステーブルコインの先行者利益(99%のシェア)。 2つ目は、分散型ステーブルコインのインカムイノベーションで、USDeがDeltaを通じて誓約されたETHデリバティブのインカムをヘッジし、年率5〜8%のリターンを提供するなどです。 従来の金融機関は差別化された利回り戦略を模索する必要があります:AllUnityは、DWSの資産管理機能を組み合わせて、準備金の一部をマネーマーケットファンドに投資することができますが、それは規制当局の許可の範囲内でのみです。トークン化された預金の利回りは、直接的な投資収益率ではなく、効率性の向上に焦点を当てています。 JPモルガンはJPMコインを使用して、国境を越えた決済時間を数日から数分に短縮し、流動性コストを削減しています。 香港のグリーンボンドトークン化パイロットは、運用の自動化により決済の失敗を約30%削減できることを証明しました。 ドイツ銀行がこの種のビジネスを進める場合、収益は主に機関投資家が支払う取引手数料と資本の沈殿物の広がりから得られますが、テクノロジーインプットのコストとのバランスをとる必要があります。 現在、スペースの規模は限られており、トークン化された債券の総額は約128億ドルで、ステーブルコイン市場よりもはるかに低くなっています。### 五、インタラクティブな融合**規制の標準化とテクノロジーのコンバージェンス。 **2025年は規制の分水嶺となるでしょう:GENIUS法の可決により、ステーブルコインが短期の米国債を予約するための1:1の下限要件が設定されます。 ユーロ圏でのMiCAの実装により、米ドル以外のステーブルコインのシェアが増加しました。 ドイツ銀行のAllUnityはこのトレンドに適応する必要があり、そのユーロステーブルコインは、パブリックチェーンで発行され、Fireblocksなどのコンプライアンスレイヤーを通じて管理されるハイブリッドアーキテクチャを採用する可能性があります。 トークン化された預金基準も調和されます:国際決済銀行(BIS)は、wCBDCとトークン化された預金との間の相互運用性プロトコルの開発を主導しており、香港アンサンブルプロジェクトの経験は世界的なテンプレートになる可能性があります。**機能的な補完性と生態学的相乗効果。 ステーブルコインとトークン化された預金の境界は徐々に曖昧になり、まず、ステーブルコインは小売保有から機関投資家の保有に浸透し、ブラックロックのBUIDLファンド(20億ドル規模)が米国債券収入をトークンに埋め込んで機関にオンチェーンの現金管理ツールを提供し、ドイツ銀行はこのモデルから学び、AllUnityを「有利子ステーブルコイン」にアップグレードできます。 2つ目は、トークン化された預金の段階的な開放であり、将来、非顧客が特定の条件下でトークンを保持できるようにするなど、ゼロ知識証明を通じて準拠したクロスチェーン転送を達成する可能性があります。 3つ目は、銀行の未来が統一された入り口を構築すると予想されるなど、インフラストラクチャの段階的な統合です-法人顧客はトークン化された預金を通じて多額の決済を完了し、サプライチェーンの中小企業はステーブルコインを通じて支払いを受け取り、2つはチェーン上で自動的に交換されます。ステーブルコインはオープンファイナンスの血管として、新興市場やロングテールユーザーに継続的に浸透している。一方、トークン化された預金は機関の効率エンジンとなり、資本市場の決済ロジックを再構築している。両者は中央銀行の規制サンドボックスとクロスチェーンプロトコルの中で徐々に融合し、最終的には階層的で相互接続された通貨エコシステムを生み出す。
ドイツ銀行はなぜステーブルコインとトークン化された預金の適用の見通しを評価しているのか
本期は、公開情報に基づいてドイツ銀行のステーブルコインとトークン化された預金の評価と実践に関する内容を総括し、参考として提供します。
彭博社の報道によれば、**ドイツ銀行はステーブルコインとトークン化された預金の応用の見通しを評価しています。**同銀行は現在、具体的に2つの方向性を評価しています。1つは、自社のステーブルコインを発行するか、業界連合のステーブルコインプロジェクトに参加することです。例えば、傘下のDWSグループがGalaxy DigitalやFlow Tradersと共同でユーロステーブルコインプロジェクトAllUnityを立ち上げることです。2つ目は、支払いシーンにおけるトークン化された預金の応用ソリューションを研究し、支払いと決済のプロセスを最適化することを目的としています。報道によると、ドイツ銀行はデジタル資産分野において、ブロックチェーンのクロスボーダー決済プラットフォームPartiorへの投資を含む戦略を展開しており、スイスのブロックチェーン企業Taurusと提携を結び、機関投資家向けのデジタル資産の保管業務を展開しています。
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I. 戦略的背景
ドイツ銀行のAllUnityプロジェクトは、従来の金融機関のステーブルコイン分野への戦略的な進出を表しています。 この完全担保付きユーロ型ステーブルコインは、ドイツ連邦金融監督庁(BaFin)の監督下で運用され、2024年に法人を設立し、2025年から2026年の間に正式な立ち上げを行う予定です。 このプロジェクトは、従来の金融とデジタル資産の間のギャップを埋めることを目的としており、特にIoTデバイスの自動支払いシナリオに焦点を当て、マシン間の資金の安全で継続的な流れを可能にします。
トークン化された預金の分野では、ドイツ銀行は特定のプロジェクトを開示していませんが、業界の慣行により、その潜在的な方向性が明らかになりました。 トークン化された預金は、JPモルガン・チェースのJPMコインのように、顧客間の即時決済のための銀行預金の基本的にブロックチェーン化された表現です。 このような商品は通常、許可されたブロックチェーン上で動作し、ステーブルコインのオープンアーキテクチャとは対照的に、完全な銀行預金によって支えられています。 香港金融管理局のアンサンブルプロジェクトは、この傾向を例示しており、ホールセール中央銀行デジタル通貨(wCBDC)サンドボックスでは、トークン化された預金がグリーンボンドや電子船荷証券などの現実世界の資産の決済をどのように最適化できるかを検討しています。
| | | | | --- | --- | --- | | 次元 | ステーブルコイン | トークン化****預金 | | 発行主体 | 銀行または非銀行機関(のようなTether) | 商業銀行(のようなモルガン・スタンレー) | | 原資産 | 米国ドルの主要( )法定通貨準備高 | フィアット銀行預金 | | 法的属性 | ベアラーノート | 預金証書 | | 技術アーキテクチャ | パブリックブロックチェーン主導 | プライベート/パーミッションチェーン主導 | | 代表的なケース | ドイツ銀行AllUnity、USDC | JPMコイン、ソシエテ・ジェネラルEURCV |
###次に、需要の違い
ステーブルコインの代替属性と金融包摂のニーズ。 ステーブルコインは、銀行の役割に取って代わることができるために作られました。 暗号通貨取引所が銀行サービスにアクセスできない場合、ステーブルコインは価値移転のソリューションを提供します。 **ドイツ銀行のAllUnityは、エンタープライズレベルの支払いシナリオ、特にIoTデバイスのマイクロペイメントのニーズを対象としており、これはステーブルコインの主要な利点を反映しています、つまり、その保有は、ナイジェリアや他の国などの銀行口座システムのサポートなしに価値を移転するすべての特性であり、USDTを通じて国境を越えた送金を行い、手数料は従来のチャネルを通じて8〜12%から3%未満に削減され、アカウントは数秒で受信されます。 2025年には、世界中で3,200万以上のユニークなアドレスがステーブルコインを使用して取引を行い、新興市場のユーザーの割合が大幅に増加し、金融包摂の価値が浮き彫りになります。
トークン化された預金と機関投資家のニーズの効率に最適化された属性。 トークン化された預金は、基本的に銀行システムの強化ツールであり、代替ツールではありません。 既存の銀行の顧客にサービスを提供し、ブロックチェーン技術を通じて中間清算を排除します。 トークン化された預金が顧客間で送金されると、銀行のバックオフィスは、関連する法定通貨口座の残高を自動的に調整して、口座が事実と一致していることを確認します。 このメカニズムは、機関投資家による高額取引に特に適しており、公開されている情報によると、ブラジルの企業はクロスボーダー決済にトークン化された預金を使用しており、2023年には100万ドル以上の大口取引が29%増加しています。 香港金融管理局(HKMA)は、トークン化された預金をwCBDCと組み合わせて、債券やカーボンクレジットなどの資産のリアルタイム決済(DvP)を実現し、従来のT+2決済サイクルを数分に短縮する方法を探求することで、さらに一歩進んでいます。
三、サービス監督
ステーブルコインのオープンエコロジーと規制の課題。 ドイツ銀行のAllUnityは、パブリックパーミッションレスブロックチェーン(イーサリアム、レイヤー2ネットワークなど)で発行され、DeFiアプリケーションの統合をサポートする予定です。 この開放性は、規制当局の厳しい監視にさらされています。 欧州暗号資産市場規則(MiCA)は、ステーブルコイン発行者が同等の価値の流動資産を保有し、信託または認可された電子マネー機関であることを求めています。 また、GENIUS法では、準備資産は短期国債および買戻し契約でなければならないと規定されています。
規制の核心的な矛盾は、ステーブルコインの「貨幣属性」の決定にあります:ステーブルコインは、交換媒体、価値の保存などの貨幣機能を満たしていますが、「統一性」の欠如により証券として認識される可能性があります(たとえば、1米ドルのステーブルコインは必ずしも1米ドルと等しいとは限りません)。 この不確実性はビジネスモデルに直接影響します – 例えば、テザー社の985億ドルの財務省はテザー社を財務省の重要な保有者にしていますが、証券として分類された場合、その運用コストは大幅に上昇します。
**銀行監督の継続を伴うトークン化された預金のクローズドシナリオ。 **トークン化された預金は、商業銀行の規制の枠組みを継続し、基本的に預金のデジタル表現です。 もしドイツ銀行がそのような商品を発売するのであれば、既存の銀行免許を保持し、バーゼル合意流動性比率(LCR)と預金保険制度の対象となることになる。 香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)のサンドボックス実験は、トークン化された預金が許可されたチェーンのホワイトリストに登録されたユーザーに制限され、銀行は各トークンが同額の預金に対応するようにする必要があるという典型的なシナリオを示しています。 この種の閉鎖はイノベーションを制限しますが、「証券の識別」のリスクを回避します。
しかし、現時点では、トークン化された預金の技術的な不具合が原因で、トークンと預金残高がずれる可能性があり、トークン化された預金はまだ預金保険の対象に含まれていません。プログラム可能性が高まることで（自動配当など）、その「通貨の純粋性」が曖昧になり、規制の再評価を引き起こす可能性があります。
| | | | | --- | --- | --- | | 次元 | ステーブルコイン | トークン化****預金 | | サービスネットワーク | パブリックブロックチェーン、DeFiプロトコル | プライベートチェーン、銀行間ネットワーク | | ユーザーアクセス | オープン(部分はKYC)が必要です | ホワイトリスト制(銀行顧客) | | 規制の焦点 | 証券/通貨属性紛争、準備金の透明性 | 預金保険の適用範囲、口座の一貫性 | | 決済方法 | オンチェーンで即時完了 | オンチェーン移転がオフチェーンアカウント調整をトリガーする | | 規制を代表して | MiCA( )とGENIUS ACTS ( ) | バーゼル合意、伝統的な銀行監督 |
四、マーケットリターン
ステーブルコイン分野での競争は激化しています。 2025年現在、USDT(1,460億ドル)とUSDC(560億ドル)が依然として市場を支配していますが、そのシェアは一部の新しいステーブルコインに食い尽くされています。 ドイツ銀行のユーロ型ステーブルコインは、2つの課題に直面しています:まず、米ドル型ステーブルコインの先行者利益(99%のシェア)。 2つ目は、分散型ステーブルコインのインカムイノベーションで、USDeがDeltaを通じて誓約されたETHデリバティブのインカムをヘッジし、年率5〜8%のリターンを提供するなどです。 従来の金融機関は差別化された利回り戦略を模索する必要があります:AllUnityは、DWSの資産管理機能を組み合わせて、準備金の一部をマネーマーケットファンドに投資することができますが、それは規制当局の許可の範囲内でのみです。
トークン化された預金の利回りは、直接的な投資収益率ではなく、効率性の向上に焦点を当てています。 JPモルガンはJPMコインを使用して、国境を越えた決済時間を数日から数分に短縮し、流動性コストを削減しています。 香港のグリーンボンドトークン化パイロットは、運用の自動化により決済の失敗を約30%削減できることを証明しました。 ドイツ銀行がこの種のビジネスを進める場合、収益は主に機関投資家が支払う取引手数料と資本の沈殿物の広がりから得られますが、テクノロジーインプットのコストとのバランスをとる必要があります。 現在、スペースの規模は限られており、トークン化された債券の総額は約128億ドルで、ステーブルコイン市場よりもはるかに低くなっています。
五、インタラクティブな融合
**規制の標準化とテクノロジーのコンバージェンス。 **2025年は規制の分水嶺となるでしょう:GENIUS法の可決により、ステーブルコインが短期の米国債を予約するための1:1の下限要件が設定されます。 ユーロ圏でのMiCAの実装により、米ドル以外のステーブルコインのシェアが増加しました。 ドイツ銀行のAllUnityはこのトレンドに適応する必要があり、そのユーロステーブルコインは、パブリックチェーンで発行され、Fireblocksなどのコンプライアンスレイヤーを通じて管理されるハイブリッドアーキテクチャを採用する可能性があります。 トークン化された預金基準も調和されます:国際決済銀行(BIS)は、wCBDCとトークン化された預金との間の相互運用性プロトコルの開発を主導しており、香港アンサンブルプロジェクトの経験は世界的なテンプレートになる可能性があります。
**機能的な補完性と生態学的相乗効果。 ステーブルコインとトークン化された預金の境界は徐々に曖昧になり、まず、ステーブルコインは小売保有から機関投資家の保有に浸透し、ブラックロックのBUIDLファンド(20億ドル規模)が米国債券収入をトークンに埋め込んで機関にオンチェーンの現金管理ツールを提供し、ドイツ銀行はこのモデルから学び、AllUnityを「有利子ステーブルコイン」にアップグレードできます。 2つ目は、トークン化された預金の段階的な開放であり、将来、非顧客が特定の条件下でトークンを保持できるようにするなど、ゼロ知識証明を通じて準拠したクロスチェーン転送を達成する可能性があります。 3つ目は、銀行の未来が統一された入り口を構築すると予想されるなど、インフラストラクチャの段階的な統合です-法人顧客はトークン化された預金を通じて多額の決済を完了し、サプライチェーンの中小企業はステーブルコインを通じて支払いを受け取り、2つはチェーン上で自動的に交換されます。
ステーブルコインはオープンファイナンスの血管として、新興市場やロングテールユーザーに継続的に浸透している。一方、トークン化された預金は機関の効率エンジンとなり、資本市場の決済ロジックを再構築している。両者は中央銀行の規制サンドボックスとクロスチェーンプロトコルの中で徐々に融合し、最終的には階層的で相互接続された通貨エコシステムを生み出す。