Este informe recopila información pública sobre la evaluación y práctica de la moneda estable y la tokenización de depósitos del Deutsche Bank, para su referencia.
Según un informe de Bloomberg, Deutsche Bank está evaluando las perspectivas de aplicación de las monedas estables y la tokenización de depósitos. Actualmente, el banco está evaluando dos direcciones específicas: una es emitir su propia moneda estable o unirse a un proyecto de moneda estable conjunta de la industria, como el lanzamiento del proyecto de moneda estable en euros AllUnity en colaboración con Galaxy Digital y Flow Traders a través de su grupo DWS. La otra es investigar soluciones de aplicación de depósitos tokenizados en escenarios de pago, con el objetivo de optimizar los procesos de pago y liquidación. El informe señala que Deutsche Bank ya ha realizado inversiones en el ámbito de los activos digitales, incluyendo la inversión en la plataforma de pagos transfronterizos basada en blockchain Partior, y ha establecido una colaboración con la empresa suiza de blockchain Taurus para ofrecer servicios de custodia de activos digitales a clientes institucionales.
!
Uno. Contexto estratégico
El proyecto AllUnity de Deutsche Bank representa la entrada estratégica de instituciones financieras tradicionales en el campo de las monedas estables. Esta moneda estable euro completamente respaldada funcionará bajo la supervisión de la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin), con planes para lanzar la entidad corporativa en 2024 y se espera que se lance oficialmente entre 2025 y 2026. El proyecto tiene como objetivo construir un puente entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, enfocándose especialmente en los escenarios de pago automático para dispositivos de Internet de las Cosas, permitiendo que las máquinas mantengan un flujo de fondos seguro y continuo.
En el ámbito de la tokenización de depósitos, aunque Deutsche Bank no ha revelado proyectos específicos, las prácticas de la industria han revelado su dirección potencial. La tokenización de depósitos es esencialmente una expresión en blockchain de los depósitos bancarios, como el JPM Coin de JPMorgan utilizado para liquidaciones instantáneas entre clientes. Este tipo de productos generalmente opera en blockchains con licencia, respaldados por depósitos bancarios al 100%, en contraste con la arquitectura abierta de las monedas estables. El proyecto Ensemble de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es una confirmación de esta tendencia, ya que su sandbox de moneda digital del banco central (wCBDC) se centra en cómo la tokenización de depósitos puede optimizar la liquidación de activos reales como bonos verdes y conocimientos embarcados electrónicos.
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| --- | --- | --- |
| Dimensión | moneda estable | tokenización****depósito |
| Emisor | Bancos o instituciones no bancarias ( como Tether ) | Bancos comerciales ( como JPMorgan ) |
| Activo subyacente | Reserva de moneda fiat ( principal en dólares ) | Depósitos bancarios en moneda legal |
| Propiedad Legal | Títulos al portador | Certificado de depósito |
| Arquitectura técnica | Cadena pública como principal | Cadena privada/permisada como principal |
| Caso Representativo | Deutsche Bank AllUnity, USDC | JPM Coin, Société Générale EURCV |
Dos, diferencias en la demanda
Atributos alternativos de las stablecoins y necesidades de inclusión financiera. Las stablecoins se crearon porque podían sustituir el papel de los bancos. Cuando los exchanges de criptomonedas no tienen acceso a los servicios bancarios, las stablecoins proporcionan una solución para la transferencia de valor. **AllUnity de Deutsche Bank está dirigido a escenarios de pago a nivel empresarial, especialmente las necesidades de micropagos de los dispositivos IoT, lo que refleja las principales ventajas de las stablecoins, es decir, su tenencia tiene todas las características que hacen que el valor se transfiera sin el apoyo del sistema de cuentas bancarias, como Nigeria y otros países para realizar remesas transfronterizas a través de USDT, la tarifa de manejo se reduce del 8-12% a menos del 3% a través de los canales tradicionales, y la cuenta se recibe en segundos. En 2025, más de 32 millones de direcciones únicas en todo el mundo utilizarán stablecoins para realizar transacciones, y la proporción de usuarios en los mercados emergentes aumentará significativamente, lo que pone de manifiesto el valor de la inclusión financiera.
Atributos optimizados para la eficiencia de los depósitos tokenizados y las necesidades institucionales. Los depósitos tokenizados son esencialmente una herramienta de aumento para el sistema bancario, no un sustituto. Sirve a los clientes bancarios existentes y elimina la compensación intermedia a través de la tecnología blockchain. Cuando se transfiere un depósito tokenizado entre clientes, el back-office del banco ajustará automáticamente el saldo de la cuenta de moneda fiduciaria correspondiente para garantizar que las cuentas estén en línea con los hechos. Este mecanismo es especialmente adecuado para transacciones de gran valor por parte de usuarios institucionales, y según información disponible públicamente, las empresas brasileñas utilizan depósitos tokenizados para pagos transfronterizos, y las grandes transacciones de más de 1 millón de dólares han aumentado un 29% en 2023. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) ha ido un paso más allá al explorar cómo se pueden combinar los depósitos tokenizados con wCBDC para lograr el pago en tiempo real (DvP) de activos como bonos y créditos de carbono, comprimiendo el ciclo de liquidación tradicional T+2 a minutos.
Tres, Supervisión de Servicios
Ecología abierta y desafíos regulatorios de las stablecoins. AllUnity de Deutsche Bank planea emitirse en cadenas de bloques públicas sin permiso (por ejemplo, Ethereum, redes de capa 2) y admitir la integración de aplicaciones DeFi. Esta apertura lo ha expuesto a un intenso escrutinio regulatorio. El Reglamento de los Mercados Europeos de Criptoactivos (MiCA) exige que los emisores de stablecoins posean activos líquidos de valor equivalente y deben ser un fideicomiso o una institución de dinero electrónico con licencia. La Ley GENIUS también especifica que los activos de reserva deben ser bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra.
La contradicción central de la regulación radica en la determinación de los "atributos monetarios" de las stablecoins: aunque cumplen las funciones monetarias de un medio de intercambio, depósito de valor, etc., pueden ser reconocidas como valores debido a la falta de "unidad" (por ejemplo, 1 stablecoin en dólares estadounidenses no siempre es igual a 1 dólar estadounidense). Esta incertidumbre tiene un impacto directo en el modelo de negocio: por ejemplo, los USD 98.5 mil millones en bonos del Tesoro de Tether lo han convertido en un tenedor importante de bonos del Tesoro, pero sus costos operativos aumentarían significativamente si se clasificaran como valores.
**Escenario cerrado de depósitos tokenizados con continuación de la supervisión bancaria. **Los depósitos tokenizados continúan el marco regulatorio de los bancos comerciales y son esencialmente representaciones digitales de los depósitos. Si el Deutsche Bank lanzara un producto de este tipo, conservaría su licencia bancaria actual y estaría sujeto al coeficiente de liquidez (LCR) del Acuerdo de Basilea y a los regímenes de garantía de depósitos. El experimento sandbox de la Autoridad Monetaria de Hong Kong ilustra un escenario típico: los depósitos tokenizados están restringidos a los usuarios incluidos en la lista blanca de las cadenas autorizadas, y los bancos deben asegurarse de que cada token corresponda a una cantidad igual de depósitos. Si bien este tipo de cierre restringe la innovación, evita el riesgo de "identificación de valores".
Pero por el momento, las fallas en la tecnología de tokenización de depósitos pueden llevar a una desalineación entre el Token y el saldo de depósitos, y la tokenización de depósitos aún no está incluida en el ámbito del seguro de depósitos. A medida que aumenta la programabilidad (como el pago automático de intereses), su "pureza monetaria" puede volverse difusa y provocar una reevaluación regulatoria.
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| Dimensión | moneda estable | tokenización****depósitos |
| Red de Servicios | Blockchain pública, protocolos DeFi | Cadena privada, red interbancaria |
| Acceso de usuarios | Parte abierta ( requiere KYC ) | Clientes bancarios en lista blanca ( |
| Enfoque regulador | Controversia sobre las propiedades de valores/monedas, transparencia de reservas | Cobertura de seguro de depósitos, consistencia entre registros y realidad |
| Método de liquidación | Completado en tiempo real en la cadena | La transferencia en la cadena desencadena el ajuste de la cuenta fuera de la cadena |
| Representación regulatoria | MiCA) euro(, GENIUS ley) EE. UU.( | Acuerdo de Basilea, regulación bancaria tradicional |
) Cuarta, ganancias del mercado
La competencia en el espacio de las stablecoins se ha intensificado. A partir de 2025, USDT (USD 146 mil millones) y USDC (USD 56 mil millones) todavía dominan el mercado, pero su participación está siendo devorada por algunas nuevas stablecoins. La stablecoin euro de Deutsche Bank se enfrenta a un doble reto: en primer lugar, la ventaja de ser la primera en moverse de la stablecoin en dólares estadounidenses (99% de cuota); El segundo es la innovación de los ingresos de las stablecoins descentralizadas, como USDe, que cubre los ingresos de los derivados de ETH comprometidos a través de Delta, proporcionando un rendimiento anualizado del 5-8%. Las instituciones tradicionales necesitan explorar estrategias de rendimiento diferenciadas: AllUnity puede combinar las capacidades de gestión de activos de DWS e invertir una parte de sus reservas en fondos del mercado monetario, pero solo dentro de los permisos regulatorios.
El rendimiento de los depósitos tokenizados se centra en las ganancias de eficiencia más que en el retorno directo de la inversión. J.P. Morgan utiliza JPM Coin para reducir el tiempo de liquidación transfronteriza de días a minutos, reduciendo los costos de liquidez. El piloto de tokenización de bonos verdes de Hong Kong demostró que la automatización de las operaciones puede reducir los fallos de liquidación en aproximadamente un 30%. Si Deutsche Bank sigue adelante con este tipo de negocio, los ingresos provendrán principalmente de las tarifas de transacción pagadas por los clientes institucionales y la propagación de la precipitación de capital, pero deberá equilibrar el costo de los insumos tecnológicos. En la actualidad, la escala del espacio es limitada y la cantidad total de bonos tokenizados es de aproximadamente USD 12.8 mil millones, que es mucho más bajo que el mercado de stablecoins.
Cinco, fusión interactiva
**Estandarización regulatoria y convergencia tecnológica. **2025 será un punto de inflexión regulatorio: la aprobación de la Ley GENIUS establecerá un requisito mínimo de 1:1 para que las stablecoins reserven bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo; La implementación de MiCA en la zona euro ha impulsado la proporción de stablecoins no estadounidenses. AllUnity, de Deutsche Bank, necesita adaptarse a esta tendencia, y su stablecoin euro puede adoptar una arquitectura híbrida, emitida en una cadena pública pero gestionada a través de una capa de cumplimiento como Fireblocks. También se armonizarán los estándares de depósito tokenizados: el Banco de Pagos Internacionales (BIS) está liderando el desarrollo de un protocolo de interoperabilidad entre wCBDC y los depósitos tokenizados, y la experiencia del proyecto Hong Kong Ensemble podría convertirse en una plantilla global.
**Complementariedad funcional y sinergia ecológica. El límite entre las stablecoins y los depósitos tokenizados se difuminará gradualmente, en primer lugar, las stablecoins penetrarán desde las tenencias minoristas hasta las institucionales, como el fondo BUIDL de BlackRock (escala de USD 2 mil millones) que incorpora los ingresos de los bonos estadounidenses en tokens para proporcionar a las instituciones herramientas de gestión de efectivo en la cadena, Deutsche Bank puede aprender de este modelo para actualizar AllUnity a una "stablecoin que devenga intereses"; La segunda es la apertura gradual de los depósitos tokenizados, como permitir que los no clientes tengan tokens bajo ciertas condiciones en el futuro, y pueden lograr una transferencia entre cadenas compatible a través de pruebas de conocimiento cero; El tercero es la integración gradual de la infraestructura, como se espera que el futuro de los bancos construya una entrada unificada: los clientes corporativos completan liquidaciones de grandes cantidades a través de depósitos tokenizados, y las pymes de la cadena de suministro reciben pagos a través de monedas estables, y las dos se intercambian automáticamente en la cadena.
Las stablecoins, como vasos sanguíneos de las finanzas abiertas, siguen penetrando en los mercados emergentes y en los usuarios de cola larga; Los depósitos tokenizados se han convertido en un motor de eficiencia institucional que remodela la lógica de liquidación del mercado de capitales. Los dos se integran gradualmente en el sandbox regulatorio del banco central y en el protocolo de cadena cruzada, lo que finalmente da lugar a una ecología monetaria jerárquica e interoperable.
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· 06-08 05:28
#加密市场回调##初请失业金数据公布##特朗普递交比特币ETF申请##BSV# En la industria artesanal, como el café de comercio justo, los textiles orgánicos y la joyería hecha a mano, la transparencia y la confianza son primordiales. Los consumidores exigen cada vez más fuentes éticas y pruebas de autenticidad, pero los sistemas tradicionales de la cadena de suministro a menudo carecen de la granularidad necesaria para proporcionar estas pruebas. Con su cadena de bloques escalable, transacciones de bajo costo y almacenamiento de datos a prueba de manipulaciones, BSV ofrece una solución poderosa para documentar las fuentes de la cadena de suministro en estos nichos. Al permitir que los pequeños productores registren la procedencia, la certificación y los procesos de producción en la cadena, BSV aumenta la confianza del consumidor y elimina los costosos intermediarios. Este artículo explora cómo BSV está transformando las cadenas de suministro artesanales y su potencial para empoderar a los pequeños productores.
¿Por qué Deutsche Bank evalúa las perspectivas de aplicación de las monedas estables y la tokenización de depósitos?
Este informe recopila información pública sobre la evaluación y práctica de la moneda estable y la tokenización de depósitos del Deutsche Bank, para su referencia.
Según un informe de Bloomberg, Deutsche Bank está evaluando las perspectivas de aplicación de las monedas estables y la tokenización de depósitos. Actualmente, el banco está evaluando dos direcciones específicas: una es emitir su propia moneda estable o unirse a un proyecto de moneda estable conjunta de la industria, como el lanzamiento del proyecto de moneda estable en euros AllUnity en colaboración con Galaxy Digital y Flow Traders a través de su grupo DWS. La otra es investigar soluciones de aplicación de depósitos tokenizados en escenarios de pago, con el objetivo de optimizar los procesos de pago y liquidación. El informe señala que Deutsche Bank ya ha realizado inversiones en el ámbito de los activos digitales, incluyendo la inversión en la plataforma de pagos transfronterizos basada en blockchain Partior, y ha establecido una colaboración con la empresa suiza de blockchain Taurus para ofrecer servicios de custodia de activos digitales a clientes institucionales.
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Uno. Contexto estratégico
El proyecto AllUnity de Deutsche Bank representa la entrada estratégica de instituciones financieras tradicionales en el campo de las monedas estables. Esta moneda estable euro completamente respaldada funcionará bajo la supervisión de la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin), con planes para lanzar la entidad corporativa en 2024 y se espera que se lance oficialmente entre 2025 y 2026. El proyecto tiene como objetivo construir un puente entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, enfocándose especialmente en los escenarios de pago automático para dispositivos de Internet de las Cosas, permitiendo que las máquinas mantengan un flujo de fondos seguro y continuo.
En el ámbito de la tokenización de depósitos, aunque Deutsche Bank no ha revelado proyectos específicos, las prácticas de la industria han revelado su dirección potencial. La tokenización de depósitos es esencialmente una expresión en blockchain de los depósitos bancarios, como el JPM Coin de JPMorgan utilizado para liquidaciones instantáneas entre clientes. Este tipo de productos generalmente opera en blockchains con licencia, respaldados por depósitos bancarios al 100%, en contraste con la arquitectura abierta de las monedas estables. El proyecto Ensemble de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es una confirmación de esta tendencia, ya que su sandbox de moneda digital del banco central (wCBDC) se centra en cómo la tokenización de depósitos puede optimizar la liquidación de activos reales como bonos verdes y conocimientos embarcados electrónicos.
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Dos, diferencias en la demanda
Atributos alternativos de las stablecoins y necesidades de inclusión financiera. Las stablecoins se crearon porque podían sustituir el papel de los bancos. Cuando los exchanges de criptomonedas no tienen acceso a los servicios bancarios, las stablecoins proporcionan una solución para la transferencia de valor. **AllUnity de Deutsche Bank está dirigido a escenarios de pago a nivel empresarial, especialmente las necesidades de micropagos de los dispositivos IoT, lo que refleja las principales ventajas de las stablecoins, es decir, su tenencia tiene todas las características que hacen que el valor se transfiera sin el apoyo del sistema de cuentas bancarias, como Nigeria y otros países para realizar remesas transfronterizas a través de USDT, la tarifa de manejo se reduce del 8-12% a menos del 3% a través de los canales tradicionales, y la cuenta se recibe en segundos. En 2025, más de 32 millones de direcciones únicas en todo el mundo utilizarán stablecoins para realizar transacciones, y la proporción de usuarios en los mercados emergentes aumentará significativamente, lo que pone de manifiesto el valor de la inclusión financiera.
Atributos optimizados para la eficiencia de los depósitos tokenizados y las necesidades institucionales. Los depósitos tokenizados son esencialmente una herramienta de aumento para el sistema bancario, no un sustituto. Sirve a los clientes bancarios existentes y elimina la compensación intermedia a través de la tecnología blockchain. Cuando se transfiere un depósito tokenizado entre clientes, el back-office del banco ajustará automáticamente el saldo de la cuenta de moneda fiduciaria correspondiente para garantizar que las cuentas estén en línea con los hechos. Este mecanismo es especialmente adecuado para transacciones de gran valor por parte de usuarios institucionales, y según información disponible públicamente, las empresas brasileñas utilizan depósitos tokenizados para pagos transfronterizos, y las grandes transacciones de más de 1 millón de dólares han aumentado un 29% en 2023. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) ha ido un paso más allá al explorar cómo se pueden combinar los depósitos tokenizados con wCBDC para lograr el pago en tiempo real (DvP) de activos como bonos y créditos de carbono, comprimiendo el ciclo de liquidación tradicional T+2 a minutos.
Tres, Supervisión de Servicios
Ecología abierta y desafíos regulatorios de las stablecoins. AllUnity de Deutsche Bank planea emitirse en cadenas de bloques públicas sin permiso (por ejemplo, Ethereum, redes de capa 2) y admitir la integración de aplicaciones DeFi. Esta apertura lo ha expuesto a un intenso escrutinio regulatorio. El Reglamento de los Mercados Europeos de Criptoactivos (MiCA) exige que los emisores de stablecoins posean activos líquidos de valor equivalente y deben ser un fideicomiso o una institución de dinero electrónico con licencia. La Ley GENIUS también especifica que los activos de reserva deben ser bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra.
La contradicción central de la regulación radica en la determinación de los "atributos monetarios" de las stablecoins: aunque cumplen las funciones monetarias de un medio de intercambio, depósito de valor, etc., pueden ser reconocidas como valores debido a la falta de "unidad" (por ejemplo, 1 stablecoin en dólares estadounidenses no siempre es igual a 1 dólar estadounidense). Esta incertidumbre tiene un impacto directo en el modelo de negocio: por ejemplo, los USD 98.5 mil millones en bonos del Tesoro de Tether lo han convertido en un tenedor importante de bonos del Tesoro, pero sus costos operativos aumentarían significativamente si se clasificaran como valores.
**Escenario cerrado de depósitos tokenizados con continuación de la supervisión bancaria. **Los depósitos tokenizados continúan el marco regulatorio de los bancos comerciales y son esencialmente representaciones digitales de los depósitos. Si el Deutsche Bank lanzara un producto de este tipo, conservaría su licencia bancaria actual y estaría sujeto al coeficiente de liquidez (LCR) del Acuerdo de Basilea y a los regímenes de garantía de depósitos. El experimento sandbox de la Autoridad Monetaria de Hong Kong ilustra un escenario típico: los depósitos tokenizados están restringidos a los usuarios incluidos en la lista blanca de las cadenas autorizadas, y los bancos deben asegurarse de que cada token corresponda a una cantidad igual de depósitos. Si bien este tipo de cierre restringe la innovación, evita el riesgo de "identificación de valores".
Pero por el momento, las fallas en la tecnología de tokenización de depósitos pueden llevar a una desalineación entre el Token y el saldo de depósitos, y la tokenización de depósitos aún no está incluida en el ámbito del seguro de depósitos. A medida que aumenta la programabilidad (como el pago automático de intereses), su "pureza monetaria" puede volverse difusa y provocar una reevaluación regulatoria.
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) Cuarta, ganancias del mercado
La competencia en el espacio de las stablecoins se ha intensificado. A partir de 2025, USDT (USD 146 mil millones) y USDC (USD 56 mil millones) todavía dominan el mercado, pero su participación está siendo devorada por algunas nuevas stablecoins. La stablecoin euro de Deutsche Bank se enfrenta a un doble reto: en primer lugar, la ventaja de ser la primera en moverse de la stablecoin en dólares estadounidenses (99% de cuota); El segundo es la innovación de los ingresos de las stablecoins descentralizadas, como USDe, que cubre los ingresos de los derivados de ETH comprometidos a través de Delta, proporcionando un rendimiento anualizado del 5-8%. Las instituciones tradicionales necesitan explorar estrategias de rendimiento diferenciadas: AllUnity puede combinar las capacidades de gestión de activos de DWS e invertir una parte de sus reservas en fondos del mercado monetario, pero solo dentro de los permisos regulatorios.
El rendimiento de los depósitos tokenizados se centra en las ganancias de eficiencia más que en el retorno directo de la inversión. J.P. Morgan utiliza JPM Coin para reducir el tiempo de liquidación transfronteriza de días a minutos, reduciendo los costos de liquidez. El piloto de tokenización de bonos verdes de Hong Kong demostró que la automatización de las operaciones puede reducir los fallos de liquidación en aproximadamente un 30%. Si Deutsche Bank sigue adelante con este tipo de negocio, los ingresos provendrán principalmente de las tarifas de transacción pagadas por los clientes institucionales y la propagación de la precipitación de capital, pero deberá equilibrar el costo de los insumos tecnológicos. En la actualidad, la escala del espacio es limitada y la cantidad total de bonos tokenizados es de aproximadamente USD 12.8 mil millones, que es mucho más bajo que el mercado de stablecoins.
Cinco, fusión interactiva
**Estandarización regulatoria y convergencia tecnológica. **2025 será un punto de inflexión regulatorio: la aprobación de la Ley GENIUS establecerá un requisito mínimo de 1:1 para que las stablecoins reserven bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo; La implementación de MiCA en la zona euro ha impulsado la proporción de stablecoins no estadounidenses. AllUnity, de Deutsche Bank, necesita adaptarse a esta tendencia, y su stablecoin euro puede adoptar una arquitectura híbrida, emitida en una cadena pública pero gestionada a través de una capa de cumplimiento como Fireblocks. También se armonizarán los estándares de depósito tokenizados: el Banco de Pagos Internacionales (BIS) está liderando el desarrollo de un protocolo de interoperabilidad entre wCBDC y los depósitos tokenizados, y la experiencia del proyecto Hong Kong Ensemble podría convertirse en una plantilla global.
**Complementariedad funcional y sinergia ecológica. El límite entre las stablecoins y los depósitos tokenizados se difuminará gradualmente, en primer lugar, las stablecoins penetrarán desde las tenencias minoristas hasta las institucionales, como el fondo BUIDL de BlackRock (escala de USD 2 mil millones) que incorpora los ingresos de los bonos estadounidenses en tokens para proporcionar a las instituciones herramientas de gestión de efectivo en la cadena, Deutsche Bank puede aprender de este modelo para actualizar AllUnity a una "stablecoin que devenga intereses"; La segunda es la apertura gradual de los depósitos tokenizados, como permitir que los no clientes tengan tokens bajo ciertas condiciones en el futuro, y pueden lograr una transferencia entre cadenas compatible a través de pruebas de conocimiento cero; El tercero es la integración gradual de la infraestructura, como se espera que el futuro de los bancos construya una entrada unificada: los clientes corporativos completan liquidaciones de grandes cantidades a través de depósitos tokenizados, y las pymes de la cadena de suministro reciben pagos a través de monedas estables, y las dos se intercambian automáticamente en la cadena.
Las stablecoins, como vasos sanguíneos de las finanzas abiertas, siguen penetrando en los mercados emergentes y en los usuarios de cola larga; Los depósitos tokenizados se han convertido en un motor de eficiencia institucional que remodela la lógica de liquidación del mercado de capitales. Los dos se integran gradualmente en el sandbox regulatorio del banco central y en el protocolo de cadena cruzada, lo que finalmente da lugar a una ecología monetaria jerárquica e interoperable.