Analyse de la stabilité des réserves d'actifs USDT
La composition des réserves d'actifs des émetteurs de stablecoins est généralement similaire à celle des fonds du marché monétaire, comprenant principalement des liquidités et des obligations et billets à court terme de haute qualité.
En revenant sur la crise financière de 2008, le plus grand fonds de marché monétaire à l'époque, Reserve Primary, détenait environ 78 millions de dollars d'obligations à court terme de Lehman Brothers, représentant seulement 1,2 % de ses actifs totaux de 63 milliards de dollars. Cependant, cette exposition minime a déclenché une panique sur le marché. En raison de l'annonce soudaine de la faillite de Lehman, Reserve Primary n'a pas pu gérer rapidement ses obligations Lehman, ce qui a conduit à l'incapacité de garantir aux investisseurs 100 cents pour chaque dollar. Le 16 septembre 2008, Reserve Primary a annoncé que la valeur nette de chaque part du fonds avait chuté à 97 cents, brisant ainsi la perception du public selon laquelle les fonds monétaires étaient toujours équivalents à 1 dollar.
Cet événement a déclenché la panique des investisseurs la plus grave de l'histoire financière moderne. Au cours des deux semaines suivantes, les investisseurs ont retiré jusqu'à 123 milliards de dollars des fonds de marché monétaire. En raison de l'engagement de conversion 1:1, le moindre défaut dans le bilan peut déclencher une réaction en chaîne de retrait, ce qui rend les fonds de marché monétaire très similaires aux stablecoins.
Pour analyser si le USDT risque d'exploser, il faut répondre à deux questions :
Comment est la liquidité des réserves d'actifs USDT ?
Est-il possible que le USDT fasse face à un rachat massif comme les fonds monétaires de 2008 ?
Concernant la première question, la qualité de la réserve d'actifs USDT s'est constamment améliorée. La part des billets commerciaux (CP) continue de diminuer, tandis que la part des bons du Trésor américain à court terme (T-Bill) continue d'augmenter:
Selon un cadre supérieur, 84 milliards de dollars de CP ont été rachetés avant mars 2022, et il est prévu que la part de CP descende encore à environ 13 % au deuxième trimestre 2022.
La qualité des CP détenus en USDT s'améliore également, la proportion de CP de niveau 3A ou supérieur est passée de 93 % au T2 2021 à 99 % au T1 2022.
Récemment, le marché a soumis la liquidité de l'USDT à un test de stress. Au cours du mois dernier, 17 milliards de dollars d'USDT ont été rachetés, et la circulation a diminué de 20 % passant de 83 milliards à 66 milliards (. Parmi cela, 10 milliards de dollars de rachats ont eu lieu pendant la période de panique sur le marché provoquée par l'effondrement de l'UST, du 12 au 15 mai ). Cela montre que l'USDT a la capacité de faire face à des rachats massifs à court terme, avec une liquidité même supérieure à celle de certaines institutions bancaires.
Concernant la deuxième question, si un rachat à grande échelle se produit, par exemple un rachat de plus de 80 % dans une semaine, USDT pourrait effectivement se détacher. Un rachat rapide nécessite une vente massive d'actifs sur une courte période, ce qui pourrait entraîner des glissements et provoquer un détachement. En fait, toutes les stablecoins ont du mal à faire face à une situation aussi extrême.
Cependant, la possibilité d'un rachat à une telle échelle pour l'USDT est très faible. En tant que stablecoin de longue date, l'USDT est utilisé bien au-delà de sa fonction de stablecoin. Les teneurs de marché doivent détenir une grande quantité d'USDT pour fonctionner, et de nombreuses transactions de gré à gré et sur le marché gris dépendent également de l'USDT. Cette demande représente environ 20 % de l'offre d'USDT, et ces détenteurs sont peu susceptibles de fuir.
De plus, le rachat de USDT nécessite une vérification par liste blanche, seules les institutions certifiées peuvent échanger directement avec l'émetteur pour convertir en dollars. Cela rend également peu probable que USDT soit massivement racheté à court terme.
85% des réserves de USDT sont en liquidités et équivalents, pouvant être rapidement liquidés à court terme. Plus de la moitié provient de bons du Trésor américain à court terme, qui sont très liquides. Même face à une pression de rachat de 80% de l'offre en circulation, grâce à l'intervention des arbitragistes et à la présence d'achats spéculatifs, il est peu probable que le USDT subisse un décrochage grave à long terme.
En résumé, la probabilité d'une défaillance de l'USDT est très faible. Les fonds spéculatifs qui parient à la baisse de l'USDT risquent très probablement de perdre de l'argent. Cependant, s'ils peuvent provoquer des fluctuations mineures, comme une baisse à 0,95 USD, et clôturer leurs positions à temps, il y a encore des opportunités de profit. Cela explique également pourquoi les nouvelles négatives concernant l'USDT ont été fréquentes sur le marché récemment.
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GasFeeNightmare
· Il y a 14h
Ah ça, tout s'effondre, tout s'effondre, USDT est très stable.
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WhaleSurfer
· Il y a 15h
La crise est comme ça, il suffit de rester stable.
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TokenTaxonomist
· Il y a 15h
*techniquement* 1,2 % d'exposition a causé un bank run... statistiquement insignifiant mais catastrophiquement viral
Analyse des réserves d'actifs USDT : Liquidité suffisante, faible probabilité de défaillance.
Analyse de la stabilité des réserves d'actifs USDT
La composition des réserves d'actifs des émetteurs de stablecoins est généralement similaire à celle des fonds du marché monétaire, comprenant principalement des liquidités et des obligations et billets à court terme de haute qualité.
En revenant sur la crise financière de 2008, le plus grand fonds de marché monétaire à l'époque, Reserve Primary, détenait environ 78 millions de dollars d'obligations à court terme de Lehman Brothers, représentant seulement 1,2 % de ses actifs totaux de 63 milliards de dollars. Cependant, cette exposition minime a déclenché une panique sur le marché. En raison de l'annonce soudaine de la faillite de Lehman, Reserve Primary n'a pas pu gérer rapidement ses obligations Lehman, ce qui a conduit à l'incapacité de garantir aux investisseurs 100 cents pour chaque dollar. Le 16 septembre 2008, Reserve Primary a annoncé que la valeur nette de chaque part du fonds avait chuté à 97 cents, brisant ainsi la perception du public selon laquelle les fonds monétaires étaient toujours équivalents à 1 dollar.
Cet événement a déclenché la panique des investisseurs la plus grave de l'histoire financière moderne. Au cours des deux semaines suivantes, les investisseurs ont retiré jusqu'à 123 milliards de dollars des fonds de marché monétaire. En raison de l'engagement de conversion 1:1, le moindre défaut dans le bilan peut déclencher une réaction en chaîne de retrait, ce qui rend les fonds de marché monétaire très similaires aux stablecoins.
Pour analyser si le USDT risque d'exploser, il faut répondre à deux questions :
Comment est la liquidité des réserves d'actifs USDT ?
Est-il possible que le USDT fasse face à un rachat massif comme les fonds monétaires de 2008 ?
Concernant la première question, la qualité de la réserve d'actifs USDT s'est constamment améliorée. La part des billets commerciaux (CP) continue de diminuer, tandis que la part des bons du Trésor américain à court terme (T-Bill) continue d'augmenter:
2021 T2 : CP 49 %, T-Bill 24 % T3 2021 : CP 44 %, T-Bill 28 % Q4 2021 : CP 31 %, T-Bill 44 % Q1 2022 : CP 24 %, T-Bill 48 %
Selon un cadre supérieur, 84 milliards de dollars de CP ont été rachetés avant mars 2022, et il est prévu que la part de CP descende encore à environ 13 % au deuxième trimestre 2022.
La qualité des CP détenus en USDT s'améliore également, la proportion de CP de niveau 3A ou supérieur est passée de 93 % au T2 2021 à 99 % au T1 2022.
Récemment, le marché a soumis la liquidité de l'USDT à un test de stress. Au cours du mois dernier, 17 milliards de dollars d'USDT ont été rachetés, et la circulation a diminué de 20 % passant de 83 milliards à 66 milliards (. Parmi cela, 10 milliards de dollars de rachats ont eu lieu pendant la période de panique sur le marché provoquée par l'effondrement de l'UST, du 12 au 15 mai ). Cela montre que l'USDT a la capacité de faire face à des rachats massifs à court terme, avec une liquidité même supérieure à celle de certaines institutions bancaires.
Concernant la deuxième question, si un rachat à grande échelle se produit, par exemple un rachat de plus de 80 % dans une semaine, USDT pourrait effectivement se détacher. Un rachat rapide nécessite une vente massive d'actifs sur une courte période, ce qui pourrait entraîner des glissements et provoquer un détachement. En fait, toutes les stablecoins ont du mal à faire face à une situation aussi extrême.
Cependant, la possibilité d'un rachat à une telle échelle pour l'USDT est très faible. En tant que stablecoin de longue date, l'USDT est utilisé bien au-delà de sa fonction de stablecoin. Les teneurs de marché doivent détenir une grande quantité d'USDT pour fonctionner, et de nombreuses transactions de gré à gré et sur le marché gris dépendent également de l'USDT. Cette demande représente environ 20 % de l'offre d'USDT, et ces détenteurs sont peu susceptibles de fuir.
De plus, le rachat de USDT nécessite une vérification par liste blanche, seules les institutions certifiées peuvent échanger directement avec l'émetteur pour convertir en dollars. Cela rend également peu probable que USDT soit massivement racheté à court terme.
85% des réserves de USDT sont en liquidités et équivalents, pouvant être rapidement liquidés à court terme. Plus de la moitié provient de bons du Trésor américain à court terme, qui sont très liquides. Même face à une pression de rachat de 80% de l'offre en circulation, grâce à l'intervention des arbitragistes et à la présence d'achats spéculatifs, il est peu probable que le USDT subisse un décrochage grave à long terme.
En résumé, la probabilité d'une défaillance de l'USDT est très faible. Les fonds spéculatifs qui parient à la baisse de l'USDT risquent très probablement de perdre de l'argent. Cependant, s'ils peuvent provoquer des fluctuations mineures, comme une baisse à 0,95 USD, et clôturer leurs positions à temps, il y a encore des opportunités de profit. Cela explique également pourquoi les nouvelles négatives concernant l'USDT ont été fréquentes sur le marché récemment.