Analyse des incitations à haut rendement et des risques potentiels des stablecoins USDe
Récemment, le marché des cryptomonnaies a connu une frénésie autour des stablecoins synthétiques. Parmi eux, le USDe lancé par Ethena Labs a rapidement émergé grâce à son design unique "sans soutien de fiat", sa capitalisation boursière ayant brièvement dépassé 8 milliards de dollars. Récemment, une activité de staking lancée en collaboration avec une plateforme de prêt par Ethena a suscité une large attention sur le marché, avec un taux de rendement annuel proche de 50 %. Cette stratégie d'incitation apparemment conventionnelle pourrait, en réalité, indiquer la pression structurelle de liquidité à laquelle le modèle USDe est confronté pendant un marché haussier.
USDe et sUSDe : stablecoins synthétiques basés sur un mécanisme natif de cryptomonnaie
USDe est un nouveau type de stablecoin synthétique, dont l'objectif de conception est de se libérer de la dépendance au système bancaire traditionnel. Contrairement aux stablecoins soutenus par des réserves de monnaie fiduciaire, le mécanisme d'ancrage de USDe repose sur des actifs cryptographiques en ligne, en particulier ETH et ses actifs de staking dérivés.
Son mécanisme central est une structure "delta neutre" : le protocole détient d'un côté des positions d'actifs comme l'ETH, tout en ouvrant de l'autre côté une position de vente à découvert perpétuelle équivalente sur une plateforme de dérivés. Grâce à cette combinaison de couverture, USDe atteint une exposition nette d'actifs proche de zéro, maintenant ainsi un prix stable autour de 1 USD.
sUSDe est le jeton représentatif que les utilisateurs obtiennent après avoir mis en jeu des USDe, possédant la caractéristique d'accumulation automatique des revenus. Ses revenus proviennent principalement des retours des taux de financement des contrats perpétuels ETH et des revenus dérivés des actifs sous-jacents mis en jeu.
Analyse du mécanisme de source des rendements élevés
Le module de fonctionnalité "Liquid Leverage" récemment lancé exige que les utilisateurs déposent simultanément sUSDe et USDe dans le protocole de prêt à un ratio de 1:1. Les utilisateurs participants peuvent obtenir des bénéfices triples :
Récompenses incitatives USDe distribuées automatiquement (environ 12% par an)
Les revenus du protocole représentés par sUSDe
Taux d'intérêt de dépôt de base sur les plateformes de prêt
Avec un capital de 10 000 USD et un effet de levier de 5, le montant total emprunté est de 40 000 USD, avec 25 000 USD utilisés en garantie pour USDe et sUSDe, le rendement annuel peut atteindre environ 50 %.
Analyse des risques potentiels
Bien que l'USDe se comporte actuellement de manière stable, son modèle présente encore des vulnérabilités potentielles :
Risque de taux de financement négatif : Si le marché devient faible et que le nombre de positions vendeuses augmente, le taux de financement pourrait devenir négatif, réduisant voire érodant les bénéfices du protocole.
Risque de cessation des incitations : le bonus supplémentaire de 12 % actuel est une mesure temporaire, et une fois terminé, les rendements réels pourraient chuter considérablement.
Multiples facteurs négatifs cumulés : Si l'incitation prend fin, si l'ETH baisse et si le taux de financement devient négatif en même temps, cela pourrait constituer un défi sérieux pour le mécanisme d'ancrage du prix de l'USDe.
Pression structurelle dans un marché haussier de l'ETH
Il est à noter que l'USDe fait face à une pression systématique de retrait pendant la hausse des prix de l'ETH. Lorsque l'ETH se rapproche des sommets prévus, les utilisateurs ont tendance à racheter leurs actifs stakés à l'avance pour réaliser des bénéfices, entraînant une réaction en chaîne de "bull market ETH → sortie de LST → contraction de l'USDe".
Les données récentes montrent que le volume total des fonds verrouillés de l'USDe et du sUSDe a diminué simultanément pendant la hausse du prix de l'ETH, et le taux de rendement annualisé n'a pas connu de croissance correspondante. Ce phénomène de "profit lors de la hausse" reflète une inquiétude croissante du marché concernant la durabilité des rendements du sUSDe.
Conclusion
Des rendements annuels pouvant atteindre 50 % ne sont pas normaux, mais le résultat d'une combinaison de multiples incitations externes. Une fois les incitations terminées, si le prix de l'ETH fluctue à des niveaux élevés ou si le taux de financement devient négatif, le modèle USDe pourrait être mis à l'épreuve. Sa stabilité dépend en grande partie d'une stratégie de subvention continue, et la capacité à établir une résilience structurelle suffisante à l'avenir sera clé.
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BloodInStreets
· 08-14 13:58
Un autre cas classique de personnes qui portent le chariot des pigeons, attendez-vous à être pris pour des idiots.
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SatoshiChallenger
· 08-14 13:53
Encore un piège à rendement, l'illusion d'éliminer le dollar.
Les risques potentiels et les défis structurels derrière les rendements élevés des stablecoins USD.
Analyse des incitations à haut rendement et des risques potentiels des stablecoins USDe
Récemment, le marché des cryptomonnaies a connu une frénésie autour des stablecoins synthétiques. Parmi eux, le USDe lancé par Ethena Labs a rapidement émergé grâce à son design unique "sans soutien de fiat", sa capitalisation boursière ayant brièvement dépassé 8 milliards de dollars. Récemment, une activité de staking lancée en collaboration avec une plateforme de prêt par Ethena a suscité une large attention sur le marché, avec un taux de rendement annuel proche de 50 %. Cette stratégie d'incitation apparemment conventionnelle pourrait, en réalité, indiquer la pression structurelle de liquidité à laquelle le modèle USDe est confronté pendant un marché haussier.
USDe et sUSDe : stablecoins synthétiques basés sur un mécanisme natif de cryptomonnaie
USDe est un nouveau type de stablecoin synthétique, dont l'objectif de conception est de se libérer de la dépendance au système bancaire traditionnel. Contrairement aux stablecoins soutenus par des réserves de monnaie fiduciaire, le mécanisme d'ancrage de USDe repose sur des actifs cryptographiques en ligne, en particulier ETH et ses actifs de staking dérivés.
Son mécanisme central est une structure "delta neutre" : le protocole détient d'un côté des positions d'actifs comme l'ETH, tout en ouvrant de l'autre côté une position de vente à découvert perpétuelle équivalente sur une plateforme de dérivés. Grâce à cette combinaison de couverture, USDe atteint une exposition nette d'actifs proche de zéro, maintenant ainsi un prix stable autour de 1 USD.
sUSDe est le jeton représentatif que les utilisateurs obtiennent après avoir mis en jeu des USDe, possédant la caractéristique d'accumulation automatique des revenus. Ses revenus proviennent principalement des retours des taux de financement des contrats perpétuels ETH et des revenus dérivés des actifs sous-jacents mis en jeu.
Analyse du mécanisme de source des rendements élevés
Le module de fonctionnalité "Liquid Leverage" récemment lancé exige que les utilisateurs déposent simultanément sUSDe et USDe dans le protocole de prêt à un ratio de 1:1. Les utilisateurs participants peuvent obtenir des bénéfices triples :
Avec un capital de 10 000 USD et un effet de levier de 5, le montant total emprunté est de 40 000 USD, avec 25 000 USD utilisés en garantie pour USDe et sUSDe, le rendement annuel peut atteindre environ 50 %.
Analyse des risques potentiels
Bien que l'USDe se comporte actuellement de manière stable, son modèle présente encore des vulnérabilités potentielles :
Risque de taux de financement négatif : Si le marché devient faible et que le nombre de positions vendeuses augmente, le taux de financement pourrait devenir négatif, réduisant voire érodant les bénéfices du protocole.
Risque de cessation des incitations : le bonus supplémentaire de 12 % actuel est une mesure temporaire, et une fois terminé, les rendements réels pourraient chuter considérablement.
Multiples facteurs négatifs cumulés : Si l'incitation prend fin, si l'ETH baisse et si le taux de financement devient négatif en même temps, cela pourrait constituer un défi sérieux pour le mécanisme d'ancrage du prix de l'USDe.
Pression structurelle dans un marché haussier de l'ETH
Il est à noter que l'USDe fait face à une pression systématique de retrait pendant la hausse des prix de l'ETH. Lorsque l'ETH se rapproche des sommets prévus, les utilisateurs ont tendance à racheter leurs actifs stakés à l'avance pour réaliser des bénéfices, entraînant une réaction en chaîne de "bull market ETH → sortie de LST → contraction de l'USDe".
Les données récentes montrent que le volume total des fonds verrouillés de l'USDe et du sUSDe a diminué simultanément pendant la hausse du prix de l'ETH, et le taux de rendement annualisé n'a pas connu de croissance correspondante. Ce phénomène de "profit lors de la hausse" reflète une inquiétude croissante du marché concernant la durabilité des rendements du sUSDe.
Conclusion
Des rendements annuels pouvant atteindre 50 % ne sont pas normaux, mais le résultat d'une combinaison de multiples incitations externes. Une fois les incitations terminées, si le prix de l'ETH fluctue à des niveaux élevés ou si le taux de financement devient négatif, le modèle USDe pourrait être mis à l'épreuve. Sa stabilité dépend en grande partie d'une stratégie de subvention continue, et la capacité à établir une résilience structurelle suffisante à l'avenir sera clé.