今夜の非農業部門雇用者数が9月の利下げの運命を決定します。弱いデータは市場の恐慌を引き起こす可能性があります。

著者: Golden Ten Data

債券市場のトレーダーは、金曜日の夜に発表される5月の非農業雇用報告に備えて警戒を強めており、労働市場の疲れを示す信号があれば、彼らの連邦準備制度の利下げ時期に対する期待が変わる可能性があります。

新規失業保険申請件数は木曜日に予想外に8カ月ぶりの高水準に急上昇し、一時は米国債利回りが1カ月ぶりの低水準にまで押し上げられたため、トレーダーはすぐに当初の予想だった10月ではなく、9月の最初の利下げに賭けました。 市場は依然としてFRBが今月も据え置くと予想していますが、非農業部門雇用者数のデータがサプライズとなると、金利予想が大幅に調整される可能性があります。

SGHマクロアドバイザーのチーフエコノミストTim Duyは指摘した：「連邦準備制度は労働市場が著しく悪化するのを見なければ、今夏に利下げを行うことはない。しかし、最新のデータは崩壊ではなく穏やかな減速のみを示している——金曜日の5月の非農業雇用報告はこの判断を変える可能性がある。」

米連邦準備制度の官僚は、インフレの高止まりと経済の減速という二重のリスクの下で、政策の転換にはより多くのデータが必要であることを強調しました。彼らは特に、トランプ政権の大規模な貿易政策の調整の経済的影響を評価するには数ヶ月を要する可能性があると指摘しました。

最新の金利スワップ市場のプライシングでは、7月の利下げ確率は25%(6月の会合は4.25%-4.5%の金利レンジを維持すると予想)、9月の利下げ確率は約90%に急上昇し、今年の累積50ベーシスポイントの利下げは完全に織り込まれています。

トランプ大統領の関税戦争の影で、今週発表された米国の雇用統計は分かれています:4月の求人数は予想外に増加し、4月の求人数は予想外に増加しました。

経済学者は、5月の非農業雇用者数が12.5万人増加すると予測しています（前回値は17.7万人）、失業率は4.2%で横ばいです。

ブランディワイン・グローバルのポートフォリオマネージャー、ジャック・マッキンタイア（現在、債券をロング）警告した：「経済はすでに疲れを見せている。もし債券をショートして弱いデータに直面したら、受動的になってしまう——強いデータはノイズに起因する可能性があるが、弱いデータはパニックを引き起こす。」

債券トレーダーは、FRBの利下げが短期債の利下げを押し下げ、トランプ氏の税制改革が財政赤字を悪化させ、長期金利を押し上げる可能性があるという論理に基づいて、「イールドカーブのスティープ化」(つまり、短期債が長期債をアウトパフォームする)に賭け続けています。

モルガン・スタンレーの資産運用部門の固定収入マネージャー、ケルシー・ベロは、「曲線がさらに急勾配になるには、短期債券の上昇が必要であり、それは労働市場にさらなる減速の証拠があるかどうかに依存する。」と指摘した。