Informe de la industria de minería de Bitcoin Perspectivas 2025

Un informe de investigación de la industria publicado recientemente muestra que la minería de Bitcoin se está convirtiendo gradualmente en un negocio de centros de datos intensivo en capital y centrado en la energía. El informe cubre aproximadamente el 48% de la potencia total de la red Bitcoin, revelando varias tendencias clave en la industria: el aumento rápido de la eficiencia de los circuitos integrados de aplicación específica (ASIC), la gran afluencia de capital institucional y la creciente sostenibilidad de la estructura energética.

Principales hallazgos

Escala y eficiencia

En 2024, el consumo total de electricidad de la red de Bitcoin alcanzará 138 teravatios-hora ( TWh ). El consumo de energía por unidad de poder de cálculo ha disminuido un 24%, bajando a 28.2 julios/terahash ( J/TH ). Esto indica que la eficiencia general de la industria ha mejorado significativamente.

uso de energía limpia

La energía sostenible ( incluye energías renovables y energía nuclear ) que han cubierto el 52.4% de la carga de minería. Las emisiones anuales de gases de efecto invernadero son de 39.8 millones de toneladas de equivalente de dióxido de carbono ( CO₂e ), representando solo alrededor del 0.08% de las emisiones globales. Esto refleja un progreso positivo de la industria en términos de protección del medio ambiente.

distribución geográfica

Estados Unidos alberga aproximadamente el 75% de la potencia de cálculo encuestada. Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután se han convertido en nuevos centros secundarios emergentes. Esto muestra que la minería de Bitcoin se está extendiendo a múltiples regiones del mundo.

costo y beneficios

El costo medio de la electricidad es de 45 dólares/megavatio hora (MWh). Incluyendo otros costos operativos, el costo total promedio es de 55.5 dólares/megavatio hora. En el cuarto trimestre de 2024, el precio de Bitcoin subió, impulsando el "beneficio de la capacidad de cálculo" ( ingresos menos el costo directo de la electricidad ) alcanzando un máximo histórico.

principales riesgos

Los riesgos centrales que enfrenta la industria incluyen: ( aumento de precios de energía, ) incertidumbre política, ( concentración del suministro de ASIC. Las medidas comunes de respuesta incluyen la cobertura de energía a largo plazo, la diversificación geográfica y la integración vertical de la propiedad de energía.

Perspectivas Estratégicas

La mejora de la eficiencia energética, los nuevos ingresos por servicios de red y la demanda institucional continua han compensado eficazmente el impacto de la reducción a la mitad de la recompensa por bloque en abril de 2024. Sin embargo, los operadores aún deben centrarse en el control de costos de energía, informes ESG transparentes y la diversificación de ingresos ) como la gestión de AI/HPC y la utilización de gas de combustión ( para proteger los beneficios antes de la próxima reducción a la mitad en 2028.

Fundamentos de la industria

) Seguridad en la red y economía

1. En 2024, la recompensa por bloque se reducirá de 6.25 bitcoins a 3.125 bitcoins. A pesar de que los ingresos por tarifas de transacción representan solo el 6% de los ingresos de los mineros en promedio, durante períodos de congestión en la red, las tarifas de transacción pueden superar el 100% de la recompensa por bloque.

2. A pesar de la reducción de recompensas a la mitad, la potencia de cálculo global aún alcanzó 796 EH/s a finales de año, lo que refleja la motivación de los mineros para seguir invirtiendo.

3. Los diseños de chips de 5 nm y 3 nm más recientes tienen un consumo de energía inferior a 20 J/TH. Se espera que en 2025-2026 se lancen prototipos con una eficiencia inferior a 10 J/TH, lo que significa que la eficiencia se duplicará.

( Estructura de capital

Aproximadamente el 41% de la potencia de cálculo global está controlada por mineros que cotizan en bolsa, lo que hace posible una estructura de capital de deuda y capital mixtos. La desapalancamiento después de 2023 ha llevado a que la relación entre la deuda neta de la mayoría de las principales empresas y el EBITDA sea inferior a 0.5 veces.

Medio ambiente y desempeño ESG

• La proporción de energía sostenible alcanzó el 52.4%, un aumento de 15 puntos porcentuales en comparación con 2023
• La intensidad de carbono es de 288 gramos de dióxido de carbono equivalente por kilovatio hora, lo que representa una disminución del 34% en comparación con 2021.
• La emisión total de gases de efecto invernadero es de 39.8 millones de toneladas de equivalentes de dióxido de carbono, lo que representa una disminución del 21% en comparación con la predicción del modelo de 2021.
• La reducción de la demanda de respuesta es de 888 gigavatios-hora, lo que demuestra la capacidad de respuesta a la demanda de la red eléctrica.
• El 70.8% de las empresas adoptaron medidas de mitigación ESG

Se espera que para 2027, la intensidad de carbono de la industria descienda a menos de 200 gramos de dióxido de carbono equivalente por kilovatio-hora. Los mineros que utilizan más del 50% de electricidad de bajo carbono disfrutan de una ventaja de 50 a 150 puntos básicos en el mercado de deuda.

Análisis de costos operativos

) costo de electricidad cuartil ### centavos/kilovatio-hora ###

• Mínimo 25%: ≤3.2 centavos, casi siempre rentable en cualquier mercado
• 25%-50%: 3.2-4.5 centavos, se necesita un ASIC moderno para mantener la competitividad
• 50%-75%:4.5-6.0 centavos, las ganancias se comprimen rápidamente durante la reducción a la mitad o cuando el precio baja.
• Máximo 25%: >6 centavos, eliminado primero en un mercado bajista

eficiencia ASIC cuartil ( J/TH )

• Eficiencia máxima 25%: ≤25 J/TH, última generación de chips
• 25%-50%:25-30 J/TH, equipo del año 2023
• 50%-75%:30-40 J/TH, hardware de 2021-2022, necesita apoyo de precios de electricidad bajos
• Eficiencia mínima del 25%: >40 J/TH, máquinas mineras antiguas, solo rentables a precios de electricidad muy bajos

En general, el costo de minar 1 Bitcoin está entre 14,000 y 36,000 dólares. Los operadores de bajo costo y alta eficiencia pueden seguir operando durante una recesión del mercado, mientras que las empresas de alto costo y baja eficiencia son las primeras en verse obligadas a cerrar cuando los precios caen.

Riesgos y marco regulatorio

Los principales riesgos incluyen el posible impuesto al consumo de energía que podría implementar Estados Unidos, el impuesto al carbono en Europa, la interrupción del suministro de ASIC y la prolongada caída del precio de Bitcoin. Las estrategias de respuesta incluyen la diversificación geográfica, la firma de contratos de compra de electricidad a largo plazo, la diversificación de la cadena de suministro de ASIC y el desarrollo de nuevas fuentes de ingresos.

Dirección de Crecimiento Estratégico

1. Fusión de IA/HPC: transformar las instalaciones para soportar tareas de cálculo GPU, ingresos potenciales de 1.0-1.5 dólares/kilovatio hora

2. Integración vertical de energía: colaborar con productores de energía para reducir costos eléctricos y generar ingresos adicionales

3. Prima de Bitcoin verde: participe en el programa de certificación para vender tokens "provenablemente verdes" con una prima del 1 al 3%.

Valoración y métricas clave

• Se espera que el EV/EBITDA de los principales mineros de América del Norte en 2025 sea de 4.8 a 6.2 veces.
• Precio de hash por cada minero ###P/PH(: 45 millones - 70 millones de dólares

Los catalizadores a seguir en los próximos 12 meses incluyen la entrada neta de ETF, el envío de la nueva generación de ASIC, la decisión de la FERC de EE. UU. sobre los ingresos por servicios de la red eléctrica y la determinación final de las reglas de sostenibilidad de la MiCA de la UE.

Sugerencias de inversión

• Aumentar la participación de mineros con integración vertical de bajo costo, alta eficiencia y alta proporción de energía renovable.
• Mantener una actitud neutral hacia los operadores que solo ofrecen servicios de custodia en una única región.
• Reducir o evitar a los mineros con alta apalancamiento, altos costos de energía y equipos de baja eficiencia