في 30 يونيو 2025، أعلنت منصتان معروفتان لتداول العملات المشفرة عن إطلاق منتجات xStocks التي تقدمها شركة سويسرية متخصصة في ترميز الأصول. هذه المنتجات عبارة عن مجموعة من العملات المدعومة بأسهم حقيقية بنسبة 1:1، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول الأساسية من قبل جهات الحفظ المنظمة (مثل بعض البنوك السويسرية). يتم إصدار هذه العملات وفقًا لمعيار SPL على شبكة Solana العامة، مما يدعم التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية على السلسلة، مما يتجاوز قيود السوق التقليدية من حيث الوقت والمكان. وفقًا لمتطلبات الامتثال، فإن xStocks متاحة حاليًا فقط للمستخدمين غير الأمريكيين. بعد ذلك، أطلقت العديد من المنصات الرائدة أيضًا xStocks.
خلفية الفريق
وفقًا للمعلومات العامة، فإن ثلاثة من مؤسسي الشركة المشاركين لديهم خبرة في الصناعة ذات الصلة. في عام 2021، وبإلهام من الانتشار الواسع لتطبيقات العملات المستقرة، أسس هؤلاء المؤسسون الشركة الحالية، التي تهدف إلى إدخال الأصول التقليدية مثل الأسهم في نظام البلوكتشين بشكل متوافق. خلال الفترة من 2021 إلى 2022، أكملت الشركة التحقق من جدوى المشروع وجولة التمويل الأولى، وأقامت علاقات تعاون مع البنوك الأمينة وشركات السمسرة، وتمت الموافقة على نشرة الاكتتاب الخاصة بالمنتجات ذات الصلة من قبل الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. في عام 2023، تم إطلاق الدفعة الأولى من المنتجات، وتجاوز حجم الإصدارات التراكمية 50 مليون دولار. في أبريل 2024، أكملت الشركة جولة تمويل من الفئة A بقيمة 9.5 مليون دولار، بمشاركة العديد من المؤسسات المعروفة في الاستثمار.
نظام المنتجات ونشرها على البلوكتشين
تقدم الشركة حاليًا خدمات الأوراق المالية المرمزة على البلوكتشين من خلال منتجين رئيسيين، تغطي الأسهم الزرقاء العالمية، وصناديق المؤشرات، والسندات قصيرة الأجل. جميع العملات مدعومة بأصول فعلية بنسبة 1:1، ولديها رقم ISIN معتمد من الاتحاد الأوروبي. تم إصدار المنتجات على العديد من سلاسل الكتل الرئيسية، وتم دمجها في العديد من بروتوكولات DeFi، مما يدعم نشر استراتيجيات على البلوكتشين مثل الاقتراض، وصنع السوق، والمراجحة.
أشار محلل إلى أن عملة xStocks هي في جوهرها هيكل دين، وليست عملة أسهم. لأن الأمر يتعلق بالدين، فإنه ينطوي على توزيعات أرباح، حيث يتم توزيع العملة بشكل مباشر؛ كما أن العملة لا تتعلق بالتصرفات المتعلقة بالشركة. يمكن إصدار الدين كأوراق مالية غير مسجلة، لذا فهي تشبه إلى حد كبير العملات المستقرة، و تُعتبر من الالتزامات المالية للشركة. والأهم من ذلك، أن نقل ملكية الدين لا يتطلب تسجيلًا، لذا لا توجد ضريبة دمغة في الوسط، مما يجعل التحويل عبر البلوكتشين ممكنًا.
تجربة التداول: نقص السيولة وعقبة المشاركة
على الرغم من حصول xStocks على دعم من العديد من منصات التداول، إلا أن نشاط التداول الفعلي يظل مركزاً بشدة، حيث أن عددًا قليلاً من الأصول فقط يتمتع بحجم تداول واضح. تشير البيانات على السلسلة إلى أن نشاط التداول في اليوم الأول والثاني من إطلاق المنتج يظهر اتجاهًا ملحوظًا في النمو، ولكن التداول يتركز بشكل رئيسي في عدد قليل من العملات، بينما تظل التداولات على السلسلة لبقية الأصول محدودة للغاية، وبعض أحواض السيولة لديها صفر من السيولة، وتوجد مشاكل في الانزلاق بشكل شائع.
بجانب المسارات على البلوكتشين، يمكن أيضًا تداول xStocks من خلال التوفيق الداخلي في البورصة، حيث تقدم منصات مختلفة أزواج تداول وطرق مختلفة. من المهم ملاحظة أن كلا من التداول على البلوكتشين والتداول داخل البورصة يواجهان حاليًا مشكلة نقص السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض كفاءة تنفيذ الصفقات وعمق السوق المحدود، وتجربة التداول بشكل عام لا تزال تعاني من فجوة واضحة مقارنةً بمنصات عقود الفروقات التقليدية.
الفئة المستهدفة وميزتها الهيكلية
هذا النموذج يخدم بشكل أساسي المستخدمين غير الأمريكيين الذين يجدون صعوبة في الوصول إلى الأسهم الأمريكية من خلال الوسطاء التقليديين، خاصة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة. تشمل مزاياه: دعم مدفوعات العملات المستقرة والمعاملات الصغيرة، عدم الحاجة إلى حساب أسهم أمريكي، تسوية المطابقة على السلسلة على مدار الساعة، احتجاز الأصول الحقيقية، والامتثال للتنظيم الأوروبي.
مسار التوسع: ترميز الأصول من مشتقات وحقوق ملكية غير مدرجة
على الرغم من أن xStocks توفر بنية تحتية للاستثمار في الأسهم الأمريكية على البلوكتشين، إلا أن عنق الزجاجة في سيولة السوق الفوري لا يزال موجودًا، مما يجعل من الصعب تشكيل نظام بيئي تجاري على نطاق واسع. لذلك، بدأ القطاع في التركيز على مسارات المشتقات الأكثر ملاءمة للتجارة، وخاصة العقود الآجلة للأسهم. تتمتع الأسهم التكنولوجية الشهيرة بتقلبات عالية، وبالاقتران مع آلية الرافعة المالية العالية، يمكن أن تحقق عوائد متقلبة مشابهة للعملات، مما يجعلها أكثر جاذبية لمستخدمي التشفير.
الاتجاه الآخر الذي يستحق الانتباه هو ترميز الأصول لأسهم الشركات غير المدرجة. بالمقارنة مع السوق التقليدي لجمع الأموال، فإن إصدار عملات الأسهم القابلة للتحويل على السلسلة، بالجمع مع حوكمة DAO وآليات قفل العقود وعتبات المستثمرين المؤهلين، من المتوقع أن يحقق هيكل تداول مبكر فعال وشفاف، وهو مناسب بشكل خاص للشركات النجمية ذات التركيز العالي في السوق. ومع ذلك، لا تزال هذه المسار تواجه عدم اليقين التنظيمي، وتعقيد هيكل الإصدار، وما إلى ذلك من التحديات، ومن المرجح أن توجد في شكل تجريبي أو شكل متوافق رمادي على المدى القصير.
الخاتمة
xStocks تقدم مسارًا واقعيًا لترميز الأصول المتوافقة، حيث تُظهر هيكلها على السلسلة، ونشرها عبر السلاسل، وقدرتها على التكامل مع DeFi قدرة تصميم منتجات قوية. ولكن، فإن سيولة نموذج السوق الفورية محدودة، وقدرة توسيع قاعدة المستخدمين غير كافية، مما يجعل من الصعب عليها دعم منحنى نمو سوق الأسهم المرمزة بمفردها. في المستقبل، قد تكون الاختراقات حول الجمع بين المشتقات الدائمة وترميز الأسهم المبكرة هي النقطة الرئيسية التي تدفع سوق الأوراق المالية على السلسلة من "منتجات الأدوات" إلى "أصول التداول".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
البلوكتشين يدفع ترميز الأصول المادية xStocks تفتح نموذج استثمار جديد
تقنية البلوكتشين تدفع ثورة ترميز الأصول الملموسة
في 30 يونيو 2025، أعلنت منصتان معروفتان لتداول العملات المشفرة عن إطلاق منتجات xStocks التي تقدمها شركة سويسرية متخصصة في ترميز الأصول. هذه المنتجات عبارة عن مجموعة من العملات المدعومة بأسهم حقيقية بنسبة 1:1، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول الأساسية من قبل جهات الحفظ المنظمة (مثل بعض البنوك السويسرية). يتم إصدار هذه العملات وفقًا لمعيار SPL على شبكة Solana العامة، مما يدعم التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية على السلسلة، مما يتجاوز قيود السوق التقليدية من حيث الوقت والمكان. وفقًا لمتطلبات الامتثال، فإن xStocks متاحة حاليًا فقط للمستخدمين غير الأمريكيين. بعد ذلك، أطلقت العديد من المنصات الرائدة أيضًا xStocks.
خلفية الفريق
وفقًا للمعلومات العامة، فإن ثلاثة من مؤسسي الشركة المشاركين لديهم خبرة في الصناعة ذات الصلة. في عام 2021، وبإلهام من الانتشار الواسع لتطبيقات العملات المستقرة، أسس هؤلاء المؤسسون الشركة الحالية، التي تهدف إلى إدخال الأصول التقليدية مثل الأسهم في نظام البلوكتشين بشكل متوافق. خلال الفترة من 2021 إلى 2022، أكملت الشركة التحقق من جدوى المشروع وجولة التمويل الأولى، وأقامت علاقات تعاون مع البنوك الأمينة وشركات السمسرة، وتمت الموافقة على نشرة الاكتتاب الخاصة بالمنتجات ذات الصلة من قبل الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. في عام 2023، تم إطلاق الدفعة الأولى من المنتجات، وتجاوز حجم الإصدارات التراكمية 50 مليون دولار. في أبريل 2024، أكملت الشركة جولة تمويل من الفئة A بقيمة 9.5 مليون دولار، بمشاركة العديد من المؤسسات المعروفة في الاستثمار.
نظام المنتجات ونشرها على البلوكتشين
تقدم الشركة حاليًا خدمات الأوراق المالية المرمزة على البلوكتشين من خلال منتجين رئيسيين، تغطي الأسهم الزرقاء العالمية، وصناديق المؤشرات، والسندات قصيرة الأجل. جميع العملات مدعومة بأصول فعلية بنسبة 1:1، ولديها رقم ISIN معتمد من الاتحاد الأوروبي. تم إصدار المنتجات على العديد من سلاسل الكتل الرئيسية، وتم دمجها في العديد من بروتوكولات DeFi، مما يدعم نشر استراتيجيات على البلوكتشين مثل الاقتراض، وصنع السوق، والمراجحة.
أشار محلل إلى أن عملة xStocks هي في جوهرها هيكل دين، وليست عملة أسهم. لأن الأمر يتعلق بالدين، فإنه ينطوي على توزيعات أرباح، حيث يتم توزيع العملة بشكل مباشر؛ كما أن العملة لا تتعلق بالتصرفات المتعلقة بالشركة. يمكن إصدار الدين كأوراق مالية غير مسجلة، لذا فهي تشبه إلى حد كبير العملات المستقرة، و تُعتبر من الالتزامات المالية للشركة. والأهم من ذلك، أن نقل ملكية الدين لا يتطلب تسجيلًا، لذا لا توجد ضريبة دمغة في الوسط، مما يجعل التحويل عبر البلوكتشين ممكنًا.
تجربة التداول: نقص السيولة وعقبة المشاركة
على الرغم من حصول xStocks على دعم من العديد من منصات التداول، إلا أن نشاط التداول الفعلي يظل مركزاً بشدة، حيث أن عددًا قليلاً من الأصول فقط يتمتع بحجم تداول واضح. تشير البيانات على السلسلة إلى أن نشاط التداول في اليوم الأول والثاني من إطلاق المنتج يظهر اتجاهًا ملحوظًا في النمو، ولكن التداول يتركز بشكل رئيسي في عدد قليل من العملات، بينما تظل التداولات على السلسلة لبقية الأصول محدودة للغاية، وبعض أحواض السيولة لديها صفر من السيولة، وتوجد مشاكل في الانزلاق بشكل شائع.
بجانب المسارات على البلوكتشين، يمكن أيضًا تداول xStocks من خلال التوفيق الداخلي في البورصة، حيث تقدم منصات مختلفة أزواج تداول وطرق مختلفة. من المهم ملاحظة أن كلا من التداول على البلوكتشين والتداول داخل البورصة يواجهان حاليًا مشكلة نقص السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض كفاءة تنفيذ الصفقات وعمق السوق المحدود، وتجربة التداول بشكل عام لا تزال تعاني من فجوة واضحة مقارنةً بمنصات عقود الفروقات التقليدية.
الفئة المستهدفة وميزتها الهيكلية
هذا النموذج يخدم بشكل أساسي المستخدمين غير الأمريكيين الذين يجدون صعوبة في الوصول إلى الأسهم الأمريكية من خلال الوسطاء التقليديين، خاصة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة. تشمل مزاياه: دعم مدفوعات العملات المستقرة والمعاملات الصغيرة، عدم الحاجة إلى حساب أسهم أمريكي، تسوية المطابقة على السلسلة على مدار الساعة، احتجاز الأصول الحقيقية، والامتثال للتنظيم الأوروبي.
مسار التوسع: ترميز الأصول من مشتقات وحقوق ملكية غير مدرجة
على الرغم من أن xStocks توفر بنية تحتية للاستثمار في الأسهم الأمريكية على البلوكتشين، إلا أن عنق الزجاجة في سيولة السوق الفوري لا يزال موجودًا، مما يجعل من الصعب تشكيل نظام بيئي تجاري على نطاق واسع. لذلك، بدأ القطاع في التركيز على مسارات المشتقات الأكثر ملاءمة للتجارة، وخاصة العقود الآجلة للأسهم. تتمتع الأسهم التكنولوجية الشهيرة بتقلبات عالية، وبالاقتران مع آلية الرافعة المالية العالية، يمكن أن تحقق عوائد متقلبة مشابهة للعملات، مما يجعلها أكثر جاذبية لمستخدمي التشفير.
الاتجاه الآخر الذي يستحق الانتباه هو ترميز الأصول لأسهم الشركات غير المدرجة. بالمقارنة مع السوق التقليدي لجمع الأموال، فإن إصدار عملات الأسهم القابلة للتحويل على السلسلة، بالجمع مع حوكمة DAO وآليات قفل العقود وعتبات المستثمرين المؤهلين، من المتوقع أن يحقق هيكل تداول مبكر فعال وشفاف، وهو مناسب بشكل خاص للشركات النجمية ذات التركيز العالي في السوق. ومع ذلك، لا تزال هذه المسار تواجه عدم اليقين التنظيمي، وتعقيد هيكل الإصدار، وما إلى ذلك من التحديات، ومن المرجح أن توجد في شكل تجريبي أو شكل متوافق رمادي على المدى القصير.
الخاتمة
xStocks تقدم مسارًا واقعيًا لترميز الأصول المتوافقة، حيث تُظهر هيكلها على السلسلة، ونشرها عبر السلاسل، وقدرتها على التكامل مع DeFi قدرة تصميم منتجات قوية. ولكن، فإن سيولة نموذج السوق الفورية محدودة، وقدرة توسيع قاعدة المستخدمين غير كافية، مما يجعل من الصعب عليها دعم منحنى نمو سوق الأسهم المرمزة بمفردها. في المستقبل، قد تكون الاختراقات حول الجمع بين المشتقات الدائمة وترميز الأسهم المبكرة هي النقطة الرئيسية التي تدفع سوق الأوراق المالية على السلسلة من "منتجات الأدوات" إلى "أصول التداول".