La lógica subyacente del juego de liquidez: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores" cuando los inversores institucionales salen de la Liquidez. Cuando las instituciones venden en masa, los minoristas a menudo se ven obligados a asumir activos que caen de precio. Esta desigualdad se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos tipos de DEX, representados por dYdX y Antarctic, están remodelando la distribución del poder de Liquidez a través de innovaciones en los mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX excepcionales logran la separación física de la Liquidez entre minoristas e instituciones desde la perspectiva de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivo y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo de selección adversa evidente. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños pools con un volumen diario de transacciones inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes pools de transacciones con una posición promedio de 3,700,000 dólares, y en los pools con un volumen diario superior a 10,000,000 de dólares, la participación institucional alcanza hasta el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los pools de liquidez de los minoristas se convierten en la primera línea de defensa y se convierten en una zona de amortiguación para la caída de precios, formando un típico "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación del Banco de Pagos Internacionales indica que el mercado DEX ha mostrado una clara especialización jerárquica: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta jerarquía no es casual, sino el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe diseñar mecanismos para gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones de manera diferenciada, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna a través de algoritmos las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, asegurando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de Liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez de múltiples capas a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la fuerte volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez necesita equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las manipulaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia, como el emparejamiento de órdenes, en procesamiento fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando así la ventaja central de la descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente limita comportamientos de MEV como el frontrunning y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado que conlleva un libro de órdenes transparente en la cadena a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando diferencias de precios de compra y venta más ajustadas y mayor profundidad mediante la gestión flexible de un pool de liquidez fuera de la cadena. Un cierto protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinado con un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, para mitigar el problema de alta deslizamiento de los creadores de mercado automáticos puramente en la cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tarifas de financiamiento, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX ha consolidado las operaciones de múltiples grupos en un único contrato, reduciendo aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos, combinando mecanismos de liquidación en la cadena, lo que permite funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que cumplan con las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez está diseñado para mantener la estabilidad del grupo de liquidez a través de medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo de tiempo al retirar LP (como un retraso de 24 horas, con un máximo de 7 días), para evitar el agotamiento inmediato de la liquidez causado por retiros frecuentes. Cuando el mercado experimenta una fuerte volatilidad, el bloqueo de tiempo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el grupo de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de gestión de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el grupo supera el límite preestablecido, se detendrán las transacciones relacionadas o se activará automáticamente un algoritmo de rebalanceo para evitar la ampliación de las pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivo para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la lealtad.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de "corte" en la cadena. Suspender el comercio de pares específicos o limitar órdenes de gran tamaño, similar al mecanismo de "corte" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de Liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita la reparación de vulnerabilidades sin migrar la Liquidez, evitando la repetición de eventos históricos significativos.
Estudio de caso
DEX v4: Práctica de descentralización completa en modo de libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo después de la transacción se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicación. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes órdenes de retiro. Se adopta un modelo de transacción sin Gas que solo cobra tarifas de manera proporcional una vez que la transacción se completa con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones frecuentes, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los inversores minoristas pueden obtener un rendimiento del 15% APR en stablecoins (proveniente de la participación en las tarifas de transacción), las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La incorporación de tokens sin permiso y la separación de la liquidez, mediante algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para perjudicar los intereses de los minoristas.
Un protocolo de stablecoin: la liquidez de stablecoin como un moat
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta equivalente en contratos perpetuos de ETH en un intercambio centralizado para lograr la cobertura. Los minoristas que poseen esta moneda estable solo asumen el rendimiento de la garantía de ETH y la diferencia de la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear la garantía a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio a través de ventas concentradas.
Los pequeños inversores que pongan en staking stablecoins obtienen tokens de rendimiento, los cuales provienen de las recompensas de staking de ETH y de las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, aislando físicamente las fuentes de ingresos de ambas partes. Se inyectan tokens de recompensa en el pool de stablecoins de un DEX determinado, asegurando que los pequeños inversores puedan intercambiar con bajo deslizamiento, evitando así verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar los tipos de colateral de stablecoins y la proporción de cobertura mediante tokens de gobernanza, permitiendo que la comunidad vote para limitar la sobreapalancamiento de las instituciones.
Protocolo DEX: Creación de mercado elástica y valor controlado por el protocolo
El protocolo se ha migrado de una Layer2 a otra solución de cadena cruzada, construyendo un modelo de trading eficiente de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar los fondos. Incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Este protocolo admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su trading al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos multichain con stablecoins con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el trading eficiente de tokens populares en múltiples cadenas.
La competencia clave de este protocolo proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain integra activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que aproxima su capacidad de procesamiento a la de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de trading más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo de cotización de activos unificados.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través del Merkle Tree, se agregan miles de transacciones hash en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce enormemente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas al subir a la cadena. La combinación del Merkle Tree con la verificación en cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este intercambio utiliza un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre las monedas estables de los usuarios y los LP Tokens a través de contratos inteligentes, lo que también considera las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída en picada. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar de manera efectiva la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa excesivamente de los fondos de los minoristas, evitando que estos últimos asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para operadores profesionales que prefieren un alto apalancamiento, bajo deslizamiento y son adversos a la manipulación del mercado.
Direcciones futuras: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: red de liquidez global: la tecnología de interoperabilidad entre cadenas rompe islas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "cross-chain sin esfuerzo"; ecosistema de gobernanza compartida: a través de la innovación en el diseño de mecanismos, la gobernanza de DAO pasa de "poder capital" a "derechos de contribución", los minoristas y las instituciones forman un equilibrio dinámico en la competencia.
Agregación de Liquidez entre Cadenas: De la Fragmentación a una Red de Liquidez Global
Este camino construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinar el modelo de predicción de IA con la cadena
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CommunityLurker
· 08-09 06:17
Escuchar una charla tuya, tontos otra charla.
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fren.eth
· 08-09 06:13
Los inversores minoristas siempre son tontos.
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LiquidityHunter
· 08-09 05:53
Los inversores minoristas siempre son tontos, una regla inmutable.
Capa de liquidez DEX: desde el inversor minorista asumiendo pasivamente hasta la reestructuración del poder
La lógica subyacente del juego de liquidez: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores" cuando los inversores institucionales salen de la Liquidez. Cuando las instituciones venden en masa, los minoristas a menudo se ven obligados a asumir activos que caen de precio. Esta desigualdad se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos tipos de DEX, representados por dYdX y Antarctic, están remodelando la distribución del poder de Liquidez a través de innovaciones en los mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX excepcionales logran la separación física de la Liquidez entre minoristas e instituciones desde la perspectiva de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivo y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo de selección adversa evidente. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños pools con un volumen diario de transacciones inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes pools de transacciones con una posición promedio de 3,700,000 dólares, y en los pools con un volumen diario superior a 10,000,000 de dólares, la participación institucional alcanza hasta el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los pools de liquidez de los minoristas se convierten en la primera línea de defensa y se convierten en una zona de amortiguación para la caída de precios, formando un típico "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación del Banco de Pagos Internacionales indica que el mercado DEX ha mostrado una clara especialización jerárquica: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta jerarquía no es casual, sino el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe diseñar mecanismos para gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones de manera diferenciada, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna a través de algoritmos las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, asegurando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de Liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez de múltiples capas a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la fuerte volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez necesita equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las manipulaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia, como el emparejamiento de órdenes, en procesamiento fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando así la ventaja central de la descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente limita comportamientos de MEV como el frontrunning y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado que conlleva un libro de órdenes transparente en la cadena a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando diferencias de precios de compra y venta más ajustadas y mayor profundidad mediante la gestión flexible de un pool de liquidez fuera de la cadena. Un cierto protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinado con un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, para mitigar el problema de alta deslizamiento de los creadores de mercado automáticos puramente en la cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tarifas de financiamiento, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX ha consolidado las operaciones de múltiples grupos en un único contrato, reduciendo aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos, combinando mecanismos de liquidación en la cadena, lo que permite funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que cumplan con las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez está diseñado para mantener la estabilidad del grupo de liquidez a través de medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo de tiempo al retirar LP (como un retraso de 24 horas, con un máximo de 7 días), para evitar el agotamiento inmediato de la liquidez causado por retiros frecuentes. Cuando el mercado experimenta una fuerte volatilidad, el bloqueo de tiempo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el grupo de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de gestión de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el grupo supera el límite preestablecido, se detendrán las transacciones relacionadas o se activará automáticamente un algoritmo de rebalanceo para evitar la ampliación de las pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivo para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la lealtad.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de "corte" en la cadena. Suspender el comercio de pares específicos o limitar órdenes de gran tamaño, similar al mecanismo de "corte" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de Liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita la reparación de vulnerabilidades sin migrar la Liquidez, evitando la repetición de eventos históricos significativos.
Estudio de caso
DEX v4: Práctica de descentralización completa en modo de libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo después de la transacción se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicación. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes órdenes de retiro. Se adopta un modelo de transacción sin Gas que solo cobra tarifas de manera proporcional una vez que la transacción se completa con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones frecuentes, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los inversores minoristas pueden obtener un rendimiento del 15% APR en stablecoins (proveniente de la participación en las tarifas de transacción), las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La incorporación de tokens sin permiso y la separación de la liquidez, mediante algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para perjudicar los intereses de los minoristas.
Un protocolo de stablecoin: la liquidez de stablecoin como un moat
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta equivalente en contratos perpetuos de ETH en un intercambio centralizado para lograr la cobertura. Los minoristas que poseen esta moneda estable solo asumen el rendimiento de la garantía de ETH y la diferencia de la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear la garantía a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio a través de ventas concentradas.
Los pequeños inversores que pongan en staking stablecoins obtienen tokens de rendimiento, los cuales provienen de las recompensas de staking de ETH y de las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, aislando físicamente las fuentes de ingresos de ambas partes. Se inyectan tokens de recompensa en el pool de stablecoins de un DEX determinado, asegurando que los pequeños inversores puedan intercambiar con bajo deslizamiento, evitando así verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar los tipos de colateral de stablecoins y la proporción de cobertura mediante tokens de gobernanza, permitiendo que la comunidad vote para limitar la sobreapalancamiento de las instituciones.
Protocolo DEX: Creación de mercado elástica y valor controlado por el protocolo
El protocolo se ha migrado de una Layer2 a otra solución de cadena cruzada, construyendo un modelo de trading eficiente de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar los fondos. Incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Este protocolo admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su trading al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos multichain con stablecoins con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el trading eficiente de tokens populares en múltiples cadenas.
La competencia clave de este protocolo proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain integra activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que aproxima su capacidad de procesamiento a la de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de trading más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo de cotización de activos unificados.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través del Merkle Tree, se agregan miles de transacciones hash en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce enormemente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas al subir a la cadena. La combinación del Merkle Tree con la verificación en cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este intercambio utiliza un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre las monedas estables de los usuarios y los LP Tokens a través de contratos inteligentes, lo que también considera las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída en picada. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar de manera efectiva la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa excesivamente de los fondos de los minoristas, evitando que estos últimos asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para operadores profesionales que prefieren un alto apalancamiento, bajo deslizamiento y son adversos a la manipulación del mercado.
Direcciones futuras: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: red de liquidez global: la tecnología de interoperabilidad entre cadenas rompe islas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "cross-chain sin esfuerzo"; ecosistema de gobernanza compartida: a través de la innovación en el diseño de mecanismos, la gobernanza de DAO pasa de "poder capital" a "derechos de contribución", los minoristas y las instituciones forman un equilibrio dinámico en la competencia.
Agregación de Liquidez entre Cadenas: De la Fragmentación a una Red de Liquidez Global
Este camino construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinar el modelo de predicción de IA con la cadena