Rapport sur l'industrie du Mining de Bitcoin : Perspectives 2025

Un récent rapport d'enquête de l'industrie montre que le minage de Bitcoin devient progressivement une activité de centre de données capitalistique et axée sur l'énergie. Le rapport couvre environ 48 % de la puissance de calcul totale du réseau Bitcoin et révèle plusieurs tendances clés dans l'industrie : l'efficacité des circuits intégrés dédiés (ASIC) s'améliore rapidement, un afflux massif de capitaux institutionnels et une structure énergétique de plus en plus verte.

Principales découvertes

Échelle et efficacité

En 2024, la consommation d'électricité cumulée du réseau Bitcoin atteindra 138 térawattheures ( TWh ). La consommation d'énergie par unité de puissance de calcul a diminué de 24 %, tombant à 28,2 joules/terrahache ( J/TH ). Cela indique une amélioration significative de l'efficacité globale de l'industrie.

Utilisation des énergies propres

L'énergie durable ( comprend les énergies renouvelables et l'énergie nucléaire ) qui ont satisfait 52,4 % de la charge de minage. Les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes équivalent CO₂ (, représentant seulement environ 0,08 % des émissions mondiales. Cela reflète les progrès positifs de l'industrie en matière de protection de l'environnement.

) distribution géographique

Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul sondée. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan sont devenus de nouveaux hubs secondaires émergents. Cela montre que le mining de Bitcoin se propage dans plusieurs régions du monde.

Coût et bénéfices

Le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/MWh###. En incluant d'autres frais d'exploitation, le coût total moyen est de 55,5 dollars/MWh. La hausse des prix du Bitcoin au quatrième trimestre 2024 a propulsé les "profits de puissance"( du secteur, les revenus moins le coût direct de l'électricité) atteignant un niveau record.

( principaux risques

Les principaux risques auxquels le secteur est confronté comprennent : ) la hausse des prix de l'énergie, ### l'incertitude politique, ( la concentration de l'approvisionnement en ASIC. Les mesures d'atténuation courantes incluent la couverture à long terme de l'électricité, la diversification géographique et l'intégration verticale de la propriété énergétique.

Perspectives stratégiques

L'amélioration de l'efficacité énergétique, les revenus des services de réseau émergents et la demande institutionnelle continue ont efficacement compensé l'impact de la réduction de moitié de la récompense de bloc en avril 2024. Cependant, les opérateurs doivent toujours se concentrer sur le contrôle des coûts énergétiques, des rapports ESG transparents et la diversification des revenus ) comme l'hébergement AI/HPC, l'utilisation de gaz brûlé (, afin de protéger les bénéfices avant la prochaine réduction de moitié en 2028.

Fondamentaux de l'industrie

) Sécurité réseau et économie

1. En 2024, la récompense de bloc passera de 6,25 Bitcoin par bloc à 3,125 Bitcoin. Bien que les revenus des frais de transaction ne représentent en moyenne que 6 % des revenus des mineurs, en période de congestion du réseau, les frais de transaction peuvent dépasser 100 % de la récompense de bloc.

2. Malgré la réduction des récompenses, la puissance de calcul mondiale a atteint 796 EH/s d'ici la fin de l'année, reflétant la motivation continue des mineurs à investir.

3. Les conceptions de puces de 5 nm et 3 nm les plus récentes ont une consommation d'énergie inférieure à 20 J/TH. Des prototypes avec une efficacité inférieure à 10 J/TH devraient être lancés en 2025-2026, ce qui signifie que l'efficacité sera encore doublée.

( structure de capital

Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des mineurs cotés en bourse, ce qui rend possible une structure de capital mixte entre dette et capitaux propres. La désendettement après 2023 a conduit à un ratio de dette nette sur EBITDA inférieur à 0,5 pour la plupart des grandes entreprises.

Environnement et performance ESG

• La part de l'énergie durable atteint 52,4 %, soit une augmentation de 15 points par rapport à 2023.
• L'intensité carbone est de 288 grammes d'équivalent CO2 par kilowattheure, soit une baisse de 34 % par rapport à 2021.
• Les émissions totales de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes équivalent CO2, en baisse de 21 % par rapport aux prévisions du modèle de 2021.
• La réduction de la demande est de 888 gigawattheures, montrant la capacité de réponse à la demande du réseau électrique.
• 70,8 % des entreprises ont adopté des mesures d'atténuation ESG

D'ici 2027, l'intensité carbone de l'industrie devrait descendre en dessous de 200 grammes d'équivalent CO2/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible teneur en carbone bénéficient d'un avantage de 50 à 150 points de base sur le marché de la dette.

Analyse des coûts d'exploitation

) Coût de l'électricité quartile ( cents/kWh )

• Minimum 25%: ≤3.2 cents, presque toujours rentable sur n'importe quel marché
• 25%-50%: 3.2-4.5 cents, nécessite des ASIC modernes pour rester compétitif
• 50%-75%: 4.5-6.0 cents, les bénéfices se contractent rapidement lors de la réduction de moitié ou de la baisse des prix
• Maximum 25% : > 6 cents, éliminé en premier dans un marché baissier

Efficacité ASIC quartile ### J/TH

• Efficacité maximale 25%: ≤25 J/TH, dernière génération de puces
• 25%-50%: 25-30 J/TH, équipements de 2023
• 50%-75%:30-40 J/TH, matériel de 2021-2022, nécessite un soutien à bas prix de l'électricité
• Efficacité minimale 25% : > 40 J/TH, anciens mineurs, profitables uniquement à des prix d'électricité très bas.

Dans l'ensemble, le coût pour miner 1 Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars. Les opérateurs à faible coût et à haute efficacité peuvent continuer à fonctionner même en période de ralentissement du marché, tandis que les entreprises à coût élevé et à faible efficacité sont les premières à être contraintes de fermer lorsque les prix chutent.

Risques et cadre réglementaire

Les principaux risques incluent la possibilité d'un impôt sur la consommation d'énergie aux États-Unis, une taxe carbone en Europe, des interruptions d'approvisionnement en ASIC et une faiblesse prolongée du prix du Bitcoin. Les stratégies d'atténuation comprennent la diversification géographique, la signature d'accords d'achat d'électricité à long terme, la diversification de la chaîne d'approvisionnement en ASIC et le développement de nouvelles sources de revenus.

Direction de croissance stratégique

1. Fusion AI/HPC : transformer les installations pour prendre en charge les tâches de calcul GPU, des revenus potentiels pouvant atteindre 1,0 à 1,5 dollar/kWh

2. Intégration énergétique verticale : collaborer avec les producteurs d'énergie pour réduire les coûts d'électricité et créer des revenus supplémentaires.

3. Prime verte de Bitcoin : participez au programme de certification pour vendre des jetons "pouvant être prouvés verts" avec une prime de 1 à 3 %.

Évaluation et indicateurs clés

• Les prévisions EV/EBITDA des principaux mineurs d'Amérique du Nord pour 2025 sont de 4,8 à 6,2 fois.
• Prix de hachage par tirage (P/PH) : 45 millions - 70 millions de dollars américains

Les catalyseurs à surveiller au cours des 12 prochains mois comprennent les flux nets d'ETF, les expéditions de nouvelle génération d'ASIC, la décision de la FERC américaine concernant les revenus des services de réseau et la finalisation des règles de durabilité MiCA de l'Union européenne.

Conseils d'investissement

• Renforcer les mineurs à faible coût, haute efficacité et à forte proportion d'énergie renouvelable intégrée verticalement
• Avoir une attitude neutre envers les opérateurs qui se concentrent sur une seule région ou qui ne fournissent que des services d'hébergement.
• Réduire ou éviter les mineurs avec un fort effet de levier, des coûts d'électricité élevés et des équipements peu efficaces.