Permainan Modal Whale Bitcoin: Operasi Aset MicroStrategy dan Dampak Pasar
I. Pendahuluan
Sebuah perusahaan intelijen bisnis telah mengalihkan fokusnya ke investasi Bitcoin sejak tahun 2020, mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin dalam jumlah besar, menjadi pusat perhatian pasar saham AS. Pada bulan Februari 2025, perusahaan tersebut secara resmi berganti nama, pada saat itu memiliki lebih dari 470.000 koin Bitcoin, sekitar 2% dari total pasokan Bitcoin global. Hingga 21 Februari, perusahaan tersebut telah mengumpulkan hampir 500.000 koin Bitcoin, senilai lebih dari 40 miliar dolar AS.
Perusahaan ini mengubah pasar saham menjadi mesin penarik Bitcoin melalui struktur modal yang dirancang dengan cermat - dengan menerbitkan saham baru/obligasi konversi untuk mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin, kemudian menggunakan posisi Bitcoin untuk mendukung penilaian harga saham, membentuk siklus kapital yang terikat erat dengan aset kripto. Dengan memanfaatkan mekanisme pembiayaan premium tinggi yang khas di pasar saham AS, perusahaan ini tidak hanya mendominasi di antara saham konsep Bitcoin, tetapi juga dengan penerbitan saham baru dan manipulasi harga koin telah mengembangkan "alkimia" yang diakui oleh pasar saham AS.
Dua, Logika di Balik Spekulasi Harga Saham
Perusahaan ini menggunakan cara pembiayaan yang cerdas, terutama melalui kombinasi saham dan obligasi untuk mengumpulkan dana. Pada awalnya, mereka bergantung pada penerbitan obligasi dan cadangan kas sendiri, kemudian juga menggunakan saham biasa dan obligasi konversi. Penerbitan obligasi biasa memerlukan pembayaran bunga, tetapi pada saat itu arus kas perusahaan masih baik, arus kas positif dari bisnis perangkat lunak cukup untuk membayar bunga utang.
Dalam siklus ini, perusahaan secara besar-besaran menggunakan mekanisme penerbitan saham ATM(At-the-market), langsung menjual saham di pasar sekunder. Melalui strategi kombinasi penerbitan saham dan obligasi, perusahaan memainkan "alkimia" pasar modal. Pada saat rasio leverage rendah, perusahaan dengan cepat mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui penerbitan saham, sehingga meningkatkan leverage, dan meningkatkan premi valuasi saat Bitcoin naik. Selama pasar bullish, preminya sempat mencapai 300%.
Seiring berjalannya waktu, pasar menyadari bahwa perusahaan sedang menjual saham dalam jumlah besar, yang menyebabkan penurunan harga saham dan penyempitan premi. Setelah rasio utang turun, perusahaan secara bertahap beralih ke cara pendanaan yang lebih mengutamakan penerbitan obligasi. Perubahan ini menyebabkan perusahaan memperlambat ritme pembelian Bitcoin, dan permintaan Bitcoin di pasar juga melemah.
Secara keseluruhan, perusahaan tersebut memainkan permainan "hedging premium". Dengan menjual saham dengan premium tinggi untuk mengumpulkan dana membeli Bitcoin, ketika premium turun beralih untuk menerbitkan obligasi. Pola ini memberikan perusahaan banyak dana untuk beroperasi membeli Bitcoin, meskipun pasar secara bertahap menyadari bahwa setelah operasi ini, antusiasme terhadap sahamnya mulai menurun.
Tiga, "Memiliki Bitcoin, tidak pernah menjualnya": sebuah perang suci kripto
Pendiri perusahaan ini telah memberikan dampak yang signifikan terhadap seluruh industri dalam gelombang promosi Bitcoin yang lalu. Dia melalui penampilan yang sering, wawancara, dan pidato, tidak hanya membuat Bitcoin dikenal luas, tetapi juga menarik banyak investor institusional untuk masuk ke pasar. Dapat dikatakan bahwa perusahaan ini dan ETF adalah dua pembeli utama di pasar Bitcoin saat ini, dan operasi perusahaan ini lebih mencolok, karena mereka hanya membeli dan tidak menjual.
Dalam hal pemasaran, yang paling mengesankan adalah, pendiri pernah menyatakan telah membuat wasiat, berniat untuk menghancurkan kunci pribadi Bitcoin yang dimilikinya setelah meninggal, sepenuhnya menghapus Bitcoin tersebut dari peredaran. Tindakan "level guru" ini seolah memberikan kontribusi abadi bagi industri Bitcoin. Meskipun tidak dapat dipastikan apakah ia akan menepati janjinya di masa depan, pernyataan ini dalam beberapa cara telah memicu pasar.
Perlu dicatat bahwa Bitcoin perusahaan tersebut tidak dikendalikan langsung oleh pendiri pribadi dan perusahaan, melainkan disimpan di dua lembaga pihak ketiga yang dapat dipercaya, sesuai dengan persyaratan audit dan regulasi perusahaan publik.
Pendiri tidak hanya merupakan pendorong besar bagi Bitcoin, tetapi dalam beberapa hal bahkan lebih ekstrem daripada beberapa investor awal. Sebelum munculnya ETF, dia telah membangun perusahaan menjadi semacam kehadiran Bitcoin ETF. Dialognya dengan seorang pengusaha terkenal memberikan dorongan penting bagi investasi Bitcoin. Konon, pengusaha tersebut memutuskan untuk membiarkan perusahaan membeli Bitcoin sebagian besar karena saran darinya.
Pengaruh pendiri tidak lagi terbatas pada Bitcoin. Pernyataan terbarunya menunjukkan dukungan untuk pengembangan ekonomi digital secara keseluruhan, mengusulkan agar Amerika Serikat menjadi pemimpin ekonomi digital global, dan mendorong semua aset untuk di-chain dan ditokenisasi. Dia tidak lagi hanya seorang ekstremis Bitcoin, tetapi telah melihat potensi teknologi blockchain di berbagai bidang. Sikap terbuka ini juga membuatnya mendapatkan lebih banyak pengakuan di industri blockchain.
Empat, Siklus Mobius, Sebuah Permainan Aset
Saat ini harga Bitcoin telah turun ke sekitar 87.000 dolar AS dari level tinggi, sementara biaya kepemilikan perusahaan sekitar 66.000 dolar AS. Ini menimbulkan pemikiran: apa yang akan terjadi di pasar jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya pembelian perusahaan?
Pada putaran pasar bearish sebelumnya, keadaan perusahaan jauh lebih buruk, dengan aset bersih pernah menunjukkan angka negatif. Meskipun situasi ini sangat jarang terjadi untuk perusahaan mana pun, saat itu perusahaan tidak melakukan likuidasi atau terpaksa menjual Bitcoin, terutama karena jatuh tempo utang masih jauh.
Perlu dicatat bahwa pendiri memiliki hampir 48% hak suara, yang membuat setiap upaya untuk mengajukan proposal likuidasi menjadi sulit. Bahkan ketika kondisi keuangan perusahaan ketat, kreditur dan pemegang saham juga kesulitan untuk dengan mudah mengajukan permintaan likuidasi.
Jika Bitcoin benar-benar jatuh di bawah biaya rata-rata posisi, apakah saham perusahaan akan terjebak dalam "spiral kematian"? Sebenarnya, pertanyaan ini sudah diajukan pada putaran pasar bearish sebelumnya. Saat itu, aset bersih perusahaan negatif, dan ketakutan pasar sangat parah, tetapi investor saat ini seharusnya lebih berpengalaman, tidak akan panik seperti saat itu.
Pendiri dan timnya sebenarnya memiliki beberapa cara fleksibel untuk menangani fluktuasi pasar. Mereka dapat memilih untuk menerbitkan obligasi, menerbitkan saham tambahan, bahkan menggunakan Bitcoin yang dimiliki sebagai jaminan untuk meminjam uang. Perusahaan saat ini memiliki sekitar 40 miliar dolar AS dalam Bitcoin, yang berarti dapat menggunakan aset ini sebagai jaminan untuk mendapatkan dana, bahkan jika harga turun, mereka dapat menghindari penjualan paksa dengan menambah jaminan.
Dan utang utama perusahaan tidak akan jatuh tempo hingga 2028, sebelum itu tidak ada yang bisa memaksa mereka untuk membuat keputusan yang merugikan. Untuk saat ini, meskipun harga Bitcoin berfluktuasi, perusahaan tidak akan segera menghadapi tekanan keuangan yang besar, dan juga tidak mungkin dipaksa untuk menjual Bitcoin.
Lebih penting lagi, semakin banyak dana dan institusi sovereign di seluruh dunia telah mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, ini adalah tren besar. Dalam konteks ini, prospek jangka panjang Bitcoin masih dianggap positif. Dikatakan bahwa beberapa negara telah mulai membeli sejumlah besar ETF Bitcoin, yang menunjukkan bahwa di masa depan akan ada lebih banyak negara dan institusi yang memasuki pasar Bitcoin.
Lima, Mesin Kekayaan atau Embun Beku Kripto?
Model operasi modal perusahaan ini datang pada waktu yang tepat, tetapi apakah sahamnya layak untuk diikuti? Menurut pendapat pribadi, bagi para pelaku industri kripto, peluang saham perusahaan ini lebih besar daripada terlibat langsung dalam Bitcoin, secara keseluruhan lebih mirip versi akselerator Bitcoin.
Perusahaan ini tampaknya adalah perusahaan perangkat lunak yang fokus pada analisis data bisnis, tetapi model operasionalnya telah sepenuhnya beralih ke penimbunan aset Bitcoin. Sahamnya memiliki efek leverage, karena memiliki sejumlah besar Bitcoin, dan mungkin meningkatkan kepemilikan melalui pinjaman atau penerbitan obligasi, yang memperbesar sensitivitas harga saham terhadap perubahan harga Bitcoin. Ketika Bitcoin naik, harga saham perusahaan ini mungkin naik lebih besar, dan sebaliknya.
Saham perusahaan telah melonjak dari 68 dolar di awal tahun menjadi sekitar 400 dolar sekarang, dengan kenaikan yang bahkan melebihi banyak perusahaan teknologi terkenal. Beberapa orang berpendapat bahwa ini adalah hasil dari pendiri yang berhasil mengangkat harga saham melalui model operasi "penggandaan dana tak terbatas"; sementara yang lain mengkritik bahwa ini mirip dengan skema Ponzi, dan khawatir ini bisa memicu penurunan pasar cryptocurrency berikutnya.
Perusahaan saat ini mendapatkan keuntungan investasi Bitcoin yang jauh melebihi pendapatan dari bisnis tradisional. Meskipun pendapatan dari bisnis perangkat lunak dalam beberapa tahun terakhir hampir tidak tumbuh, bahkan mengalami penurunan, perusahaan berhasil mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak Bitcoin melalui penerbitan obligasi yang terus-menerus dan pengenceran saham, sehingga meningkatkan keuntungan keseluruhan. Meskipun tindakan ini memiliki manfaat, hal itu juga membawa risiko bagi perusahaan, karena bisnis inti tidak dapat memberikan keuntungan yang signifikan, dan semua prospek tergantung pada kenaikan harga Bitcoin.
Perusahaan meningkatkan kemampuan pendanaannya lebih lanjut dengan menerbitkan obligasi konversi tanpa bunga. Obligasi ini memungkinkan para investor untuk mengonversi menjadi ekuitas perusahaan di masa depan, tetapi harga konversi jauh di atas harga saham saat ini. Tampaknya tidak menguntungkan bagi investor, tetapi sebenarnya, pemegang obligasi memiliki hak likuidasi prioritas, yang dapat mengurangi risiko. Sementara itu, perusahaan dapat terus mengakumulasi Bitcoin melalui cara pendanaan ini, mendorong kenaikan harga saham dan Bitcoin secara bersamaan.
Keberhasilan dari cara bermain ini terletak pada kemampuannya untuk berhasil memindahkan risiko dari perusahaan itu sendiri ke pasar saham. Dengan menerbitkan obligasi konversi untuk mendapatkan dana, menggunakan dana tersebut untuk membeli Bitcoin, ketika utang jatuh tempo jika harga saham perusahaan cukup tinggi, kreditor akan memilih untuk mengubah utang menjadi saham, alih-alih meminta perusahaan untuk membayar kembali, sehingga masalah utang sepenuhnya dipindahkan ke pasar saham, membuat rasio odds bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
9 Suka
Hadiah
9
5
Bagikan
Komentar
0/400
RegenRestorer
· 08-02 05:26
Pergerakan jenius? Menukar pasar saham dengan koin itu cukup tmd Satoshi.
Lihat AsliBalas0
SchroedingerMiner
· 08-02 05:20
3000 juta dolar bagaimana cara bermain?
Lihat AsliBalas0
GasFeeNightmare
· 08-02 05:11
Capek banget, sudah lama mengincar investor luas gas ini, setiap transaksi dilakukan di tengah malam, biaya gasnya tinggi sekali.
Lihat AsliBalas0
SandwichHunter
· 08-02 05:08
Punya uang bebas berperilaku, mau bermain bagaimana saja.
Permainan modal Whale Bitcoin: alkimia dari saham ke enkripsi
Permainan Modal Whale Bitcoin: Operasi Aset MicroStrategy dan Dampak Pasar
I. Pendahuluan
Sebuah perusahaan intelijen bisnis telah mengalihkan fokusnya ke investasi Bitcoin sejak tahun 2020, mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin dalam jumlah besar, menjadi pusat perhatian pasar saham AS. Pada bulan Februari 2025, perusahaan tersebut secara resmi berganti nama, pada saat itu memiliki lebih dari 470.000 koin Bitcoin, sekitar 2% dari total pasokan Bitcoin global. Hingga 21 Februari, perusahaan tersebut telah mengumpulkan hampir 500.000 koin Bitcoin, senilai lebih dari 40 miliar dolar AS.
Perusahaan ini mengubah pasar saham menjadi mesin penarik Bitcoin melalui struktur modal yang dirancang dengan cermat - dengan menerbitkan saham baru/obligasi konversi untuk mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin, kemudian menggunakan posisi Bitcoin untuk mendukung penilaian harga saham, membentuk siklus kapital yang terikat erat dengan aset kripto. Dengan memanfaatkan mekanisme pembiayaan premium tinggi yang khas di pasar saham AS, perusahaan ini tidak hanya mendominasi di antara saham konsep Bitcoin, tetapi juga dengan penerbitan saham baru dan manipulasi harga koin telah mengembangkan "alkimia" yang diakui oleh pasar saham AS.
Dua, Logika di Balik Spekulasi Harga Saham
Perusahaan ini menggunakan cara pembiayaan yang cerdas, terutama melalui kombinasi saham dan obligasi untuk mengumpulkan dana. Pada awalnya, mereka bergantung pada penerbitan obligasi dan cadangan kas sendiri, kemudian juga menggunakan saham biasa dan obligasi konversi. Penerbitan obligasi biasa memerlukan pembayaran bunga, tetapi pada saat itu arus kas perusahaan masih baik, arus kas positif dari bisnis perangkat lunak cukup untuk membayar bunga utang.
Dalam siklus ini, perusahaan secara besar-besaran menggunakan mekanisme penerbitan saham ATM(At-the-market), langsung menjual saham di pasar sekunder. Melalui strategi kombinasi penerbitan saham dan obligasi, perusahaan memainkan "alkimia" pasar modal. Pada saat rasio leverage rendah, perusahaan dengan cepat mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui penerbitan saham, sehingga meningkatkan leverage, dan meningkatkan premi valuasi saat Bitcoin naik. Selama pasar bullish, preminya sempat mencapai 300%.
Seiring berjalannya waktu, pasar menyadari bahwa perusahaan sedang menjual saham dalam jumlah besar, yang menyebabkan penurunan harga saham dan penyempitan premi. Setelah rasio utang turun, perusahaan secara bertahap beralih ke cara pendanaan yang lebih mengutamakan penerbitan obligasi. Perubahan ini menyebabkan perusahaan memperlambat ritme pembelian Bitcoin, dan permintaan Bitcoin di pasar juga melemah.
Secara keseluruhan, perusahaan tersebut memainkan permainan "hedging premium". Dengan menjual saham dengan premium tinggi untuk mengumpulkan dana membeli Bitcoin, ketika premium turun beralih untuk menerbitkan obligasi. Pola ini memberikan perusahaan banyak dana untuk beroperasi membeli Bitcoin, meskipun pasar secara bertahap menyadari bahwa setelah operasi ini, antusiasme terhadap sahamnya mulai menurun.
Tiga, "Memiliki Bitcoin, tidak pernah menjualnya": sebuah perang suci kripto
Pendiri perusahaan ini telah memberikan dampak yang signifikan terhadap seluruh industri dalam gelombang promosi Bitcoin yang lalu. Dia melalui penampilan yang sering, wawancara, dan pidato, tidak hanya membuat Bitcoin dikenal luas, tetapi juga menarik banyak investor institusional untuk masuk ke pasar. Dapat dikatakan bahwa perusahaan ini dan ETF adalah dua pembeli utama di pasar Bitcoin saat ini, dan operasi perusahaan ini lebih mencolok, karena mereka hanya membeli dan tidak menjual.
Dalam hal pemasaran, yang paling mengesankan adalah, pendiri pernah menyatakan telah membuat wasiat, berniat untuk menghancurkan kunci pribadi Bitcoin yang dimilikinya setelah meninggal, sepenuhnya menghapus Bitcoin tersebut dari peredaran. Tindakan "level guru" ini seolah memberikan kontribusi abadi bagi industri Bitcoin. Meskipun tidak dapat dipastikan apakah ia akan menepati janjinya di masa depan, pernyataan ini dalam beberapa cara telah memicu pasar.
Perlu dicatat bahwa Bitcoin perusahaan tersebut tidak dikendalikan langsung oleh pendiri pribadi dan perusahaan, melainkan disimpan di dua lembaga pihak ketiga yang dapat dipercaya, sesuai dengan persyaratan audit dan regulasi perusahaan publik.
Pendiri tidak hanya merupakan pendorong besar bagi Bitcoin, tetapi dalam beberapa hal bahkan lebih ekstrem daripada beberapa investor awal. Sebelum munculnya ETF, dia telah membangun perusahaan menjadi semacam kehadiran Bitcoin ETF. Dialognya dengan seorang pengusaha terkenal memberikan dorongan penting bagi investasi Bitcoin. Konon, pengusaha tersebut memutuskan untuk membiarkan perusahaan membeli Bitcoin sebagian besar karena saran darinya.
Pengaruh pendiri tidak lagi terbatas pada Bitcoin. Pernyataan terbarunya menunjukkan dukungan untuk pengembangan ekonomi digital secara keseluruhan, mengusulkan agar Amerika Serikat menjadi pemimpin ekonomi digital global, dan mendorong semua aset untuk di-chain dan ditokenisasi. Dia tidak lagi hanya seorang ekstremis Bitcoin, tetapi telah melihat potensi teknologi blockchain di berbagai bidang. Sikap terbuka ini juga membuatnya mendapatkan lebih banyak pengakuan di industri blockchain.
Empat, Siklus Mobius, Sebuah Permainan Aset
Saat ini harga Bitcoin telah turun ke sekitar 87.000 dolar AS dari level tinggi, sementara biaya kepemilikan perusahaan sekitar 66.000 dolar AS. Ini menimbulkan pemikiran: apa yang akan terjadi di pasar jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya pembelian perusahaan?
Pada putaran pasar bearish sebelumnya, keadaan perusahaan jauh lebih buruk, dengan aset bersih pernah menunjukkan angka negatif. Meskipun situasi ini sangat jarang terjadi untuk perusahaan mana pun, saat itu perusahaan tidak melakukan likuidasi atau terpaksa menjual Bitcoin, terutama karena jatuh tempo utang masih jauh.
Perlu dicatat bahwa pendiri memiliki hampir 48% hak suara, yang membuat setiap upaya untuk mengajukan proposal likuidasi menjadi sulit. Bahkan ketika kondisi keuangan perusahaan ketat, kreditur dan pemegang saham juga kesulitan untuk dengan mudah mengajukan permintaan likuidasi.
Jika Bitcoin benar-benar jatuh di bawah biaya rata-rata posisi, apakah saham perusahaan akan terjebak dalam "spiral kematian"? Sebenarnya, pertanyaan ini sudah diajukan pada putaran pasar bearish sebelumnya. Saat itu, aset bersih perusahaan negatif, dan ketakutan pasar sangat parah, tetapi investor saat ini seharusnya lebih berpengalaman, tidak akan panik seperti saat itu.
Pendiri dan timnya sebenarnya memiliki beberapa cara fleksibel untuk menangani fluktuasi pasar. Mereka dapat memilih untuk menerbitkan obligasi, menerbitkan saham tambahan, bahkan menggunakan Bitcoin yang dimiliki sebagai jaminan untuk meminjam uang. Perusahaan saat ini memiliki sekitar 40 miliar dolar AS dalam Bitcoin, yang berarti dapat menggunakan aset ini sebagai jaminan untuk mendapatkan dana, bahkan jika harga turun, mereka dapat menghindari penjualan paksa dengan menambah jaminan.
Dan utang utama perusahaan tidak akan jatuh tempo hingga 2028, sebelum itu tidak ada yang bisa memaksa mereka untuk membuat keputusan yang merugikan. Untuk saat ini, meskipun harga Bitcoin berfluktuasi, perusahaan tidak akan segera menghadapi tekanan keuangan yang besar, dan juga tidak mungkin dipaksa untuk menjual Bitcoin.
Lebih penting lagi, semakin banyak dana dan institusi sovereign di seluruh dunia telah mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, ini adalah tren besar. Dalam konteks ini, prospek jangka panjang Bitcoin masih dianggap positif. Dikatakan bahwa beberapa negara telah mulai membeli sejumlah besar ETF Bitcoin, yang menunjukkan bahwa di masa depan akan ada lebih banyak negara dan institusi yang memasuki pasar Bitcoin.
Lima, Mesin Kekayaan atau Embun Beku Kripto?
Model operasi modal perusahaan ini datang pada waktu yang tepat, tetapi apakah sahamnya layak untuk diikuti? Menurut pendapat pribadi, bagi para pelaku industri kripto, peluang saham perusahaan ini lebih besar daripada terlibat langsung dalam Bitcoin, secara keseluruhan lebih mirip versi akselerator Bitcoin.
Perusahaan ini tampaknya adalah perusahaan perangkat lunak yang fokus pada analisis data bisnis, tetapi model operasionalnya telah sepenuhnya beralih ke penimbunan aset Bitcoin. Sahamnya memiliki efek leverage, karena memiliki sejumlah besar Bitcoin, dan mungkin meningkatkan kepemilikan melalui pinjaman atau penerbitan obligasi, yang memperbesar sensitivitas harga saham terhadap perubahan harga Bitcoin. Ketika Bitcoin naik, harga saham perusahaan ini mungkin naik lebih besar, dan sebaliknya.
Saham perusahaan telah melonjak dari 68 dolar di awal tahun menjadi sekitar 400 dolar sekarang, dengan kenaikan yang bahkan melebihi banyak perusahaan teknologi terkenal. Beberapa orang berpendapat bahwa ini adalah hasil dari pendiri yang berhasil mengangkat harga saham melalui model operasi "penggandaan dana tak terbatas"; sementara yang lain mengkritik bahwa ini mirip dengan skema Ponzi, dan khawatir ini bisa memicu penurunan pasar cryptocurrency berikutnya.
Perusahaan saat ini mendapatkan keuntungan investasi Bitcoin yang jauh melebihi pendapatan dari bisnis tradisional. Meskipun pendapatan dari bisnis perangkat lunak dalam beberapa tahun terakhir hampir tidak tumbuh, bahkan mengalami penurunan, perusahaan berhasil mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak Bitcoin melalui penerbitan obligasi yang terus-menerus dan pengenceran saham, sehingga meningkatkan keuntungan keseluruhan. Meskipun tindakan ini memiliki manfaat, hal itu juga membawa risiko bagi perusahaan, karena bisnis inti tidak dapat memberikan keuntungan yang signifikan, dan semua prospek tergantung pada kenaikan harga Bitcoin.
Perusahaan meningkatkan kemampuan pendanaannya lebih lanjut dengan menerbitkan obligasi konversi tanpa bunga. Obligasi ini memungkinkan para investor untuk mengonversi menjadi ekuitas perusahaan di masa depan, tetapi harga konversi jauh di atas harga saham saat ini. Tampaknya tidak menguntungkan bagi investor, tetapi sebenarnya, pemegang obligasi memiliki hak likuidasi prioritas, yang dapat mengurangi risiko. Sementara itu, perusahaan dapat terus mengakumulasi Bitcoin melalui cara pendanaan ini, mendorong kenaikan harga saham dan Bitcoin secara bersamaan.
Keberhasilan dari cara bermain ini terletak pada kemampuannya untuk berhasil memindahkan risiko dari perusahaan itu sendiri ke pasar saham. Dengan menerbitkan obligasi konversi untuk mendapatkan dana, menggunakan dana tersebut untuk membeli Bitcoin, ketika utang jatuh tempo jika harga saham perusahaan cukup tinggi, kreditor akan memilih untuk mengubah utang menjadi saham, alih-alih meminta perusahaan untuk membayar kembali, sehingga masalah utang sepenuhnya dipindahkan ke pasar saham, membuat rasio odds bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto.