استراتيجية خزائن التشفير تثير القلق، هل ستتكرر تاريخ GBTC؟
أصبح التشفير خزينة شعبية للشركات المساهمة. ووفقاً للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة بدمج BTC في خططها المالية، كجزء مهم من الميزانية العمومية، مما جذب انتباه واسع من سوق التشفير. في الوقت نفسه، اعتمدت بعض الشركات المساهمة أيضاً استراتيجيات خزينة باستخدام عملات مشفرة أخرى مثل الإيثيريوم وSol وXRP.
ومع ذلك، أعرب بعض المتخصصين في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تاريخ GBTC من Grayscale - وهو صندوق استثمار بيتكوين كان يتداول لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته الأساسية، ثم تحول السعر الأعلى إلى سعر أقل، مما أصبح الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في بنك معين من أنه إذا انخفض سعر BTC دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تتبنى استراتيجيات خزائن التشفير، فقد يتسبب ذلك في إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر BTC إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تحتفظ بالمراكز مخاطر خسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن هناك مخاطر رافعة خلف العلاوة العالية
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 من BTC، بقيمة سوقية تقارب 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يشير إلى علاوة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، تمتلك بعض الشركات التي اعتمدت مؤخرًا استراتيجية خزينة بيتكوين خلفيات مثيرة للإعجاب. قامت إحدى الشركات بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار مخصصة بالكامل لشراء بيتكوين. شركة أخرى اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. وهناك شركات أعلنت عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن عمليات هذه الشركات تشبه من الناحية الهيكلية نمط أرباح GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يأتي السوق الهابطة، قد تتركز مخاطرها، مما يؤدي إلى "تأثير الدوس"، حيث عندما تظهر بوادر انخفاض في السوق أو أسعار الأصول، يقوم المستثمرون بالبيع الجماعي بدافع من الذعر، مما يؤدي إلى رد فعل تسلسلي من الانخفاض الحاد في الأسعار.
دروس تاريخ GBTC: انهيار الرافعة المالية يؤدي إلى انفجار المؤسسات
استعرض التاريخ، حيث كان هناك صندوق استثماري للبيتكوين في الفترة من 2020 إلى 2021 قد حقق نجاحاً كبيراً، حيث بلغ علاوته في ذروته 120%. ولكن بعد دخول عام 2021، تحول هذا الصندوق بسرعة إلى علاوة سلبية، وفي النهاية تطور إلى عامل إشعال للعديد من المؤسسات التي تعرضت للانفجار.
يمكن اعتبار تصميم آلية هذه الثقة "تداول أحادي الاتجاه" حيث لا يوجد خروج: بعد أن يشتري المستثمر في السوق الأولية، يجب عليه قفل الأموال لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكن من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكنه استردادها كـ BTC. بسبب ارتفاع عتبة الاستثمار في سوق BTC في المراحل الأولى، وعبء ضريبة الأرباح، أصبحت هذه الثقة في وقت ما قناة قانونية للمستثمرين المؤهلين لدخول سوق التشفير، مما ساعد على الحفاظ على علاوة السوق الثانوية لفترة طويلة.
إن هذه الفائض هي التي تسببت في ظهور "ألعاب التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقوم المؤسسات الاستثمارية بالاقتراض من BTC بتكاليف منخفضة للغاية، ثم تودعها في حصص الثقة، وبعد مرور 6 أشهر، تبيعها في سوق ثانوي بفائض، لتحصل على عائد ثابت.
وفقًا للوثائق العامة، كانت حيازات الثقة لاثنين من المؤسسات الكبيرة تمثل 11٪ من إجمالي العرض المتداول. قامت إحدى المؤسسات بتحويل BTC المودع من العملاء إلى حصص ثقة، واستخدمته كضمان للقروض لدفع الفوائد. بينما استخدمت مؤسسة أخرى قروضًا غير مضمونة تصل إلى 650 مليون دولار لزيادة حصصها، ووضعت حصص الثقة كضمان على منصات الإقراض للحصول على سيولة وتحقيق دورات متعددة من الرافعة المالية.
في سوق الثور، كانت هذه العملية تعمل بشكل جيد. ولكن بعد أن أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على هذا الصندوق بشكل حاد، وتحول من علاوة إلى علاوة سلبية، وانهيار هيكل الطيران في لحظة.
بدأت العديد من المؤسسات في تكبد خسائر مستمرة في بيئة العجز السعري، مما اضطرها لبيع حصص الثقة بشكل كبير، لكنها لا تزال تتكبد خسائر ضخمة. تم تصفية بعض المؤسسات، واضطرت منصات الإقراض في النهاية للتخلص من أصولها المرهونة.
هذه "الانفجارات" التي بدأت بالزيادة، وازدهرت بالرفع المالي، وتدمرت بسبب انهيار السيولة، أصبحت مقدمة للأزمة النظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
الشركات المدرجة في البورصة التشفير خزينة الطيران: هل هي الأزمة النظامية القادمة في القطاع؟
تشكّل المزيد من الشركات "عجلة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، والمنطق الرئيسي هو: ارتفاع سعر السهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر السهم. قد تتسارع آلية عجلة الخزينة هذه في المستقبل مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتفاظ التشفير كضمان للقروض.
مؤخراً، وردت أنباء تفيد بأن إحدى المؤسسات المالية الكبرى تخطط للسماح لعملائها في التداول وإدارة الثروات باستخدام بعض الأصول المرتبطة بالتشفير كضمان للقروض. ستبدأ الشركة خلال الأسابيع المقبلة بتقديم تمويلات مدعومة من صناديق ETFs للعملات المشفرة، بدءًا من صندوق استثمار بيتكوين التابع لإحدى شركات إدارة الأصول. في بعض الحالات، ستبدأ الشركة أيضًا في أخذ حيازة عملات التشفير بعين الاعتبار عند تقييم إجمالي صافي ثروات العملاء في إدارة الثروات والأصول السائلة.
ومع ذلك، يعتقد المتشائمون أن نموذج خزانة العجلات يبدو متسقًا في السوق الصاعدة، لكنه في جوهره يربط الأسعار الأصول المشفرة بأساليب التمويل التقليدية بشكل مباشر، وبمجرد أن يتحول السوق إلى السوق الهابطة، قد يتعرض السلسلة للانقطاع.
إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على تقييمها. تنهار ثقة المستثمرين، وينخفض سعر الأسهم، مما يحد من قدرة الشركة على جمع الأموال. إذا كان هناك ديون أو ضغط لضمان إضافي، ستضطر الشركة إلى تصفية BTC لمواجهة ذلك. يتم تركيز ضغط بيع كبير من BTC، مما يشكل "جدار بيع"، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.
الأمر الأكثر خطورة هو أنه عندما تقبل هذه الشركات أسهمها كضمان من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات، فإن تقلباتها ستنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يضاعف سلسلة المخاطر.
مؤخراً، أعلن أحد البائعين الشهيرين أنه يقوم ببيع شركة تستخدم استراتيجية خزينة BTC ويقوم بالشراء على BTC، بناءً على وجهة نظره السلبية حول الرافعة المالية الخاصة بها. على الرغم من أن أسهم الشركة قد ارتفعت بنسبة 3500% في السنوات الخمس الماضية، إلا أن هذا البائع يعتقد أن تقييمها قد انفصل بشكل كبير عن الأساسيات.
أشار مستشارون في خزائن التشفير إلى أن "توحيد الأسهم" قد يؤدي اليوم إلى تفاقم المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المرمزة أيضًا كضمانات بواسطة بروتوكولات مركزية أو DeFi، مما قد يؤدي إلى حدوث ردود فعل سلسلة غير قابلة للتحكم. ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين في السوق أن هذه المرحلة لا تزال مبكرة، لأن معظم المؤسسات التجارية لم تقبل بعد صندوق الاستثمار المتداول في BTC كضمان للهامش.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك، أن 61 شركة مدرجة في البورصة تمتلك الآن 673800 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض. إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. بالإشارة إلى حالة شركة معينة في عام 2022 عندما قامت ببيع 7202 بيتكوين عندما كان السعر أقل من تكلفة الشراء بنسبة 22%، إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 90000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات قد تواجه مخاطر خسارة في محفظتها.
ومع ذلك، هناك آراء تعتبر أن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذجًا تقليديًا عالي المخاطر للرفع المالي، بل هو نظام "ETF+رفع مالي" قابل للتحكم بدرجة عالية. من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة الدائمة، وزيادة رأس المال وفقًا لسعر السوق لشراء BTC، تم بناء منطق تقلب يجذب انتباه السوق باستمرار. والأكثر أهمية، أن مواعيد استحقاق هذه الأدوات الديون تتركز في عام 2028 وما بعده، مما يجعل الضغط على السداد قصير الأجل يكاد يكون غير موجود خلال التصحيحات الدورية.
النموذج الأساسي ليس مجرد تخزين العملات، بل هو من خلال ضبط طرق التمويل بشكل ديناميكي، تحت استراتيجية "زيادة الرافعة المالية عند انخفاض العلاوة، وبيع الأسهم عند ارتفاع العلاوة"، لتشكيل آلية دوارة تعزز ذاتياً في سوق رأس المال. هناك شركات تحدد نفسها كأداة مالية لتقلبات بيتكوين، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون مباشرةً امتلاك أصول التشفير، بالاحتفاظ بشكل "غير مقيد" بأداة بيتكوين عالية بيتا تتمتع بخصائص الخيارات في شكل أسهم تقليدية.
في الوقت الحالي، أصبحت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة في البورصة نقطة تركيز متزايدة في سوق التشفير، مما أثار جدلاً حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات قد قامت ببناء نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل تمويل مرنة وتعديلات دورية، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى التحقق مع مرور الوقت. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الجولة من "حماس خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MysteryBoxBuster
· 08-12 11:38
من يجرؤ على الشراء فهو طفل ذو رأس من حديد
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerWallet
· 08-12 11:36
أخشى أن تهبط إلى 9w
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasOptimizer
· 08-12 11:20
البيانات التاريخية تحذر منذ زمن بعيد من عكس المبالغة التي ستنفجر، مستثمرو التجزئة دائمًا يتبعون.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityHunter
· 08-12 11:17
لقد أصبح عمق علاوة 9w رقيقًا جدًا، ومن المحتمل أن يكون مجرد مسألة وقت حتى يتم تفعيل ضغط البيع في DEX.
استراتيجيات خزائن التشفير تثير الجدل المخاطر النظامية المخفية تحت ارتفاع الأسعار
استراتيجية خزائن التشفير تثير القلق، هل ستتكرر تاريخ GBTC؟
أصبح التشفير خزينة شعبية للشركات المساهمة. ووفقاً للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة بدمج BTC في خططها المالية، كجزء مهم من الميزانية العمومية، مما جذب انتباه واسع من سوق التشفير. في الوقت نفسه، اعتمدت بعض الشركات المساهمة أيضاً استراتيجيات خزينة باستخدام عملات مشفرة أخرى مثل الإيثيريوم وSol وXRP.
ومع ذلك، أعرب بعض المتخصصين في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تاريخ GBTC من Grayscale - وهو صندوق استثمار بيتكوين كان يتداول لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته الأساسية، ثم تحول السعر الأعلى إلى سعر أقل، مما أصبح الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في بنك معين من أنه إذا انخفض سعر BTC دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تتبنى استراتيجيات خزائن التشفير، فقد يتسبب ذلك في إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر BTC إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تحتفظ بالمراكز مخاطر خسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن هناك مخاطر رافعة خلف العلاوة العالية
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 من BTC، بقيمة سوقية تقارب 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يشير إلى علاوة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، تمتلك بعض الشركات التي اعتمدت مؤخرًا استراتيجية خزينة بيتكوين خلفيات مثيرة للإعجاب. قامت إحدى الشركات بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار مخصصة بالكامل لشراء بيتكوين. شركة أخرى اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. وهناك شركات أعلنت عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن عمليات هذه الشركات تشبه من الناحية الهيكلية نمط أرباح GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يأتي السوق الهابطة، قد تتركز مخاطرها، مما يؤدي إلى "تأثير الدوس"، حيث عندما تظهر بوادر انخفاض في السوق أو أسعار الأصول، يقوم المستثمرون بالبيع الجماعي بدافع من الذعر، مما يؤدي إلى رد فعل تسلسلي من الانخفاض الحاد في الأسعار.
دروس تاريخ GBTC: انهيار الرافعة المالية يؤدي إلى انفجار المؤسسات
استعرض التاريخ، حيث كان هناك صندوق استثماري للبيتكوين في الفترة من 2020 إلى 2021 قد حقق نجاحاً كبيراً، حيث بلغ علاوته في ذروته 120%. ولكن بعد دخول عام 2021، تحول هذا الصندوق بسرعة إلى علاوة سلبية، وفي النهاية تطور إلى عامل إشعال للعديد من المؤسسات التي تعرضت للانفجار.
يمكن اعتبار تصميم آلية هذه الثقة "تداول أحادي الاتجاه" حيث لا يوجد خروج: بعد أن يشتري المستثمر في السوق الأولية، يجب عليه قفل الأموال لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكن من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكنه استردادها كـ BTC. بسبب ارتفاع عتبة الاستثمار في سوق BTC في المراحل الأولى، وعبء ضريبة الأرباح، أصبحت هذه الثقة في وقت ما قناة قانونية للمستثمرين المؤهلين لدخول سوق التشفير، مما ساعد على الحفاظ على علاوة السوق الثانوية لفترة طويلة.
إن هذه الفائض هي التي تسببت في ظهور "ألعاب التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقوم المؤسسات الاستثمارية بالاقتراض من BTC بتكاليف منخفضة للغاية، ثم تودعها في حصص الثقة، وبعد مرور 6 أشهر، تبيعها في سوق ثانوي بفائض، لتحصل على عائد ثابت.
وفقًا للوثائق العامة، كانت حيازات الثقة لاثنين من المؤسسات الكبيرة تمثل 11٪ من إجمالي العرض المتداول. قامت إحدى المؤسسات بتحويل BTC المودع من العملاء إلى حصص ثقة، واستخدمته كضمان للقروض لدفع الفوائد. بينما استخدمت مؤسسة أخرى قروضًا غير مضمونة تصل إلى 650 مليون دولار لزيادة حصصها، ووضعت حصص الثقة كضمان على منصات الإقراض للحصول على سيولة وتحقيق دورات متعددة من الرافعة المالية.
في سوق الثور، كانت هذه العملية تعمل بشكل جيد. ولكن بعد أن أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على هذا الصندوق بشكل حاد، وتحول من علاوة إلى علاوة سلبية، وانهيار هيكل الطيران في لحظة.
بدأت العديد من المؤسسات في تكبد خسائر مستمرة في بيئة العجز السعري، مما اضطرها لبيع حصص الثقة بشكل كبير، لكنها لا تزال تتكبد خسائر ضخمة. تم تصفية بعض المؤسسات، واضطرت منصات الإقراض في النهاية للتخلص من أصولها المرهونة.
هذه "الانفجارات" التي بدأت بالزيادة، وازدهرت بالرفع المالي، وتدمرت بسبب انهيار السيولة، أصبحت مقدمة للأزمة النظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
الشركات المدرجة في البورصة التشفير خزينة الطيران: هل هي الأزمة النظامية القادمة في القطاع؟
تشكّل المزيد من الشركات "عجلة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، والمنطق الرئيسي هو: ارتفاع سعر السهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر السهم. قد تتسارع آلية عجلة الخزينة هذه في المستقبل مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتفاظ التشفير كضمان للقروض.
مؤخراً، وردت أنباء تفيد بأن إحدى المؤسسات المالية الكبرى تخطط للسماح لعملائها في التداول وإدارة الثروات باستخدام بعض الأصول المرتبطة بالتشفير كضمان للقروض. ستبدأ الشركة خلال الأسابيع المقبلة بتقديم تمويلات مدعومة من صناديق ETFs للعملات المشفرة، بدءًا من صندوق استثمار بيتكوين التابع لإحدى شركات إدارة الأصول. في بعض الحالات، ستبدأ الشركة أيضًا في أخذ حيازة عملات التشفير بعين الاعتبار عند تقييم إجمالي صافي ثروات العملاء في إدارة الثروات والأصول السائلة.
ومع ذلك، يعتقد المتشائمون أن نموذج خزانة العجلات يبدو متسقًا في السوق الصاعدة، لكنه في جوهره يربط الأسعار الأصول المشفرة بأساليب التمويل التقليدية بشكل مباشر، وبمجرد أن يتحول السوق إلى السوق الهابطة، قد يتعرض السلسلة للانقطاع.
إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على تقييمها. تنهار ثقة المستثمرين، وينخفض سعر الأسهم، مما يحد من قدرة الشركة على جمع الأموال. إذا كان هناك ديون أو ضغط لضمان إضافي، ستضطر الشركة إلى تصفية BTC لمواجهة ذلك. يتم تركيز ضغط بيع كبير من BTC، مما يشكل "جدار بيع"، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.
الأمر الأكثر خطورة هو أنه عندما تقبل هذه الشركات أسهمها كضمان من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات، فإن تقلباتها ستنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يضاعف سلسلة المخاطر.
مؤخراً، أعلن أحد البائعين الشهيرين أنه يقوم ببيع شركة تستخدم استراتيجية خزينة BTC ويقوم بالشراء على BTC، بناءً على وجهة نظره السلبية حول الرافعة المالية الخاصة بها. على الرغم من أن أسهم الشركة قد ارتفعت بنسبة 3500% في السنوات الخمس الماضية، إلا أن هذا البائع يعتقد أن تقييمها قد انفصل بشكل كبير عن الأساسيات.
أشار مستشارون في خزائن التشفير إلى أن "توحيد الأسهم" قد يؤدي اليوم إلى تفاقم المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المرمزة أيضًا كضمانات بواسطة بروتوكولات مركزية أو DeFi، مما قد يؤدي إلى حدوث ردود فعل سلسلة غير قابلة للتحكم. ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين في السوق أن هذه المرحلة لا تزال مبكرة، لأن معظم المؤسسات التجارية لم تقبل بعد صندوق الاستثمار المتداول في BTC كضمان للهامش.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك، أن 61 شركة مدرجة في البورصة تمتلك الآن 673800 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض. إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. بالإشارة إلى حالة شركة معينة في عام 2022 عندما قامت ببيع 7202 بيتكوين عندما كان السعر أقل من تكلفة الشراء بنسبة 22%، إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 90000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات قد تواجه مخاطر خسارة في محفظتها.
ومع ذلك، هناك آراء تعتبر أن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذجًا تقليديًا عالي المخاطر للرفع المالي، بل هو نظام "ETF+رفع مالي" قابل للتحكم بدرجة عالية. من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة الدائمة، وزيادة رأس المال وفقًا لسعر السوق لشراء BTC، تم بناء منطق تقلب يجذب انتباه السوق باستمرار. والأكثر أهمية، أن مواعيد استحقاق هذه الأدوات الديون تتركز في عام 2028 وما بعده، مما يجعل الضغط على السداد قصير الأجل يكاد يكون غير موجود خلال التصحيحات الدورية.
النموذج الأساسي ليس مجرد تخزين العملات، بل هو من خلال ضبط طرق التمويل بشكل ديناميكي، تحت استراتيجية "زيادة الرافعة المالية عند انخفاض العلاوة، وبيع الأسهم عند ارتفاع العلاوة"، لتشكيل آلية دوارة تعزز ذاتياً في سوق رأس المال. هناك شركات تحدد نفسها كأداة مالية لتقلبات بيتكوين، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون مباشرةً امتلاك أصول التشفير، بالاحتفاظ بشكل "غير مقيد" بأداة بيتكوين عالية بيتا تتمتع بخصائص الخيارات في شكل أسهم تقليدية.
في الوقت الحالي، أصبحت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة في البورصة نقطة تركيز متزايدة في سوق التشفير، مما أثار جدلاً حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات قد قامت ببناء نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل تمويل مرنة وتعديلات دورية، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى التحقق مع مرور الوقت. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الجولة من "حماس خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC.