Aliran Dana Institusi dan Perubahan Pasar Kripto: Outlook Manajer Investasi VanEck

Setelah mengalami beberapa putaran fluktuasi di pasar kripto, Manajer Portofolio VanEck Pranav Kanade tanpa diragukan lagi adalah salah satu sudut pandang terbaik untuk mengamati aliran dana institusi. Dalam dialog mendalam terbaru, ia mengungkapkan perubahan strategi yang dialami oleh investor institusi, peluang struktural di pasar token likuiditas, serta pemikiran proaktif tentang gelombang saham yang ditokenisasi yang akan datang, terutama setelah penyesuaian pasar tahun 2022, bagaimana institusi mereevaluasi alokasi modal mereka di bidang kripto.

Situasi nyata masuknya dana institusi ke dalam pasar kripto

Dana institusi secara bertahap memasuki bidang enkripsi, yang terutama ditunjukkan dalam dua bentuk: pertama, modal membeli aset terkait secara langsung, kedua, melalui tokenisasi aset untuk membangun produk di atas rantai yang dapat digunakan oleh orang lain.

Kedua kelompok lembaga ini berbeda, yang pertama mencakup investor yang membeli aset, sedangkan yang kedua berfokus pada pengembangan produk. Saat ini, aliran modal global terutama dikendalikan oleh kantor keluarga, individu bernilai tinggi, dana hibah, yayasan, dana pensiun, dan dana kekayaan kedaulatan, pemegang modal ini biasanya melakukan keputusan investasi melalui strategi pasif ( seperti ETF ) atau strategi aktif ( seperti manajer profesional ).

Kolam modal ini terlibat dalam bidang enkripsi dengan berbagai cara, tetapi mereka belum benar-benar "datang". Kantor keluarga mungkin telah masuk lebih awal karena mereka melihat potensi pengembalian dalam hal likuiditas. Tahun lalu, banyak institusi mulai membeli Bitcoin ETF, yang merupakan cara sederhana untuk terlibat. Cara lain adalah melalui investasi ventura, di mana mereka menemukan manajer blue-chip besar untuk melakukan alokasi. Namun, masih banyak institusi yang belum terlibat dalam aset likuid atau bidang agennya, dan inilah keuntungan saat ini.

Peluang dan Tantangan di Pasar Token Likuiditas

Sejak 2022, sekitar 60 miliar dolar AS telah mengalir ke proyek modal ventura tahap pra-seed dan seed, banyak pendiri cenderung untuk melakukan exit melalui bentuk token, bukan melalui jalur IPO tradisional. Dari tahap seed hingga IPO biasanya memerlukan waktu 6 hingga 8 tahun, sementara melalui penerbitan token hanya memerlukan sekitar 18 bulan. Untuk beberapa model bisnis, bentuk exit token lebih menarik.

Namun, tren ini juga mengungkapkan masalah likuiditas di pasar. Banyak proyek yang keluar melalui token dalam 12 hingga 24 bulan terakhir, harga tokennya secara umum turun, disebabkan oleh kurangnya permintaan pasar yang cukup untuk mendukung nilai token tersebut. Di pasar keuangan tradisional, perusahaan yang didukung oleh modal ventura memiliki pasar ekuitas publik yang dalam sebagai dukungan saat IPO, tetapi pasar token likuid belum membentuk ekosistem serupa. Ini membuat beberapa kolam modal mulai menyadari masalah alokasi berlebihan mereka di bidang modal ventura.

Pertimbangan antara investasi awal dan likuiditas pasar sekunder

Dalam pasar kripto, fenomena ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan sangat terlihat, terutama dalam aspek likuiditas. Karena pasokan modal yang tidak mencukupi, sementara permintaan pasar terhadap token dan proyek sangat besar, investor perlu menyaring proyek-proyek yang memiliki potensi di antara banyaknya token. Kenyataannya, 99,9% token adalah sampah, nilai mereka jauh di bawah nilai pasar. Hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki kecocokan produk pasar yang jelas, dapat menghasilkan pendapatan, dan memberikan imbalan kepada pemegang token yang layak diperhatikan.

Jika di masa depan semua cryptocurrency di luar Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin, dengan kapitalisasi pasar ( saat ini sekitar 750 miliar dolar AS ) mengalami pertumbuhan beberapa kali lipat, beberapa proyek akan langsung mendapatkan manfaat dari tren ini, dan token mereka mungkin menarik sebagian besar aliran nilai. Investasi semacam ini dianggap memiliki potensi pengembalian yang tinggi disesuaikan dengan risiko, sambil tetap mempertahankan keunggulan likuiditas. Investor dapat menyesuaikan strategi kapan saja, sambil menikmati pengembalian yang mirip dengan modal ventura, dengan tetap memiliki fleksibilitas untuk keluar.

Pentingnya model pendapatan dan aliran kas

Industri enkripsi saat ini menghadapi pilihan biner, apakah menjadi lampiran internet, atau perlu fokus pada penciptaan nilai nyata ( seperti pendapatan ). Sebagian besar kolam modal besar di dunia, ingin mengalokasikan aset "penyimpanan nilai" atau fokus pada aset "berbasis pengembalian modal".

Industri enkripsi tampaknya telah menghindari satu masalah kunci, yaitu bagaimana membuktikan nilai sebenarnya dari asetnya. Penghindaran ini sebagian disebabkan oleh tekanan regulasi, banyak proyek berusaha menghindari diklasifikasikan sebagai sekuritas, sehingga beralih menggunakan narasi seperti "mata uang komunitas" atau "penyimpanan nilai". Namun, jika industri enkripsi ingin menarik modal arus utama, ia harus fokus pada kesesuaian produk dengan pasar dan secara jelas menjelaskan mengapa aset-aset ini memiliki nilai.

tokenisasi saham: peluang pasar triliun berikutnya

Evolusi pasar di masa depan mungkin memiliki dua arah utama. Salah satunya adalah mendorong pertumbuhan kapitalisasi pasar melalui penyebaran tokenisasi ekuitas, misalnya perusahaan tradisional memilih untuk keluar dari pasar dalam bentuk token daripada bentuk ekuitas. Ekuitas yang ter-tokenisasi tidak hanya memiliki atribut ekuitas tradisional, tetapi juga dapat memiliki lebih banyak kegunaan melalui fungsi yang dapat diprogram, seperti memberi penghargaan kepada pengguna atau pencipta.

Skenario lain adalah kenaikan harga aset yang ada, mirip dengan "musim altcoin" sebelumnya. Jika kebijakan stimulus serupa dengan yang terjadi selama pandemi muncul lagi, seperti pemberian cek tunai atau injeksi likuiditas, investor mungkin akan mengalihkan dana mereka ke aset yang belum mengalami kenaikan signifikan, sehingga mendorong harga altcoin naik.

Valuasi L1 Public Chain: Keseimbangan Antara Arus Kas dan Potensi Masa Depan

Sebagian besar token L1 tidak mungkin menikmati "premium mata uang" yang mirip dengan Bitcoin. Meskipun beberapa aset di peringkat sepuluh besar berdasarkan kapitalisasi pasar mungkin tidak memiliki kegunaan yang jelas, mereka dianggap sebagai penyimpanan nilai karena dukungan komunitas yang kuat. Namun, pasar pada akhirnya akan melihat token-token ini sebagai aset yang dinilai berdasarkan kelipatan arus kas, di mana beberapa token L1 dinilai rendah, beberapa dinilai tinggi, dan beberapa memiliki penilaian yang wajar.

Kuncinya adalah fokus pada perkembangan dalam 2 hingga 5 tahun ke depan. Setiap blockchain memiliki konsumen ruang bloknya sendiri, seperti L2 ETH dan aplikasi yang ditujukan untuk konsumen di Solana. Bagaimana skala pendapatan dari rantai ini akan berubah di masa depan? Apakah penilaian aset saat ini masuk akal berdasarkan tingkat pendapatan di masa depan? Pertanyaan-pertanyaan ini akan menjadi dasar penting untuk menilai nilai jangka panjang aset L1.

masa depan infrastruktur dan aplikasi

Saat ini belum ada kasus aplikasi pembunuh yang berpindah dari rantai asalnya dan membangun tumpukan teknologi lengkap secara independen. Jika aplikasi memilih untuk membangun tumpukan teknologi secara independen, hal ini dapat membawa dua hasil: pertama, kehilangan pengguna, kedua, peningkatan pengalaman pengguna dan mencapai keuntungan yang lebih tinggi. Namun, jawaban untuk masalah ini masih belum jelas.

Infrastruktur L1 mungkin akan muncul dengan pola yang mirip dengan bidang komputasi awan, aplikasi mungkin akan beralih antara beberapa raksasa, bukan membangun rantai sendiri. Pada tahap ini, nilai memiliki aset likuid terletak pada kemampuan untuk menyesuaikan strategi investasi secara fleksibel, begitu aplikasi pembunuh dapat sepenuhnya menggantikan infrastruktur dasar dan beroperasi secara independen, strategi memiliki aset L1 mungkin perlu dievaluasi ulang.

Secara keseluruhan, pasar kripto sedang berada di titik balik yang penting. Masuknya dana institusi, potensi tokenisasi saham, restrukturisasi valuasi L1 blockchain, serta permainan antara infrastruktur dan aplikasi, semuanya akan membentuk masa depan industri ini. Investor perlu tetap fleksibel, memperhatikan penciptaan nilai jangka panjang, sambil siap menghadapi tantangan dan peluang yang ditawarkan oleh pasar yang cepat berubah ini.