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La ola de acumulación de monedas por parte de las empresas: ¿puede la estrategia financiera de Bitcoin replicarse con éxito?
Las empresas compiten por apostar en Bitcoin, ¿se puede replicar el modelo exitoso?
El desarrollo de Bitcoin está entrando en una nueva etapa: las empresas comienzan a mantener Bitcoin en sus balances. Hasta la fecha, aproximadamente 200 entidades poseen un total de 3.01 millones de Bitcoins, con un valor que supera los 300 mil millones de dólares, y esta cifra sigue creciendo rápidamente.
Las empresas cuyo objetivo principal es poseer Bitcoin serán consideradas como compañías de tenencia de Bitcoin, y su valoración será similar a la de las mayores empresas de Bitcoin en la actualidad. La clave para la supervivencia de estas empresas radica en un indicador importante: "múltiplo del valor neto de los activos"(MNAV).
La prima de MNAV depende de la confianza del mercado en el equipo de gestión y su capacidad de ejecución. Estos equipos necesitan mejorar continuamente la cantidad de Bitcoin por acción a través de financiamiento de deuda, emisión de acciones y reinversión de flujos de efectivo. Actualmente, varios nuevos entrantes están intentando expandir esta estrategia.
El mayor riesgo es que la duración del mercado bajista sea demasiado larga, lo que provoca una disminución de la prima de MNAV, coincidiendo con el vencimiento de la deuda. Las nuevas empresas de tesorería de Bitcoin enfrentan un riesgo mayor, ya que están en desventaja en términos de condiciones de financiamiento y apalancamiento.
Una vez que surgen casos de fracaso en la industria, los participantes más fuertes pueden adquirir empresas en dificultades y llevar a cabo una integración. Afortunadamente, dado que la mayor parte de la financiación se basa en acciones, el riesgo de contagio es limitado; pero las empresas que dependen en gran medida de la deuda pueden representar una amenaza sistémica mayor.
Las empresas compiten por adoptar Bitcoin
En los últimos años, el precio del Bitcoin no solo ha aumentado, sino que su grado de adopción y reconocimiento también ha cruzado umbrales importantes. Los hitos clave incluyen:
Según los datos de la plataforma, actualmente hay 199 entidades que poseen 3.01 millones de Bitcoin, con un valor de aproximadamente 315 mil millones de dólares. De estas, 147 son empresas privadas y cotizadas que poseen 1.1 millones de Bitcoin, con un valor de aproximadamente 115 mil millones de dólares.
Recientemente, un grupo de empresas ha anunciado nuevas estrategias de tesorería en Bitcoin. Estas empresas incluyen aquellas con balances diversificados y compañías especializadas en la tesorería de Bitcoin, abarcando diferentes países e industrias, lideradas por equipos con experiencia.
Desde principios de 2024, la cantidad de Bitcoin que poseen las empresas se ha duplicado. Una empresa líder posee más de 580,000 Bitcoins, lo que representa el 53% del total de las tenencias empresariales. Otros principales tenedores incluyen varias empresas tecnológicas, compañías de criptomonedas y empresas mineras.
Esta tendencia tiene un significado profundo para el desarrollo a largo plazo de Bitcoin. Cada vez más empresas están incorporando Bitcoin en sus balances, y están surgiendo nuevas empresas dedicadas a la gestión de Bitcoin, lo que está cambiando el panorama de adopción de Bitcoin.
Mecanismo de operación y método de valoración
Aquellas empresas que han agregado Bitcoin a su balance mientras mantienen su negocio principal, su valoración sigue basándose en su actividad principal. Pero una vez que el único propósito de la empresa es mantener Bitcoin, la valoración se basará principalmente en el Bitcoin que poseen.
Para atraer a los inversores a comprar acciones en lugar de poseer Bitcoin directamente, estas empresas deben lograr un rendimiento superior al de Bitcoin en sí. Este rendimiento superior se conoce como "múltiplo de valor neto de activos"(MNAV).
Por ejemplo, una empresa posee aproximadamente 580,000 Bitcoins, con un valor de alrededor de 60 mil millones de dólares, mientras que su capitalización de mercado es de 104 mil millones de dólares, y el MNAV es de 1.7 veces.
La volatilidad de MNAV depende de varios factores, como el tamaño de la empresa, la experiencia en el mercado y otros negocios. Sin embargo, un MNAV de 2 veces se considera el estándar dorado a largo plazo.
El mercado no otorgará una prima MNAV solo porque la empresa posea Bitcoin, siempre que los inversores crean que la dirección de la empresa puede aumentar de manera constante y estable la cantidad de "Bitcoin por acción".
Algunas empresas demuestran su capacidad a través de tres instrumentos de apalancamiento de capital:
Las empresas rezagadas también están adoptando e innovando esta estrategia. Algunas formas innovadoras incluyen:
Principales participantes
Hasta la primera mitad de 2025, más de 40 empresas han anunciado públicamente que adoptarán Bitcoin en sus balances, recaudando varios miles de millones de dólares para implementar estas estrategias. Estas empresas varían en industria, región, modelo de ejecución y camino de salida a bolsa.
Vale la pena destacar:
Análisis de sostenibilidad del modo
No hay ninguna estrategia en el ámbito financiero que sea infalible, y la empresa de tesorería de Bitcoin no es una excepción.
Una empresa líder enfrentó grandes pruebas durante el mercado bajista de 2022-23: el Bitcoin cayó un 80%, la prima de MNAV desapareció y las nuevas fuentes de capital también se agotaron. A pesar de esto, la empresa logró superar la adversidad.
El mayor riesgo de supervivencia es que el mercado bajista dure demasiado, erosionando la prima de MNAV, mientras que la deuda vence. Si el precio de las acciones cae por debajo del valor neto de los activos y los prestamistas se niegan a refinanciar, la empresa podría verse obligada a vender Bitcoin para pagar la deuda, lo que provocaría un ciclo vicioso de caída de precios y ventas.
Las nuevas empresas de tesorería tienen un riesgo mayor. Sin la escala, reputación y flujos de fondos de índices pasivos de las empresas líderes, sus condiciones de financiamiento son peores y su apalancamiento es más alto. En un mercado a la baja, estas estructuras pueden desencadenar rápidamente demandas de margen adicional y ventas forzadas de Bitcoin, lo que agrava aún más la caída del mercado.
Perspectivas Futuras
La expansión de las empresas de tesorería de Bitcoin aún se encuentra en una etapa temprana; sin embargo, este modelo ha comenzado a extenderse a otros activos criptográficos. Por ejemplo, ya hay empresas que han comenzado a poseer activos como Solana y Ethereum.
Se espera que más empresas en todo el mundo adopten este modelo, abarcando más activos y utilizando un mayor apalancamiento para buscar el éxito.
La mayoría de las empresas pueden fracasar. Afortunadamente, debido a que la mayor parte de la financiación se basa en el capital, el riesgo de contagio es bajo. Pero las empresas que dependen en gran medida de la deuda representan una amenaza sistémica.
Finalmente, solo unas pocas empresas pueden mantener a largo plazo una prima de MNAV, y necesitan depender de un liderazgo fuerte, una ejecución rigurosa, operaciones de mercado astutas y una estrategia única, de modo que, independientemente de cómo fluctúe el mercado, puedan seguir impulsando el crecimiento del valor por acción de Bitcoin.