Komposisi cadangan aset dari penerbit stablecoin biasanya mirip dengan dana pasar uang, yang terutama mencakup uang tunai dan obligasi serta surat berharga jangka pendek berkualitas tinggi.
Merefleksikan krisis keuangan 2008, saat itu dana pasar uang terbesar, Reserve Primary, memiliki sekitar 78 juta USD obligasi jangka pendek dari Lehman Brothers, hanya menyumbang 1,2% dari total asetnya yang mencapai 63 miliar USD. Namun, eksposur kecil ini memicu kepanikan di pasar. Karena berita kebangkrutan Lehman datang tiba-tiba, Reserve Primary tidak dapat segera menangani obligasi Lehman yang dimilikinya, sehingga tidak dapat menjamin kepada investor bahwa 1 USD setara dengan 100 sen. Pada 16 September 2008, Reserve Primary mengumumkan bahwa nilai bersih per unit dana turun menjadi 97 sen, menghancurkan pemahaman publik bahwa dana pasar uang akan selalu sebanding dengan 1 USD.
Peristiwa ini memicu kepanikan investor terburuk dalam sejarah keuangan modern. Dalam dua minggu berikutnya, investor menarik hingga 123 miliar USD dari dana pasar uang. Karena komitmen untuk penukaran 1:1, sedikit saja cacat pada neraca dapat memicu reaksi berantai penarikan, di mana dana pasar uang sangat mirip dengan stablecoin.
Untuk menganalisis apakah USDT mungkin mengalami keruntuhan, perlu dijawab dua pertanyaan:
Bagaimana likuiditas cadangan aset USDT?
Apakah USDT mungkin menghadapi penarikan besar-besaran seperti yang terjadi pada dana pasar uang pada tahun 2008?
Mengenai pertanyaan pertama, kualitas cadangan aset USDT terus membaik. Proporsi surat berharga komersial (CP) terus menurun, sementara proporsi obligasi pemerintah jangka pendek AS (T-Bill) terus meningkat:
Menurut seorang eksekutif, sebelum Maret 2022, telah menebus CP senilai 8,4 miliar USD, diperkirakan proporsi CP pada Q2 2022 akan turun lebih lanjut menjadi sekitar 13%.
Kualitas CP yang dimiliki USDT juga meningkat, proporsi CP di atas level A3 naik dari 93% pada Q2 2021 menjadi 99% pada Q1 2022.
Pasar baru-baru ini telah melakukan uji tekanan terhadap likuiditas USDT. Selama lebih dari sebulan terakhir, USDT telah ditebus sebesar 17 miliar USD, dengan volume beredar berkurang 20% dari 83 miliar menjadi 66 miliar (. Di antaranya, 10 miliar USD ditebus selama periode kepanikan pasar yang dipicu oleh keruntuhan UST antara 12-15 Mei ). Ini menunjukkan bahwa USDT memiliki kemampuan untuk menangani penebusan besar-besaran dalam jangka pendek, dengan likuiditas bahkan lebih baik daripada beberapa lembaga perbankan.
Mengenai pertanyaan kedua, jika terjadi penebusan dengan skala super besar ( seperti penebusan lebih dari 80% dalam satu minggu ), USDT memang mungkin akan terputus. Penebusan cepat memerlukan pelepasan aset dalam jumlah besar dalam waktu singkat, yang mungkin menghasilkan slippage yang menyebabkan terputus. Faktanya, semua stablecoin kesulitan menghadapi situasi ekstrem seperti itu.
Namun kemungkinan penebusan dalam skala sebesar itu untuk USDT sangat kecil. USDT sebagai stablecoin yang sudah mapan, penggunaannya telah melampaui fungsi stablecoin itu sendiri. Pembuat pasar harus memegang sejumlah besar USDT agar dapat beroperasi, banyak perdagangan OTC dan pasar abu-abu juga bergantung pada USDT. Permintaan ini diperkirakan mencakup setidaknya 20% dari total pasokan USDT, dan para pemegang ini tidak mungkin untuk pergi.
Selain itu, penukaran USDT perlu melalui verifikasi daftar putih, hanya lembaga yang terakreditasi yang dapat berdagang langsung dengan penerbit untuk menukarkan dolar AS. Ini juga membuat USDT tidak mungkin ditarik secara besar-besaran dalam waktu dekat.
85% dari cadangan USDT adalah uang tunai dan setara kas, yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi uang dalam jangka pendek. Lebih dari setengahnya adalah obligasi pemerintah AS jangka pendek yang sangat likuid. Bahkan dengan tekanan penebusan 80% dari volume yang beredar, berkat keterlibatan para arbitrase dan adanya pembelian spekulatif, USDT tidak mungkin mengalami pemisahan serius dalam jangka panjang.
Secara keseluruhan, kemungkinan USDT mengalami kegagalan sangat rendah. Hedge fund yang melakukan short terhadap USDT kemungkinan besar akan mengalami kerugian. Namun, jika mereka dapat menciptakan sedikit fluktuasi ( seperti turun ke 0,95 USD ) dan menutup posisi tepat waktu, masih ada peluang untuk mendapatkan keuntungan. Ini juga menjelaskan mengapa baru-baru ini banyak berita negatif terkait USDT di pasar.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
GasFeeNightmare
· 13jam yang lalu
Ah ini, semua hancur, semua hancur, USDT stabil banget.
Lihat AsliBalas0
WhaleSurfer
· 13jam yang lalu
Krisis ya begitu, yang penting stabil.
Lihat AsliBalas0
TokenTaxonomist
· 13jam yang lalu
*secara teknis* 1,2% paparan menyebabkan bank run... secara statistik tidak signifikan namun sangat menular
Analisis Cadangan Aset USDT: Likuiditas Cukup, Kemungkinan Ledakan Rendah
Analisis Stabilitas Cadangan Aset USDT
Komposisi cadangan aset dari penerbit stablecoin biasanya mirip dengan dana pasar uang, yang terutama mencakup uang tunai dan obligasi serta surat berharga jangka pendek berkualitas tinggi.
Merefleksikan krisis keuangan 2008, saat itu dana pasar uang terbesar, Reserve Primary, memiliki sekitar 78 juta USD obligasi jangka pendek dari Lehman Brothers, hanya menyumbang 1,2% dari total asetnya yang mencapai 63 miliar USD. Namun, eksposur kecil ini memicu kepanikan di pasar. Karena berita kebangkrutan Lehman datang tiba-tiba, Reserve Primary tidak dapat segera menangani obligasi Lehman yang dimilikinya, sehingga tidak dapat menjamin kepada investor bahwa 1 USD setara dengan 100 sen. Pada 16 September 2008, Reserve Primary mengumumkan bahwa nilai bersih per unit dana turun menjadi 97 sen, menghancurkan pemahaman publik bahwa dana pasar uang akan selalu sebanding dengan 1 USD.
Peristiwa ini memicu kepanikan investor terburuk dalam sejarah keuangan modern. Dalam dua minggu berikutnya, investor menarik hingga 123 miliar USD dari dana pasar uang. Karena komitmen untuk penukaran 1:1, sedikit saja cacat pada neraca dapat memicu reaksi berantai penarikan, di mana dana pasar uang sangat mirip dengan stablecoin.
Untuk menganalisis apakah USDT mungkin mengalami keruntuhan, perlu dijawab dua pertanyaan:
Bagaimana likuiditas cadangan aset USDT?
Apakah USDT mungkin menghadapi penarikan besar-besaran seperti yang terjadi pada dana pasar uang pada tahun 2008?
Mengenai pertanyaan pertama, kualitas cadangan aset USDT terus membaik. Proporsi surat berharga komersial (CP) terus menurun, sementara proporsi obligasi pemerintah jangka pendek AS (T-Bill) terus meningkat:
Q2 2021: CP 49%, T-Bill 24% Q3 2021: CP 44%, T-Bill 28% Q4 2021: CP 31%, T-Bill 44% Q1 2022: CP 24%, T-Bill 48%
Menurut seorang eksekutif, sebelum Maret 2022, telah menebus CP senilai 8,4 miliar USD, diperkirakan proporsi CP pada Q2 2022 akan turun lebih lanjut menjadi sekitar 13%.
Kualitas CP yang dimiliki USDT juga meningkat, proporsi CP di atas level A3 naik dari 93% pada Q2 2021 menjadi 99% pada Q1 2022.
Pasar baru-baru ini telah melakukan uji tekanan terhadap likuiditas USDT. Selama lebih dari sebulan terakhir, USDT telah ditebus sebesar 17 miliar USD, dengan volume beredar berkurang 20% dari 83 miliar menjadi 66 miliar (. Di antaranya, 10 miliar USD ditebus selama periode kepanikan pasar yang dipicu oleh keruntuhan UST antara 12-15 Mei ). Ini menunjukkan bahwa USDT memiliki kemampuan untuk menangani penebusan besar-besaran dalam jangka pendek, dengan likuiditas bahkan lebih baik daripada beberapa lembaga perbankan.
Mengenai pertanyaan kedua, jika terjadi penebusan dengan skala super besar ( seperti penebusan lebih dari 80% dalam satu minggu ), USDT memang mungkin akan terputus. Penebusan cepat memerlukan pelepasan aset dalam jumlah besar dalam waktu singkat, yang mungkin menghasilkan slippage yang menyebabkan terputus. Faktanya, semua stablecoin kesulitan menghadapi situasi ekstrem seperti itu.
Namun kemungkinan penebusan dalam skala sebesar itu untuk USDT sangat kecil. USDT sebagai stablecoin yang sudah mapan, penggunaannya telah melampaui fungsi stablecoin itu sendiri. Pembuat pasar harus memegang sejumlah besar USDT agar dapat beroperasi, banyak perdagangan OTC dan pasar abu-abu juga bergantung pada USDT. Permintaan ini diperkirakan mencakup setidaknya 20% dari total pasokan USDT, dan para pemegang ini tidak mungkin untuk pergi.
Selain itu, penukaran USDT perlu melalui verifikasi daftar putih, hanya lembaga yang terakreditasi yang dapat berdagang langsung dengan penerbit untuk menukarkan dolar AS. Ini juga membuat USDT tidak mungkin ditarik secara besar-besaran dalam waktu dekat.
85% dari cadangan USDT adalah uang tunai dan setara kas, yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi uang dalam jangka pendek. Lebih dari setengahnya adalah obligasi pemerintah AS jangka pendek yang sangat likuid. Bahkan dengan tekanan penebusan 80% dari volume yang beredar, berkat keterlibatan para arbitrase dan adanya pembelian spekulatif, USDT tidak mungkin mengalami pemisahan serius dalam jangka panjang.
Secara keseluruhan, kemungkinan USDT mengalami kegagalan sangat rendah. Hedge fund yang melakukan short terhadap USDT kemungkinan besar akan mengalami kerugian. Namun, jika mereka dapat menciptakan sedikit fluktuasi ( seperti turun ke 0,95 USD ) dan menutup posisi tepat waktu, masih ada peluang untuk mendapatkan keuntungan. Ini juga menjelaskan mengapa baru-baru ini banyak berita negatif terkait USDT di pasar.