تحليل عميق لنموذج أعمال MicroStrategy: الفرص والتحديات المتزامنة
في الأسبوع الماضي ناقشنا الفوائد المحتملة لـ Lido في ظل تغيرات البيئة التنظيمية، ونأمل أن يساعد ذلك الجميع في استغلال فرصة التداول في "شائعات الشراء". هذا الأسبوع سنناقش موضوعًا مثيرًا - شعبية MicroStrategy، حيث علق العديد من المتخصصين في الصناعة على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد استيعاب الموضوع والدراسة المتعمقة، لدي بعض الآراء الشخصية التي أود مشاركتها معكم.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو تأثير "ضربات ديفيس المزدوجة". من خلال تصميم الأعمال لتمويل شراء BTC، ربطت الشركة زيادة قيمة BTC بأرباحها الخاصة، وحصلت على رافعة مالية من خلال قنوات التمويل المبتكرة في السوق المالي، مما منح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح يتجاوز ما تقدمه حيازة BTC بمفردها. في الوقت نفسه، مع توسيع حجم الحيازة، حصلت الشركة على قدر معين من سلطة تحديد الأسعار لـ BTC، مما عزز بشكل أكبر توقعات نمو الأرباح هذه.
ومع ذلك، فإن المخاطر تأتي أيضًا من هذا. عندما تظهر تقلبات أو عكس في سوق BTC، سيتوقف نمو الأرباح من BTC. في الوقت نفسه، ونتيجة لتأثير نفقات التشغيل والضغوط المتعلقة بالديون على الشركة، ستنخفض قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل كبير، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الحين، ما لم يكن هناك دافع جديد يمكن أن يدفع سعر BTC أعلى، فإن السعر النسبي لسهم MSTR بالنسبة لمراكز BTC سيقترب بسرعة من التقارب الإيجابي، وهذه العملية تعرف باسم "قتل ديفيس".
مفهوم الضغطة المزدوجة والقتل المزدوج لديفيس
"ديفيس دبل كليك" تُستخدم عادة لوصف ظاهرة ارتفاع أسعار الأسهم بشكل كبير لشركة ما بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أن تحسين نموذج العمل، والإدارة، وغيرها من العوامل أدت إلى زيادة الأرباح.
توسيع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، مما يجعل المستثمرين مستعدين لدفع أسعار أعلى، مما يدفع تقييم الأسهم للارتفاع.
و"قتل ديفيس المزدوج" على النقيض من ذلك، يصف تأثير عاملين سلبيين معًا مما يؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم:
انخفاض أرباح الشركة: قد ينجم انخفاض القدرة على الربح عن تراجع الإيرادات، وزيادة التكاليف، والأخطاء الإدارية وغيرها.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم.
تشكيل MSTR高溢价 ونموذج الأعمال الأساسي
ميكروستراتيجي نقلت تركيز أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC. وهذا يعني أن أرباح الشركة تأتي بشكل رئيسي من الأرباح الرأسمالية الناتجة عن جمع الأموال لشراء BTC من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار السندات. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين بشكل متناسب.
تتمثل الاختلافات بين MSTR وغيرها من صناديق تداول البيتكوين في تأثير الرافعة المالية الناتج عن قدرتها على التمويل. إن توقع المستثمرين لنمو الأرباح المستقبلية للشركة يستمد من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. طالما أن MSTR تحافظ على حالة علاوة إيجابية بالنسبة للقيمة الإجمالية التي تمتلكها من البيتكوين، فإن التمويل من خلال الأسهم أو السندات القابلة للتحويل سيزيد أيضًا من حقوق كل سهم.
لذا، بالنسبة لمايكل سايلور، فإن الحفاظ على القيمة السوقية لشركة MSTR والفائض الإيجابي بين قيمة حيازته من BTC هو جوهر نموذج العمل. استراتيجيته المثلى هي الحفاظ على هذا الفائض مع الاستمرار في جمع الأموال، وزيادة الحصة السوقية، والحصول على مزيد من قوة التسعير لـ BTC. وزيادة قوة التسعير ستعزز ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي تحت مضاعفات الربحية العالية، مما يعزز بدوره التمويل.
المخاطر التي تسببت بها MicroStrategy للصناعة
قد يؤدي نموذج أعمال MicroStrategy إلى زيادة تقلبات سعر BTC بشكل ملحوظ ، مما يعمل كمعزز للتقلب. عندما يدخل BTC فترة تذبذب مرتفعة ، قد يبدأ تأثير "Davis Double Kill" في الظهور.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستتقلص أرباح MicroStrategy باستمرار، بل قد تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تقليص أرباح الشركة أكثر، مما قد يؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه التذبذبات في تقويض ثقة السوق في تطور أسعار BTC، مما يثير الشكوك حول قدرة MicroStrategy على التمويل، ويؤثر سلبًا على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير هذا التوافق بين الطرفين، ستتقلص الفائدة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.
للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة علاوة إيجابية. لذلك، أصبح من الضروري بيع BTC لاستعادة الأموال لشراء الأسهم، وهذا أيضًا يرمز إلى بداية مايكروستراتيجي في بيع أول دفعة من BTC الخاصة بها.
بالنظر إلى أن نسبة ملكية مايكل سايلور الحالية ليست عالية ( حوالي 10% )، فإن القيمة المستقبلية للشركة تتجاوز بكثير قيمة BTC التي يمتلكها. يمكن أن يؤدي بيع BTC وشراء الأسهم في مرحلة التقلب إلى زيادة حقوق السهم عندما تكون نسبة السعر إلى الأرباح في MSTR مقدرة بأقل من قيمتها، مما يفيد التنمية اللاحقة.
ومع ذلك، عندما تبدأ MicroStrategy في بيع BTC، قد تتسارع انخفاض أسعار BTC، مما يؤدي إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة بشكل أكبر، مما يشكل دورة مفرغة.
على الرغم من أن السندات القابلة للتحويل الخاصة بـ MicroStrategy ليست لديها مخاطر سداد على المدى القصير، إلا أن مخاطر الديون الخاصة بها قد يتم الإبلاغ عنها مسبقًا من خلال سعر السهم. حاملو السندات القابلة للتحويل ( هم في الأساس صناديق التحوط ) التي تدير المخاطر من خلال استراتيجيات التحوط دلتا.
عندما ينخفض سعر سهم MSTR، فإن صناديق التحوط ستقوم ببيع المزيد من أسهم MSTR لكي تقوم بتحوط دلتا بشكل ديناميكي، مما يؤدي إلى ضغط السعر أكثر، ويؤثر سلبًا على العلاوة، وبالتالي يؤثر على نموذج العمل بالكامل. لذلك، قد يتم عكس مخاطر الجانب السندات من خلال سعر السهم مسبقًا.
بالطبع، خلال الاتجاه الصعودي لأسهم MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من أسهم MSTR، وهذا سلاح ذو حدين. بشكل عام، نموذج أعمال MicroStrategy مليء بالفرص والتحديات، ويتطلب تقييمًا دقيقًا للمخاطر والعوائد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل نموذج أعمال MicroStrategy: تأثير السيف ذي الحدين لاستراتيجية الرافعة المالية لــ BTC
تحليل عميق لنموذج أعمال MicroStrategy: الفرص والتحديات المتزامنة
في الأسبوع الماضي ناقشنا الفوائد المحتملة لـ Lido في ظل تغيرات البيئة التنظيمية، ونأمل أن يساعد ذلك الجميع في استغلال فرصة التداول في "شائعات الشراء". هذا الأسبوع سنناقش موضوعًا مثيرًا - شعبية MicroStrategy، حيث علق العديد من المتخصصين في الصناعة على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد استيعاب الموضوع والدراسة المتعمقة، لدي بعض الآراء الشخصية التي أود مشاركتها معكم.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو تأثير "ضربات ديفيس المزدوجة". من خلال تصميم الأعمال لتمويل شراء BTC، ربطت الشركة زيادة قيمة BTC بأرباحها الخاصة، وحصلت على رافعة مالية من خلال قنوات التمويل المبتكرة في السوق المالي، مما منح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح يتجاوز ما تقدمه حيازة BTC بمفردها. في الوقت نفسه، مع توسيع حجم الحيازة، حصلت الشركة على قدر معين من سلطة تحديد الأسعار لـ BTC، مما عزز بشكل أكبر توقعات نمو الأرباح هذه.
ومع ذلك، فإن المخاطر تأتي أيضًا من هذا. عندما تظهر تقلبات أو عكس في سوق BTC، سيتوقف نمو الأرباح من BTC. في الوقت نفسه، ونتيجة لتأثير نفقات التشغيل والضغوط المتعلقة بالديون على الشركة، ستنخفض قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل كبير، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الحين، ما لم يكن هناك دافع جديد يمكن أن يدفع سعر BTC أعلى، فإن السعر النسبي لسهم MSTR بالنسبة لمراكز BTC سيقترب بسرعة من التقارب الإيجابي، وهذه العملية تعرف باسم "قتل ديفيس".
مفهوم الضغطة المزدوجة والقتل المزدوج لديفيس
"ديفيس دبل كليك" تُستخدم عادة لوصف ظاهرة ارتفاع أسعار الأسهم بشكل كبير لشركة ما بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أن تحسين نموذج العمل، والإدارة، وغيرها من العوامل أدت إلى زيادة الأرباح.
توسيع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، مما يجعل المستثمرين مستعدين لدفع أسعار أعلى، مما يدفع تقييم الأسهم للارتفاع.
و"قتل ديفيس المزدوج" على النقيض من ذلك، يصف تأثير عاملين سلبيين معًا مما يؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم:
انخفاض أرباح الشركة: قد ينجم انخفاض القدرة على الربح عن تراجع الإيرادات، وزيادة التكاليف، والأخطاء الإدارية وغيرها.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم.
تشكيل MSTR高溢价 ونموذج الأعمال الأساسي
ميكروستراتيجي نقلت تركيز أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC. وهذا يعني أن أرباح الشركة تأتي بشكل رئيسي من الأرباح الرأسمالية الناتجة عن جمع الأموال لشراء BTC من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار السندات. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين بشكل متناسب.
تتمثل الاختلافات بين MSTR وغيرها من صناديق تداول البيتكوين في تأثير الرافعة المالية الناتج عن قدرتها على التمويل. إن توقع المستثمرين لنمو الأرباح المستقبلية للشركة يستمد من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. طالما أن MSTR تحافظ على حالة علاوة إيجابية بالنسبة للقيمة الإجمالية التي تمتلكها من البيتكوين، فإن التمويل من خلال الأسهم أو السندات القابلة للتحويل سيزيد أيضًا من حقوق كل سهم.
لذا، بالنسبة لمايكل سايلور، فإن الحفاظ على القيمة السوقية لشركة MSTR والفائض الإيجابي بين قيمة حيازته من BTC هو جوهر نموذج العمل. استراتيجيته المثلى هي الحفاظ على هذا الفائض مع الاستمرار في جمع الأموال، وزيادة الحصة السوقية، والحصول على مزيد من قوة التسعير لـ BTC. وزيادة قوة التسعير ستعزز ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي تحت مضاعفات الربحية العالية، مما يعزز بدوره التمويل.
المخاطر التي تسببت بها MicroStrategy للصناعة
قد يؤدي نموذج أعمال MicroStrategy إلى زيادة تقلبات سعر BTC بشكل ملحوظ ، مما يعمل كمعزز للتقلب. عندما يدخل BTC فترة تذبذب مرتفعة ، قد يبدأ تأثير "Davis Double Kill" في الظهور.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستتقلص أرباح MicroStrategy باستمرار، بل قد تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تقليص أرباح الشركة أكثر، مما قد يؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه التذبذبات في تقويض ثقة السوق في تطور أسعار BTC، مما يثير الشكوك حول قدرة MicroStrategy على التمويل، ويؤثر سلبًا على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير هذا التوافق بين الطرفين، ستتقلص الفائدة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.
للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة علاوة إيجابية. لذلك، أصبح من الضروري بيع BTC لاستعادة الأموال لشراء الأسهم، وهذا أيضًا يرمز إلى بداية مايكروستراتيجي في بيع أول دفعة من BTC الخاصة بها.
بالنظر إلى أن نسبة ملكية مايكل سايلور الحالية ليست عالية ( حوالي 10% )، فإن القيمة المستقبلية للشركة تتجاوز بكثير قيمة BTC التي يمتلكها. يمكن أن يؤدي بيع BTC وشراء الأسهم في مرحلة التقلب إلى زيادة حقوق السهم عندما تكون نسبة السعر إلى الأرباح في MSTR مقدرة بأقل من قيمتها، مما يفيد التنمية اللاحقة.
ومع ذلك، عندما تبدأ MicroStrategy في بيع BTC، قد تتسارع انخفاض أسعار BTC، مما يؤدي إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة بشكل أكبر، مما يشكل دورة مفرغة.
المخاطر المحتملة لسندات MicroStrategy القابلة للتحويل
على الرغم من أن السندات القابلة للتحويل الخاصة بـ MicroStrategy ليست لديها مخاطر سداد على المدى القصير، إلا أن مخاطر الديون الخاصة بها قد يتم الإبلاغ عنها مسبقًا من خلال سعر السهم. حاملو السندات القابلة للتحويل ( هم في الأساس صناديق التحوط ) التي تدير المخاطر من خلال استراتيجيات التحوط دلتا.
عندما ينخفض سعر سهم MSTR، فإن صناديق التحوط ستقوم ببيع المزيد من أسهم MSTR لكي تقوم بتحوط دلتا بشكل ديناميكي، مما يؤدي إلى ضغط السعر أكثر، ويؤثر سلبًا على العلاوة، وبالتالي يؤثر على نموذج العمل بالكامل. لذلك، قد يتم عكس مخاطر الجانب السندات من خلال سعر السهم مسبقًا.
بالطبع، خلال الاتجاه الصعودي لأسهم MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من أسهم MSTR، وهذا سلاح ذو حدين. بشكل عام، نموذج أعمال MicroStrategy مليء بالفرص والتحديات، ويتطلب تقييمًا دقيقًا للمخاطر والعوائد.