رؤى توافق 2025: سياسة وهياكل Web3 في هونغ كونغ

تدفق حوالي عشرة آلاف مشارك إلى مركز المعارض، حيث أقيمت قمة Consensus، القمة العالمية الرائدة في صناعة Web3، لأول مرة في آسيا. تم اختيار هونغ كونغ ليس فقط بسبب مكانتها كحقل تجريبي للابتكار المالي، ولكن أيضًا لأنها محور يربط تدفقات القيمة بين الشرق والغرب. من السندات الخضراء المرمزة إلى صندوق تنظيم عملة هونغ كونغ المستقرة، ومن النظام البيئي لرمز الأصول المادية إلى الذكاء الاصطناعي اللامركزي، تدفع هونغ كونغ الابتكار السياسي، مما يؤدي إلى دمج Web3 في العالم الحقيقي بشكل عميق.

1. الرقابة تسبق: استكشاف الحدود التنظيمية لـ Web3 بشكل منظم

تأسس نظام Web3 في هونغ كونغ على إطار تنظيمي موثوق وقابل للتطبيق. منذ صدور إعلان السياسة في نهاية عام 2022، عملت هونغ كونغ على تحسين نظامها الرقابي، مما يعزز تطوير بيئة الأصول الافتراضية بشكل مستقل ضمن حدود الأمان والامتثال. من خلال وضع إطار تنظيمي شامل يشمل بورصات الأصول الافتراضية، ومصدري العملات المستقرة، ومقدمي خدمات الحفظ، وأنشطة التداول خارج البورصة، مهدت هونغ كونغ الطريق للتواصل القيمي في الأسواق المالية والابتكار طويل الأجل.

لم تؤدي هذه التدابير إلى تعزيز مصداقية سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ فحسب، بل استمرت أيضًا في جذب رأس المال والشركات. حتى نهاية عام 2024، جمعت هونغ كونغ ديجيتال هاربور ما يقرب من 300 شركة Web3، مع حجم تمويل يتجاوز 400 مليون دولار هونغ كونغي.

شهدت هيكلية Web3 العالمية تغيرات كبيرة خلال العامين الماضيين. لقد تحسنت الأوضاع التنظيمية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة بشكل واضح، حيث إن نموذج العقوبات التنظيمية المشدد الذي استمر لسنوات عديدة قد بدأ يتلاشى، كما أن مناطق مثل سنغافورة ودبي تواصل إصدار إشارات صديقة للعملات المشفرة. في ظل تزايد حدة المنافسة العالمية في Web3، تحتاج هونغ كونغ إلى استغلال هذه الموجة من الابتكار. إن تطوير هونغ كونغ لـ Web3 والأصول الافتراضية لا يركز فقط على الأفكار، بل يهتم أيضًا بالتطبيقات العملية: ما يركز عليه الحكومة هو الابتكار التكنولوجي وابتكار التطبيقات الذي يمكن أن يؤثر بشكل ملموس على الاقتصاد والمجتمع.

على الرغم من أن حصة سوق الأصول المشفرة في النظام المالي العالمي لا تتجاوز 1%، إلا أن سرعة توسعها العالية وزيادة ارتباطها بالأصول المالية الرئيسية جعلت من المخاطر الناتجة عنها أمراً لا يمكن تجاهله. تبدو هونغ كونغ والولايات المتحدة مختلفتين في العديد من اللحظات الزمنية، لكن الهدف في الواقع هو نفسه: الحفاظ على الأنشطة الابتكارية مع الوقاية من المخاطر المالية المحتملة التي قد تنجم عن هذه الفئة الجديدة من الأصول.

٢. عملة مستقرة بالدولار هونج كونج: طموح "المالية" في هونج كونج

العملات المستقرة هي موضوع النقاش الساخن في مؤتمر Consensus هذا، وهي أيضًا المجال الرئيسي الذي تواصل هونغ كونغ التركيز عليه والاستثمار فيه خلال العامين الماضيين. تخطط العديد من المؤسسات المالية لتقديم طلبات للحصول على تراخيص من هيئة النقد في هونغ كونغ لإصدار عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي بموجب النظام التنظيمي الجديد.

على الرغم من عدم القدرة على تحديد مقدار الحصة التي يمكن أن تحصل عليها عملة الدولار هونغ كونغ المستقرة في بيئة يهيمن فيها الدولار الأمريكي على السوق، فإن تطوير عملة الدولار هونغ كونغ المستقرة هو الخيار الضروري للسيطرة على تطوير Web3 واحتلال موقع ريادي في المستقبل المالي. إن الاتصال بالعملة القانونية هو المشهد الأكثر جدوى للتطوير وأسهل في ترسيخ القيمة في النظام البيئي المشفر الحالي، في حين أن العملات المستقرة هي البنية التحتية الأساسية اللازمة لبناء هذه القنوات؛ في الوقت نفسه، تركز المرحلة التالية من تطوير Web3 في هونغ كونغ على كسر الحواجز بين العالم الافتراضي والعالم الحقيقي، بينما تعتبر العملات المستقرة الرابط الأساسي الذي يربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير، وقد تصبح أداة دفع مقبولة على نطاق واسع.

في المرحلة الحالية، لا يمكن أن تتنافس العملات المستقرة المدعومة بأصول غير الدولار الأمريكي مع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على المدى القصير، لكن من خلال الابتكار في الآليات (مثل العملات المستقرة ذات العائد) والابتكار في التطبيقات (مثل توكنات الأصول الملموسة)، من المتوقع أن تتجنب العملات المستقرة بالدولار هونغ كونغ المنافسة المباشرة مع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، وبالتالي جذب مزيد من المؤسسات والمستخدمين المتنوعين للمشاركة فيها.

على الرغم من أن الدولار الرقمي قد يواجه منافسة محتملة مع الدولار الثابت في المدى القصير، إلا أنه من المتوقع أن يتحقق في المستقبل تبادل الموارد وتكامل المزايا: ستكون قابلية استخدام الدولار الثابت في سوق الأصول الافتراضية وتوسعها ووديتها أعلى بكثير من الدولار الرقمي، بينما سيكون للدولار الرقمي ميزة في دعم القيمة والموثوقية.

ثلاثة، توكنية الأصول المادية: من المفهوم إلى الانفجار في سوق المليارات

تحويل الأصول المادية إلى رموز هو بلا شك أكثر المفاهيم رواجًا في مؤتمر Consensus لهذا العام. يعتقد عمالقة المالية التقليدية بشكل عام أن تحويل الأصول المادية إلى رموز ليس اتجاهًا، بل هو أمر حتمي.

لقد بدأت هونغ كونغ بالفعل في احتضان موجة توكينغ الأصول المادية بنشاط. قدم تقرير السياسة العامة لعام 2024 اقتراحًا لدفع توكينغ الأصول المادية وبناء بيئة العملة الرقمية، بينما أطلقت إدارة النقد في هونغ كونغ "برنامج تمويل السندات الرقمية" لتشجيع الأسواق المالية على اعتماد تقنية التوكينغ. كما أشار وزير الشؤون المالية والخزانة في حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة، هسي تشنغ يو، أثناء حضوره مؤتمر Consensus، إلى أن هونغ كونغ تفكر في دفع توكينغ الذهب.

في المرحلة الحالية، لا توجد السيطرة على سرد التوكن في Web3، بل تعتمد أكثر على المؤسسات التقليدية، سواء كانت لديها دافع كافٍ لتغيير الوضع الراهن وتحويل الأصول التي تمتلكها إلى سلسلة الكتل وتوكنيزها. هذا ليس سهلاً على المؤسسات التقليدية: أي تقنية جديدة تحاول نقل الأصول/الأعمال التقليدية إلى مجالات جديدة عادة ما تواجه صعوبة في تحقيق نجاح سريع، لأن القيمة المضافة التي تخلقها قد لا تكون كبيرة بما فيه الكفاية، لكن التكاليف التي تتحملها غالبًا ما تكون عالية. وينطبق الشيء نفسه على توكنيزه الأصول المادية. لكن مع تسارع وول ستريت الأمريكية في التوجه نحو سوق التوكن، تحتاج هونغ كونغ بشكل عاجل إلى المزيد من المؤسسات التي تملك الموارد والأصول للمشاركة بنشاط في الابتكار المتعلق بالتوكن، لكي تتمكن من السيطرة على المزيد من الزخم في ظل التغيير، ولتجنب التباعد السريع في المنافسة مع الولايات المتحدة. كيف يمكن تحفيز حيوية السوق، لا يزال موضوعًا مهمًا.

يجب على هونغ كونغ في المدى القصير التركيز على الأصول المالية المعيارية الأكثر ملاءمة للتوكن، واستغلال المزايا الجغرافية والنظامية التي تتمتع بها هونغ كونغ كمركز دولي للمالية والتجارة والشحن، مع التركيز على تطبيقات التوكن في مشاهد التجارة والحدود، لزيادة حجم سوق توكن الأصول المادية في هونغ كونغ بسرعة.

أربعة، ETF والتداول خارج البورصة: "الصراع الواضح والغامض" لقناة التمويل

إن الخطوة الرئيسية الأخرى لتطوير Web3 في هونغ كونغ في عام 2024 هي إطلاق صندوق ETF للأصول الافتراضية. من قبول الطلبات ذات الصلة بشكل واضح في نهاية عام 2023، إلى الموافقة الرسمية من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على 6 صناديق ETF للأصول الافتراضية بحلول نهاية أبريل والتي تم إدراجها رسميًا في بورصة هونغ كونغ، لم يستغرق الأمر سوى أكثر من مئة يوم، مما يعكس "سرعة" و"كفاءة" الجهات التنظيمية في هونغ كونغ. إن إطلاق صندوق ETF للأصول الافتراضية يوفر للمستثمرين فرصة جديدة للاستثمار في الأصول المشفرة. اعتبارًا من نهاية عام 2024، تجاوز إجمالي حجم أصول صندوق ETF لبيتكوين في هونغ كونغ 3 مليارات دولار هونغ كونغي، مما يمثل 0.66% من إجمالي سوق صناديق ETF في هونغ كونغ.

تتمثل الميزة الرئيسية لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ مقارنةً بالولايات المتحدة في دعم استرداد الأصول المادية وإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم أولاً، لكن ذلك لم يؤدي إلى زيادة مستدامة. على الرغم من أن حصة الصناديق التي تم إصدارها فعليًا تمثل أكثر من 50% من حجم الإصدار الأولي، إلا أن مجموعة حاملي البيتكوين لا ترغب في إطلاق سيولتها بسهولة بسبب التأثيرات المتوقعة للاقتصاد الكلي، بينما يؤثر عدم دعم الإيثيريوم للإيداع على حماس المستثمرين. على الرغم من أن عائدات الإيداع الحالية للإيثيريوم تبلغ حوالي 3% فقط، إلا أنه من حيث السرد أو الجانب الاقتصادي، فإن العائد الإضافي الناتج عن الإيداع من المحتمل أن يكون عامل جذب مهم للمستثمرين، وخاصة المستثمرين في القطاع المالي التقليدي، كما أنه يعد سمة رئيسية تميز البيتكوين عن الإيثيريوم.

بالإضافة إلى قناة ETF، بدأت هونغ كونغ أيضًا في تشكيل شبكة ثلاثية من رأس المال تتكون من "بورصات مرخصة - تداول خارج البورصة المتوافق - البنوك". في المرحلة الحالية، يتركز اهتمام السيولة في التداول خارج البورصة. على الرغم من أن منصات التداول لا تزال هي البنية التحتية الأكثر أهمية في سوق العملات الرقمية، إلا أنه من خلال مراقبة الاتجاهات الأخيرة، يمكن ملاحظة أن السيولة في العملات الرقمية تتجمع تدريجيًا في سوق التداول خارج البورصة. حاليًا، يعالج سوق التداول خارج البورصة في هونغ كونغ حجم معاملات يصل إلى ما يقرب من مائة مليار دولار سنويًا، وفي الوقت نفسه، بفضل متاجر تحويل العملات الرقمية التي تتمتع بخصائص محلية، لا تجذب فقط المستثمرين الشباب من جميع أنحاء العالم، ولكنها أيضًا تجذب المشاركين من الفئات العمرية المتوسطة إلى العليا. في السنوات الأخيرة، جذب سوق التداول خارج البورصة في هونغ كونغ أيضًا انتباه العديد من المستخدمين والمؤسسات في مجالات التجارة الدولية والمدفوعات عبر الحدود، ليصبح قناة مهمة أخرى تجمع رأس المال العالمي في هونغ كونغ.

تقوم حكومة هونغ كونغ حاليًا بدراسة إدراج التداول خارج البورصة ضمن نطاق التنظيم. على الرغم من أن ذلك قد يؤثر على نشاط التداول على المدى القصير، إلا أنه على المدى الطويل يمكن أن يساعد هونغ كونغ في جذب المزيد من تدفقات الأموال المتوافقة. كما أنه يساعد هونغ كونغ في زيادة قناة أخرى لتدفق الأموال بحرية خارج منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة. ربما في المستقبل القريب، يمكن أن يساعد سوق التداول خارج البورصة الآمن والمتوافق في تحسين سيولة السوق في هونغ كونغ، وأيضًا أن يصبح قناة مهمة لربط سوق العملات المشفرة وإيكولوجيا Web3 بسوق السيولة الحقيقية.