Analisis Program Insentif Hasil Tinggi dan Risiko Potensial dari Stablecoin USDe
Baru-baru ini, pasar cryptocurrency telah mengguncang perhatian tentang stablecoin sintetik. Di antaranya, USDe yang diluncurkan oleh Ethena Labs dengan desain unik "tanpa dukungan fiat" dengan cepat muncul, dan kapitalisasi pasarnya sempat melampaui 8 miliar USD. Baru-baru ini, kegiatan staking yang diluncurkan oleh Ethena bekerja sama dengan platform pinjaman tertentu bahkan menarik perhatian luas di pasar, dengan tingkat pengembalian tahunan mendekati 50%. Strategi insentif yang tampaknya biasa ini mungkin mengisyaratkan tekanan likuiditas struktural yang dihadapi model USDe selama periode bull market.
USDe dan sUSDe: stablecoin sintetis yang berbasis mekanisme asli kripto
USDe adalah jenis stablecoin sintetis baru yang dirancang untuk menghindari ketergantungan pada sistem perbankan tradisional. Berbeda dengan stablecoin yang didukung cadangan fiat, mekanisme pengikatan USDe bergantung pada aset kripto on-chain, terutama ETH dan aset staking yang diturunkannya.
Inti dari mekanisme ini adalah struktur "delta netral": di satu sisi, protokol memegang posisi aset seperti ETH, di sisi lain, membuka posisi short perpetual ETH yang setara di platform perdagangan derivatif. Melalui kombinasi hedging ini, USDe mencapai eksposur bersih aset mendekati nol, sehingga menjaga harga tetap stabil di sekitar 1 USD.
sUSDe adalah token representatif yang diperoleh pengguna setelah mempertaruhkan USDe, yang memiliki karakteristik akumulasi hasil secara otomatis. Hasilnya terutama berasal dari pengembalian biaya dana kontrak berjangka ETH dan hasil derivatif dari aset yang dipertaruhkan.
Analisis Mekanisme Sumber Hasil Tinggi
Modul fitur "Liquid Leverage" yang baru diluncurkan mengharuskan pengguna untuk menyetor sUSDe dan USDe ke dalam perjanjian pinjaman dengan rasio 1:1. Pengguna yang berpartisipasi dapat memperoleh tiga jenis keuntungan:
Insentif USDe yang didistribusikan secara otomatis (sekitar 12% per tahun)
keuntungan protokol yang diwakili oleh sUSDe
Suku bunga simpanan dasar platform pinjaman
Dengan modal 10.000 USD dan leverage 5x, total pinjaman adalah 40.000 USD, yang masing-masing dijaminkan 25.000 USD untuk USDe dan sUSDe, dengan imbal hasil tahunan dapat mencapai sekitar 50%.
Analisis Risiko Potensial
Meskipun USDe saat ini menunjukkan stabilitas, modelnya masih memiliki kerentanan potensial:
Risiko tarif dana menjadi negatif: Jika pasar beralih menjadi lemah, jumlah posisi pendek meningkat, tarif dana dapat menjadi negatif, mengurangi bahkan mengikis hasil dari protokol.
Risiko penghentian insentif: bonus tambahan 12% saat ini adalah langkah sementara, dan setelah berakhir, pengembalian aktual dapat turun secara signifikan.
Beberapa faktor negatif yang bertumpuk: Jika insentif dihentikan, ETH turun, dan suku bunga dana berbalik negatif secara bersamaan, ini dapat menjadi tantangan serius bagi mekanisme penetapan harga USDe.
Struktur Tekanan di Tengah Bull Market ETH
Perlu dicatat bahwa USDe menghadapi tekanan pengurasan sistemik selama kenaikan harga ETH. Ketika ETH mendekati puncak yang diharapkan, pengguna cenderung menarik kembali aset yang dipertaruhkan lebih awal untuk merealisasikan keuntungan, yang mengakibatkan reaksi berantai "bull market ETH → keluarnya LST → penyusutan USDe."
Data terbaru menunjukkan bahwa total nilai terkunci USDe dan sUSDe menurun secara bersamaan selama periode kenaikan harga ETH, dan tingkat pengembalian tahunan juga tidak menunjukkan peningkatan yang sesuai. Fenomena "pengambilan air saat harga naik" ini mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan hasil sUSDe.
Penutup
Hasil tahunan yang mencapai 50% saat ini bukanlah hal yang normal, melainkan hasil dari beberapa insentif eksternal yang bertumpuk. Begitu insentif dihentikan, harga ETH berfluktuasi di tingkat tinggi, atau suku bunga negatif, model USDe mungkin menghadapi ujian yang berat. Stabilitasnya sangat bergantung pada strategi subsidi yang berkelanjutan, apakah cukup ketahanan struktural dapat dibangun di masa depan akan menjadi kunci.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
7 Suka
Hadiah
7
2
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
BloodInStreets
· 08-14 13:58
Satu lagi contoh klasik di mana suckers mengangkat kereta, tunggu saja untuk dipermainkan.
Potensi risiko dan tantangan struktural di balik imbal hasil tinggi USDe stablecoin
Analisis Program Insentif Hasil Tinggi dan Risiko Potensial dari Stablecoin USDe
Baru-baru ini, pasar cryptocurrency telah mengguncang perhatian tentang stablecoin sintetik. Di antaranya, USDe yang diluncurkan oleh Ethena Labs dengan desain unik "tanpa dukungan fiat" dengan cepat muncul, dan kapitalisasi pasarnya sempat melampaui 8 miliar USD. Baru-baru ini, kegiatan staking yang diluncurkan oleh Ethena bekerja sama dengan platform pinjaman tertentu bahkan menarik perhatian luas di pasar, dengan tingkat pengembalian tahunan mendekati 50%. Strategi insentif yang tampaknya biasa ini mungkin mengisyaratkan tekanan likuiditas struktural yang dihadapi model USDe selama periode bull market.
USDe dan sUSDe: stablecoin sintetis yang berbasis mekanisme asli kripto
USDe adalah jenis stablecoin sintetis baru yang dirancang untuk menghindari ketergantungan pada sistem perbankan tradisional. Berbeda dengan stablecoin yang didukung cadangan fiat, mekanisme pengikatan USDe bergantung pada aset kripto on-chain, terutama ETH dan aset staking yang diturunkannya.
Inti dari mekanisme ini adalah struktur "delta netral": di satu sisi, protokol memegang posisi aset seperti ETH, di sisi lain, membuka posisi short perpetual ETH yang setara di platform perdagangan derivatif. Melalui kombinasi hedging ini, USDe mencapai eksposur bersih aset mendekati nol, sehingga menjaga harga tetap stabil di sekitar 1 USD.
sUSDe adalah token representatif yang diperoleh pengguna setelah mempertaruhkan USDe, yang memiliki karakteristik akumulasi hasil secara otomatis. Hasilnya terutama berasal dari pengembalian biaya dana kontrak berjangka ETH dan hasil derivatif dari aset yang dipertaruhkan.
Analisis Mekanisme Sumber Hasil Tinggi
Modul fitur "Liquid Leverage" yang baru diluncurkan mengharuskan pengguna untuk menyetor sUSDe dan USDe ke dalam perjanjian pinjaman dengan rasio 1:1. Pengguna yang berpartisipasi dapat memperoleh tiga jenis keuntungan:
Dengan modal 10.000 USD dan leverage 5x, total pinjaman adalah 40.000 USD, yang masing-masing dijaminkan 25.000 USD untuk USDe dan sUSDe, dengan imbal hasil tahunan dapat mencapai sekitar 50%.
Analisis Risiko Potensial
Meskipun USDe saat ini menunjukkan stabilitas, modelnya masih memiliki kerentanan potensial:
Risiko tarif dana menjadi negatif: Jika pasar beralih menjadi lemah, jumlah posisi pendek meningkat, tarif dana dapat menjadi negatif, mengurangi bahkan mengikis hasil dari protokol.
Risiko penghentian insentif: bonus tambahan 12% saat ini adalah langkah sementara, dan setelah berakhir, pengembalian aktual dapat turun secara signifikan.
Beberapa faktor negatif yang bertumpuk: Jika insentif dihentikan, ETH turun, dan suku bunga dana berbalik negatif secara bersamaan, ini dapat menjadi tantangan serius bagi mekanisme penetapan harga USDe.
Struktur Tekanan di Tengah Bull Market ETH
Perlu dicatat bahwa USDe menghadapi tekanan pengurasan sistemik selama kenaikan harga ETH. Ketika ETH mendekati puncak yang diharapkan, pengguna cenderung menarik kembali aset yang dipertaruhkan lebih awal untuk merealisasikan keuntungan, yang mengakibatkan reaksi berantai "bull market ETH → keluarnya LST → penyusutan USDe."
Data terbaru menunjukkan bahwa total nilai terkunci USDe dan sUSDe menurun secara bersamaan selama periode kenaikan harga ETH, dan tingkat pengembalian tahunan juga tidak menunjukkan peningkatan yang sesuai. Fenomena "pengambilan air saat harga naik" ini mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan hasil sUSDe.
Penutup
Hasil tahunan yang mencapai 50% saat ini bukanlah hal yang normal, melainkan hasil dari beberapa insentif eksternal yang bertumpuk. Begitu insentif dihentikan, harga ETH berfluktuasi di tingkat tinggi, atau suku bunga negatif, model USDe mungkin menghadapi ujian yang berat. Stabilitasnya sangat bergantung pada strategi subsidi yang berkelanjutan, apakah cukup ketahanan struktural dapat dibangun di masa depan akan menjadi kunci.