L'avenir du marché A-shares : analyse après une hausse épique

Récemment, le marché boursier chinois a connu une forte hausse. Les politiques des autorités de régulation financière et les réunions des hauts responsables du gouvernement ont stimulé le moral du marché au-delà des attentes, avec un rebond significatif des marchés A et de Hong Kong, devançant les marchés mondiaux. Cependant, après les vacances de la Fête nationale, un retournement a eu lieu dans un contexte de moral excessivement optimiste du marché. Alors, cette tendance est-elle éphémère ou marque-t-elle le fond du marché ? Cet article analysera sous trois angles : les fondamentaux économiques, l'environnement politique et le niveau d'évaluation global du marché boursier.

I. Fondamentaux économiques

Actuellement, les fondamentaux économiques nationaux restent globalement faibles, bien que quelques signes d'amélioration marginale soient apparus, aucun signal de retournement évident n'a encore été observé. Pendant la période du Nouvel An chinois, l'activité de consommation a augmenté tant par rapport à l'année précédente qu'en glissement mensuel, mais cette tendance ne s'est pas encore pleinement reflétée dans les principaux indicateurs économiques. Il est prévu que dans les prochains trimestres, soutenue par des politiques, la croissance économique chinoise pourrait montrer des signes de reprise modérée.

L'indice des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier pour septembre est de 49,8 %, en hausse de 0,7 point de pourcentage par rapport au mois précédent, indiquant une amélioration de l'activité manufacturière. Pendant ce temps, l'indice des activités commerciales non manufacturières est de 50,0 %, en légère baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, le niveau de prospérité du secteur non manufacturier ayant légèrement reculé.

En août, les bénéfices des entreprises industrielles de taille supérieure ont diminué de 17,8 % par rapport à l'année précédente, en partie en raison d'une base de comparaison élevée l'année dernière.

En août 2023, l'indice des prix à la consommation (IPC) des résidents nationaux a augmenté de 0,6 % par rapport à l'année précédente. Parmi ceux-ci, les prix des aliments ont augmenté de 2,8 %, tandis que les prix des non-aliments ont augmenté de 0,2 %. En moyenne de janvier à août, l'IPC a augmenté de 0,2 % par rapport à l'année précédente.

En août, le chiffre d'affaires total du commerce de détail des biens de consommation a atteint 38726 milliards de yuans, avec une hausse de 2,1 % par rapport à l'année précédente.

D'un point de vue des indicateurs financiers avancés, la demande de financement global de la société est relativement insuffisante. Depuis le deuxième trimestre, la croissance annuelle de M1 et M2 a ralenti, et l'écart entre les deux a atteint un niveau historique élevé, reflétant une demande relativement faible, avec une certaine inertie dans le système financier, ce qui entrave l'effet de transmission de la politique monétaire. Cela indique que les fondamentaux économiques doivent encore s'améliorer à court terme.

Deux, environnement politique

En examinant les caractéristiques des creux de marché à A-shares au cours des 20 dernières années, les signaux politiques sont généralement forts et doivent dépasser les attentes des investisseurs de l'époque, ce qui est souvent une condition clé pour la stabilisation et le rebond des A-shares. Récemment, les politiques ont été mises en œuvre au-delà des attentes, et les signaux politiques ont déjà été révélés.

Le 24 septembre 2023, la banque centrale a annoncé la création de nouveaux outils de politique monétaire pour soutenir le développement stable du marché boursier. Cela comprend principalement deux mesures :

1. Créer des échanges facilités entre les sociétés de valeurs mobilières, de fonds et d'assurance, soutenir les institutions éligibles à utiliser les obligations, les ETF d'actions et les actions composant le Shanghai Shenzhen 300 qu'elles détiennent comme garantie d'actifs pour obtenir de la liquidité de la banque centrale. La taille des opérations initiales est de 5000 milliards.

2. Créer un prêt spécial de refinancement pour le rachat d'actions et l'augmentation de participation, incitant les banques à fournir des prêts aux sociétés cotées et aux principaux actionnaires, afin de soutenir le rachat et l'augmentation d'actions. Le montant initial est de 3000 milliards.

Le 26 septembre, les départements concernés ont publié conjointement des "Directives sur la promotion de l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché", qui portent sur plusieurs aspects tels que la culture d'un écosystème d'investissement à long terme, le développement de fonds communs de placement en actions et de fonds privés, ainsi que l'amélioration des politiques d'accompagnement.

Le principal problème auquel est confrontée la croissance économique en Chine actuellement est la contraction continue du crédit, le désendettement du secteur privé, et l'expansion du crédit dans le secteur public qui n'a pas réussi à compenser efficacement. Les raisons de cette situation incluent une faible attente de rendement des investissements et des coûts de financement relativement élevés. Les changements de politique cette fois-ci sont principalement axés sur la réduction des coûts de financement et l'amélioration des attentes de rendement des investissements, ce qui constitue des mesures ciblées. Cependant, pour réaliser une réinjection soutenable à moyen et long terme, des mesures fiscales structurelles et une mise en œuvre effective des politiques réelles sont nécessaires par la suite, sinon la reprise du marché pourrait être difficile à maintenir.

La conférence de presse tenue par la Commission nationale de développement et de réforme le 8 octobre n'a pas répondu aux attentes du marché concernant une politique de stimulation fiscale à grande échelle, ce qui est l'une des principales raisons de l'ajustement du marché après la fête nationale.

Trois, évaluation du marché

D'après les caractéristiques des précédents creux du marché, que ce soit la durée de la baisse, le degré de baisse ou le niveau d'évaluation, cette fois-ci, le marché présente déjà des caractéristiques de creux.

Au 9 octobre, le niveau de valorisation des actions A a été restauré à proximité de la médiane. La reprise à la fin septembre a été importante, atteignant presque le niveau de PE de début 2023, lorsque les attentes de redémarrage économique après la pandémie étaient élevées. Comparé aux principaux marchés mondiaux, la valorisation du marché chinois reste relativement basse par rapport aux marchés émergents, se rapprochant de celle de la Corée.

Conclusion

Dans l'ensemble, la clé du retournement du marché réside dans la confirmation des signaux fondamentaux à moyen terme. Actuellement, les données fondamentales n'ont pas encore montré d'amélioration significative, et la récente hausse à court terme est principalement alimentée par les attentes et les fonds. Un marché à forte volatilité est souvent accompagné de réactions excessives, et une correction après une hausse historique est raisonnable tant sur le plan technique qu'émotionnel.

Après que la politique monétaire ait été renforcée en premier, la capacité de la politique budgétaire à suivre est le principal facteur influençant le rythme et l'espace de la hausse du marché boursier. D'un point de vue à long terme, la récente baisse ressemble davantage à un ajustement qu'à une fin de tendance. À moyen et long terme, le marché A-shares pourrait avoir atteint son point bas, mais une grande tendance à la hausse pourrait encore nécessiter un certain temps avant d'arriver.