Pasar stablecoin global menyambut gelombang baru, dengan Tiongkok dan Amerika Serikat menunjukkan jalur pengembangan yang berbeda

Dalam konteks lingkungan regulasi global yang semakin jelas, pasar modal telah memunculkan gelombang baru konsep stablecoin. Data menunjukkan bahwa indeks terkait meningkat pesat selama beberapa hari di pertengahan bulan Juni. Di balik pemandangan yang makmur ini, sebuah perpecahan tentang bentuk infrastruktur keuangan generasi berikutnya sedang terbentuk. Raksasa teknologi internet China, dengan pengumuman terbuka dari pimpinan tertinggi mereka, sedang memasuki permainan global ini dengan cara yang unik.

Menurut laporan, ketua dewan direksi perusahaan tersebut telah secara jelas menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk mengajukan lisensi stablecoin di semua negara dengan mata uang utama di dunia, dengan tujuan mengurangi biaya pembayaran lintas batas antar perusahaan global sebesar 90% dan meningkatkan efisiensi menjadi dalam waktu 10 detik. Di balik pengumuman ini, terdapat peta jalan besar yang dimulai dari menyelesaikan titik masalah sendiri hingga membangun jaringan keuangan global.

Dari "infrastruktur lokal" ke "permainan global"

Hingga 17 Juni, ketua perusahaan untuk pertama kalinya menempatkan strategi stablecoin di inti peta perusahaan, sehingga publik dapat melihat sekilas rencana keuangan globalnya. Ketika membahas strategi perusahaan, ketua tersebut menyatakan, "Bisnis internasional kami tidak mengikuti jalur e-commerce lintas batas, tetapi e-commerce lokal, infrastruktur lokal, karyawan lokal, pengadaan lokal, pengiriman lokal, hanya menjual produk merek." Logika "lokalisasi" ini adalah kunci untuk memahami penataan stablecoin mereka.

Perusahaan ini perlu melengkapi setiap node dengan kemampuan penyelesaian lokal untuk mereplikasi model "lokalisasi" di pasar arus utama global. Untuk beroperasi secara efisien di Jepang, diperlukan stablecoin yen; untuk hadir di Eropa, diperlukan stablecoin euro. Kebutuhan kepatuhan yang melekat dalam bisnis ini telah melahirkan pencarian yang kaku untuk "lisensi stablecoin lokal". Tujuan tahap pertama jaringan stablecoin adalah untuk membangun sistem operasi keuangan yang seragam dan efisien untuk bisnis global yang terdistribusi.

Setelah jaringan penyelesaian B2B terhubung, tujuan tahap kedua perusahaan adalah memasuki pasar C-end, mewujudkan visi "suatu hari nanti semua orang di seluruh dunia dapat membayar dengan stablecoin perusahaan". Tantangan inti yang dihadapi dalam mewujudkan pengalaman konsumsi lintas batas ini adalah gesekan valuta asing tradisional. Faktanya, pasar stablecoin saat ini sangat bergantung pada stablecoin dolar AS, pengguna di daerah non-dolar masih harus sering menukar koin saat melakukan pembayaran, yang berdampak pada biaya tinggi dan efisiensi rendah. Untuk mengatasi masalah ini, sistem stablecoin multi-koin yang terikat pada mata uang lokal yang dibangun perusahaan pada tahap pertama akan menjadi kunci untuk mengatasi hambatan ini. Begitu jaringan matang, ini tidak hanya menjadi seperangkat alat penyelesaian internal, tetapi juga akan berkembang menjadi "pasar valuta asing on-chain" yang dapat diprogram dan efisien tinggi, memberikan dukungan dasar untuk pembayaran tanpa batas dan pertukaran instan antara pengguna di seluruh dunia.

Strategi stablecoin perusahaan ini berfokus pada penetrasi pasar penyelesaian perdagangan tradisional, dengan "kepatuhan" sebagai penghalang inti, dan memfokuskan layanan kepada entitas global yang memiliki kebutuhan mendesak akan solusi pembayaran yang transparan dan efisien. Pendekatan ini sangat sesuai dengan latar belakang kepala departemen terkait perusahaan tersebut. Veteran industri yang pernah terlibat dalam desain sistem pembayaran terkenal ini, sepanjang karirnya selalu berusaha untuk mengintegrasikan teknologi pembayaran ke dalam skenario industri nyata, juga membuat jalur "prioritas industri" perusahaan ini bukan hanya praktis dan layak, tetapi juga memiliki kredibilitas yang dapat diterapkan.

Akhirnya, ketika jaringan keuangan yang dibangun oleh perusahaan memiliki cukup likuiditas dan dasar kepercayaan, strategi stablecoin mereka akan berkembang dari sistem penyelesaian internal perusahaan menjadi "pusat penyelesaian stablecoin internasional" yang terbuka untuk umum.

Dua paradigma: batas kabur dari undang-undang stablecoin Amerika Serikat

Namun, di saat raksasa teknologi Tiongkok mempercepat penataan model "integrasi vertikal", Amerika Serikat di seberang lautan sedang membangun seperangkat sistem aturan yang sama sekali berbeda. Undang-undang stabilcoin "GENIUS Act" yang sangat diperhatikan baru-baru ini telah disetujui di Senat Amerika Serikat dengan hasil suara bipartisan yang luar biasa 68-30.

Namun, melalui undang-undang stabilcoin di Senat hanyalah langkah pertama dari perjalanan panjang regulasi ini. Menurut laporan, undang-undang ini telah menerima lebih dari 100 proposal amandemen, dan "perang penafsiran" mengenai rincian aturan baru saja dimulai, di mana salah satu amandemen yang sangat diperhatikan sangat penting, yang menyarankan: sebuah perusahaan publik yang tidak berfokus pada bisnis keuangan... tidak boleh menerbitkan stabilcoin berbasis pembayaran, kecuali mendapatkan persetujuan suara bulat dari "komite tinjauan sertifikasi stabilcoin". Kewenangan untuk memberikan penafsiran akhir dan rincian pelaksanaan spesifik dari amandemen ini akan ditentukan oleh lembaga pengatur seperti Federal Reserve dan Kementerian Keuangan dalam persaingan yang ketat. Jika pembatasan diterapkan secara ketat, maka bagi beberapa raksasa teknologi, jalan ke depan akan melibatkan kerja sama dengan penerbit berlisensi, bukan menerbitkan sendiri; sementara bagi beberapa penerbit yang telah melakukan banyak investasi kepatuhan di tingkat negara bagian, ini akan menjadi seperti "benteng regulasi" yang dipadukan oleh undang-undang federal.

Dengan demikian, di luar yuan digital, China dan Amerika Serikat menunjukkan dua model yang tampaknya berbeda dalam eksplorasi jalur perkembangan masa depan pasar stablecoin global: yang pertama, adalah model yang diwakili oleh raksasa teknologi China: didorong oleh raksasa bisnis, mencari "integrasi vertikal". Yang kedua, adalah model yang diwakili oleh Amerika Serikat: didorong oleh regulasi, dengan tren arus utama yang mencari "pemisahan penerbitan dan distribusi", tetapi ketidakjelasan aturan akhirnya meninggalkan ketidakpastian besar bagi pasar.

Di atas papan catur: Geopolitik keuangan di luar pembayaran

Semua ini terjadi dalam konteks besar perubahan sistem mata uang global dan refleksi terhadap ketergantungan pada sistem SWIFT. Niat strategis raksasa teknologi Tiongkok telah melampaui pertimbangan efisiensi bisnis semata. Mereka dengan tegas menyatakan dukungan dan mendorong penerbitan stablecoin yuan offshore, tetapi apakah itu dapat terwujud tergantung pada regulasi di daratan. Jaringan stablecoin multikoin ini, jika terbangun, pada dasarnya adalah lapisan penyelesaian perdagangan global yang efisien dan tidak tergantung pada hegemoni dolar.

Oleh karena itu, langkah-langkah yang diambil oleh raksasa teknologi China dapat diartikan sebagai eksplorasi internasionalisasi renminbi yang dipimpin oleh kekuatan pasar secara bottom-up. Dunia kini tengah fokus pada hal ini, mengamati permainan besar yang didorong oleh regulasi dan bisnis, yang mungkin akan menentukan bentuk infrastruktur keuangan generasi berikutnya.