Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés neta
El reciente anuncio de cotización de Circle encierra una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación. Por un lado, la empresa tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generar beneficios parece relativamente moderada, con un margen neto del 9.3% en 2024. Esta "ineficiencia" aparente no se debe al fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en el contexto de la disminución gradual de los beneficios de tasas de interés altas y la complejidad de la estructura de costos de distribución, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y orientada al cumplimiento, cuyos beneficios se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la participación de mercado y en la obtención de ventajas regulatorias.
1. Siete años de historia de cotización: un reflejo de la evolución de la regulación criptográfica
1.1 Paradigma de migración de tres intentos de capitalización (2018-2025)
El proceso de上市 de Circle refleja el dinámico juego de estrategias entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio:
El primer intento de IPO en 2018 coincidió con un periodo de ambigüedad en la determinación de las propiedades de las criptomonedas por parte de la SEC. La empresa formó un modelo de doble impulso a través de la adquisición de un intercambio, pero no pudo llevarse a cabo debido a cuestionamientos regulatorios y el impacto del mercado.
El plan de fusión SPAC de 2021 fracasó debido a las consultas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins, pero impulsó a la empresa a completar una transformación clave, estableciendo la estrategia de "stablecoin como servicio".
La selección para la cotización en la Bolsa de Nueva York en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas de criptomonedas, el documento S-1 revela por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas y establece un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con Coinbase: de la co-construcción ecológica a relaciones sutiles
A través de la cooperación con la alianza Centre, se abrió rápidamente el mercado en sus primeras etapas, pero el acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Coinbase, con una participación del 20% en el suministro, obtiene aproximadamente el 55% de los ingresos de reservas, lo que plantea un riesgo potencial para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de Coinbase, el costo marginal puede aumentar de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital
2.1 Gestión por capas de reservas
Las reservas de USDC presentan características evidentes de "estratificación de liquidez":
15% en efectivo se depositará en bancos de importancia sistémica para hacer frente a reembolsos inesperados
85% se asigna a bonos del gobierno a corto plazo y acuerdos de recompra a través del Circle Reserve Fund administrado por BlackRock.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Después de la salida a bolsa, se adoptará una estructura de capital en tres niveles:
Acciones clase A: acciones ordinarias, un voto por acción.
Acciones de clase B: los fundadores las poseen, con cinco votos por acción, y un límite máximo de derechos de voto del 30%.
Acciones de Clase C: sin derecho a voto, se pueden convertir bajo ciertas condiciones
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo y varias instituciones de inversión reconocidas poseen una gran cantidad de acciones, acumulando más de 130 millones de acciones.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modo de ingresos y métricas operativas
Los ingresos de reserva son la fuente principal de ingresos, representando el 99% de los ingresos totales en 2024.
Colaborar con socios como Coinbase para compartir ingresos de reservas según la cantidad de USDC que se posea.
Otros ingresos incluyen servicios empresariales, negocios de acuñación de USDC, tarifas de puente, etc.
3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios (2022-2024)
La estructura de ingresos se está convergiendo de múltiple a núcleo único, y la proporción de ingresos de reserva ha aumentado al 99.1%.
El aumento de los gastos de distribución ha comprimido el margen bruto, y la tasa de margen bruto ha bajado del 62.8% al 39.7%
La rentabilidad ha pasado de pérdidas a ganancias, pero el margen se ha desacelerado, y la tasa de interés neta para 2024 se espera que baje al 9.28%.
Los costos relacionados con la conformidad se han rigidizado, y los gastos administrativos generales han subido durante tres años consecutivos.
3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
El volumen de circulación de USDC sigue aumentando, lo que impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reservas.
Hay un gran espacio para optimizar la estructura de costos de distribución
La valoración conservadora no ha fijado la escasez del mercado
La tendencia del valor de mercado de las stablecoins muestra resiliencia en comparación con Bitcoin
4. Riesgos—Cambios drásticos en el mercado de stablecoins
4.1 La red de relaciones institucionales ya no es un sólido foso de protección.
La vinculación de intereses con Coinbase presenta un efecto de espada de doble filo.
Los principales intercambios pueden exigir renegociar los términos de la división.
4.2 El impacto bidireccional del avance de la ley de stablecoins
La presión de localización de activos de reserva puede traer costos de migración de fondos únicos.
5. Resumen de pensamiento - Ventana estratégica del rompedor
5.1 Ventajas clave: posicionamiento en el mercado en la era de la conformidad
Construir una matriz regulatoria que cubra Estados Unidos, Europa y Japón
La ola de alternativas de pago transfronterizo trae oportunidades de subir
La infraestructura financiera B2B se está perfeccionando gradualmente
5.2 subir rueda voladora: Tasa de interés ciclo y economía de escala de juego
La sustitución de monedas en mercados emergentes ofrece potencial de subir
El canal de retorno del dólar offshore aún no se refleja en la valoración.
Servicio de tokenización de activos RWA ha alcanzado una escala preliminar
El período de vacío regulatorio ofrece oportunidades para captar clientes institucionales.
El paquete de servicios empresariales profundiza en la apertura de la segunda curva de ingresos no reservados.
Bajo la apariencia de una baja tasa de interés, la esencia es su estrategia de "cambiar ganancias por escala" que elige activamente Circle. Cuando la circulación de USDC, la gestión de activos RWA y la tasa de penetración de pagos transfronterizos logran un avance, su lógica de valoración experimentará un cambio cualitativo: evolucionará de "emisor de stablecoins" a "operador de infraestructura del dólar digital". En el punto de intersección entre las finanzas tradicionales y la economía criptográfica, la OPI de Circle no solo es un hito en su desarrollo, sino también una piedra de toque para la reevaluación del valor de toda la industria.
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TokenAlchemist
· 07-04 15:31
Compra y listo
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CryptoSourGrape
· 07-01 17:19
El dinero se quema de verdad.
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DegenMcsleepless
· 07-01 15:58
Cumplimiento es lo más valioso.
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DaoTherapy
· 07-01 15:41
El cumplimiento regulatorio es el camino a seguir.
Análisis de la IPO de Circle: la lucha entre las ventajas de reserva y el potencial de subir.
Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés neta
El reciente anuncio de cotización de Circle encierra una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación. Por un lado, la empresa tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generar beneficios parece relativamente moderada, con un margen neto del 9.3% en 2024. Esta "ineficiencia" aparente no se debe al fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en el contexto de la disminución gradual de los beneficios de tasas de interés altas y la complejidad de la estructura de costos de distribución, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y orientada al cumplimiento, cuyos beneficios se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la participación de mercado y en la obtención de ventajas regulatorias.
1. Siete años de historia de cotización: un reflejo de la evolución de la regulación criptográfica
1.1 Paradigma de migración de tres intentos de capitalización (2018-2025)
El proceso de上市 de Circle refleja el dinámico juego de estrategias entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio:
El primer intento de IPO en 2018 coincidió con un periodo de ambigüedad en la determinación de las propiedades de las criptomonedas por parte de la SEC. La empresa formó un modelo de doble impulso a través de la adquisición de un intercambio, pero no pudo llevarse a cabo debido a cuestionamientos regulatorios y el impacto del mercado.
El plan de fusión SPAC de 2021 fracasó debido a las consultas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins, pero impulsó a la empresa a completar una transformación clave, estableciendo la estrategia de "stablecoin como servicio".
La selección para la cotización en la Bolsa de Nueva York en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas de criptomonedas, el documento S-1 revela por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas y establece un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con Coinbase: de la co-construcción ecológica a relaciones sutiles
A través de la cooperación con la alianza Centre, se abrió rápidamente el mercado en sus primeras etapas, pero el acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Coinbase, con una participación del 20% en el suministro, obtiene aproximadamente el 55% de los ingresos de reservas, lo que plantea un riesgo potencial para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de Coinbase, el costo marginal puede aumentar de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital
2.1 Gestión por capas de reservas
Las reservas de USDC presentan características evidentes de "estratificación de liquidez":
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Después de la salida a bolsa, se adoptará una estructura de capital en tres niveles:
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo y varias instituciones de inversión reconocidas poseen una gran cantidad de acciones, acumulando más de 130 millones de acciones.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modo de ingresos y métricas operativas
3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios (2022-2024)
3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
4. Riesgos—Cambios drásticos en el mercado de stablecoins
4.1 La red de relaciones institucionales ya no es un sólido foso de protección.
4.2 El impacto bidireccional del avance de la ley de stablecoins
5. Resumen de pensamiento - Ventana estratégica del rompedor
5.1 Ventajas clave: posicionamiento en el mercado en la era de la conformidad
5.2 subir rueda voladora: Tasa de interés ciclo y economía de escala de juego
Bajo la apariencia de una baja tasa de interés, la esencia es su estrategia de "cambiar ganancias por escala" que elige activamente Circle. Cuando la circulación de USDC, la gestión de activos RWA y la tasa de penetración de pagos transfronterizos logran un avance, su lógica de valoración experimentará un cambio cualitativo: evolucionará de "emisor de stablecoins" a "operador de infraestructura del dólar digital". En el punto de intersección entre las finanzas tradicionales y la economía criptográfica, la OPI de Circle no solo es un hito en su desarrollo, sino también una piedra de toque para la reevaluación del valor de toda la industria.