Liquidez en el juego: cómo DEX reconfigura el equilibrio de poder entre inversores minoristas e instituciones
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los compradores pasivos cuando las instituciones salen. El mecanismo de los creadores de mercado en los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras agravan esta asimetría de información. Sin embargo, con la evolución del intercambio descentralizado (DEX), nuevos DEX de libros de órdenes representados por dYdX y Antarctic están remodelando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre inversores minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En el modelo de AMM de creadores de mercado automatizados de primera generación (, los inversores minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo Uniswap V3, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez minoristas son los primeros en soportar el impacto de la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
) La necesidad de la segmentación de liquidez
Investigaciones muestran que el mercado DEX ha presentado una clara estratificación profesional: los inversores minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, pero entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los inversores minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos. Por ejemplo, un mecanismo de fondos lanzado por cierto DEX asigna algorítmicamente los stablecoins depositados por los inversores minoristas a subfondos liderados por instituciones, asegurando la profundidad de liquidez y evitando que los inversores minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica, cuyo objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los inversores minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los inversores minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe considerar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos, centrado en una arquitectura híbrida que combine la coordinación en cadena y fuera de cadena, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento para mejorar significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evitar problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de activos. Varios DEX realizan el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, lo que conserva las ventajas centrales de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Una plataforma de negociación de contratos perpetuos utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, aliviando el problema de alta deslizamiento de un AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos ###, como el ajuste dinámico de las tarifas de financiamiento y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia (, reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que solo se necesita manejar los pasos clave de liquidación en la cadena. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, reduciendo aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Una plataforma de intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
) Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El firewall de liquidez está diseñado para mantener la estabilidad del pool de liquidez mediante medios tecnológicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al momento de la salida de los LP, para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez causado por retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones severas, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez por parte de los oráculos, el exchange puede establecer umbrales dinámicos que activan mecanismos de gestión de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se invoca automáticamente un algoritmo de reequilibrio, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de un DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP ###, como la reinversión automática de tarifas (, aumentando la adherencia.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, para identificar patrones de transacciones anómalos ) como ataques de arbitraje de gran volumen ( y activar mecanismos de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos de fondos de liquidez a través de la verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos importantes del pasado.
Estudio de caso
) CEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, completando la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones solo después de que se haya realizado la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los inversores minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena y evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes retiradas de fondos. Se utiliza un modelo de transacción sin Gas que cobra tarifas proporcionalmente solo después de que la transacción se haya realizado con éxito, evitando que los inversores minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas de fondos de alta frecuencia y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los inversores minoristas bloquean tokens de la plataforma, pueden obtener ingresos en stablecoins ### provenientes de la participación en las comisiones de transacción (, mientras que las instituciones deben bloquear tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño escalonado separa los ingresos de los inversores minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de tokens sin permiso y el aislamiento de liquidez, mediante algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los inversores minoristas en diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de las comisiones, nuevos pares de transacción y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los inversores minoristas.
) Un protocolo de stablecoin: el foso de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en contratos perpetuos de ETH equivalentes en un intercambio centralizado para realizar la cobertura. Los inversores minoristas que poseen la moneda estable solo asumen las ganancias del staking de ETH y la diferencia de tasas de financiamiento, evitando la exposición directa a las fluctuaciones del precio spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir los colaterales a través de un contrato en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas que apuestan monedas estables obtienen tokens de rendimiento, cuyo origen proviene de las recompensas por la apuesta de ETH y la tasa de financiación; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Inyectar tokens de recompensa en el pool de monedas estables de DEX asegura que los inversores minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las monedas estables y la proporción de cobertura mediante tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un protocolo de negociación: creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Este protocolo construye un modelo eficiente de negociación de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autogestión, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, garantizando que la plataforma no pueda desviar fondos. Incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar fondos de manera obligatoria para garantizar la seguridad. Su contrato admite la entrada y salida sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño que no requiere KYC, lo que permite a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta de redes sociales, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su comercio de contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando el complicado proceso de puenteo entre cadenas y los costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La principal ventaja competitiva del protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidades entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento masivo de transacciones fuera de la cadena, combinada con pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de la verificación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo de listado de activos unificado, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones ### como la suficiencia de margen ( sin tener que revelar los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agrupan numerosos hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce drásticamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas. La combinación de Merkle Tree y la verificación en cadena proporciona a los inversores minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel de intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, que conecta sin problemas la operación de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, considerando igualmente las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los traders oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los inversores minoristas, permitiendo que estos últimos no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales con alta apalancamiento, bajo deslizamiento y aversión a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: una red de liquidez global y un ecosistema de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe las islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "cross-chain sin esfuerzo". El ecosistema de co-gobernanza, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de DAO de "poder capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre inversores minoristas e instituciones en el juego.
) Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza protocolos de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la cadena principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través del intercambio atómico, reduciendo así el costo de impacto en el grupo de inversores minoristas.
O desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas con un diseño de capa de liquidez unificada, que permita a los usuarios acceder a múltiples grupos de liquidez en un solo punto. El fondo utiliza el modelo "Liquidez como Servicio" ###LaaS(, que distribuye según la demanda a diferentes cadenas y equilibra automáticamente a través de robots de arbitraje.
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SundayDegen
· 08-05 16:12
¡Finalmente no se puede jugar más con el dex tradicional! Hay un montón de constructores de ladrillos, ¿quién puede soportarlo?
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GweiWatcher
· 08-03 01:33
De verdad, ¡qué engaño! Los inversores minoristas siempre son tontos.
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ParanoiaKing
· 08-02 16:43
El inversor minorista común es solo un tonto.
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alpha_leaker
· 08-02 16:29
dydy acaba de llegar y ahora juega con nuevas ideas.
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MidsommarWallet
· 08-02 16:28
¿La gente aún tiene que ser tomar a la gente por tonta por las instituciones?
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GasWaster
· 08-02 16:19
La reestructuración del dex también está dictada por las instituciones.
Innovación DEX: Reestructuración de la Liquidez que redefine el poder entre inversores minoristas e institucionales
Liquidez en el juego: cómo DEX reconfigura el equilibrio de poder entre inversores minoristas e instituciones
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los compradores pasivos cuando las instituciones salen. El mecanismo de los creadores de mercado en los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras agravan esta asimetría de información. Sin embargo, con la evolución del intercambio descentralizado (DEX), nuevos DEX de libros de órdenes representados por dYdX y Antarctic están remodelando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre inversores minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En el modelo de AMM de creadores de mercado automatizados de primera generación (, los inversores minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo Uniswap V3, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez minoristas son los primeros en soportar el impacto de la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
) La necesidad de la segmentación de liquidez
Investigaciones muestran que el mercado DEX ha presentado una clara estratificación profesional: los inversores minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, pero entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los inversores minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos. Por ejemplo, un mecanismo de fondos lanzado por cierto DEX asigna algorítmicamente los stablecoins depositados por los inversores minoristas a subfondos liderados por instituciones, asegurando la profundidad de liquidez y evitando que los inversores minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica, cuyo objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los inversores minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los inversores minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe considerar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos, centrado en una arquitectura híbrida que combine la coordinación en cadena y fuera de cadena, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento para mejorar significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evitar problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de activos. Varios DEX realizan el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, lo que conserva las ventajas centrales de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Una plataforma de negociación de contratos perpetuos utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, aliviando el problema de alta deslizamiento de un AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos ###, como el ajuste dinámico de las tarifas de financiamiento y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia (, reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que solo se necesita manejar los pasos clave de liquidación en la cadena. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, reduciendo aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Una plataforma de intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
) Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El firewall de liquidez está diseñado para mantener la estabilidad del pool de liquidez mediante medios tecnológicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al momento de la salida de los LP, para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez causado por retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones severas, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez por parte de los oráculos, el exchange puede establecer umbrales dinámicos que activan mecanismos de gestión de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se invoca automáticamente un algoritmo de reequilibrio, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de un DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP ###, como la reinversión automática de tarifas (, aumentando la adherencia.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, para identificar patrones de transacciones anómalos ) como ataques de arbitraje de gran volumen ( y activar mecanismos de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos de fondos de liquidez a través de la verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos importantes del pasado.
Estudio de caso
) CEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, completando la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones solo después de que se haya realizado la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los inversores minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena y evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes retiradas de fondos. Se utiliza un modelo de transacción sin Gas que cobra tarifas proporcionalmente solo después de que la transacción se haya realizado con éxito, evitando que los inversores minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas de fondos de alta frecuencia y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los inversores minoristas bloquean tokens de la plataforma, pueden obtener ingresos en stablecoins ### provenientes de la participación en las comisiones de transacción (, mientras que las instituciones deben bloquear tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño escalonado separa los ingresos de los inversores minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de tokens sin permiso y el aislamiento de liquidez, mediante algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los inversores minoristas en diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de las comisiones, nuevos pares de transacción y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los inversores minoristas.
) Un protocolo de stablecoin: el foso de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en contratos perpetuos de ETH equivalentes en un intercambio centralizado para realizar la cobertura. Los inversores minoristas que poseen la moneda estable solo asumen las ganancias del staking de ETH y la diferencia de tasas de financiamiento, evitando la exposición directa a las fluctuaciones del precio spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir los colaterales a través de un contrato en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas que apuestan monedas estables obtienen tokens de rendimiento, cuyo origen proviene de las recompensas por la apuesta de ETH y la tasa de financiación; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Inyectar tokens de recompensa en el pool de monedas estables de DEX asegura que los inversores minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las monedas estables y la proporción de cobertura mediante tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un protocolo de negociación: creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Este protocolo construye un modelo eficiente de negociación de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autogestión, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, garantizando que la plataforma no pueda desviar fondos. Incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar fondos de manera obligatoria para garantizar la seguridad. Su contrato admite la entrada y salida sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño que no requiere KYC, lo que permite a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta de redes sociales, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su comercio de contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando el complicado proceso de puenteo entre cadenas y los costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La principal ventaja competitiva del protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidades entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento masivo de transacciones fuera de la cadena, combinada con pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de la verificación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo de listado de activos unificado, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones ### como la suficiencia de margen ( sin tener que revelar los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agrupan numerosos hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce drásticamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas. La combinación de Merkle Tree y la verificación en cadena proporciona a los inversores minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel de intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, que conecta sin problemas la operación de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, considerando igualmente las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los traders oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los inversores minoristas, permitiendo que estos últimos no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales con alta apalancamiento, bajo deslizamiento y aversión a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: una red de liquidez global y un ecosistema de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe las islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "cross-chain sin esfuerzo". El ecosistema de co-gobernanza, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de DAO de "poder capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre inversores minoristas e instituciones en el juego.
) Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza protocolos de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la cadena principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través del intercambio atómico, reduciendo así el costo de impacto en el grupo de inversores minoristas.
O desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas con un diseño de capa de liquidez unificada, que permita a los usuarios acceder a múltiples grupos de liquidez en un solo punto. El fondo utiliza el modelo "Liquidez como Servicio" ###LaaS(, que distribuye según la demanda a diferentes cadenas y equilibra automáticamente a través de robots de arbitraje.