Análisis completo de la mesa redonda de encriptación de la SEC: señales clave de la transformación regulatoria en Estados Unidos

En enero de 2025, la SEC estableció el Crypto Task Force, liderado por la comisionada reformista Hester Peirce, con el objetivo de "definir límites regulatorios claros y establecer un marco de divulgación razonable" para los activos criptográficos. Esta acción responde directamente a un punto crítico que ha afectado a la industria durante mucho tiempo: en la última década, la SEC ha confiado principalmente en acciones de aplicación en lugar de en la creación de reglas, lo que ha llevado al mercado a "luchar en la incertidumbre legal y en la fragmentación".

En su primera mesa redonda el 21 de marzo, el presidente interino Mark Uyeda criticó duramente las tácticas pasadas de la SEC de "política de avestruz" y "aplicación de armas antes de preguntas" y anunció que pondría fin al modelo de "aplicación improvisada" y avanzaría hacia la elaboración de normas formales, incluidas exenciones y disposiciones de puerto seguro. El cambio fue descrito por Forbes como "una señal clave de la aplicación de la ley a la comunicación".

##Mesa redonda de la serie: Enfoque en cuatro temas clave La SEC llevó a cabo cinco mesas redondas de manera intensiva entre marzo y junio, abordando los problemas regulatorios más urgentes de la industria:

1. Ruta de cumplimiento de la plataforma de intercambio (11 de abril): discutir si las plataformas de intercambio descentralizadas pueden cumplir con las regulaciones sin cambiar su arquitectura, abordando los puntos críticos de DeFi;
2. Nuevas regulaciones de custodia implementadas (25 de abril): tras la revocación del documento controvertido SAB 121, se clarifican los estándares para la autocustodia y los custodios calificados;
3. Prácticas y desafíos de la tokenización (12 de mayo): Debate sobre la viabilidad técnica y la adaptabilidad regulatoria de la cadena de valores.
4. Equilibrio entre DeFi e innovación (9 de junio): explorando cómo las finanzas descentralizadas son compatibles con el "espíritu americano".

Todas las reuniones están abiertas al público en vivo y se invita a representantes de la industria a participar en las discusiones, lo que refleja la aceptación de la SEC de voces diversas.

##Tokenización: el foco de controversia de la mesa redonda La tokenización en mayo ha generado un intenso debate. El presidente de la SEC, Paul Atkins, comparó la tokenización de valores con la "transformación de la industria musical del vinilo a la era digital", argumentando que puede liberar potenciales como dividendos automáticos y mejorar la liquidez. Sin embargo, la comisionada Caroline Crenshaw cuestionó su viabilidad práctica, señalando problemas como la insuficiencia de escalabilidad y las desventajas de la liquidación instantánea en las cadenas de bloques públicas sin permiso. Por ejemplo, la liquidación T+0 podría socavar el mecanismo de liquidación neta (clave para eliminar el 98% del volumen de transacciones actual) y debilitar la flexibilidad de pago para los inversores minoristas.

La contradicción más profunda radica en la lógica regulatoria: ¿debería la SEC impulsar activamente ciertas tecnologías? Crenshaw advierte que centrarse en blockchain mientras se ignoran otras tecnologías de libro mayor distribuido equivale a "gobierno eligiendo ganadores".

##La reestructuración del marco regulatorio global obliga a Estados Unidos a actuar La transformación de la SEC se debe en parte a la presión competitiva global:

• El MiCA de la UE y el sistema VASP de Hong Kong han establecido un marco integral que atrae capital y talento fuera de Estados Unidos;
• Canadá aprueba el primer ETF de Solana basado en staking del mundo, liderando la innovación en productos al contado;
• Mercados emergentes como Panamá impulsan a las instituciones gubernamentales a aceptar pagos en criptomonedas, explorando casos de uso a nivel soberano.

Al mismo tiempo, el caso de El Salvador con la "Ley de Bitcoin" que ha encontrado frialdad (solo el 11% de las empresas registradas están en funcionamiento) también advierte que las políticas deben ajustarse a la realidad del mercado. Por lo tanto, Peirce impulsa el "sandbox regulatorio", que permite a las bolsas de valores experimentar con valores tokenizados en un entorno controlado, equilibrando la innovación y el riesgo.

##Perspectivas futuras: implementación de reglas y cooperación global Las series de mesas redondas de la SEC, aunque no producen reglas directamente, establecen una base clave para la formulación de políticas:

1. Emisor: Reformar el formulario S-1, eximir los términos no relacionados con la divulgación de activos criptográficos atípicos (como la compensación de ejecutivos);
2. Plataforma de negociación: revisar las reglas de ATS para soportar "transacciones de cobertura" entre valores y no valores;
3. Custodia: Reestructurar el marco de "agentes de propósito especial" para romper el estancamiento de solo dos instituciones aprobadas.

Estas medidas responden a la visión del gobierno de Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", pero el éxito dependerá de si la SEC puede transformar el diálogo abierto de la mesa redonda en reglas claras y ejecutables, evitando caer de nuevo en el patrón de "prioridad en la aplicación de la ley".

Los formuladores de políticas y los constructores de la industria se sientan alrededor de una mesa, con la luz enfocada en el texto de la Ley de Valores Federales colgando de la sede de la SEC. Hace diecisiete años, cuando nació el libro blanco de Bitcoin, este texto ya existía desde hacía medio siglo; la mesa redonda de hoy está silenciosamente transformando la forma en que ambos dialogan.

La serie de mesas redondas de la SEC marca un giro crucial en la regulación de criptomonedas en Estados Unidos, pasando de la confrontación a un diálogo constructivo. A medida que los temas centrales cambian de debates teóricos a la elaboración de reglas concretas, 2025 podría convertirse en el punto de partida para que Estados Unidos recupere su liderazgo en la regulación de criptomonedas, siempre que estos diálogos logren trascender los pasillos de Washington y se traduzcan en reglas que el mercado realmente necesita.

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