لعبة رأس المال للحيتان في بيتكوين: إدارة أصول ميكروستراتيجي وتأثير السوق
١. المقدمة
تحولت شركة ذكاء الأعمال إلى الاستثمار في بيتكوين منذ عام 2020، من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين بشكل كبير، مما جعلها محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير 2025، غيرت الشركة اسمها رسميًا، وكانت تمتلك آنذاك أكثر من 470,000 بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 2% من إجمالي المعروض العالمي لبيتكوين. اعتبارًا من 21 فبراير، كانت الشركة قد تراكمت لديها ما يقرب من 500,000 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 40 مليار دولار.
تقوم الشركة من خلال هيكل رأس المال المصمم بعناية بتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين، ثم دعم تقييم سعر السهم من خلال احتفاظها ببيتكوين، مما يشكل حلقة مغلقة لرأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. باستخدام آلية التمويل ذات العلاوة العالية الفريدة من نوعها في سوق الأسهم الأمريكية، لا تقتصر الشركة على الريادة في أسهم مفهوم بيتكوين فحسب، بل إنها قامت بزيادة حقوق الملكية والتحكم في أسعار العملات لتطوير مجموعة من "Alchemy" المعترف بها في سوق الأسهم الأمريكية.
ثانياً، المنطق وراء المضاربة في أسعار الأسهم
اعتمدت الشركة على طريقة تمويل ذكية، حيث قامت بشكل رئيسي بجمع الأموال من خلال الجمع بين الأسهم والسندات. في البداية، اعتمدت على إصدار السندات والاحتياطيات النقدية الخاصة بها، ثم استخدمت أيضًا الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. يتطلب إصدار السندات العادية دفع الفائدة، لكن في ذلك الوقت كانت التدفقات النقدية للشركة جيدة، حيث كانت التدفقات النقدية الإيجابية من أعمال البرمجيات كافية لتغطية فوائد الديون.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة بشكل كبير آلية إصدار الأسهم في السوق (ATM() لبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. من خلال استراتيجية دمج إصدار الأسهم وإصدار السندات، تلعب في "الخيمياء" في سوق رأس المال. عندما يكون معدل الرفع منخفضًا، يتم جمع الأموال بسرعة عن طريق إصدار الأسهم لشراء بيتكوين، مما يزيد من الرفع، وعند ارتفاع بيتكوين، يزيد من علاوة التقييم الخاصة بها. خلال سوق الثور، بلغت علاوتها في مرحلة ما 300%.
مع مرور الوقت، بدأت السوق تلاحظ أن الشركة تقوم ببيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى تراجع أسعار الأسهم وتقلص الفائض. بعد انخفاض نسبة الرفع المالي، بدأت الشركة تدريجياً في التحول إلى طريقة تمويل تعتمد على إصدار السندات. هذا التغيير أدى إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.
بشكل عام، لعبت الشركة لعبة "التحوط من الأسعار المرتفعة". من خلال بيع الأسهم بسعر مرتفع لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما ينخفض السعر المرتفع، تتحول إلى إصدار السندات. يوفر هذا النموذج للشركة أموالاً كافية لعمليات شراء البيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأ تدريجياً في إدراك أن هذه العمليات أدت إلى تراجع حماس المستثمرين تجاه أسهمها.
![رهن استراتيجية مايكل ج. سايلور: إصدار بيتكوين المتميز والاحتكار الرأسمالي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29bbd8f71129d0f0d34a820db5f0427b.webp(
ثالثاً، "امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً": حرب مقدسة في عالم التشفير
لقد كان لمؤسس الشركة تأثير عميق على الصناعة بأسرها خلال موجة الترويج لبيتكوين الماضية. من خلال الظهور المتكرر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم يخرج بيتكوين من الدائرة فحسب، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن الشركة وصندوق الاستثمار المتداول (ETF) هما أكبر مشترين في سوق بيتكوين حاليًا، بينما تبرز عمليات الشركة بشكل خاص، لأنها تشتري فقط ولا تبيع.
في مجال التسويق، كان الأكثر إثارة للإعجاب هو أن المؤسس قد صرح بأنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما يمحو هذه البيتكوين تمامًا من التداول. تبدو هذه "العملية على مستوى المعلم" وكأنها قدمت مساهمة أبدية لصناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا يمكن تحديد ما إذا كان سيفي بوعده في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات قد أثارت السوق إلى حد ما.
من الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين الخاصة بالشركة ليست تحت السيطرة المباشرة من المؤسس شخصياً أو الشركة، بل يتم الاحتفاظ بها في مؤسستين طرف ثالث موثوقتين، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والرقابة للشركات المدرجة.
لم يكن المؤسس مجرد مُساند قوي لبيتكوين، بل كان في بعض النواحي أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قام بتحويل الشركة إلى وجود مشابه لبيتكوين ETF. كانت محادثته مع أحد رجال الأعمال المعروفين دافعًا رئيسيًا لاستثمار بيتكوين. ويُقال إن قرار ذلك رجل الأعمال بشراء الشركة لبيتكوين كان مدفوعًا بشكل كبير بنصائحه.
لقد تجاوز تأثير المؤسس حدود البيتكوين. تشير تصريحاته الأخيرة إلى دعم تطوير الاقتصاد الرقمي بالكامل، حيث اقترح أن تصبح الولايات المتحدة رائدة الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى أن تكون على السلسلة ورمزية. لم يعد مجرد متطرف في البيتكوين، بل رأى إمكانيات تقنية البلوكشين في مجالات واسعة. هذه العقلية المنفتحة جعلته يكسب اعترافًا أكبر في صناعة البلوكشين.
![الرهان الاستراتيجي لمايكل ج. سايلور: إصدار بيتكوين الإضافي والهيمنة على رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db9a92325cc8b5a1b37035e1786a5ee0.webp(
أربعة، دورة موبيوس، لعبة أصول
حاليًا، انخفض سعر البيتكوين من المستويات العالية إلى حوالي 87,000 دولار، في حين أن تكلفة حيازة الشركة تبلغ حوالي 66,000 دولار. وهذا يثير التساؤل: ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين تحت تكلفة شراء الشركة؟
في الجولة السابقة من السوق الهابطة، كانت وضعية الشركة أسوأ، حيث ظهرت الأصول الصافية بأرقام سلبية. على الرغم من أن هذا الوضع نادر جدًا بالنسبة لأي شركة، إلا أن الشركة لم تتعرض للإفلاس أو إجبارها على بيع بيتكوين، وذلك أساسًا لأن مواعيد استحقاق الديون كانت بعيدة.
من الجدير بالذكر أن المؤسس يمتلك حوالي 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لإطلاق اقتراح تصفية صعبة. حتى في الأوقات التي تكون فيها الحالة المالية للشركة متوترة، يجد الدائنون والمساهمون صعوبة في تقديم طلبات التصفية بسهولة.
إذا انخفضت البيتكوين حقًا دون متوسط تكلفة الاحتفاظ، هل ستقع أسهم الشركة في "دوامة الموت"؟ في الواقع، تم طرح هذا السؤال خلال الدورة السوقية الهابطة السابقة. في ذلك الوقت، كانت الأصول الصافية للشركة سلبية، وكانت مشاعر الذعر في السوق شديدة، لكن المستثمرين الحاليين يجب أن يكونوا أكثر خبرة، ولن يذعروا كما فعلوا في ذلك الوقت.
يملك المؤسسون وفريقهم في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. يمكنهم اختيار إصدار السندات، أو زيادة عدد الأسهم، أو حتى استخدام بيتكوين المحتفظ بها كضمان للاقتراض. تمتلك الشركة حالياً حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكن رهن هذه الأصول للحصول على التمويل، حتى لو انخفض السعر، يمكن تجنب البيع القسري من خلال زيادة الضمانات.
وعلاوة على ذلك، فإن الديون الرئيسية للشركة لن تستحق حتى عام 2028، وقبل ذلك، لا يمكن لأحد أن يضغط عليهم لاتخاذ قرارات غير مواتية. وعلى المدى القصير، حتى لو تقلبت أسعار البيتكوين، فلن تواجه الشركة ضغطًا ماليًا كبيرًا على الفور، ومن غير المحتمل أيضًا أن تضطر لبيع البيتكوين.
الأهم من ذلك، بدأ المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم في اعتبار بيتكوين كأصل احتياطي، وهذه هي اتجاه كبير. في هذا السياق، لا يزال مستقبل بيتكوين على المدى الطويل مبشراً. يُشاع أن بعض الدول بدأت في شراء كميات كبيرة من بيتكوين ETF، مما يشير إلى أن المزيد من الدول والمؤسسات ستدخل سوق بيتكوين في المستقبل.
٥، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
نموذج رأس المال الخاص بالشركة يتزامن مع الوقت المناسب، لكن هل تستحق أسهمها المشاركة؟ من وجهة نظري، بالنسبة للمهتمين بمجال التشفير، فإن احتمالات أسهم هذه الشركة أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين، بشكل عام هي أشبه بإصدار معزز من بيتكوين.
تبدو الشركة ظاهريًا وكأنها شركة برمجيات تركز على تحليل بيانات الأعمال، لكن نموذج التشغيل الفعلي قد تحول تمامًا إلى تراكم أصول البيتكوين. أسهمها تحمل تأثيرًا رافعة، نظرًا لامتلاكها كميات كبيرة من البيتكوين، وقد تزيد من حصتها من خلال الاقتراض أو إصدار السندات، مما يزيد من حساسية سعر السهم لتقلبات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يرتفع سعر أسهم الشركة بشكل أكبر، والعكس صحيح.
ارتفعت أسهم الشركة من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار الآن، مما يزيد من نسبة الارتفاع التي تفوق العديد من شركات التكنولوجيا المعروفة. يعتقد البعض أن المؤسس نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج "خارج التمويل غير المحدود"؛ بينما ينتقد آخرون ذلك ويعتبرونه مشابهًا لعملية بونزي، ويخشون من أنه قد يؤدي إلى انهيار آخر في سوق العملات المشفرة.
تتجاوز عوائد استثمار الشركة الحالية في بيتكوين بشكل كبير إيرادات الأعمال التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمو تقريبًا في السنوات الأخيرة، بل انخفضت أيضًا، إلا أن الشركة من خلال إصدار السندات بشكل مستمر وتخفيف الأسهم، جمعت الأموال لشراء المزيد من بيتكوين، مما أدى إلى زيادة الأرباح الإجمالية. على الرغم من أن هذه العملية لها فوائد، إلا أنها أيضًا جلبت مخاطر للشركة، حيث إن الأعمال الأساسية لا تستطيع تحقيق أرباح ملحوظة، وكل الآمال تعتمد على ارتفاع سعر بيتكوين.
تزيد الشركة من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. تتيح هذه السندات للمستثمرين تحويلها مستقبلًا إلى أسهم الشركة، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو للوهلة الأولى أن هذا غير مواتٍ للمستثمرين، ولكن في الواقع، يتمتع حاملو السندات بحقوق تصفية أولية، مما يقلل من المخاطر. بينما تستطيع الشركة من خلال هذه الطريقة في التمويل مواصلة تجميع بيتكوين، مما يدفع أسعار الأسهم وبيتكوين للارتفاع بشكل مزدوج.
تكمن براعة هذه الطريقة في النجاح في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال، يتم استخدام هذه الأموال لشراء بيتكوين، وعندما يحين موعد استحقاق الدين إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما يكفي، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم، بدلاً من المطالبة بسداد الشركة للدين، وبهذه الطريقة يمكن تحويل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم، مما يجعل نسبة المخاطر في سوق الأسهم أكبر بشكل عام من سوق العملات المشفرة.
![الرهان الاستراتيجي لمايكل ج. سايلور: إصدار بيتكوين بسعر مرتفع والتحكم في رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06abe5cd5891ddca85ed18e784eb8cef.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
8
مشاركة
تعليق
0/400
GasFeeLady
· 08-05 03:28
خليني أخبرك... هؤلاء الحيتان يلعبون الشطرنج الرباعي الأبعاد بينما لا زلنا نعد رسوم الغاز... حركات مرضية بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWhisperer
· 08-04 23:53
همم... سايلور يلعب شطرنج ثلاثي الأبعاد مع الأسواق fr. عبقرية خالصة أم بونزي خالص؟ بصراحة، أنماط الميمبول لا تكذب
شاهد النسخة الأصليةرد0
HorizonHunter
· 08-04 22:54
حمقى终究是حمقى啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
RegenRestorer
· 08-02 05:26
حركة عبقرية؟ تبديل سوق الأسهم بعملة يبدو أنه ذكي للغاية
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchroedingerMiner
· 08-02 05:20
كيف تلعب بـ 3000万刀؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeNightmare
· 08-02 05:11
تعبت، لقد كنت أراقب هذا المستثمرين كبار للغاز منذ وقت طويل، جميع الصفقات تتم في منتصف الليل، وتكاليف الغاز مرتفعة بشكل غير معقول.
لعبة رأس المال للحوت بيتكوين: من الأسهم إلى التشفير الكيمياء السحرية
لعبة رأس المال للحيتان في بيتكوين: إدارة أصول ميكروستراتيجي وتأثير السوق
١. المقدمة
تحولت شركة ذكاء الأعمال إلى الاستثمار في بيتكوين منذ عام 2020، من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين بشكل كبير، مما جعلها محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير 2025، غيرت الشركة اسمها رسميًا، وكانت تمتلك آنذاك أكثر من 470,000 بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 2% من إجمالي المعروض العالمي لبيتكوين. اعتبارًا من 21 فبراير، كانت الشركة قد تراكمت لديها ما يقرب من 500,000 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 40 مليار دولار.
تقوم الشركة من خلال هيكل رأس المال المصمم بعناية بتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين، ثم دعم تقييم سعر السهم من خلال احتفاظها ببيتكوين، مما يشكل حلقة مغلقة لرأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. باستخدام آلية التمويل ذات العلاوة العالية الفريدة من نوعها في سوق الأسهم الأمريكية، لا تقتصر الشركة على الريادة في أسهم مفهوم بيتكوين فحسب، بل إنها قامت بزيادة حقوق الملكية والتحكم في أسعار العملات لتطوير مجموعة من "Alchemy" المعترف بها في سوق الأسهم الأمريكية.
ثانياً، المنطق وراء المضاربة في أسعار الأسهم
اعتمدت الشركة على طريقة تمويل ذكية، حيث قامت بشكل رئيسي بجمع الأموال من خلال الجمع بين الأسهم والسندات. في البداية، اعتمدت على إصدار السندات والاحتياطيات النقدية الخاصة بها، ثم استخدمت أيضًا الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. يتطلب إصدار السندات العادية دفع الفائدة، لكن في ذلك الوقت كانت التدفقات النقدية للشركة جيدة، حيث كانت التدفقات النقدية الإيجابية من أعمال البرمجيات كافية لتغطية فوائد الديون.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة بشكل كبير آلية إصدار الأسهم في السوق (ATM() لبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. من خلال استراتيجية دمج إصدار الأسهم وإصدار السندات، تلعب في "الخيمياء" في سوق رأس المال. عندما يكون معدل الرفع منخفضًا، يتم جمع الأموال بسرعة عن طريق إصدار الأسهم لشراء بيتكوين، مما يزيد من الرفع، وعند ارتفاع بيتكوين، يزيد من علاوة التقييم الخاصة بها. خلال سوق الثور، بلغت علاوتها في مرحلة ما 300%.
مع مرور الوقت، بدأت السوق تلاحظ أن الشركة تقوم ببيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى تراجع أسعار الأسهم وتقلص الفائض. بعد انخفاض نسبة الرفع المالي، بدأت الشركة تدريجياً في التحول إلى طريقة تمويل تعتمد على إصدار السندات. هذا التغيير أدى إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.
بشكل عام، لعبت الشركة لعبة "التحوط من الأسعار المرتفعة". من خلال بيع الأسهم بسعر مرتفع لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما ينخفض السعر المرتفع، تتحول إلى إصدار السندات. يوفر هذا النموذج للشركة أموالاً كافية لعمليات شراء البيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأ تدريجياً في إدراك أن هذه العمليات أدت إلى تراجع حماس المستثمرين تجاه أسهمها.
![رهن استراتيجية مايكل ج. سايلور: إصدار بيتكوين المتميز والاحتكار الرأسمالي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29bbd8f71129d0f0d34a820db5f0427b.webp(
ثالثاً، "امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً": حرب مقدسة في عالم التشفير
لقد كان لمؤسس الشركة تأثير عميق على الصناعة بأسرها خلال موجة الترويج لبيتكوين الماضية. من خلال الظهور المتكرر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم يخرج بيتكوين من الدائرة فحسب، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن الشركة وصندوق الاستثمار المتداول (ETF) هما أكبر مشترين في سوق بيتكوين حاليًا، بينما تبرز عمليات الشركة بشكل خاص، لأنها تشتري فقط ولا تبيع.
في مجال التسويق، كان الأكثر إثارة للإعجاب هو أن المؤسس قد صرح بأنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما يمحو هذه البيتكوين تمامًا من التداول. تبدو هذه "العملية على مستوى المعلم" وكأنها قدمت مساهمة أبدية لصناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا يمكن تحديد ما إذا كان سيفي بوعده في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات قد أثارت السوق إلى حد ما.
من الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين الخاصة بالشركة ليست تحت السيطرة المباشرة من المؤسس شخصياً أو الشركة، بل يتم الاحتفاظ بها في مؤسستين طرف ثالث موثوقتين، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والرقابة للشركات المدرجة.
لم يكن المؤسس مجرد مُساند قوي لبيتكوين، بل كان في بعض النواحي أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قام بتحويل الشركة إلى وجود مشابه لبيتكوين ETF. كانت محادثته مع أحد رجال الأعمال المعروفين دافعًا رئيسيًا لاستثمار بيتكوين. ويُقال إن قرار ذلك رجل الأعمال بشراء الشركة لبيتكوين كان مدفوعًا بشكل كبير بنصائحه.
لقد تجاوز تأثير المؤسس حدود البيتكوين. تشير تصريحاته الأخيرة إلى دعم تطوير الاقتصاد الرقمي بالكامل، حيث اقترح أن تصبح الولايات المتحدة رائدة الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى أن تكون على السلسلة ورمزية. لم يعد مجرد متطرف في البيتكوين، بل رأى إمكانيات تقنية البلوكشين في مجالات واسعة. هذه العقلية المنفتحة جعلته يكسب اعترافًا أكبر في صناعة البلوكشين.
![الرهان الاستراتيجي لمايكل ج. سايلور: إصدار بيتكوين الإضافي والهيمنة على رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db9a92325cc8b5a1b37035e1786a5ee0.webp(
أربعة، دورة موبيوس، لعبة أصول
حاليًا، انخفض سعر البيتكوين من المستويات العالية إلى حوالي 87,000 دولار، في حين أن تكلفة حيازة الشركة تبلغ حوالي 66,000 دولار. وهذا يثير التساؤل: ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين تحت تكلفة شراء الشركة؟
في الجولة السابقة من السوق الهابطة، كانت وضعية الشركة أسوأ، حيث ظهرت الأصول الصافية بأرقام سلبية. على الرغم من أن هذا الوضع نادر جدًا بالنسبة لأي شركة، إلا أن الشركة لم تتعرض للإفلاس أو إجبارها على بيع بيتكوين، وذلك أساسًا لأن مواعيد استحقاق الديون كانت بعيدة.
من الجدير بالذكر أن المؤسس يمتلك حوالي 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لإطلاق اقتراح تصفية صعبة. حتى في الأوقات التي تكون فيها الحالة المالية للشركة متوترة، يجد الدائنون والمساهمون صعوبة في تقديم طلبات التصفية بسهولة.
إذا انخفضت البيتكوين حقًا دون متوسط تكلفة الاحتفاظ، هل ستقع أسهم الشركة في "دوامة الموت"؟ في الواقع، تم طرح هذا السؤال خلال الدورة السوقية الهابطة السابقة. في ذلك الوقت، كانت الأصول الصافية للشركة سلبية، وكانت مشاعر الذعر في السوق شديدة، لكن المستثمرين الحاليين يجب أن يكونوا أكثر خبرة، ولن يذعروا كما فعلوا في ذلك الوقت.
يملك المؤسسون وفريقهم في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. يمكنهم اختيار إصدار السندات، أو زيادة عدد الأسهم، أو حتى استخدام بيتكوين المحتفظ بها كضمان للاقتراض. تمتلك الشركة حالياً حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكن رهن هذه الأصول للحصول على التمويل، حتى لو انخفض السعر، يمكن تجنب البيع القسري من خلال زيادة الضمانات.
وعلاوة على ذلك، فإن الديون الرئيسية للشركة لن تستحق حتى عام 2028، وقبل ذلك، لا يمكن لأحد أن يضغط عليهم لاتخاذ قرارات غير مواتية. وعلى المدى القصير، حتى لو تقلبت أسعار البيتكوين، فلن تواجه الشركة ضغطًا ماليًا كبيرًا على الفور، ومن غير المحتمل أيضًا أن تضطر لبيع البيتكوين.
الأهم من ذلك، بدأ المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم في اعتبار بيتكوين كأصل احتياطي، وهذه هي اتجاه كبير. في هذا السياق، لا يزال مستقبل بيتكوين على المدى الطويل مبشراً. يُشاع أن بعض الدول بدأت في شراء كميات كبيرة من بيتكوين ETF، مما يشير إلى أن المزيد من الدول والمؤسسات ستدخل سوق بيتكوين في المستقبل.
٥، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
نموذج رأس المال الخاص بالشركة يتزامن مع الوقت المناسب، لكن هل تستحق أسهمها المشاركة؟ من وجهة نظري، بالنسبة للمهتمين بمجال التشفير، فإن احتمالات أسهم هذه الشركة أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين، بشكل عام هي أشبه بإصدار معزز من بيتكوين.
تبدو الشركة ظاهريًا وكأنها شركة برمجيات تركز على تحليل بيانات الأعمال، لكن نموذج التشغيل الفعلي قد تحول تمامًا إلى تراكم أصول البيتكوين. أسهمها تحمل تأثيرًا رافعة، نظرًا لامتلاكها كميات كبيرة من البيتكوين، وقد تزيد من حصتها من خلال الاقتراض أو إصدار السندات، مما يزيد من حساسية سعر السهم لتقلبات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يرتفع سعر أسهم الشركة بشكل أكبر، والعكس صحيح.
ارتفعت أسهم الشركة من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار الآن، مما يزيد من نسبة الارتفاع التي تفوق العديد من شركات التكنولوجيا المعروفة. يعتقد البعض أن المؤسس نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج "خارج التمويل غير المحدود"؛ بينما ينتقد آخرون ذلك ويعتبرونه مشابهًا لعملية بونزي، ويخشون من أنه قد يؤدي إلى انهيار آخر في سوق العملات المشفرة.
تتجاوز عوائد استثمار الشركة الحالية في بيتكوين بشكل كبير إيرادات الأعمال التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمو تقريبًا في السنوات الأخيرة، بل انخفضت أيضًا، إلا أن الشركة من خلال إصدار السندات بشكل مستمر وتخفيف الأسهم، جمعت الأموال لشراء المزيد من بيتكوين، مما أدى إلى زيادة الأرباح الإجمالية. على الرغم من أن هذه العملية لها فوائد، إلا أنها أيضًا جلبت مخاطر للشركة، حيث إن الأعمال الأساسية لا تستطيع تحقيق أرباح ملحوظة، وكل الآمال تعتمد على ارتفاع سعر بيتكوين.
تزيد الشركة من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. تتيح هذه السندات للمستثمرين تحويلها مستقبلًا إلى أسهم الشركة، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو للوهلة الأولى أن هذا غير مواتٍ للمستثمرين، ولكن في الواقع، يتمتع حاملو السندات بحقوق تصفية أولية، مما يقلل من المخاطر. بينما تستطيع الشركة من خلال هذه الطريقة في التمويل مواصلة تجميع بيتكوين، مما يدفع أسعار الأسهم وبيتكوين للارتفاع بشكل مزدوج.
تكمن براعة هذه الطريقة في النجاح في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال، يتم استخدام هذه الأموال لشراء بيتكوين، وعندما يحين موعد استحقاق الدين إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما يكفي، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم، بدلاً من المطالبة بسداد الشركة للدين، وبهذه الطريقة يمكن تحويل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم، مما يجعل نسبة المخاطر في سوق الأسهم أكبر بشكل عام من سوق العملات المشفرة.
![الرهان الاستراتيجي لمايكل ج. سايلور: إصدار بيتكوين بسعر مرتفع والتحكم في رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06abe5cd5891ddca85ed18e784eb8cef.webp(