Liquidité et jeux : comment les DEX reconstruisent l'équilibre des pouvoirs entre investisseurs détaillants et institutions
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs détaillants sont souvent considérés comme les preneurs passifs lorsque les institutions se retirent. Le mécanisme de teneur de marché des échanges centralisés et le trading dans des pools sombres aggravent cette asymétrie d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés (DEX), de nouveaux DEX à carnet de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment d'excellents DEX parviennent à réaliser une séparation efficace entre la liquidité des investisseurs détaillants et celle des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modèles de gouvernance.
Liquidité分层：从被动承担到权力重构
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans le modèle de teneur de marché automatique précoce (AMM), les investisseurs détaillants qui fournissent de la liquidité font face à un risque de sélection adverse significatif. Prenons l'exemple d'Uniswap V3 : bien que sa conception de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP détaillants n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petits pools de transactions ; tandis que les institutions dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de liquidité des détaillants sont les premiers à subir l'impact de la baisse des prix, formant un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des études montrent que le marché DEX a clairement présenté une stratification professionnelle : les investisseurs détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, mais 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit gérer de manière distincte la "liquidité en longue traîne" des investisseurs détaillants et la "liquidité centrale" des institutions grâce à la conception de mécanismes. Par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX alloue les stablecoins déposés par les investisseurs détaillants à des sous-pools dominés par des institutions via un algorithme, garantissant à la fois la profondeur de liquidité et évitant une exposition directe des investisseurs détaillants aux impacts des grosses transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement les besoins de liquidité des investisseurs détaillants des comportements de trading en gros des institutions, afin d'éviter que les investisseurs détaillants ne deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit tenir compte de l'efficacité, de la transparence et de la capacité d'isolation des risques, l'essentiel étant de résister aux fluctuations du marché et aux opérations malveillantes sur le pool de liquidité, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain.
Le modèle hybride effectue des opérations haute fréquence, telles que l'appariement des ordres, hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit, améliorant ainsi considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évitant les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde des actifs. Plusieurs DEX effectuent des transactions via un carnet de commandes hors chaîne, avec un règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des bourses centralisées.
La confidentialité du livre d'ordres hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le frontrunning et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet d'intégrer des algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en fournissant des spreads et une profondeur d'achat et de vente plus serrés grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Une certaine plateforme de trading de contrats perpétuels utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte slippage des AMM purement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes ( tels que l'ajustement dynamique des frais de financement et le matching de transactions à haute fréquence ) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes clés de règlement est nécessaire sur la chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX a combiné les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage le coût du Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride supporte une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme d'échange a obtenu des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec un mécanisme de règlement sur chaîne, permettant la mise en œuvre de fonctionnalités complexes pour le trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques liés aux fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP, pour éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de forte volatilité du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les gains des LP à long terme, tout en garantissant l'équité grâce à l'enregistrement transparent de la période de verrouillage par contrat intelligent.
Basé sur la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'aggravation des pertes impermanentes. Des récompenses en paliers peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais ou d'incitations en tokens de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (, comme la réinvestissement automatique des frais ), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier des modèles de transactions anormaux ( tels que des attaques d'arbitrage de grande envergure ) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grosses commandes, similaire au mécanisme de "suspension" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à une vérification formelle et à un audit de tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter des mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans déplacer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs passés.
Étude de cas
Un DEX : Pratique entièrement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Cet DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final n'est effectué sur la chaîne qu'après la conclusion de l'opération. Cette conception isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des investisseurs détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP détaillants ne soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le mode de transaction sans Gas ne facture des frais qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants n'assument des coûts Gas élevés en raison des annulations fréquentes, réduisant ainsi le risque de devenir passivement "une liquidité de sortie".
Lorsque les investisseurs détaillants mettent en jeu des jetons de plateforme, ils peuvent obtenir des revenus en stablecoins provenant du partage des frais de transaction (, tandis que les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique sépare les revenus des investisseurs détaillants des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'introduction de nouveaux jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent, grâce à un algorithme, de répartir les stablecoins fournis par les investisseurs détaillants dans différents sous-pools, évitant ainsi que des transactions importantes ne pénètrent un pool d'actifs unique. Les détenteurs de jetons décident, par vote en chaîne, du taux de répartition des frais, de l'ajout de nouvelles paires de transactions et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs détaillants.
) Un protocole de stablecoin : le fossé de liquidité des stablecoins
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position short de contrat perpétuel ETH équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les investisseurs détaillants qui détiennent des stablecoins n'assument que les revenus de mise en gage des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les investisseurs détaillants stakent des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, les revenus provenant des récompenses de staking ETH et des taux de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins de la DEX pour s'assurer que les investisseurs détaillants peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture par l'intermédiaire de jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-levier des institutions.
Un protocole de transaction : marché flexible et contrôle de la valeur du protocole
Ce protocole construit un modèle de négociation de contrat d'ordre efficace avec un appariement hors chaîne et un règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner de fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours forcer le retrait pour garantir leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante un achat et une vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant le processus compliqué de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour un trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole repose sur la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de passer par des chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup réalise un traitement hors chaîne des transactions en lots, combinée à une optimisation de l'efficacité de vérification grâce à des preuves récursives, ce qui permet d'atteindre un débit proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une très petite partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiée.
Une bourse : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette bourse utilise la technologie des preuves à divulgation nulle de connaissance, combinant les propriétés de confidentialité de Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions ###, comme la suffisance de la marge (, sans exposer les détails des positions, ce qui empêche les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant ainsi avec succès le problème de l'industrie selon lequel "transparence et confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. En couplant l'Arbre de Merkle avec la vérification sur la chaîne, cela offre aux investisseurs détaillants une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé dans une "solution sans compromis".
Dans la conception des pools LP, cet échange a adopté un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs avec les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due aux entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique et une chute des prix. Cependant, le mécanisme de couverture et de market making de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des investisseurs détaillants, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, recherchent une faible slippage et sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait prendre deux branches de développement différentes : le réseau de liquidité globale et l'écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité globale brise les îles grâce à des technologies d'interopérabilité entre chaînes, réalisant une efficacité du capital maximale, et les investisseurs détaillants peuvent obtenir une expérience de trading optimale grâce au "cross-chain sans effort". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, réoriente la gouvernance DAO de "pouvoir du capital" vers "droit de contribution" grâce à l'innovation dans la conception des mécanismes, formant un équilibre dynamique entre les investisseurs détaillants et les institutions dans le jeu.
) Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure sous-jacente en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, permettant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à une preuve à zéro connaissance ou à des techniques de validation par des nœuds légers, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction AI avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal sur la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par échange atomique, réduisant ainsi le coût d'impact sur le pool des investisseurs détaillants.
ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes en un seul point. Le fonds utilise le modèle "Liquidité comme Service" ###LaaS(, alloué selon les besoins aux différentes chaînes, et équilibré automatiquement par des robots d'arbitrage.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
7 J'aime
Récompense
7
6
Partager
Commentaire
0/400
SundayDegen
· 08-05 16:12
Les DEX traditionnels ne peuvent finalement plus fonctionner, il y a trop de mineurs, qui peut les supporter ?
Voir l'originalRépondre0
GweiWatcher
· 08-03 01:33
Vraiment n'importe quoi, les investisseurs détaillants sont toujours des pigeons.
Voir l'originalRépondre0
ParanoiaKing
· 08-02 16:43
Les investisseurs détaillants ordinaires ne sont que des pigeons.
Voir l'originalRépondre0
alpha_leaker
· 08-02 16:29
dydy vient d'arriver, maintenant il joue à de nouvelles fantaisies
Voir l'originalRépondre0
MidsommarWallet
· 08-02 16:28
散还得被机构 prendre les gens pour des idiots?
Voir l'originalRépondre0
GasWaster
· 08-02 16:19
La re-catégorisation des dex est également décidée par les institutions.
Innovation DEX : Reconfiguration de la hiérarchie de liquidité entre les investisseurs détaillants et les institutions
Liquidité et jeux : comment les DEX reconstruisent l'équilibre des pouvoirs entre investisseurs détaillants et institutions
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs détaillants sont souvent considérés comme les preneurs passifs lorsque les institutions se retirent. Le mécanisme de teneur de marché des échanges centralisés et le trading dans des pools sombres aggravent cette asymétrie d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés (DEX), de nouveaux DEX à carnet de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment d'excellents DEX parviennent à réaliser une séparation efficace entre la liquidité des investisseurs détaillants et celle des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modèles de gouvernance.
Liquidité分层：从被动承担到权力重构
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans le modèle de teneur de marché automatique précoce (AMM), les investisseurs détaillants qui fournissent de la liquidité font face à un risque de sélection adverse significatif. Prenons l'exemple d'Uniswap V3 : bien que sa conception de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP détaillants n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petits pools de transactions ; tandis que les institutions dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de liquidité des détaillants sont les premiers à subir l'impact de la baisse des prix, formant un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des études montrent que le marché DEX a clairement présenté une stratification professionnelle : les investisseurs détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, mais 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit gérer de manière distincte la "liquidité en longue traîne" des investisseurs détaillants et la "liquidité centrale" des institutions grâce à la conception de mécanismes. Par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX alloue les stablecoins déposés par les investisseurs détaillants à des sous-pools dominés par des institutions via un algorithme, garantissant à la fois la profondeur de liquidité et évitant une exposition directe des investisseurs détaillants aux impacts des grosses transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement les besoins de liquidité des investisseurs détaillants des comportements de trading en gros des institutions, afin d'éviter que les investisseurs détaillants ne deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit tenir compte de l'efficacité, de la transparence et de la capacité d'isolation des risques, l'essentiel étant de résister aux fluctuations du marché et aux opérations malveillantes sur le pool de liquidité, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain.
Le modèle hybride effectue des opérations haute fréquence, telles que l'appariement des ordres, hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit, améliorant ainsi considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évitant les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde des actifs. Plusieurs DEX effectuent des transactions via un carnet de commandes hors chaîne, avec un règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des bourses centralisées.
La confidentialité du livre d'ordres hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le frontrunning et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet d'intégrer des algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en fournissant des spreads et une profondeur d'achat et de vente plus serrés grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Une certaine plateforme de trading de contrats perpétuels utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte slippage des AMM purement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes ( tels que l'ajustement dynamique des frais de financement et le matching de transactions à haute fréquence ) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes clés de règlement est nécessaire sur la chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX a combiné les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage le coût du Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride supporte une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme d'échange a obtenu des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec un mécanisme de règlement sur chaîne, permettant la mise en œuvre de fonctionnalités complexes pour le trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques liés aux fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP, pour éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de forte volatilité du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les gains des LP à long terme, tout en garantissant l'équité grâce à l'enregistrement transparent de la période de verrouillage par contrat intelligent.
Basé sur la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'aggravation des pertes impermanentes. Des récompenses en paliers peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais ou d'incitations en tokens de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (, comme la réinvestissement automatique des frais ), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier des modèles de transactions anormaux ( tels que des attaques d'arbitrage de grande envergure ) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grosses commandes, similaire au mécanisme de "suspension" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à une vérification formelle et à un audit de tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter des mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans déplacer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs passés.
Étude de cas
Un DEX : Pratique entièrement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Cet DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final n'est effectué sur la chaîne qu'après la conclusion de l'opération. Cette conception isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des investisseurs détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP détaillants ne soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le mode de transaction sans Gas ne facture des frais qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants n'assument des coûts Gas élevés en raison des annulations fréquentes, réduisant ainsi le risque de devenir passivement "une liquidité de sortie".
Lorsque les investisseurs détaillants mettent en jeu des jetons de plateforme, ils peuvent obtenir des revenus en stablecoins provenant du partage des frais de transaction (, tandis que les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique sépare les revenus des investisseurs détaillants des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'introduction de nouveaux jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent, grâce à un algorithme, de répartir les stablecoins fournis par les investisseurs détaillants dans différents sous-pools, évitant ainsi que des transactions importantes ne pénètrent un pool d'actifs unique. Les détenteurs de jetons décident, par vote en chaîne, du taux de répartition des frais, de l'ajout de nouvelles paires de transactions et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs détaillants.
) Un protocole de stablecoin : le fossé de liquidité des stablecoins
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position short de contrat perpétuel ETH équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les investisseurs détaillants qui détiennent des stablecoins n'assument que les revenus de mise en gage des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les investisseurs détaillants stakent des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, les revenus provenant des récompenses de staking ETH et des taux de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins de la DEX pour s'assurer que les investisseurs détaillants peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture par l'intermédiaire de jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-levier des institutions.
Un protocole de transaction : marché flexible et contrôle de la valeur du protocole
Ce protocole construit un modèle de négociation de contrat d'ordre efficace avec un appariement hors chaîne et un règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner de fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours forcer le retrait pour garantir leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante un achat et une vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant le processus compliqué de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour un trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole repose sur la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de passer par des chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup réalise un traitement hors chaîne des transactions en lots, combinée à une optimisation de l'efficacité de vérification grâce à des preuves récursives, ce qui permet d'atteindre un débit proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une très petite partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiée.
Une bourse : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette bourse utilise la technologie des preuves à divulgation nulle de connaissance, combinant les propriétés de confidentialité de Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions ###, comme la suffisance de la marge (, sans exposer les détails des positions, ce qui empêche les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant ainsi avec succès le problème de l'industrie selon lequel "transparence et confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. En couplant l'Arbre de Merkle avec la vérification sur la chaîne, cela offre aux investisseurs détaillants une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé dans une "solution sans compromis".
Dans la conception des pools LP, cet échange a adopté un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs avec les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due aux entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique et une chute des prix. Cependant, le mécanisme de couverture et de market making de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des investisseurs détaillants, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, recherchent une faible slippage et sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait prendre deux branches de développement différentes : le réseau de liquidité globale et l'écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité globale brise les îles grâce à des technologies d'interopérabilité entre chaînes, réalisant une efficacité du capital maximale, et les investisseurs détaillants peuvent obtenir une expérience de trading optimale grâce au "cross-chain sans effort". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, réoriente la gouvernance DAO de "pouvoir du capital" vers "droit de contribution" grâce à l'innovation dans la conception des mécanismes, formant un équilibre dynamique entre les investisseurs détaillants et les institutions dans le jeu.
) Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure sous-jacente en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, permettant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à une preuve à zéro connaissance ou à des techniques de validation par des nœuds légers, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction AI avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal sur la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par échange atomique, réduisant ainsi le coût d'impact sur le pool des investisseurs détaillants.
ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes en un seul point. Le fonds utilise le modèle "Liquidité comme Service" ###LaaS(, alloué selon les besoins aux différentes chaînes, et équilibré automatiquement par des robots d'arbitrage.