استراتيجية استثمار بيتكوين لشركة ميكروستراتيجي وتحليل المخاطر المحتملة

حالة حيازة بيتكوين لشركة ميكروستراتيجي

تحولت شركة ميستراتيجي من شركة برمجيات تقليدية إلى أكبر شركة حائزة على البيتكوين في العالم. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك الشركة حوالي 471,107 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 27.97 مليار دولار، ومتوسط تكلفة شراء يبلغ حوالي 62,500 دولار/عملة. في ذلك الوقت، كانت القيمة السوقية لهذه البيتكوين حوالي 41.79 مليار دولار.

تجمع الشركة الأموال لشراء بيتكوين من خلال أربع طرق رئيسية:

1. استخدام أموال خاصة (لا تتجاوز 500 مليون دولار)
2. إصدار سندات قابلة للتحويل
3. إصدار سندات ضمان أولية
4. إصدار الأسهم بسعر السوق

حتى الآن، تبلغ إجمالي ديون MicroStrategy 8.213 مليار دولار، وتبلغ القيمة السوقية لإجمالي الأصول (التي هي في الغالب بيتكوين) 43 مليار دولار، ونسبة الرافعة المالية 19%. وهذا يعني أنه فقط عندما ينخفض سعر بيتكوين لفترة طويلة إلى أقل من 16,500 دولار، ستواجه الشركة خطر العجز عن سداد ديونها.

تأثير تقلبات سعر البيتكوين على ميستراتيجي

تأثير قصير الأجل

انخفاض سعر البيتكوين سيؤثر مباشرة على أداء البيانات المالية لشركة مايكرواستراتيجي. تتطلب قواعد المحاسبة من الشركات تسجيل خسائر انخفاض القيمة عندما ينخفض سعر البيتكوين، ولكن لا يمكن أن تعكس الأرباح مباشرة عندما يرتفع السعر. حاليا، لا تمتلك الشركة قروض مرتبطة بالبيتكوين، لذلك لن تؤدي تقلبات سعر البيتكوين على المدى القصير إلى مخاطر زيادة الهامش.

تأثير طويل الأمد

إذا دخلت بيتكوين في سوق هابطة طويلة الأجل، فقد تواجه الشركة ضغوطًا خطيرة في التمويل. حجم أعمال ميكستراتيجي للبرمجيات صغير جدًا، ولا يمكنه جمع كمية كبيرة من النقد من خلال أعماله الخاصة لتغطية الديون أو الاستمرار في شراء بيتكوين. يعتمد نموذج التشغيل الحالي للشركة بشكل كبير على أسواق رأس المال، وإذا كانت بيتكوين في حالة ركود طويلة الأمد، فقد يقلل المستثمرون من دعمهم المالي لميكستراتيجي، أو قد يطلبون تكاليف تمويل أعلى.

تحليل البيانات المالية الرئيسية

بيتكوين حيازة وتقييم

بحلول نهاية عام 2024، تقدر القيمة الدفترية لعملة البيتكوين التي تمتلكها شركة مايكروستراتيجي بحوالي 23.9 مليار دولار (بعد احتساب الانخفاض في القيمة)، ولكن وفقًا للأسعار السوقية تُقدّر بحوالي 41.79 مليار دولار. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 30,000 دولار، فسيتعين على الشركة احتساب انخفاض آخر في القيمة.

مستوى الديون

إجمالي ديون ميستراتيجي الحالي حوالي 82 مليار دولار، معظمها من السندات القابلة للتحويل، مع عائد منخفض. تاريخ استحقاق الديون الرئيسية هو:

• ديسمبر 2025: 6.5 مليون دولار، معدل الفائدة 0.75%
• فبراير 2027: 10.5 مليار دولار، فائدة 0%
• ديسمبر 2029: 30 مليار دولار، فائدة 0%

تدفق النقدية والسيولة

في عام 2024، كان التدفق النقدي الصافي من العمليات التجارية للشركة 53 مليون دولار، مع احتياطي نقدي يبلغ 46.8 مليون دولار فقط. في نهاية عام 2024، قامت الشركة بزيادة رأس المال عن طريق إصدار أسهم جديدة وجمعت 15.1 مليار دولار. في عام 2025، أصدرت الشركة أيضًا دفعة إضافية من الأسهم الممتازة بمعدل توزيع أرباح يبلغ 10%، مما يظهر أن تكلفة التمويل بدأت في الارتفاع.

القدرة على الربح

توقفت إيرادات أعمال البرمجيات في الشركة عن النمو، وانخفضت إيرادات البرمجيات بنسبة 3% على أساس سنوي في عام 2024، حيث ساهمت أعمال البرمجيات بنحو 500 مليون دولار فقط في الإيرادات السنوية. تعتمد الشركة بشكل رئيسي على الأرباح المحاسبية الناتجة عن استثمارات البيتكوين، ولكن أرباح التقرير المالي تتقلب بشكل كبير.

حركة سعر الأسهم وبيتكوين

على مدار السنوات القليلة الماضية، وصلت علاقة سعر سهم ميكروستراتيجي بسعر البيتكوين إلى 0.7-0.8، ليصبح تقريبًا صندوق تداول في البورصة للبيتكوين. نظرًا لتأثير الرافعة المالية الناتج عن احتفاظ الشركة بالبيتكوين، فإن تقلبات سعر سهم ميكروستراتيجي غالبًا ما تكون أكبر من تقلبات البيتكوين نفسها.

احتمال الإفلاس أو الأزمة المالية

على المدى القصير، لا تزال ميستراتيجي تتمتع بقدرة قوية على سداد الديون، ولكن إذا دخلت بيتكوين في سوق هابطة طويلة الأجل، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة مالية.

• إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 12000-15000 دولار أمريكي، ستصبح أصول الشركة من البيتكوين أقل من إجمالي الديون، وقد يحدث إفلاس تقني.
• ستستحق ديون تزيد عن 4 مليارات دولار بين عامي 2027 و2029، وإذا كانت بيتكوين لا تزال عند مستويات منخفضة في ذلك الوقت، فقد تواجه ميكروستراتيجي صعوبة في إعادة التمويل من خلال إصدار أسهم جديدة أو ديون جديدة.
• يتحكم مؤسس الشركة في 46.8% من حقوق التصويت، مما يمكنه من منع الشركة من بيع بيتكوين أو تغيير استراتيجيتها. لكن إذا انخفض سعر بيتكوين دون نقطة حرجة معينة، قد تضطر الشركة إلى اتخاذ تدابير طارئة.

الاستنتاج

مايكروستراتيجي لا تزال تحافظ على استقرارها المالي، ولكن إذا شهد سعر البيتكوين انخفاضًا طويل الأمد وعميقًا، فقد تؤدي استراتيجيتها ذات الرفع المالي العالي إلى ضغوط مالية شديدة. تعتمد مصير الشركة بالكامل على اتجاهات البيتكوين المستقبلية - إذا ظل البيتكوين في حالة ركود لفترة طويلة، فقد تقع مايكروستراتيجي في أزمة ديون أو حتى إفلاس؛ ولكن إذا استمر البيتكوين في الارتفاع، ستظل الشركة تحقق نموًا قويًا.