原文タイトル：《熱狂の中の冷静な思考：オンチェーンからマクロ変局へ、いかにして暗号の波の周期と宿命を透視するか？｜WTR 5.26
出典:WTRインスティテュート
今週の5月19日から5月26日まで、氷糖オレンジは最高で約$111980、最低で$102000近くで、変動幅は約9.78%に達しました。チップの分布図を観察すると、約99000近くで大量のチップが取引されており、一定のサポートまたは圧力があるでしょう。
!
•分析：
60000-68000約122万個;
76000-89000 約125万。
90000-100000約143万。
• 短期内95000~100000で下がることは80%の確率です；
◦ 内容:トランプ大統領のEU関税は、「50%を課す」と「90日間の交渉期間を7月9日まで延長する」との間で揺れ動いています。 30日には、第4回日米関税交渉が予定されています。
◦ 金利引き下げの期待に対する意見が分かれている：
▪ グールスビー：今後10-16ヶ月で引き下げる可能性がある（ハト派）。▪ ボスティック：3-6ヶ月の不確実性を観察する必要がある（中立的）。
▪ ウィリアムズ：6月または7月には完全には理解できない（慎重に）。
▪ モルガン・スタンレー：FRBは今年利下げせず、2026年3月から利下げ（ハト派的であり、マーケットの主流予想とは大きく異なる）。
◦ 主要データ:金曜日のPCEデータは、FRBの金融戦略の重要な基盤です。
◦ 米国株価指数先物が上昇(ナスダック先物が1.5%、S&P 500が1.2%)
◦ ドル指数は0.1%下落しました。
◦ シティが金の目標価格を3500ドル/オンスに引き上げ（関税の引き上げの予想による）。
◦ アメリカの財務長官が主権投資基金の計画を一時停止することを表明した。
◦ BTC 価格が11万ドルに回復（トランプの関税政策緩和後）。
◦ Coindesk アナリスト：BTC の歴史的な新高値は主に機関によって主導され、散発的なMeme 熱潮は衰退し、市場の感情はより持続可能な行動に向かっており、長期的な道を開く可能性があります。 ◦ アナリストのEugene Ng Ah Sio：BTCは明確な上昇トレンドを維持しており、維持されれば、山寨市場にチャンスがあります。
◦ 解釈:
▪ 機関主導の「進行中のストーリー」：ETFの成功はBTCの今回の牛市の核心的な推進力の一つであり、これは典型的な「進行中のストーリー」です。
◦ 先週アメリカのBTC現物ETFは275億ドル流入し、ETH現物ETFは約25億ドル流入しました（2月初め以来の最高）。
◦ アメリカのBTC現物ETFの累計ネット流入は444.99億ドルで、歴史的な新高値を更新しました。
◦ ⻉莱德 IBIT は連続 30 日間無ネット流出で、純資産は 710 億ドルを超えています。
◦ Bitwise データ：2025 年内にアメリカなどの企業が BTC 購入量は BTC の新規供給量の 3 倍を超えました。
◦ Semler Scientificは保有量を455BTC増やしました。
◦ 戦略は先週4020 BTCを増持しました。
◦ SECのHester Peirceが、PoS/DPoSなどのイベントについて、証券法の管轄区域に関するより明確なガイダンスを支持していることは、米国の金融機関がステーキングに参加するための前向きな情報と見なされています。 ◦ ビットコイン2025カンファレンス(5月27-29日)、ホワイトハウスの暗号通貨およびAI責任者、米国上院議員、および予想されるペンス副大統領が参加。
◦ 解析:
▪ 規制の明確化に関する「期待のストーリー」： Peirce の発言は非常に重要であり、規制環境がより明確で友好的な方向に進展する可能性を示唆しています。これは特に、ステーキングなどの新興分野において、業界の長期的な健全な発展にとって重要です。
長期的な洞察:私たちの長期的な状況を観察するために使用されます。 強気/弱気/構造的に変化した/中立的な状態
中期探査：現在私たちがどの段階にいるのか、そしてこの段階がどれくらい続くのか、どのような状況に直面するのかを分析するために使用されます。
短期観測：短期市場状況の分析に使用される；およびいくつかの方向性が現れ、特定の前提の下で特定のイベントが発生する可能性。
• 非流動の長期巨大クジラ
• オンチェーン現物総売り圧
• BTCのアメリカETF
• 異なる年限の長期参加者のポジション構造
• 取引プラットフォームの大口流入流出ネットヘッジ
• 長期・短期保有者コストライン
（下の図は流動性のない長期の巨大クジラ)
• 2023 年末から継続的な上昇傾向を示しており、これらの実体が絶えず蓄積されていることを示しています。
• 全体的な傾向は、長期保有者とクジラがBTCを流動性の高い市場から引き揚げ続けていることを示唆しており、これが強力な供給サイドのサポートとなっています。 長期的な強気の構造は変わりませんが、短期的には新たな勢いがわずかに弱まる可能性があります。
（下図 オンチェーン現物の総売り圧 )
最近の市場では「総売圧」が全体的にやや上昇傾向にあります。少量の流入がありますが、取引活動の正常な循環であり、恐慌的な売却ではありません。「潜在的な売圧」の観点から見ると、最近、大規模な資金が取引所に集中する兆候は見られず、市場の売却意欲は低いです。
（下図 BTC のアメリカ ETF)
最近のETFの資金流入量は、以前のピークと比較して確かに著しく減少しており、特定の取引日にはゼロ軸に近づいたり、少しの純流出が見られたりしています。現状：
• 「進行中の物語」が問われる:ETFの流入の鈍化は、この強気市場の主要な推進要因の1つを直接試すものです。
• 現在のETFの流入は、機関の態度と新たな資金の流入源を観察するための重要な窓口であり、その持続的な低迷は市場の信頼に圧力をかけることになります。
• ETF駆動の買い方力が減少していることは、現在の市場が直面している顕著な変化の一つです。
市場は新しい需要の成長点を探すか、新しい条件下でのETF需要の回復を待つ必要があります。
（下の図は、異なる年限の⻑期参加者の持ち高構造 )
6か月以上の長期保有者(緑から紫のエリアオーバーレイ)を表すシェアは、最近0.449にわずかに回復しました。 分析:長期保有者(「スマートマネー」や強い信念を持つ投資家と見なされることが多い)のシェアが増加し、彼らが高水準で維持されていることは、健全な市場構造の表れであり、短期的な投機的な売り圧力を軽減しています。
• 図表1との相乗効果:これは、図表1の非流動性供給の増加傾向と一致しており、短期トレーダーから長期保有者へのチップのシフト、および豊富な流動性から供給の逼迫へのシフトを示しています。 市場の微細構造は依然として堅固であり、長期保有者の「バラストストーン」効果は重要です。
（下図 取引プラットフォームの大口流入流出ネットヘッジ)
大規模な送金の純流出額を表します (カラーで 100 万ドルから 1,000 万ドル、赤で 1,000 万ドル以上)。 過去の一部の期間ほど持続的で暴力的ではないものの、全体的なネット流出は依然として支配的な傾向であり、大規模なネット流入は発生していません。 ETFのフローが減速しているにもかかわらず、取引プラットフォームから多額の資金が純流出し続けており、BTCやセルフカストディを蓄積している、またはOTC市場を通じて取引している大規模な口座や機関がまだあることを示唆しています。 取引プラットフォームに対する潜在的な売り圧力は減少し続けており、大口口座の蓄積は続いていますが、その強さは市場環境によって変動する可能性があります。
（下図 ⻑短期保有者コストライン ) !
短期投資家のコストライン（オレンジ色）は現在95,411ドルです。現在の価格（約109,000ドル）はこのコストラインを依然として大きく上回っています。
•価格が短期保有者の平均コストを上回っている限り、ほとんどの短期参加者は利益を上げているため、短期的に大規模なパニック売りのリスクは低くなります。 主要なサポートレベル: $95,411 は、心理的および技術的な重要なサポート領域です。 価格がここで引き戻され、効果的なサポートを得ると、市場の信頼が強化されます。 壊れると、ストップロス注文がトリガーされ、短期的な下降圧力が増加する可能性があります。
• 新老資金の博弈点： この価格帯付近も新規参入資金と利益確定を求める短期資金が博弈する重要なエリアです。
• 短期市場構造は健全であるが、今後は95,411ドルのサポートの有効性に注視する必要がある。
基⽯：供給面が継続的に収縮し、長期保有者の信念が堅固です。短期的な吸収の動きは限界に達していますが、非流動供給は引き続き増加し、長期保有者の割合は高位で安定し、わずかに回復しています。大額資金は取引プラットフォームから継続的に流出しており、取引プラットフォームへの大規模な送金（潜在的な売圧）は活発ではありません。これらは市場の強力な供給面の支えとなり、従来のサイクルとは異なる核心的な特徴を形成しています。
現在の課題:ETFのドライバーは弱まり、市場は図3( )需要テストに直面しています。 ETFの流入額の大幅な減少は、今日の市場が直面している最も差し迫った課題です。 これは、以前の主要な追加資金源が弱く、市場が上昇の勢いを維持するためには、新たな需要ストーリーまたは既存の需要の回復が必要であることを意味します。
短期市場の感情と重要な水準 (図 6)。現在の価格は短期保有者のコストライン（95,411ドル）を上回っており、市場に「安全マット」を提供しています。この価格帯は短期市場の強さと弱さを判断するための重要な分水嶺です。
マクロの不確実性と物語の空白の重ね合わせ効果。 ETFの流入が弱まる中、マクロレベルの不確実性(トランプ氏の関税、FRBの政策の霧)が市場センチメントに与える悪影響は増幅される可能性があります。 同時に、以下(ニュース分析と要約)で説明するように、大規模な資金を引き付けることができる新しい「期待される物語」(ステーブルコインチャネルや大幅な規制のブレークスルーなど)はまだ効果的なリレーを形成しておらず、市場は短い「物語の真空」または「物語の疲労期間」にある可能性があります。
5.「注意力競争」における圧力。自らのドライビング力が減少し、マクロ環境が不明確な中で、暗号市場（特にBTC以外の資産）はAIなどのより強いナラティブとの「注意力競争」において、より受動的になる可能性があります。
主基調：高位での震荡が可能で、方向選択の重要な時期です。市場は現在の価格帯（例えば、95,411ドルを下限、前の高点を上限）でしばらくの間震荡整理を行う可能性があります。方向の選択は次のことに依存します：
ETFの流量は回復するか？これは最も重要な観察指標です。
マクロメッセージ面で積極的な触媒が現れる可能性はあるか？（例えば、PCEデータが予想を上回る、美連邦準備制度がハト派のシグナルを出す、貿易摩擦が和らぐ）。
新しい業界の物語は登場し、資金を引き付けることができるか？
· 下行リスク： ETFが継続的に純流出し、マクロ面で逆風が現れ、価格が95,411ドルの短期保有者コストラインを下回ると、さらに深い調整を引き起こす可能性があり、市場はより低い長期サポートを再テストすることになる。
· 上昇の潜在能力： ETFが再び上昇し始めるか、他の重大な好材料が出現した場合、すでに厳しい供給面と相まって、価格は新たな高値に挑戦し突破する動力を持っていますが、その過程は以前よりも曲がりくねっている可能性があります。
•「夏のブーム」の期待が試されている:市場のニュースから判断すると、市場はこの夏の市場の落ち着きを破り、市場のブームの期待を取り戻すのを待っています。
構造的な強気市場の基礎はまだそこにありますが、その道筋はファンダメンタルズのキャッシュインに大きく依存しています。 長期保有者が支配する供給構造は、長期の強気の核となる論理です。 しかし、将来の強気相場の規模と持続性は、以下により大きく依存します。
暗号化業界は本当に持続可能な経済的価値と大規模な応用を生み出すことができるのか？（「ステーブルコイン/取引所のルート」などの期待されるストーリーが実現できるかが鍵（難易度は高い））。
規制環境はより明確で、より友好的な方向に発展することができるのか？これが機関資金がより大規模かつ持続的に流入できるかどうかを決定する。
BTCは伝統的な資産や新興技術との競争の中で、その価値の位置付けを強化し拡大できるか？単なる「デジタルゴールド」だけではなく、他に広く認められたストーリーはあるのか。分化は加速する：• より厳しい市場環境において、真にコア技術、強力なエコシステム、明確な価値提案を持つプロジェクトだけが際立つことができる。
• 流動性供給
•各価格帯の構造の分析
• 先物清算構造
• WTRリスク係数 1
• USDC購買力複合スコア
• ジャイアントクジラ総合スコア
(下表の流動性供給) !
流動性供給量は依然として顕著な成長状態にあり、現段階の市場の変化要因が流動性リスクにさらされていない可能性があります。豊富な流動性は、現在の価格構造の中で市場が振幅を維持することを可能にします。
(下図の各価格帯の構造分析) !
現在の在庫のトップ価格は約108000で、短期コストラインの価格は約95000です。現時点での価格設定はこの2つの価格帯の近くをさまよう可能性があります。
(下図の先物清算ストラクチャー)
現在、デリバティブの清算構造は、短期清算から長期清算に切り替えられています。 現在の環境では、強気派が直面するリスクは弱気派のリスクよりも高くなる可能性があります。 前の弱気トレンドが強気トレンドに転じた後、市場は一時的に高値で横ばいになりました。 観察の包括性を補完するために、スポットのリスク要因が考慮されます。
(下図のWTRリスクファクター1)
WTR⻛険係数 1 显示、現在 BTC と ETH は顕著な現物⻛険にさらされておらず、大幅な調整の前提条件はまだ形成されていません。
(下図のUSDC購買力複合スコア)
USDCの購入力にはわずかなスコアの振幅があり、現在も高いスコアを維持しています。おそらく現在、場内にはUSDCの購入力によって提供された流動性の支えがあります。
（下図 巨大なクジラの総合スコア）
巨大なクジラの評価は依然として高く、下降していない。おそらく市場はまだ徘徊する基調を好んでいる。
• デリバティブリスク係数
• オプション意向取引比
• デリバティブ取引量
• オプションのインプライドボラティリティ
• 損益移転
• 新しいアドレスとアクティブアドレス
• 氷砂糖オレンジ取引プラットフォームの純トン数
• おばさん取引所の純ヘッジ
• 高い重みの売り圧力
• グローバル購買力ステータス
• ステーブルコイン取引プラットフォームの純頭寸
デリバティブ評価：リスク係数が赤色領域にあり、デリバティブのリスクが高いです。
(下図のデリバティブリスク係数) !
リスク係数は依然として赤色領域にあり、現在は強気でも弱気でも清算量は少ない。先週の予想と一致して、今週のデリバティブ市場は大きな変動が生じ、デリバティブ参加者に対して清算が行われる。
（下図 オプション意向成交比）
プットオプションの比率は中高位にあり、取引量は中位にあります。
(下表のデリバティブ取引量)
デリバティブ取引量は中央値にあります。
（下図 オプションのインプライドボラティリティ）
オプションのインプライドボラティリティは短期的に低い振幅の変動のみです。
感情状態の評価:どちらでもない
(下図の損益移転量)
先週の市場でのポジティブなセンチメントは、ブルーライン( )され、価格が乖離状態にあることが言及され、その後、市場センチメントは短期的な高値に上昇し、この乖離を破りました。
（下図 新規アドレスとアクティブアドレス）
新たに活発なアドレスは低位にあります。現物および売り圧構造の評価：BTCとETHは持続的な大量流出状態にあります。
（下図 氷砂糖オレンジ取引プラットフォームのネットサイズ）
現在、BTCは大量に流出しています。
（下図 E 太交易プラットフォームの純ヘッジサイズ）
現在、ETH全体で大量の流出が続いており、ごくわずかな流入のみです。
(下図の重量売り圧力が高い)
ETHには大量の高い重みの売り圧力がありますが、現在は緩和されています。 購入力評価：世界の購入力とステーブルコインの購入力は先週と変わりません。
(下図の「世界の購買力の状況」)
世界の購買力は先週と同様です。
（下図 USDT 取引プラットフォームのネットポジション）
ステーブルコインの購入力は先週と比べて変わりません。
1.現在の市場は「細分化」されており、「依存」しています。
◦ マクロレベル:トランプ大統領の貿易政策に対する不確実性が高く、米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策に対する期待が曖昧な中、リスクセンチメントは変動しました。 リスク資産の一部として、暗号市場の短期的なトレンドは、これらのマクロ要因と密接に関連しています。 ◦ 暗号の内部構造:BTCは、ETFの機関投資家の流入と「デジタルマネー」の物語に依存しており、一定の回復力と「成熟度」(QCPビュー)を示しており、市場の「アンカー」となっています。 しかし、この強みの多くは、「進行中の物語」の短期的な実現です。
◦ BTC ETFの「蜜月期」後： 初期の機関配置が完了した後、今後の資金流入が持続できるかどうかは、BTCが世界の資産配置の中でその価値（金、株式などに対して）を持続的に証明できるかどうか、そしてマクロ流動性環境がそれに合致するかどうかに依存します。
◦「期待される物語」の実現圧力： 米連邦準備制度理事会の利下げ、規制環境の明確化、あるいは「ステーブルコイン/取引所の通路」のような暗号化アプリケーションの大規模な導入など、これらの未来成長を促す「期待される物語」は、長く不確実な実現の道のりに直面しています。市場はこれらの物語に対する忍耐が限られています。
3.物語の回転と注目の競争の下での差別化:
◦ 内部ローテーション: ミームブームの急速な後退は、市場内のホットスポットのローテーションの加速を告げています。 BTCがその強さを維持できれば、資金の一部はETH(ETFの期待と潜在的な規制の追い風の恩恵を受ける)やその他のアルトコインに実際に流れる可能性があります。 しかし、一般的な台頭は稀であり、ファンダメンタルズとナラティブの「信憑性」がより重要になります。 ◦ 外部競争：AIの強力なナarrティブは引き続き暗号業界に「注意力」と「資金」の競争をもたらす。暗号業界はAIと共生するか、独自の優位性を示す道を見つける必要がある。さもなければ、テクノロジーの波の「ポジショニングバトル」において周縁化のリスクに直面する可能性がある。
未来：不確実性の中で構造的な機会を探すが、「期待」が外れるリスクがある
• 市場は、マクロの不確実性(貿易政策、FRBの金利)と暗号資産の内部要因(ETFフロー、規制シグナル)の間でゲームを繰り広げ続けるでしょう。 • BTCは機関投資家の資金支援により相対的に強い状態を維持する見込みですが、全体的な市場のボラティリティは依然として高いです。PCEデータと連邦準備制度の7月前の表明が重要な観察ポイントとなります。夏に「静けさを打破し、市場に再び熱狂をもたらす」ことができるかは、これらの不確実性が積極的な方向に進展できるかどうかにかかっています。
• 楽観的なシナリオ:マクロ流動性が改善し(金利が引き下げられる)、規制環境が徐々に明確になり、ETFは引き続き資金を引き付け、実際の価値を持つ一部の暗号アプリケーション(「仮想世界のチャネル」の初期形態を含む可能性があります)が結果を示し始めています。 市場では、より広範な構造的な強気相場が見られる可能性がありますが、乖離は強まるでしょう。
• 悲観的シナリオ：マクロ環境が引き続き不利（スタグフレーション、地政学的対立の激化）、規制が厳しくなり、ETF資金の流入が減速または逆転し、「期待の物語」がなかなか実現しない。市場は比較的長い期間の調整と価値再評価を経験する可能性がある。AIなど他のテクノロジー分野は引き続き強力であり、暗号市場の資源をさらに分流する。
• 最も可能性の高いシナリオ：大きな揺れがあり、時には上昇するが、その過程は曲折する。少数の主要な資産（例えば BTC、ETH）と本当に価値のある細分化された分野が資金の支持を受ける一方で、基本的な面での支えが欠けているプロジェクトは淘汰される。市場は暗号の実際の効用と持続可能性により多くの注意を向け、純粋な投機的な炒作には関心を持たないだろう。
• 市場の調整：リスクにもっと注意を払い、「期待のストーリー」の実現に対して忍耐と慎重さを保つ必要があります。熱狂的な感情は、より基本的な価値の考慮に譲る必要があるかもしれません。
• 市場の定調：徘徊、警戒。流動性が豊富で、市場の震動を支えているが、デリバティブが強気の清算構造に変わりつつあり、転向によって引き起こされる変動の可能性には警戒が必要。
• 市場がトーンを設定する: 短期的に現在の価格で利益を得るために選択できるチップは少なく、購買力はそれをサポートするのに十分すぎるほどです。 今週の予想は基本的に先週と同じですが、さらにショートスクイーズする可能性はまだあり、直接的な大きなドローダウンの可能性は低いです。
**リスク警告：**上記はすべて市場の議論と探求であり、投資に対して指向性の意見を持っていません；市場のブラックスワンリスクを慎重に考慮し、防止してください。
本文は投稿によるものであり、見解を代表するものではありません。
：
296k 投稿
264k 投稿
173k 投稿
83k 投稿
69k 投稿
63k 投稿
62k 投稿
53k 投稿
51k 投稿
第20週オンチェーンデータ：機関主導のブル・マーケットが初めての試練に直面、BTCはどこへ行くのか？
今週の振り返り
今週の5月19日から5月26日まで、氷糖オレンジは最高で約$111980、最低で$102000近くで、変動幅は約9.78%に達しました。チップの分布図を観察すると、約99000近くで大量のチップが取引されており、一定のサポートまたは圧力があるでしょう。
!
•分析：
60000-68000約122万個;
76000-89000 約125万。
90000-100000約143万。
• 短期内95000~100000で下がることは80%の確率です；
重要なメッセージに関して
経済ニュースの面
1. キーイベント:トランプ大統領の関税政策の再発と不確実性
◦ 内容:トランプ大統領のEU関税は、「50%を課す」と「90日間の交渉期間を7月9日まで延長する」との間で揺れ動いています。 30日には、第4回日米関税交渉が予定されています。
2. フェデラル・リザーブの金融政策の期待と官僚の発言
◦ 金利引き下げの期待に対する意見が分かれている：
▪ グールスビー：今後10-16ヶ月で引き下げる可能性がある（ハト派）。▪ ボスティック：3-6ヶ月の不確実性を観察する必要がある（中立的）。
▪ ウィリアムズ：6月または7月には完全には理解できない（慎重に）。
▪ モルガン・スタンレー：FRBは今年利下げせず、2026年3月から利下げ（ハト派的であり、マーケットの主流予想とは大きく異なる）。
◦ 主要データ:金曜日のPCEデータは、FRBの金融戦略の重要な基盤です。
3. 他のマクロ指標と資産価格
◦ 米国株価指数先物が上昇(ナスダック先物が1.5%、S&P 500が1.2%)
◦ ドル指数は0.1%下落しました。
◦ シティが金の目標価格を3500ドル/オンスに引き上げ（関税の引き上げの予想による）。
◦ アメリカの財務長官が主権投資基金の計画を一時停止することを表明した。
暗号化エコシステムメッセージ方面
1. ビットコイン(BTC)市場のパフォーマンスとドライバー
◦ BTC 価格が11万ドルに回復（トランプの関税政策緩和後）。
◦ Coindesk アナリスト：BTC の歴史的な新高値は主に機関によって主導され、散発的なMeme 熱潮は衰退し、市場の感情はより持続可能な行動に向かっており、長期的な道を開く可能性があります。 ◦ アナリストのEugene Ng Ah Sio：BTCは明確な上昇トレンドを維持しており、維持されれば、山寨市場にチャンスがあります。
◦ 解釈:
▪ 機関主導の「進行中のストーリー」：ETFの成功はBTCの今回の牛市の核心的な推進力の一つであり、これは典型的な「進行中のストーリー」です。
2. ETF 資金の流れ（核心の「進行中のストーリー」）
◦ 先週アメリカのBTC現物ETFは275億ドル流入し、ETH現物ETFは約25億ドル流入しました（2月初め以来の最高）。
◦ アメリカのBTC現物ETFの累計ネット流入は444.99億ドルで、歴史的な新高値を更新しました。
◦ ⻉莱德 IBIT は連続 30 日間無ネット流出で、純資産は 710 億ドルを超えています。
3. Corporates & Institutions Increase Their Exposure to BTC (Strengthening the Institutional Narrative)
◦ Bitwise データ：2025 年内にアメリカなどの企業が BTC 購入量は BTC の新規供給量の 3 倍を超えました。
◦ Semler Scientificは保有量を455BTC増やしました。
◦ 戦略は先週4020 BTCを増持しました。
4. 規制動向と業界会議（「期待ナラティブ」に影響を与える重要な変数）
◦ SECのHester Peirceが、PoS/DPoSなどのイベントについて、証券法の管轄区域に関するより明確なガイダンスを支持していることは、米国の金融機関がステーキングに参加するための前向きな情報と見なされています。 ◦ ビットコイン2025カンファレンス(5月27-29日)、ホワイトハウスの暗号通貨およびAI責任者、米国上院議員、および予想されるペンス副大統領が参加。
◦ 解析:
▪ 規制の明確化に関する「期待のストーリー」： Peirce の発言は非常に重要であり、規制環境がより明確で友好的な方向に進展する可能性を示唆しています。これは特に、ステーキングなどの新興分野において、業界の長期的な健全な発展にとって重要です。
長期的な洞察:私たちの長期的な状況を観察するために使用されます。 強気/弱気/構造的に変化した/中立的な状態
中期探査：現在私たちがどの段階にいるのか、そしてこの段階がどれくらい続くのか、どのような状況に直面するのかを分析するために使用されます。
短期観測：短期市場状況の分析に使用される；およびいくつかの方向性が現れ、特定の前提の下で特定のイベントが発生する可能性。
長期的なインサイト
• 非流動の長期巨大クジラ
• オンチェーン現物総売り圧
• BTCのアメリカETF
• 異なる年限の長期参加者のポジション構造
• 取引プラットフォームの大口流入流出ネットヘッジ
• 長期・短期保有者コストライン
!
• 2023 年末から継続的な上昇傾向を示しており、これらの実体が絶えず蓄積されていることを示しています。
• 全体的な傾向は、長期保有者とクジラがBTCを流動性の高い市場から引き揚げ続けていることを示唆しており、これが強力な供給サイドのサポートとなっています。 長期的な強気の構造は変わりませんが、短期的には新たな勢いがわずかに弱まる可能性があります。
!
最近の市場では「総売圧」が全体的にやや上昇傾向にあります。少量の流入がありますが、取引活動の正常な循環であり、恐慌的な売却ではありません。「潜在的な売圧」の観点から見ると、最近、大規模な資金が取引所に集中する兆候は見られず、市場の売却意欲は低いです。
!
最近のETFの資金流入量は、以前のピークと比較して確かに著しく減少しており、特定の取引日にはゼロ軸に近づいたり、少しの純流出が見られたりしています。現状：
• 「進行中の物語」が問われる:ETFの流入の鈍化は、この強気市場の主要な推進要因の1つを直接試すものです。
• 現在のETFの流入は、機関の態度と新たな資金の流入源を観察するための重要な窓口であり、その持続的な低迷は市場の信頼に圧力をかけることになります。
• ETF駆動の買い方力が減少していることは、現在の市場が直面している顕著な変化の一つです。
市場は新しい需要の成長点を探すか、新しい条件下でのETF需要の回復を待つ必要があります。
!
6か月以上の長期保有者(緑から紫のエリアオーバーレイ)を表すシェアは、最近0.449にわずかに回復しました。 分析:長期保有者(「スマートマネー」や強い信念を持つ投資家と見なされることが多い)のシェアが増加し、彼らが高水準で維持されていることは、健全な市場構造の表れであり、短期的な投機的な売り圧力を軽減しています。
• 図表1との相乗効果:これは、図表1の非流動性供給の増加傾向と一致しており、短期トレーダーから長期保有者へのチップのシフト、および豊富な流動性から供給の逼迫へのシフトを示しています。 市場の微細構造は依然として堅固であり、長期保有者の「バラストストーン」効果は重要です。
!
大規模な送金の純流出額を表します (カラーで 100 万ドルから 1,000 万ドル、赤で 1,000 万ドル以上)。 過去の一部の期間ほど持続的で暴力的ではないものの、全体的なネット流出は依然として支配的な傾向であり、大規模なネット流入は発生していません。 ETFのフローが減速しているにもかかわらず、取引プラットフォームから多額の資金が純流出し続けており、BTCやセルフカストディを蓄積している、またはOTC市場を通じて取引している大規模な口座や機関がまだあることを示唆しています。 取引プラットフォームに対する潜在的な売り圧力は減少し続けており、大口口座の蓄積は続いていますが、その強さは市場環境によって変動する可能性があります。
短期投資家のコストライン（オレンジ色）は現在95,411ドルです。現在の価格（約109,000ドル）はこのコストラインを依然として大きく上回っています。
•価格が短期保有者の平均コストを上回っている限り、ほとんどの短期参加者は利益を上げているため、短期的に大規模なパニック売りのリスクは低くなります。 主要なサポートレベル: $95,411 は、心理的および技術的な重要なサポート領域です。 価格がここで引き戻され、効果的なサポートを得ると、市場の信頼が強化されます。 壊れると、ストップロス注文がトリガーされ、短期的な下降圧力が増加する可能性があります。
• 新老資金の博弈点： この価格帯付近も新規参入資金と利益確定を求める短期資金が博弈する重要なエリアです。
• 短期市場構造は健全であるが、今後は95,411ドルのサポートの有効性に注視する必要がある。
全体的な分析:
基⽯：供給面が継続的に収縮し、長期保有者の信念が堅固です。短期的な吸収の動きは限界に達していますが、非流動供給は引き続き増加し、長期保有者の割合は高位で安定し、わずかに回復しています。大額資金は取引プラットフォームから継続的に流出しており、取引プラットフォームへの大規模な送金（潜在的な売圧）は活発ではありません。これらは市場の強力な供給面の支えとなり、従来のサイクルとは異なる核心的な特徴を形成しています。
現在の課題:ETFのドライバーは弱まり、市場は図3( )需要テストに直面しています。 ETFの流入額の大幅な減少は、今日の市場が直面している最も差し迫った課題です。 これは、以前の主要な追加資金源が弱く、市場が上昇の勢いを維持するためには、新たな需要ストーリーまたは既存の需要の回復が必要であることを意味します。
短期市場の感情と重要な水準 (図 6)。現在の価格は短期保有者のコストライン（95,411ドル）を上回っており、市場に「安全マット」を提供しています。この価格帯は短期市場の強さと弱さを判断するための重要な分水嶺です。
マクロの不確実性と物語の空白の重ね合わせ効果。 ETFの流入が弱まる中、マクロレベルの不確実性(トランプ氏の関税、FRBの政策の霧)が市場センチメントに与える悪影響は増幅される可能性があります。 同時に、以下(ニュース分析と要約)で説明するように、大規模な資金を引き付けることができる新しい「期待される物語」(ステーブルコインチャネルや大幅な規制のブレークスルーなど)はまだ効果的なリレーを形成しておらず、市場は短い「物語の真空」または「物語の疲労期間」にある可能性があります。
5.「注意力競争」における圧力。自らのドライビング力が減少し、マクロ環境が不明確な中で、暗号市場（特にBTC以外の資産）はAIなどのより強いナラティブとの「注意力競争」において、より受動的になる可能性があります。
今後の展望:
短期 & 中期 :
主基調：高位での震荡が可能で、方向選択の重要な時期です。市場は現在の価格帯（例えば、95,411ドルを下限、前の高点を上限）でしばらくの間震荡整理を行う可能性があります。方向の選択は次のことに依存します：
ETFの流量は回復するか？これは最も重要な観察指標です。
マクロメッセージ面で積極的な触媒が現れる可能性はあるか？（例えば、PCEデータが予想を上回る、美連邦準備制度がハト派のシグナルを出す、貿易摩擦が和らぐ）。
新しい業界の物語は登場し、資金を引き付けることができるか？
· 下行リスク： ETFが継続的に純流出し、マクロ面で逆風が現れ、価格が95,411ドルの短期保有者コストラインを下回ると、さらに深い調整を引き起こす可能性があり、市場はより低い長期サポートを再テストすることになる。
· 上昇の潜在能力： ETFが再び上昇し始めるか、他の重大な好材料が出現した場合、すでに厳しい供給面と相まって、価格は新たな高値に挑戦し突破する動力を持っていますが、その過程は以前よりも曲がりくねっている可能性があります。
•「夏のブーム」の期待が試されている:市場のニュースから判断すると、市場はこの夏の市場の落ち着きを破り、市場のブームの期待を取り戻すのを待っています。
中長期:
構造的な強気市場の基礎はまだそこにありますが、その道筋はファンダメンタルズのキャッシュインに大きく依存しています。 長期保有者が支配する供給構造は、長期の強気の核となる論理です。 しかし、将来の強気相場の規模と持続性は、以下により大きく依存します。
暗号化業界は本当に持続可能な経済的価値と大規模な応用を生み出すことができるのか？（「ステーブルコイン/取引所のルート」などの期待されるストーリーが実現できるかが鍵（難易度は高い））。
規制環境はより明確で、より友好的な方向に発展することができるのか？これが機関資金がより大規模かつ持続的に流入できるかどうかを決定する。
BTCは伝統的な資産や新興技術との競争の中で、その価値の位置付けを強化し拡大できるか？単なる「デジタルゴールド」だけではなく、他に広く認められたストーリーはあるのか。分化は加速する：• より厳しい市場環境において、真にコア技術、強力なエコシステム、明確な価値提案を持つプロジェクトだけが際立つことができる。
中期プロービング
• 流動性供給
•各価格帯の構造の分析
• 先物清算構造
• WTRリスク係数 1
• USDC購買力複合スコア
• ジャイアントクジラ総合スコア
流動性供給量は依然として顕著な成長状態にあり、現段階の市場の変化要因が流動性リスクにさらされていない可能性があります。豊富な流動性は、現在の価格構造の中で市場が振幅を維持することを可能にします。
現在の在庫のトップ価格は約108000で、短期コストラインの価格は約95000です。現時点での価格設定はこの2つの価格帯の近くをさまよう可能性があります。
!
現在、デリバティブの清算構造は、短期清算から長期清算に切り替えられています。 現在の環境では、強気派が直面するリスクは弱気派のリスクよりも高くなる可能性があります。 前の弱気トレンドが強気トレンドに転じた後、市場は一時的に高値で横ばいになりました。 観察の包括性を補完するために、スポットのリスク要因が考慮されます。
!
WTR⻛険係数 1 显示、現在 BTC と ETH は顕著な現物⻛険にさらされておらず、大幅な調整の前提条件はまだ形成されていません。
!
USDCの購入力にはわずかなスコアの振幅があり、現在も高いスコアを維持しています。おそらく現在、場内にはUSDCの購入力によって提供された流動性の支えがあります。
!
巨大なクジラの評価は依然として高く、下降していない。おそらく市場はまだ徘徊する基調を好んでいる。
短期的な観測
• デリバティブリスク係数
• オプション意向取引比
• デリバティブ取引量
• オプションのインプライドボラティリティ
• 損益移転
• 新しいアドレスとアクティブアドレス
• 氷砂糖オレンジ取引プラットフォームの純トン数
• おばさん取引所の純ヘッジ
• 高い重みの売り圧力
• グローバル購買力ステータス
• ステーブルコイン取引プラットフォームの純頭寸
デリバティブ評価：リスク係数が赤色領域にあり、デリバティブのリスクが高いです。
リスク係数は依然として赤色領域にあり、現在は強気でも弱気でも清算量は少ない。先週の予想と一致して、今週のデリバティブ市場は大きな変動が生じ、デリバティブ参加者に対して清算が行われる。
!
プットオプションの比率は中高位にあり、取引量は中位にあります。
!
デリバティブ取引量は中央値にあります。
!
オプションのインプライドボラティリティは短期的に低い振幅の変動のみです。
感情状態の評価:どちらでもない
!
先週の市場でのポジティブなセンチメントは、ブルーライン( )され、価格が乖離状態にあることが言及され、その後、市場センチメントは短期的な高値に上昇し、この乖離を破りました。
!
新たに活発なアドレスは低位にあります。現物および売り圧構造の評価：BTCとETHは持続的な大量流出状態にあります。
!
現在、BTCは大量に流出しています。
!
現在、ETH全体で大量の流出が続いており、ごくわずかな流入のみです。
!
ETHには大量の高い重みの売り圧力がありますが、現在は緩和されています。 購入力評価：世界の購入力とステーブルコインの購入力は先週と変わりません。
!
世界の購買力は先週と同様です。
!
ステーブルコインの購入力は先週と比べて変わりません。
今週のまとめ：
メッセージ面分析とまとめ：
1.現在の市場は「細分化」されており、「依存」しています。
◦ マクロレベル:トランプ大統領の貿易政策に対する不確実性が高く、米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策に対する期待が曖昧な中、リスクセンチメントは変動しました。 リスク資産の一部として、暗号市場の短期的なトレンドは、これらのマクロ要因と密接に関連しています。 ◦ 暗号の内部構造:BTCは、ETFの機関投資家の流入と「デジタルマネー」の物語に依存しており、一定の回復力と「成熟度」(QCPビュー)を示しており、市場の「アンカー」となっています。 しかし、この強みの多くは、「進行中の物語」の短期的な実現です。
◦ BTC ETFの「蜜月期」後： 初期の機関配置が完了した後、今後の資金流入が持続できるかどうかは、BTCが世界の資産配置の中でその価値（金、株式などに対して）を持続的に証明できるかどうか、そしてマクロ流動性環境がそれに合致するかどうかに依存します。
◦「期待される物語」の実現圧力： 米連邦準備制度理事会の利下げ、規制環境の明確化、あるいは「ステーブルコイン/取引所の通路」のような暗号化アプリケーションの大規模な導入など、これらの未来成長を促す「期待される物語」は、長く不確実な実現の道のりに直面しています。市場はこれらの物語に対する忍耐が限られています。
3.物語の回転と注目の競争の下での差別化:
◦ 内部ローテーション: ミームブームの急速な後退は、市場内のホットスポットのローテーションの加速を告げています。 BTCがその強さを維持できれば、資金の一部はETH(ETFの期待と潜在的な規制の追い風の恩恵を受ける)やその他のアルトコインに実際に流れる可能性があります。 しかし、一般的な台頭は稀であり、ファンダメンタルズとナラティブの「信憑性」がより重要になります。
◦ 外部競争：AIの強力なナarrティブは引き続き暗号業界に「注意力」と「資金」の競争をもたらす。暗号業界はAIと共生するか、独自の優位性を示す道を見つける必要がある。さもなければ、テクノロジーの波の「ポジショニングバトル」において周縁化のリスクに直面する可能性がある。
未来：不確実性の中で構造的な機会を探すが、「期待」が外れるリスクがある
短期から中期:
• 市場は、マクロの不確実性(貿易政策、FRBの金利)と暗号資産の内部要因(ETFフロー、規制シグナル)の間でゲームを繰り広げ続けるでしょう。
• BTCは機関投資家の資金支援により相対的に強い状態を維持する見込みですが、全体的な市場のボラティリティは依然として高いです。PCEデータと連邦準備制度の7月前の表明が重要な観察ポイントとなります。夏に「静けさを打破し、市場に再び熱狂をもたらす」ことができるかは、これらの不確実性が積極的な方向に進展できるかどうかにかかっています。
中長期:
• 楽観的なシナリオ:マクロ流動性が改善し(金利が引き下げられる)、規制環境が徐々に明確になり、ETFは引き続き資金を引き付け、実際の価値を持つ一部の暗号アプリケーション(「仮想世界のチャネル」の初期形態を含む可能性があります)が結果を示し始めています。 市場では、より広範な構造的な強気相場が見られる可能性がありますが、乖離は強まるでしょう。
• 悲観的シナリオ：マクロ環境が引き続き不利（スタグフレーション、地政学的対立の激化）、規制が厳しくなり、ETF資金の流入が減速または逆転し、「期待の物語」がなかなか実現しない。市場は比較的長い期間の調整と価値再評価を経験する可能性がある。AIなど他のテクノロジー分野は引き続き強力であり、暗号市場の資源をさらに分流する。
• 最も可能性の高いシナリオ：大きな揺れがあり、時には上昇するが、その過程は曲折する。少数の主要な資産（例えば BTC、ETH）と本当に価値のある細分化された分野が資金の支持を受ける一方で、基本的な面での支えが欠けているプロジェクトは淘汰される。市場は暗号の実際の効用と持続可能性により多くの注意を向け、純粋な投機的な炒作には関心を持たないだろう。
オンチェーン長期洞察：
• 市場の調整：リスクにもっと注意を払い、「期待のストーリー」の実現に対して忍耐と慎重さを保つ必要があります。熱狂的な感情は、より基本的な価値の考慮に譲る必要があるかもしれません。
オンチェーン中期探査：
• 市場の定調：徘徊、警戒。流動性が豊富で、市場の震動を支えているが、デリバティブが強気の清算構造に変わりつつあり、転向によって引き起こされる変動の可能性には警戒が必要。
オンチェーン短期観測：
• 市場がトーンを設定する: 短期的に現在の価格で利益を得るために選択できるチップは少なく、購買力はそれをサポートするのに十分すぎるほどです。 今週の予想は基本的に先週と同じですが、さらにショートスクイーズする可能性はまだあり、直接的な大きなドローダウンの可能性は低いです。
**リスク警告：**上記はすべて市場の議論と探求であり、投資に対して指向性の意見を持っていません；市場のブラックスワンリスクを慎重に考慮し、防止してください。
：