Nuevas regulaciones sobre monedas estables en EE. UU. podrían remodelar el panorama de la industria

Los gigantes de las monedas estables podrían enfrentar importantes desafíos en el mercado estadounidense muy pronto. Según la recientemente propuesta Ley de Innovación y Establecimiento de Monedas Estables de EE. UU. para 2025, (GENIUS Act), las monedas estables con la mayor cuota de mercado podrían tener dificultades para cumplir con los estándares descritos en la ley.

El Senado llevará a cabo la revisión final de este proyecto de ley esta semana, que será el primer proyecto de ley federal en entrar en el proceso legislativo en el ámbito de las criptomonedas. El proyecto de ley deberá ser presentado posteriormente a la Cámara de Representantes para su revisión, y entrará en vigor una vez que ambas cámaras lleguen a un acuerdo y el presidente lo firme.

Los expertos de la industria creen que los principales emisores de moneda estable enfrentan dos opciones: ajustar su modelo de negocio para cumplir con las nuevas regulaciones de EE. UU., o salir del mercado estadounidense y centrarse en los negocios en el extranjero. La claridad del marco regulatorio de EE. UU. podría impulsar la expansión del tamaño de la industria, al mismo tiempo que afecta la orientación regulatoria de otras jurisdicciones.

El actual borrador legislativo proporciona un camino para que los emisores extranjeros de monedas estables ingresen al mercado estadounidense, pero el proceso de cumplimiento es bastante complejo. Según los requisitos del borrador, si las empresas relevantes desean emitir tokens a usuarios estadounidenses, deben cumplir con las siguientes condiciones: primero, deben ser supervisadas por una agencia reguladora extranjera reconocida por Estados Unidos, cuyos estándares de regulación deben ser equivalentes a los de Estados Unidos; segundo, pueden necesitar registrarse y ser reguladas por la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC); por último, también deben mantener reservas adecuadas en instituciones financieras dentro de Estados Unidos para garantizar que puedan satisfacer las demandas de redención de los clientes estadounidenses en caso de quiebra del emisor.

El proyecto de ley impone estrictos requisitos de gestión de reservas a todos los emisores regulados: deben mantener efectivo y otros activos de alta liquidez, como bonos del Tesoro de EE. UU., equivalentes al valor de los tokens en circulación. En términos de mecanismos de cumplimiento, los emisores deben someterse a una auditoría mensual por parte de una firma de contadores públicos, y el informe de auditoría debe ser certificado con la firma del CEO y CFO de la empresa, lo que significa que los ejecutivos asumirán responsabilidad legal personal por la veracidad de la divulgación de información. Cabe destacar que este marco regulatorio establece obligaciones de divulgación de información más frecuentes para los emisores de moneda estable en comparación con las instituciones financieras tradicionales.

Además, según los requisitos de la ley, las empresas relacionadas también deben cumplir plenamente con las regulaciones de prevención del lavado de dinero aplicables a las instituciones financieras en los Estados Unidos.

Algunos expertos legales sugieren que los principales emisores de monedas estables pueden necesitar esperar. Steve Gannon, abogado de clientes de activos digitales en el bufete de abogados Davis Wright Tremaine, dijo: "Si yo fuera ellos, no entraría precipitadamente en Estados Unidos, a menos que entendiera completamente las regulaciones pertinentes. Cumplir con estas regulaciones puede requerir una enorme inversión de tiempo, energía, mano de obra, fondos y tecnología."

Como una de las empresas más rentables del mundo, es probable que los principales emisores de moneda estable continúen enfocando sus estrategias en mercados emergentes, que están relativamente menos afectados por la Ley GENIUS. Es notable que la empresa recientemente trasladó su sede a El Salvador, un país con políticas criptográficas más flexibles, aunque su sistema de regulación financiera aún no ha alcanzado niveles de liderazgo internacional.

Sin embargo, es necesario señalar que la legislación estadounidense otorga al Secretario del Tesoro amplios poderes discrecionales, incluyendo la evaluación del grado de integridad de los sistemas regulatorios de los países, así como la autoridad para decidir si se otorgan exenciones regulatorias a empresas específicas.

Los críticos del proyecto de ley argumentan que los emisores de moneda estable aún encontrarán importantes lagunas para atraer a los inversores estadounidenses. La senadora demócrata Elizabeth Warren del Comité Bancario del Senado señala que la administración Trump podría haber llegado a un acuerdo de reciprocidad con El Salvador, permitiendo que ciertas empresas accedan completamente al mercado estadounidense, al tiempo que evitan los requisitos de la ley.

El director de protección al inversor de la Asociación de Consumidores de EE. UU. y exasesor de política de criptomonedas de la Comisión de Valores de EE. UU., Cory Frayer, declaró: "Incluso si el sistema regulatorio actual de El Salvador no es perfecto, es difícil imaginar que pueda alcanzar el mismo nivel de solidez y seguridad que tiene Estados Unidos. Sin embargo, según el marco regulatorio vigente, el país aún podría obtener un trato recíproco y disfrutar de estándares equivalentes a los de EE. UU."

A pesar de que el senador Warren y sus aliados tienen una fuerte posición en contra, no han podido detener el apoyo de numerosos colegas demócratas a la propuesta. Los partidarios creen que esto al menos puede establecer un marco regulatorio preliminar para el área clave de las monedas estables.

Los críticos señalan que el proyecto de ley aún presenta lagunas evidentes que podrían permitir que monedas estables extranjeras no reguladas circulen a través de plataformas de criptomonedas descentralizadas en Estados Unidos. Warren declaró la semana pasada en un discurso en el Senado: "Desafortunadamente, el proyecto de ley GENIUS amplía significativamente el mercado de monedas estables, pero no aborda los riesgos fundamentales de seguridad nacional que conlleva. Además, el proyecto de ley tiene lagunas evidentes que permiten que algunos emisores de monedas estables extranjeras notoriamente problemáticos ingresen al mercado estadounidense."

Sin embargo, el director ejecutivo de un conocido emisor de moneda estable declaró recientemente que la empresa podría no introducir su token principal en el mercado estadounidense como emisor directo, sino que está considerando emitir una nueva moneda estable a través de una filial local completamente regulada por Estados Unidos.

Para los principales emisores de monedas estables, los requisitos regulatorios actuales en Estados Unidos son una carga adicional, ya que su modelo de negocio existente aún no cumple con los estándares de cumplimiento. La empresa no ha comentado sobre el "Proyecto de Ley GENIUS", pero en los términos de servicio actualizados de este año ha advertido a los usuarios: "Si no se adaptan al entorno regulatorio en constante cambio, podrían enfrentar sanciones regulatorias, lo que podría tener un impacto negativo en las operaciones de la empresa."

A pesar de que el proceso legislativo del Senado marca un importante avance político para la industria de los activos digitales, la incertidumbre persiste: la Cámara de Representantes presentará su propia versión, y la legislación complementaria más crucial—el marco regulatorio para otros sectores de las criptomonedas—todavía está en desarrollo. Antes de que Trump firme el proyecto de ley y las agencias federales emitan directrices de implementación, a los emisores de monedas estables les resulta difícil obtener pautas de cumplimiento claras.

Richard Rosenthal, jefe de la unidad de regulación de activos digitales de Deloitte, señaló: "Los emisores extranjeros enfrentan dos grandes obstáculos poco claros: primero, qué condiciones permitirá la ley para servir a los clientes estadounidenses; segundo, cómo ejercerán las autoridades regulatorias su discreción para controlar el acceso al mercado. La dirección final de este ámbito políticamente sensible aún está por verse."

Sin embargo, Furrer indicó que es poco probable que los miembros de la Cámara de Representantes reduzcan los estándares de cumplimiento para ciertas empresas, especialmente en el caso de los aliados de la empresa en la administración de Trump, como el exejecutivo de Cantor Fitzgerald, que gestionó sus reservas de deuda pública, el Secretario de Comercio Howard Lutnick.

Freire dijo: "Creo que la Cámara de Representantes no obligará a que se tomen más medidas contra ciertas empresas." Pero añadió que, si competidores no bancarios grandes como Google y Amazon comienzan a lanzar monedas estables, "la Cámara de Representantes podría tener el incentivo de actuar más en este asunto."

La empresa estadounidense Circle y su moneda estable USDC han estado buscando aprovechar la cuota de mercado de sus principales competidores. Circle también planea participar en la esperada ola de regulación de criptomonedas en EE. UU. Si los inversores institucionales y las empresas financieras tradicionales, como se desea en la industria, adoptan los activos digitales, algunas empresas que continúan al margen del sistema financiero estadounidense podrían perder una buena oportunidad.

A principios de este año, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) añadió algunas monedas estables a su creciente lista de proyectos de criptomonedas, que la agencia considera que no están dentro de su ámbito de atención. Sin embargo, la declaración de la agencia emitió algunas advertencias a ciertas empresas.

A pesar de que el regulador, que ha sido dirigido por líderes amigables con las criptomonedas desde la elección de Trump, también excluyó las monedas estables de su ámbito de regulación de valores, señaló en una nota al pie que las reservas apropiadas de monedas estables "no incluyen metales preciosos u otros activos criptográficos", siendo estos dos parte de las reservas de algunas empresas. La Ley GENIUS establece claramente que "las monedas estables de pago no son valores ni productos, y los emisores de monedas estables de pago autorizados no son empresas de inversión, pero esto aún no es un requisito legal."

Desde un punto de vista técnico, estas consideraciones no están en los modelos de negocio actuales de algunas empresas, ya que evitan deliberadamente el contacto directo con los clientes estadounidenses. Al menos por ahora.