Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin yang Terikat pada Utang AS dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto menunjukkan fluktuasi yang jelas, Bitcoin mengalami banyak perubahan tajam, sementara Ethereum relatif stabil, token terkait seperti UNI dan ETHFI menunjukkan kinerja yang baik. Perusahaan terkait Trump melakukan pembiayaan swasta sebesar 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan membangun cadangan Bitcoin tingkat nasional, dan berita mengenai pembayaran kembali 5 miliar dolar FTX awalnya meningkatkan sentimen pasar. Namun, pada hari Jumat, meskipun ada berita positif tentang pelonggaran regulasi, pasar tetap mengalami penurunan secara umum, dan pergerakan selanjutnya patut diperhatikan.

Dalam hal tren, stablecoin masih menjadi fokus pasar, secara bertahap menjadi arah pengaturan lembaga global; meskipun konferensi Bitcoin tidak memberikan keuntungan substansial, pandangan utama patut diperhatikan; pelonggaran regulasi menciptakan peluang bagi jalur staking dan beberapa platform perdagangan untuk memasuki pasar Amerika.

Satu, tren stablecoin yang terikat pada obligasi AS

1.Penerbit stablecoin melakukan IPO

Pada tanggal 27 Mei, setelah penerbit stablecoin tertentu membantah rumor kemungkinan akuisisi, mereka menyatakan bahwa mereka sedang memulai proses IPO dan berencana untuk terdaftar di NYSE. Dua hari kemudian, sebuah lembaga manajemen aset besar mengumumkan rencana untuk membeli 10% saham IPO perusahaan tersebut.

Detail kunci sebagai berikut:

• IPO diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Perusahaan mengajukan permohonan IPO ke SEC pada 1 April 2025, dan mengumumkan prospektus pada 27 Mei.
• Saham akan terdaftar di NYSE, dengan kode "CRCL".
• Merencanakan penerbitan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan kisaran harga 24-26 dolar/saham. Perusahaan sendiri menerbitkan 9,6 juta saham, pemegang saham yang ada menerbitkan 14,4 juta saham.
• IPO diperkirakan mengumpulkan sekitar 624 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar dolar AS. Valuasi sepenuhnya terdilusi bisa mencapai 6,71 miliar dolar AS.
• Sebuah lembaga investasi terkenal menyatakan minat untuk membeli saham hingga 150 juta dolar AS.

Stablecoin yang diterbitkan oleh perusahaan tersebut saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 607,93 miliar USD, menyumbang 24,59% dari total kapitalisasi pasar stablecoin, hanya kalah dari stablecoin utama lainnya yang memiliki 62,12%. Sejak awal tahun ini, kapitalisasi pasar stablecoin tersebut tumbuh 38,44%, jauh melebihi stablecoin utama lainnya yang hanya 11,51%.

Untuk memahami mengapa perusahaan tersebut terobsesi dengan IPO, hal itu sangat terkait dengan mitra kerjanya.

• Contoh keberhasilan: Mitranya terdaftar di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa kripto utama AS yang pertama kali terdaftar, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar.
• Pengakuan pasar: Penawaran umum mitra menarik perhatian investor institusi, meningkatkan legitimasi industri kripto. IPO perusahaan tersebut juga menarik perhatian investor institusi besar.
• Model operasi yang diadopsi: Mitra mencapai stabilitas finansial melalui beragam sumber pendapatan. Perusahaan ini mengadopsi model serupa, bergantung pada pendapatan bunga dari stablecoin dan biaya transaksi untuk memberikan dasar keuangan yang kokoh bagi IPO.

Perusahaan telah menandatangani perjanjian pembagian pendapatan sebesar 50% dengan mitra, dan mendapatkan 100% pendapatan dari bunga yang diperoleh dari produk stablecoin di platform mitra. Bagi mitra, ini telah menjadi sumber pendapatan terbesar kedua setelah perdagangan. Mitra diperkirakan akan menerima sekitar 900 juta USD dari perusahaan pada tahun 2024, dengan hampir tanpa biaya operasional, yang mencakup sekitar 25% dari total valuasi mereka, menyoroti pentingnya stablecoin ini bagi keuangan mitra.

Dengan adanya regulasi yang lebih longgar dari undang-undang terkait, setelah IPO perusahaan ini tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi dan ekspansi global, tetapi juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra, serta memperluas jangkauan bisnis, seperti bekerja sama dengan bank tradisional atau lembaga regulasi internasional. Karena pertumbuhan stablecoin ini langsung menguntungkan pendapatan platform mitra dan ekosistem public chain, hal ini dapat mendorong kenaikan harga saham mitra.

2. Penerbit stablecoin utama lainnya beralih ke pasar yang sedang berkembang

Pada 5.25, menurut laporan media, CEO penerbit stabilcoin utama lainnya menyatakan, meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stabilcoin, perusahaan tersebut tetap fokus pada pasar luar negeri, dan memperhatikan dampak undang-undang terkait terhadap penerbit asing. Sebagian alasannya adalah aset lainnya seperti Bitcoin dan hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Komposisi jaminan dari empat penerbit stablecoin menunjukkan bahwa tiga perusahaan telah mengalihkan jaminan mereka dari obligasi pemerintah AS ke perjanjian repos dan uang tunai; jaminan perusahaan lainnya telah beralih dari aset yang memiliki risiko kredit ke obligasi pemerintah AS. Meskipun demikian, dilaporkan bahwa hingga Desember 2024, perusahaan tersebut masih menginvestasikan 18% cadangannya dalam aset yang kurang likuid dan lebih berisiko, seperti aset kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman. (Persyaratan cadangan 100% yang diatur oleh undang-undang harus berupa aset yang sangat likuid dan berisiko rendah tidak sepenuhnya sesuai.)

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi negara AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh kas dan aset likuid tinggi ( seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek ) dalam rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, tetapi menyimpan pendapatan tersebut untuk diri mereka sendiri, sehingga mendapatkan keuntungan yang signifikan ketika kondisi suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS sebesar 116 miliar dolar, membuat perusahaan stablecoin masuk dalam 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan undang-undang stablecoin yang relevan di Amerika Serikat akan segera disahkan, semakin banyak penerbit stablecoin akan menjadi saluran digital dolar untuk memasuki ekonomi global, sehingga meningkatkan aksesibilitas dolar secara global dan memperluas jangkauan kebijakan moneter Amerika Serikat.

Selain itu, pemerintah Amerika Serikat secara tegas menyatakan bahwa mereka akan menggunakan stablecoin untuk mempertahankan posisi dolar AS sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan mengatakan dalam KTT cryptocurrency di Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan dolar sebagai mata uang cadangan utama global, dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

Stablecoin dan obligasi pemerintah AS juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan Stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset teraman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya dengan memegang obligasi pemerintah. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar USD, di mana sebagian besar terdiri dari stablecoin yang didukung oleh aset keuangan, seperti obligasi pemerintah.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sementara obligasi pemerintah di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi.
• Sumber Pendapatan: Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah. Keuntungan dari salah satu penerbit stablecoin berasal langsung dari hasil obligasi pemerintah dalam cadangannya, sementara penerbit lainnya mencapai pendapatan sebesar 1,68 miliar dolar AS pada tahun 2024, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi pemerintah.

Dua, Bitcoin Conference

1.Wakil Presiden Vance** (Wakil Presiden AS saat ini pertama kali memberikan pernyataan publik di konferensi Bitcoin terbesar di dunia)**

• Perubahan Kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan dari pemerintahan sebelumnya dan telah membersihkan hambatan regulasi yang ada. Dia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam waktu 100 hari untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Selain itu, dia mendorong legislasi terkait untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, yang bertujuan menjadikan stablecoin sebagai mesin baru untuk ekonomi dolar.

• Peran Strategis Bitcoin

Wans menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Dia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pengawasan keuangan, secara khusus menyebutkan potensi strategisnya sebagai aset, terutama dibandingkan dengan sikap tidak mendukung dari negara lain.

• Regulasi dan Inovasi

Dalam pidato tersebut disebutkan bahwa akan disusun regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, yang akan dimasukkan ke dalam sistem ekonomi arus utama. Vance mengkritik cara pengawasan dari mantan kepala lembaga pengawas, dan berjanji untuk terus membersihkan pengawas yang menghalangi inovasi serupa.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Wans menyerukan komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Ia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya perhatian terhadap perkembangan AI untuk melindungi kepentingan negara.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya RUU Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala hukum suatu platform perdagangan mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan, "Undang-undang struktur pasar sangat penting bagi perusahaan peserta konferensi, karena banyak bisnis yang melibatkan pembelian dan penyimpanan Bitcoin, sehingga memerlukan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, cara antarmuka Bitcoin dan dolar AS sangat bervariasi." Dia menekankan, ini memiliki dampak yang lebih besar pada industri dibandingkan dengan undang-undang stablecoin.

• stablecoin Undang-Undang

Rancangan undang-undang stablecoin terkait telah memasuki tahap akhir review di Senat. RUU tersebut berhasil melewati ambang batas prosedur 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi beberapa penolakan. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi yang berhasil pertama kali oleh Komite Perbankan dalam delapan tahun. Lummis berharap dapat mendorong legislasi pengawasan yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem Pajak Masa Depan

Lummis mengajukan proposal reformasi pajak, yaitu membebaskan pajak untuk transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam," dan mengaitkannya dengan teknologi seperti Lightning Network dan Strike. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada Komite Keuangan, bertujuan untuk mengurangi beban pajak untuk transaksi kecil.

• Strategi Cadangan Bitcoin

Dia menyarankan Amerika untuk membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang dapat mengurangi utang negara Amerika sebesar $37 triliun setelah 20 tahun. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa meminjam tambahan, yang akan secara signifikan meningkatkan kondisi keuangan." Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama terkait utang negara dan keberlanjutan fiskal.

• Tantangan Regulasi

Lummis menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang menghambat kemajuan kebijakan. Dia menyebutkan, "Tidak ada kepala IRS yang dikonfirmasi, ini memperlambat proses legislasi terkait," menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Signifikansi Strategis Global Bitcoin

Dia menekankan, Bitcoin sangat penting bagi ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah agresi, terutama terhadap ancaman dari negara-negara tertentu". Dia menyebutkan, "Para jenderal militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat status Bitcoin sebagai aset strategis.

3. Komisaris Regulator AS Hester Peirce

Menurut laporan, Komisaris Hester Peirce dari lembaga pengawas AS menyampaikan pidato di Konferensi Bitcoin 2025, mengatakan, "Saya percaya bahwa koin Meme ini lebih mirip dengan barang koleksi, memahami bahwa peserta koin Meme tidak mendapatkan perlindungan hukum sekuritas, saya rasa kami akan memberikan lebih banyak panduan dalam hal ini. Saya rasa Dewan Regulasi Koin Meme dapat dibentuk, karena selalu ada ruang kosong dalam regulasi yang perlu diisi."

Sebelumnya, pada 10 Oktober 2024, otoritas regulasi terkait mengajukan gugatan terhadap perusahaan kripto seperti pembuat pasar Meme koin. Jika komite regulasi ini terbentuk, biaya kepatuhan pasti akan berdampak negatif jangka pendek pada pasar Meme.

4.Pernyataan Lain

sedikit

Tiga, Regulasi Kebijakan

1.【5.29】Pernyataan kebijakan lembaga regulasi AS: Tiga jenis aktivitas staking jaringan PoS tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat telah merilis pernyataan kebijakan mengenai aktivitas staking di jaringan bukti kepemilikan, yang menjelaskan bahwa tiga jenis aktivitas staking tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Kebijakan ini dirilis pada 29 Mei, bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi aktivitas staking yang patuh, sambil mempertahankan wewenang penegakan hukum terhadap token yang dianggap sekuritas. Isi kebijakan tersebut