Le jeu de capital des baleines Bitcoin : la gestion d'actifs de MicroStrategy et son impact sur le marché
I. Introduction
Une société d'intelligence commerciale a réorienté son attention vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020, levant des fonds par l'émission d'actions et d'obligations convertibles pour acheter massivement des Bitcoins, devenant ainsi un point focal du marché boursier américain. En février 2025, la société a officiellement changé de nom, détenant alors plus de 470 000 Bitcoins, soit environ 2 % de l'offre totale mondiale de Bitcoins. Au 21 février, la société avait accumulé près de 500 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
L'entreprise a transformé le marché boursier en un distributeur de Bitcoin grâce à une structure de capital soigneusement conçue - en émettant de nouvelles actions/obligations convertibles pour lever des fonds afin d'acheter des Bitcoins, puis en soutenant l'évaluation du prix des actions avec des avoirs en Bitcoins, créant ainsi un cycle de capital profondément lié aux actifs cryptographiques. En utilisant le mécanisme de financement à forte prime unique au marché américain, l'entreprise non seulement domine le secteur des actions liées au Bitcoin, mais a également développé une "alchimie" reconnue par le marché boursier américain grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.
Deux, la logique derrière la spéculation sur le prix des actions
L'entreprise a adopté une méthode de financement astucieuse, principalement en combinant des actions et des obligations pour lever des fonds. Au début, elle s'est appuyée sur l'émission d'obligations et ses réserves de liquidités, puis a également utilisé des actions ordinaires et des obligations convertibles. L'émission d'obligations ordinaires nécessite le paiement d'intérêts, mais à l'époque, les flux de trésorerie de l'entreprise étaient encore bons, et les flux de trésorerie positifs générés par l'activité logicielle étaient suffisants pour couvrir les intérêts de la dette.
Dans ce cycle, l'entreprise utilise massivement le mécanisme d'émission d'actions ATM(At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire. En combinant l'émission d'actions et d'obligations, elle joue avec l'"alchimie" du marché des capitaux. Lorsque le taux d'endettement est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi l'effet de levier et améliorant sa prime d'évaluation lorsque le Bitcoin augmente. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a remarqué que l'entreprise procédait à une vente massive d'actions, ce qui a entraîné une baisse du prix des actions et une réduction de la prime. Après une diminution du levier, l'entreprise a progressivement changé pour une méthode de financement principalement basée sur l'émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise, et la demande de Bitcoin sur le marché a également diminué.
Dans l'ensemble, l'entreprise a joué à un jeu de "couverture de la prime". En vendant des actions à un prix élevé pour financer l'achat de Bitcoin, elle s'est tournée vers l'émission d'obligations lorsque la prime a chuté. Ce modèle a fourni à l'entreprise des fonds suffisants pour acheter des Bitcoins, bien que le marché prenne progressivement conscience que ces opérations avaient réduit l'enthousiasme pour ses actions.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre": une croisade cryptographique
Le fondateur de l'entreprise a eu un impact profond sur l'ensemble du secteur lors de la dernière vague de promotion du Bitcoin. En apparaissant fréquemment, en donnant des interviews et en faisant des discours, il a non seulement permis au Bitcoin de sortir de son cercle, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut dire que l'entreprise et l'ETF sont les deux principaux acheteurs du marché du Bitcoin actuellement, et les opérations de l'entreprise sont d'autant plus remarquables qu'ils n'achètent que sans vendre.
En matière de marketing, ce qui est le plus impressionnant, c'est que le fondateur a déclaré avoir établi un testament et qu'il prévoit de détruire les clés privées de Bitcoin qu'il possède après sa mort, effaçant complètement ces Bitcoins de la circulation. Cette opération de "niveau cultuel" semble avoir apporté une contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien qu'il soit impossible de savoir s'il tiendra sa promesse à l'avenir, ces déclarations ont en quelque sorte stimulé le marché.
Il convient de noter que le Bitcoin de cette entreprise n'est pas directement contrôlé par le fondateur ou l'entreprise, mais est détenu par deux tiers de confiance, conformément aux exigences d'audit et de réglementation des entreprises cotées en bourse.
Le fondateur n'est pas seulement un fervent promoteur de Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains investisseurs précoces. Avant l'apparition des ETF, il a transformé l'entreprise en une entité similaire à un ETF Bitcoin. Son dialogue avec un entrepreneur célèbre a apporté un coup de pouce clé à l'investissement dans Bitcoin. Selon les rumeurs, la décision de cet entrepreneur de faire acheter des Bitcoins par son entreprise est en grande partie due à ses conseils.
L'influence du fondateur ne se limite plus à Bitcoin. Ses dernières déclarations indiquent un soutien au développement de l'économie numérique dans son ensemble, affirmant que les États-Unis devraient devenir le leader mondial de l'économie numérique et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Il n'est plus seulement un extrémiste de Bitcoin, mais voit le potentiel de la technologie blockchain dans de nombreux domaines. Cette attitude ouverte lui a également permis de gagner davantage de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Quatre, boucle de Möbius, un jeu d'actifs
Actuellement, le prix du Bitcoin a chuté à environ 87 000 dollars, après avoir atteint des niveaux élevés, tandis que le coût de détention de l'entreprise est d'environ 66 000 dollars. Cela soulève la question : que se passerait-il si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d'achat de l'entreprise ?
Lors de la dernière période de marché baissier, la situation de l'entreprise était bien pire, avec un actif net ayant déjà affiché un chiffre négatif. Bien que cette situation soit extrêmement rare pour toute entreprise, celle-ci n'a pas fait faillite ni été contrainte de vendre des Bitcoins, principalement parce que l'échéance de la dette était encore lointaine.
Il est à noter que le fondateur détient près de 48 % des droits de vote, ce qui rend difficile toute tentative de proposition de liquidation. Même lorsque la situation financière de l'entreprise est tendue, les créanciers et les actionnaires ont du mal à soumettre facilement une demande de liquidation.
Si le Bitcoin tombe vraiment en dessous du coût moyen de détention, les actions de l'entreprise tomberont-elles dans un "spirale de la mort" ? En réalité, cette question a déjà été posée lors du dernier marché baissier. À l'époque, la valeur nette de l'entreprise était négative, et la panique sur le marché était sévère, mais les investisseurs d'aujourd'hui devraient être plus expérimentés et ne pas paniquer comme à l'époque.
Les fondateurs et leur équipe disposent en réalité de certaines flexibilités pour faire face aux fluctuations du marché. Ils peuvent choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le nombre d'actions, voire d'utiliser les Bitcoin détenus comme garantie pour emprunter de l'argent. Actuellement, l'entreprise possède environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'elle peut utiliser ces actifs en garantie pour obtenir des fonds, même si le prix baisse, elle peut éviter d'être contrainte de vendre en ajoutant des garanties.
De plus, la principale dette de l'entreprise n'échéance pas avant 2028, et personne ne peut les contraindre à prendre des décisions défavorables avant cela. Pour l'instant, même si le prix du Bitcoin fluctue, l'entreprise ne sera pas immédiatement sous une pression financière énorme et il est peu probable qu'elle soit contrainte de vendre des Bitcoins.
Plus important encore, de plus en plus de fonds souverains et d'institutions à travers le monde commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent positives. Il se dit que certains pays ont commencé à acheter d'importantes quantités d'ETF Bitcoin, ce qui préfigure l'entrée de davantage de pays et d'institutions sur le marché du Bitcoin dans le futur.
Cinq, moteur de richesse ou froid crypto?
Le modèle d'opération en capital de cette entreprise est opportun, mais ses actions valent-elles la peine d'être envisagées ? À mon avis, pour les personnes du secteur de la crypto, les cotes de cette entreprise sont supérieures à celles de la participation directe au Bitcoin, ressemblant globalement à une version accélérée du Bitcoin.
L'entreprise semble être une société de logiciels axée sur l'analyse des données commerciales, mais son modèle opérationnel a complètement basculé vers l'accumulation d'actifs Bitcoin. Ses actions ont un effet de levier, car elle détient une grande quantité de Bitcoin, et pourrait augmenter sa position par le biais d'emprunts ou d'émission d'obligations, ce qui amplifie la sensibilité du cours de l'action aux variations du prix du Bitcoin. Lorsque le Bitcoin augmente, le prix de l'action de l'entreprise pourrait augmenter encore plus, et vice versa.
Les actions de l'entreprise ont grimpé de 68 dollars en début d'année à environ 400 dollars aujourd'hui, avec une augmentation dépassant même celle de nombreuses entreprises technologiques renommées. Certains pensent que c'est le fondateur qui a réussi à faire grimper le prix des actions grâce à un mode opératoire de "plugin de fonds illimités" ; d'autres critiquent cela comme étant similaire à un système de Ponzi et craignent que cela puisse déclencher un nouvel effondrement du marché des cryptomonnaies.
Les revenus des investissements en Bitcoin de la société dépassent de loin ceux des activités traditionnelles. Bien que les revenus de l'activité logicielle n'aient pratiquement pas augmenté ces dernières années, voire aient légèrement diminué, l'entreprise a réussi à augmenter ses bénéfices globaux en émettant constamment des obligations et en diluant les actions pour lever des fonds afin d'acheter plus de Bitcoins. Bien que cette opération présente des avantages, elle expose également l'entreprise à des risques, car l'activité principale ne génère pas de bénéfices significatifs, mettant ainsi tous les espoirs sur une augmentation du prix du Bitcoin.
L'entreprise améliore davantage sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt. Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir à l'avenir en actions de l'entreprise, mais le prix de conversion est bien supérieur au cours actuel de l'action. À première vue, cela semble désavantageux pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs de billets bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui permet de réduire les risques. L'entreprise peut ainsi continuer à accumuler des Bitcoin grâce à ce mode de financement, entraînant une augmentation simultanée des prix des actions et des Bitcoin.
La subtilité de ce système de jeu réside dans le fait de transférer avec succès le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier. En émettant des obligations convertibles pour financer, et en utilisant ces fonds pour acheter des Bitcoins, si le prix de l'action de l'entreprise est suffisamment élevé au moment de l'échéance de la dette, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions, plutôt que de demander le remboursement à l'entreprise, ce qui permet de transférer complètement le problème de la dette vers le marché boursier, rendant les cotes de hausse et de baisse du marché boursier globalement supérieures à celles du marché des cryptomonnaies.
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GasFeeLady
· 08-05 03:28
laisse-moi te dire... ces baleines jouent aux échecs en 4D pendant que nous comptons encore les frais de gas... des mouvements malades pour être honnête
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GasWhisperer
· 08-04 23:53
hmm... Saylor joue aux échecs 4D avec les marchés fr. pur génie ou pur ponzi ? à vrai dire, les motifs du mempool ne mentent pas
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HorizonHunter
· 08-04 22:54
Les pigeons sont finalement des pigeons.
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RegenRestorer
· 08-02 05:26
Coup de génie ? Échanger des actions contre des jetons est plutôt tmd Satoshi.
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SchroedingerMiner
· 08-02 05:20
Comment jouer avec 30 millions de dollars ?
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GasFeeNightmare
· 08-02 05:11
Épuisant, j'avais déjà les yeux rivés sur ce grand investisseur de gas, toutes les transactions se font en pleine nuit, les frais de gaz sont exorbitants.
Le jeu de capital des baleines Bitcoin : l'alchimie du passage des actions au chiffrement.
Le jeu de capital des baleines Bitcoin : la gestion d'actifs de MicroStrategy et son impact sur le marché
I. Introduction
Une société d'intelligence commerciale a réorienté son attention vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020, levant des fonds par l'émission d'actions et d'obligations convertibles pour acheter massivement des Bitcoins, devenant ainsi un point focal du marché boursier américain. En février 2025, la société a officiellement changé de nom, détenant alors plus de 470 000 Bitcoins, soit environ 2 % de l'offre totale mondiale de Bitcoins. Au 21 février, la société avait accumulé près de 500 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
L'entreprise a transformé le marché boursier en un distributeur de Bitcoin grâce à une structure de capital soigneusement conçue - en émettant de nouvelles actions/obligations convertibles pour lever des fonds afin d'acheter des Bitcoins, puis en soutenant l'évaluation du prix des actions avec des avoirs en Bitcoins, créant ainsi un cycle de capital profondément lié aux actifs cryptographiques. En utilisant le mécanisme de financement à forte prime unique au marché américain, l'entreprise non seulement domine le secteur des actions liées au Bitcoin, mais a également développé une "alchimie" reconnue par le marché boursier américain grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.
Deux, la logique derrière la spéculation sur le prix des actions
L'entreprise a adopté une méthode de financement astucieuse, principalement en combinant des actions et des obligations pour lever des fonds. Au début, elle s'est appuyée sur l'émission d'obligations et ses réserves de liquidités, puis a également utilisé des actions ordinaires et des obligations convertibles. L'émission d'obligations ordinaires nécessite le paiement d'intérêts, mais à l'époque, les flux de trésorerie de l'entreprise étaient encore bons, et les flux de trésorerie positifs générés par l'activité logicielle étaient suffisants pour couvrir les intérêts de la dette.
Dans ce cycle, l'entreprise utilise massivement le mécanisme d'émission d'actions ATM(At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire. En combinant l'émission d'actions et d'obligations, elle joue avec l'"alchimie" du marché des capitaux. Lorsque le taux d'endettement est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi l'effet de levier et améliorant sa prime d'évaluation lorsque le Bitcoin augmente. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a remarqué que l'entreprise procédait à une vente massive d'actions, ce qui a entraîné une baisse du prix des actions et une réduction de la prime. Après une diminution du levier, l'entreprise a progressivement changé pour une méthode de financement principalement basée sur l'émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise, et la demande de Bitcoin sur le marché a également diminué.
Dans l'ensemble, l'entreprise a joué à un jeu de "couverture de la prime". En vendant des actions à un prix élevé pour financer l'achat de Bitcoin, elle s'est tournée vers l'émission d'obligations lorsque la prime a chuté. Ce modèle a fourni à l'entreprise des fonds suffisants pour acheter des Bitcoins, bien que le marché prenne progressivement conscience que ces opérations avaient réduit l'enthousiasme pour ses actions.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre": une croisade cryptographique
Le fondateur de l'entreprise a eu un impact profond sur l'ensemble du secteur lors de la dernière vague de promotion du Bitcoin. En apparaissant fréquemment, en donnant des interviews et en faisant des discours, il a non seulement permis au Bitcoin de sortir de son cercle, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut dire que l'entreprise et l'ETF sont les deux principaux acheteurs du marché du Bitcoin actuellement, et les opérations de l'entreprise sont d'autant plus remarquables qu'ils n'achètent que sans vendre.
En matière de marketing, ce qui est le plus impressionnant, c'est que le fondateur a déclaré avoir établi un testament et qu'il prévoit de détruire les clés privées de Bitcoin qu'il possède après sa mort, effaçant complètement ces Bitcoins de la circulation. Cette opération de "niveau cultuel" semble avoir apporté une contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien qu'il soit impossible de savoir s'il tiendra sa promesse à l'avenir, ces déclarations ont en quelque sorte stimulé le marché.
Il convient de noter que le Bitcoin de cette entreprise n'est pas directement contrôlé par le fondateur ou l'entreprise, mais est détenu par deux tiers de confiance, conformément aux exigences d'audit et de réglementation des entreprises cotées en bourse.
Le fondateur n'est pas seulement un fervent promoteur de Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains investisseurs précoces. Avant l'apparition des ETF, il a transformé l'entreprise en une entité similaire à un ETF Bitcoin. Son dialogue avec un entrepreneur célèbre a apporté un coup de pouce clé à l'investissement dans Bitcoin. Selon les rumeurs, la décision de cet entrepreneur de faire acheter des Bitcoins par son entreprise est en grande partie due à ses conseils.
L'influence du fondateur ne se limite plus à Bitcoin. Ses dernières déclarations indiquent un soutien au développement de l'économie numérique dans son ensemble, affirmant que les États-Unis devraient devenir le leader mondial de l'économie numérique et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Il n'est plus seulement un extrémiste de Bitcoin, mais voit le potentiel de la technologie blockchain dans de nombreux domaines. Cette attitude ouverte lui a également permis de gagner davantage de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Quatre, boucle de Möbius, un jeu d'actifs
Actuellement, le prix du Bitcoin a chuté à environ 87 000 dollars, après avoir atteint des niveaux élevés, tandis que le coût de détention de l'entreprise est d'environ 66 000 dollars. Cela soulève la question : que se passerait-il si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d'achat de l'entreprise ?
Lors de la dernière période de marché baissier, la situation de l'entreprise était bien pire, avec un actif net ayant déjà affiché un chiffre négatif. Bien que cette situation soit extrêmement rare pour toute entreprise, celle-ci n'a pas fait faillite ni été contrainte de vendre des Bitcoins, principalement parce que l'échéance de la dette était encore lointaine.
Il est à noter que le fondateur détient près de 48 % des droits de vote, ce qui rend difficile toute tentative de proposition de liquidation. Même lorsque la situation financière de l'entreprise est tendue, les créanciers et les actionnaires ont du mal à soumettre facilement une demande de liquidation.
Si le Bitcoin tombe vraiment en dessous du coût moyen de détention, les actions de l'entreprise tomberont-elles dans un "spirale de la mort" ? En réalité, cette question a déjà été posée lors du dernier marché baissier. À l'époque, la valeur nette de l'entreprise était négative, et la panique sur le marché était sévère, mais les investisseurs d'aujourd'hui devraient être plus expérimentés et ne pas paniquer comme à l'époque.
Les fondateurs et leur équipe disposent en réalité de certaines flexibilités pour faire face aux fluctuations du marché. Ils peuvent choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le nombre d'actions, voire d'utiliser les Bitcoin détenus comme garantie pour emprunter de l'argent. Actuellement, l'entreprise possède environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'elle peut utiliser ces actifs en garantie pour obtenir des fonds, même si le prix baisse, elle peut éviter d'être contrainte de vendre en ajoutant des garanties.
De plus, la principale dette de l'entreprise n'échéance pas avant 2028, et personne ne peut les contraindre à prendre des décisions défavorables avant cela. Pour l'instant, même si le prix du Bitcoin fluctue, l'entreprise ne sera pas immédiatement sous une pression financière énorme et il est peu probable qu'elle soit contrainte de vendre des Bitcoins.
Plus important encore, de plus en plus de fonds souverains et d'institutions à travers le monde commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent positives. Il se dit que certains pays ont commencé à acheter d'importantes quantités d'ETF Bitcoin, ce qui préfigure l'entrée de davantage de pays et d'institutions sur le marché du Bitcoin dans le futur.
Cinq, moteur de richesse ou froid crypto?
Le modèle d'opération en capital de cette entreprise est opportun, mais ses actions valent-elles la peine d'être envisagées ? À mon avis, pour les personnes du secteur de la crypto, les cotes de cette entreprise sont supérieures à celles de la participation directe au Bitcoin, ressemblant globalement à une version accélérée du Bitcoin.
L'entreprise semble être une société de logiciels axée sur l'analyse des données commerciales, mais son modèle opérationnel a complètement basculé vers l'accumulation d'actifs Bitcoin. Ses actions ont un effet de levier, car elle détient une grande quantité de Bitcoin, et pourrait augmenter sa position par le biais d'emprunts ou d'émission d'obligations, ce qui amplifie la sensibilité du cours de l'action aux variations du prix du Bitcoin. Lorsque le Bitcoin augmente, le prix de l'action de l'entreprise pourrait augmenter encore plus, et vice versa.
Les actions de l'entreprise ont grimpé de 68 dollars en début d'année à environ 400 dollars aujourd'hui, avec une augmentation dépassant même celle de nombreuses entreprises technologiques renommées. Certains pensent que c'est le fondateur qui a réussi à faire grimper le prix des actions grâce à un mode opératoire de "plugin de fonds illimités" ; d'autres critiquent cela comme étant similaire à un système de Ponzi et craignent que cela puisse déclencher un nouvel effondrement du marché des cryptomonnaies.
Les revenus des investissements en Bitcoin de la société dépassent de loin ceux des activités traditionnelles. Bien que les revenus de l'activité logicielle n'aient pratiquement pas augmenté ces dernières années, voire aient légèrement diminué, l'entreprise a réussi à augmenter ses bénéfices globaux en émettant constamment des obligations et en diluant les actions pour lever des fonds afin d'acheter plus de Bitcoins. Bien que cette opération présente des avantages, elle expose également l'entreprise à des risques, car l'activité principale ne génère pas de bénéfices significatifs, mettant ainsi tous les espoirs sur une augmentation du prix du Bitcoin.
L'entreprise améliore davantage sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt. Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir à l'avenir en actions de l'entreprise, mais le prix de conversion est bien supérieur au cours actuel de l'action. À première vue, cela semble désavantageux pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs de billets bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui permet de réduire les risques. L'entreprise peut ainsi continuer à accumuler des Bitcoin grâce à ce mode de financement, entraînant une augmentation simultanée des prix des actions et des Bitcoin.
La subtilité de ce système de jeu réside dans le fait de transférer avec succès le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier. En émettant des obligations convertibles pour financer, et en utilisant ces fonds pour acheter des Bitcoins, si le prix de l'action de l'entreprise est suffisamment élevé au moment de l'échéance de la dette, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions, plutôt que de demander le remboursement à l'entreprise, ce qui permet de transférer complètement le problème de la dette vers le marché boursier, rendant les cotes de hausse et de baisse du marché boursier globalement supérieures à celles du marché des cryptomonnaies.