Análisis de los riesgos ocultos de la ley GENIUS

Recientemente, el tema más candente en el campo de las criptomonedas es sin duda la reciente firma del proyecto de ley conocido como la Ley GENIUS. Esta ley ha suscitado un amplio debate, y muchas personas creen que abre la puerta a la conformidad para las criptomonedas, especialmente para las stablecoins. Parece que estamos al borde de una explosión en un enorme mercado. Los partidarios afirman que esto consolidará la posición dominante del dólar a nivel mundial, al tiempo que proporcionará a los consumidores una protección sin precedentes.

Suena hermoso, pero la realidad puede no ser tan simple. Como alguien acostumbrado a pensar de manera dialéctica, creo que es necesario profundizar en los posibles impactos negativos que esta ley podría traer. Analicemos los riesgos potenciales que podría haber en la ley "GEN" en un lenguaje sencillo y comprensible.

Es importante señalar que, como participante en el mundo de la blockchain, tengo una actitud positiva hacia la promulgación de esta ley. Después de todo, está llevando la tecnología blockchain y criptográfica a la vida diaria del público, lo que representa un paso clave hacia la adopción masiva y añade una capa de seguridad al proceso de globalización. Por lo tanto, las diversas desventajas enumeradas en este artículo pueden considerarse como un ejercicio de pensamiento prospectivo. Los lectores pueden verlo como un ejercicio mental.

Dilema del dólar: ¿el sueño del renacimiento de la manufactura será destruido por las stablecoins?

Uno de los objetivos principales del proyecto de ley es convertir las stablecoins en dólares en la moneda dominante de la economía digital global para mantener la supremacía del dólar. Exige que todos los emisores de stablecoins que cumplan con las regulaciones deben respaldar sus reservas de colateral 1:1 con activos líquidos de alta calidad (principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo).

Imagina cuántos bonos del Tesoro de EE. UU. se necesitarían como reserva cuando el mundo entero esté utilizando stablecoins en dólares. Esto creará una enorme demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. Los fondos globales fluirán hacia EE. UU. para comprar bonos del Tesoro, lo que llevará a una apreciación del dólar — lo que se conoce como "dólar fuerte".

Esto suena beneficioso para Estados Unidos, pero en realidad oculta una gran contradicción, especialmente en lo que respecta a la visión de la reindustrialización.

Una de las razones clave de la desindustrialización de la manufactura en Estados Unidos es el déficit comercial a largo plazo. Estados Unidos importa mucho más de lo que exporta, lo que lleva a que una gran cantidad de dólares fluya hacia el extranjero. Otros países utilizan estos dólares principalmente para comprar bonos del gobierno de Estados Unidos y productos financieros, ya que la manufactura estadounidense ha decaído, y hay pocas opciones de productos "fabricados en Estados Unidos".

Esto forma un ciclo vicioso: entrada de capital extranjero en Wall Street → aumento del tipo de cambio del dólar → los productos manufacturados en Estados Unidos se vuelven caros en el extranjero → dificultades para exportar, importaciones baratas → expansión del déficit comercial → debilitamiento continuo de la competitividad de la manufactura local.

La "Ley GENIUS" podría acelerar este ciclo. La adopción global de stablecoins equivale a que Estados Unidos emita "dólares digitales" al mundo, lo que generará una enorme demanda por el dólar y los bonos del tesoro estadounidense. Como resultado, el valor del dólar podría ser empujado a niveles sin precedentes.

Esto será un golpe adicional para la industria manufacturera en Estados Unidos. Al mismo tiempo, será un duro golpe para las multinacionales estadounidenses con una gran proporción de ingresos en el extranjero. Las ganancias en moneda extranjera que obtienen en el extranjero se reducirán significativamente al convertirse a un dólar fuerte, lo que afectará no solo la rentabilidad y la valoración de las acciones de las empresas, sino que también podría arrastrar el rendimiento general de los principales índices bursátiles.

Bajo la presión de un dólar fuerte, el regreso de la manufactura puede volverse más difícil e irrealista. La Ley GENIUS, mientras consolida la hegemonía financiera del dólar, puede estar haciéndolo a expensas de la economía real del país.

La contradicción de la hegemonía del dólar: ¿el exceso de fortalecimiento podría acelerar la "desdolarización"?

La "Ley GENIUS" tiene como objetivo consolidar la posición dominante del dólar en el mundo. Sin embargo, a largo plazo, este fortalecimiento excesivo podría acelerar la tendencia centrífuga global contra el dólar.

Antes de la aparición de las stablecoins, el dólar ya era una herramienta que Estados Unidos utilizaba para imponer sanciones económicas y proyectar influencia geopolítica. La Ley GENIUS intenta concentrar aún más el núcleo del ecosistema de las criptomonedas en el dólar y su ámbito de regulación. Sin embargo, son las preocupaciones sobre la militarización del sistema financiero de Estados Unidos las que se han convertido en el principal motor que impulsa a los países de todo el mundo a buscar alternativas.

Por ejemplo, las stablecoins tienen un gran potencial en los pagos transfronterizos y se espera que incluso reemplacen a SWIFT. Sin embargo, la razón por la cual la palabra SWIFT es tan conocida es debido al evento en el que se "expulsó" a Rusia durante el conflicto entre Rusia y Ucrania, lo que despertó la atención de muchos países. Si en el futuro las stablecoins reemplazan a SWIFT como el método principal de pagos transfronterizos, esto podría debilitar la hegemonía del dólar.

Por lo tanto, la "Ley GENIUS" envía en realidad una señal clara a los competidores de Estados Unidos: en un momento en que el viejo orden, representado por SWIFT, enfrenta su desintegración, y el nuevo orden, representado por las stablecoins, aún no ha madurado por completo, ha llegado el momento clave para establecer alternativas.

Aunque es casi imposible desafiar la hegemonía del dólar en el corto plazo, la "desdolarización" en mercados locales es factible. La ola de "desdolarización" liderada por algunos países emergentes está avanzando a una velocidad sin precedentes. Las medidas adoptadas por estos países incluyen: cambiar a liquidaciones en moneda local en el comercio bilateral, aumentar las reservas de oro en lugar de activos en dólares, y desarrollar y promover activamente sistemas de pago en criptomonedas no dolarizadas para eludir SWIFT.

Deuda y Credibilidad: La Dificultad Financiera del Gobierno y los Riesgos Potenciales

trampa de deuda de la que es difícil escapar

Las stablecoins han creado una gran demanda para los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Esto significa que para el gobierno de los Estados Unidos, pedir prestado se ha vuelto más fácil que nunca.

En condiciones normales, el endeudamiento excesivo del gobierno llevaría a que el mercado exija intereses más altos como compensación por el riesgo, lo que es un "freno" natural. Pero ahora, la existencia de los emisores de stablecoins como "compradores incondicionales" significa que el público global se ha convertido en comprador de deuda pública estadounidense, lo que artificialmente ha reducido el costo de los préstamos. El gobierno puede pedir prestado más dinero con más facilidad y a un costo más bajo, debilitando significativamente la disciplina fiscal.

Esto puede considerarse una variante de la "monetización de la deuda". Aunque no es que el banco central imprima dinero directamente para el uso del gobierno, el efecto es similar: las empresas privadas emiten "dólares digitales" (stablecoins) y luego utilizan los fondos del público para comprar bonos del gobierno, lo que, en esencia, sigue siendo financiar el déficit del gobierno mediante la expansión de la oferta monetaria. El resultado final probablemente será inflación, y este "impuesto invisible" transferirá silenciosamente la riqueza de nuestros bolsillos.

Lo que es más peligroso es que podría transformar el riesgo de inflación de una elección política cíclica en una característica estructural del sistema financiero. Tradicionalmente, la monetización de grandes deudas es una herramienta no convencional y temporal que los bancos centrales utilizan para enfrentar crisis severas. Sin embargo, la Ley GENIUS crea una fuente de demanda de deuda gubernamental que es permanente y desvinculada del ciclo económico. Esto significa que la monetización de la deuda ya no será una medida de respuesta a crisis, sino que estará "incorporada" en el funcionamiento diario del sistema financiero. Esto implantará una presión inflacionaria potencial y continua en el sistema económico, lo que hará que la tarea de controlar la inflación en el futuro sea excepcionalmente difícil.

nuevo mecanismo de transmisión de inestabilidad financiera

Han surgido varios tipos de stablecoins, pero después de la Ley GENIUS, cualquier stablecoin que desee operar de manera compliant en el mercado de capitales más grande del mundo, que es Estados Unidos, debe tener bonos del Tesoro de EE. UU. como su activo de reserva principal. Es como si diferentes "barcos" estuvieran unidos estrechamente por esta cadena de "bonos del Tesoro".

La Ley GENIUS ha creado, por lo tanto, una nueva ruta de transmisión de inestabilidad financiera. Vincula estrechamente el destino del mercado de criptomonedas con la salud del mercado de bonos del gobierno de EE. UU.

Por un lado, si alguna moneda estable principal sufre una crisis de confianza, podría desencadenar una ola masiva de redenciones, obligando a su emisor a vender grandes cantidades de bonos del Tesoro de EE. UU. en un corto período de tiempo. Este tipo de "venta apresurada" podría perturbar el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., que es la base del sistema financiero global, lo que podría llevar a un aumento de las tasas de interés y a un pánico financiero más amplio.

Por otro lado, si el mercado de deuda soberana de Estados Unidos enfrenta una crisis (por ejemplo, un estancamiento en el techo de la deuda o una rebaja de la calificación crediticia soberana), esto pondrá en peligro directamente la seguridad de las reservas de todas las principales stablecoins, lo que podría desencadenar una "corrida" sistémica en todo el ecosistema del dólar digital.

La ley, por lo tanto, creó un canal de contagio bidireccional que puede amplificar el riesgo. Además, dado que las stablecoins son algo nuevo y el conocimiento público es limitado, cualquier pánico provocado por un leve cambio puede ser amplificado drásticamente en esta cadena de transmisión de riesgos.

riesgo de reputación que no se puede ignorar

Durante el proceso de votación de la "Ley GENIUS", hubo grandes diferencias entre los dos partidos. Un punto de controversia principal es el problema de los conflictos de interés del presidente. La ley prohíbe a los miembros del Congreso y a sus familias obtener beneficios de los negocios de stablecoins, pero esta prohibición no se extiende al presidente y a su familia.

Este punto es especialmente sensible, ya que algunos miembros de familias en la política están profundamente involucrados en la industria de las criptomonedas. La empresa en la que tienen acciones familiares emitió una stablecoin y surgió rápidamente. Las personas relevantes incluso informaron sobre ingresos sustanciales obtenidos de esa empresa en las divulgaciones financieras.

El hecho de que un jefe de estado respalde una criptomoneda plantea dudas sobre esta práctica de "uso privado de un bien público". Por un lado, el gobierno impulsa fuertemente la legalización de las stablecoins, y por otro, su propio negocio de stablecoins prospera. Esto no solo arroja una sombra de "transferencia de beneficios" sobre el proyecto de ley en sí, sino que también daña la reputación de toda la industria de Web3 y criptomonedas, como si se hubiera convertido en una herramienta para que los políticos obtengan ganancias.

El riesgo más profundo radica en que una ley con un claro sesgo partidista y de intereses personales es, sin duda, motivo de preocupación por su estabilidad. Aunque esta vez se aprobó bajo el liderazgo de un determinado partido, las voces en contra son innumerables. ¿Quién puede garantizar que, tras un cambio de gobierno en el futuro, el nuevo gobierno no llevará a cabo una "liquidación" de los actuales? En ese momento, ¿podrían optar por abolir o socavar todo el marco de las stablecoins debido a su aversión a los intereses en juego detrás de la ley? Esta incertidumbre política es, sin duda, una bomba de tiempo para un sector que necesita desesperadamente expectativas de estabilidad a largo plazo.

Lucha por el poder: ¿paraíso de la innovación o jardín trasero de los gigantes?

El proyecto de ley afirma que busca "promover la innovación", pero al examinar detenidamente sus reglas, se podría llegar a la conclusión opuesta.

La ley establece un conjunto de estrictos estándares regulatorios para los emisores de stablecoins, comparables a los de los bancos: prevención de lavado de dinero (AML), conocer a tu cliente (KYC), auditorías frecuentes, sistemas de seguridad de nivel bancario... Todo esto implica costos de cumplimiento extremadamente altos. Estudios muestran que hasta el 93% de las empresas de tecnología financiera están lidiando con dolores de cabeza para cumplir con los requisitos de cumplimiento.

Para las startups, esto es casi una muralla insuperable. Entonces, ¿quién puede manejarlo con facilidad? La respuesta es obvia: aquellos que ya son gigantes financieros y grandes empresas tecnológicas consolidadas. Tienen equipos de cumplimiento legal ya establecidos, un capital sólido y una amplia experiencia en la interacción con los reguladores.

Es muy probable que el resultado de esta ley, llamada "Promoción de la Innovación", sea que en realidad ha excavado un profundo "muro de protección" para los gigantes de la industria, manteniendo a los pequeños equipos vibrantes y más disruptivos fuera de la puerta de manera implacable. Al final, es posible que no veamos un ecosistema de innovación floreciente, sino un mercado oligárquico dominado por un pequeño número de bancos y los gigantes tecnológicos "cooptados". Esto volverá a concentrar el riesgo sistémico en aquellas instituciones que se demostraron "demasiado grandes para caer" durante la crisis financiera de 2008, quizás solo sembrando la semilla para la próxima crisis provocada por los oligopolios.

Aunque algunas empresas tienen una reputación mixta, su "mito emprendedor" de haber surgido de la base, crecer de manera salvaje y finalmente convertirse en gigantes de la industria e incluso en las empresas con la mayor ganancia per cápita a nivel mundial, probablemente se convertirá en una cosa del pasado después de la ley GEN.

Monitoreo de agentes: ¿Quién está mirando tu billetera?

Al impulsar la "Ley GENIUS", los legisladores también aprobaron de manera destacada otra ley: la "Ley Nacional contra la Vigilancia de CBDC", y proclamaron haber logrado bloquear exitosamente la emisión por parte del gobierno de una moneda digital del banco central (CBDC) que podría monitorear directamente cada uno de nuestros consumos, a la que se le ha llamado "una gran victoria para la privacidad".

Pero espera un momento, ¿no será esto solo un astuto señuelo?

El gobierno no ha operado personalmente un libro mayor centralizado, pero ¿qué hizo la Ley GENIUS? Obliga a todas las empresas de monedas estables privadas a realizar una estricta verificación de identidad (KYC) de los usuarios y a registrar todos los datos de las transacciones.

Aquí, quiero usar un caso famoso de la era Web2 para ayudar a todos a entender: el caso de Snowden y el "Programa PRISM". En su momento, los documentos expuestos por Snowden mostraron que cierto país